關于國有商業銀行產權結構中非國有股的思考

■ 邢華彬 龐 志

關于國有商業銀行產權結構中非國有股的思考

■ 邢華彬 龐 志

四大國有商業銀行股改上市以來，其產權結構發生了很大變化，最終形成了國有股與非國有股并存的格局。當前，非國有股已成為國有商業銀行產權結構中不可忽視的組成部分，并對國有商業銀行產生了一系列影響。在這樣的背景下，有必要深入探討非國有股的形式、地位、存在的必要性、非國有資本入股國有商業銀行的動機以及效應問題，以便趨利避害、充分發揮非國有股的建設性作用。

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非國有資本入股國有商業銀行的動機

國有商業銀行產權結構中的非國有股由境外法人股、社會法人股和社會公眾股三部分組成，它們入股國有商業銀行的根本動機都是獲取利潤，但在具體動機方面略有差別。

第一，境外法人資本入股國有商業銀行的動機。境外法人資本入股國有商業銀行的動機主要包括三方面內容：一是獲取巨額的投資回報。境外法人資本入股國有商業銀行的最直接目的就是獲取利潤，這其中既包括國有商業銀行公開上市后所取得的股票發行溢價收益，也包括其運用先進技術和管理經驗來促進國有商業銀行盈利水平提高而獲得的豐厚紅利。二是落實全球發展戰略。境外法人機構主要選擇發展前景廣闊、商業機會較多的新興市場國家進行投資，而我國近些年來經濟獲得了持續快速發展，已成為全球最具活力的經濟體之一，這無疑是境外法人資本入股國有商業銀行的重要原因之一。境外法人機構希望通過入股國有商業銀行，來實現其全球戰略布局，這樣可以分散其在不同地區的投資風險，又可以借助國有商業銀行在中國金融業的特殊地位，合法開展對境外法人機構限制經營的業務，從而繞過相關的政策限制，達到從政策上變相套利的目的。三是開拓中國金融市場，提高市場占有率。境外法人機構尤其是金融機構通過入股國有商業銀行，可以充分利用后者在經營網點、客戶群信息以及國民認可度等方面的優勢，為其以后實現快速布局經營網點、拓展銀行業務以及提高市場占有率奠定了堅實的基礎。從這個角度講，境外金融機構入股國有商業銀行是其成本較低、獲益較多而且影響深遠的最佳選擇。

第二，社會法人資本入股國有商業銀行的動機。社會法人資本入股國有商業銀行的動機主要包括獲取短期收益和長期收益兩方面：一方面，國有商業銀行產權結構中的社會法人股在禁售期滿后，其持有者可以獲得股票溢價而產生的短期收益；另一方面，作為一種長期投資，社會法人股股東看中了國有商業銀行的發展前景，期望未來獲得可觀的股息與分紅。

第三，社會公眾資本入股國有商業銀行的動機。與非國有法人股相比，社會公眾資本入股國有商業銀行的動機較為單一，那就是通過買賣股票獲取短期收益。國有商業銀行產權結構中的社會公眾股股東基本由社會工薪階層構成，他們在股票市場上頻繁買賣國有商業銀行的流通股股票，通過股票差價而獲取利潤。社會公眾股股東持有國有商業銀行流通股周期較短，因而股東群體流動性較大，其行為具有明顯的短期投機性。由于資金規模較小、人數較多，社會公眾股股東的股票交易行為具有明顯的非理性和非規則性，其個人情緒很容易受到股票行情的影響。

國有商業銀行產權結構中非國有股的形式與地位

（一）國有商業銀行產權結構中非國有股的形式

當前，國有商業銀行產權結構中的非國有股主要由兩部分部分構成：即非國有法人股和社會公眾股，其中非國有法人股又分為境外法人股與社會法人股。

1.非國有法人股。非國有法人股是指在國有商業銀行股改上市過程中，非國有性質的境內外法人機構或具有法人資格的社會團體，用其合法可支配資產投資于國有商業銀行非上市流通股權部分而形成的股份。其中，境外法人股是指符合外資法律法規的企業法人 （中國港澳臺商、外商等）所持有的國有商業銀行非上市流通股；社會法人股是指境內非國有性質的企業法人或法人社會團體 （民營企業、非國有控股企業、外商獨資企業、中外合資企業等）所持有的國有商業銀行非上市流通股。國有商業銀行在引進非國有法人機構時，為防止非流通股過于集中，短時間擴容給國有商業銀行股票價格甚至股票市場帶來較大的下跌壓力，因而規定IPO一定時期以內，禁止國有商業銀行非國有法人股股東在二級市場出售所持有的股份。

2.社會公眾股是指 “我國境內個人和機構，以其合法財產向公司可上市流通股權部分投資所形成的股份”。社會公眾股是與非流通的國家股和法人股相對而言的，在二級市場上交易的都是社會公眾股的范疇。當前，國有商業銀行產權結構中的社會公眾股主要是指在股票市場上買賣國有商業銀行股票的機構和個人。由于我國公司法對單個自然人持股數設置了上限，即不能超過該公司股份的5%，因而國有商業銀行產權結構中的社會公眾股股東大多數持股比例較低，也就是俗稱的 “散戶”。

（二）國有商業銀行產權結構中非國有股的地位

從圖1可以看出，截止到2013年12月31日，工、農、中、建四大國有商業銀行產權結構中非國有股比重分別為 29.58% 、 17.08% 、 32.14% 和 40.15%，處于非控股地位。這一時期，四大國有商業銀行產權結構中非國有股地位的主要特征是持股比例均低于百分之五十，不能控制國有商業銀行的決策經營行為。四大國有商業銀行結構中非國有股比重最高的是建行，雖然已突破了百分之四十，但由于其股東構成較分散，難以采取統一行動，因而不足以與國有股東抗衡，銀行控制權依然掌握在國家手中；其他三大國有商業銀行亦是如此。

國有商業銀行產權結構中非國有股存在的必要性

國有商業銀行產權結構中非國有股存在的必要性主要包括4方面：

第一，堅持和完善我國基本經濟制度的需要。黨的十六大報告中提出了堅持和完善基本經濟制度的具體要求，即 “堅持公有制為主體，促進非公有制經濟發展，統一于社會主義現代化建設的進程中，不能把兩者對立起來。各種所有制經濟完全可以在市場競爭中發揮各自優勢，相互競爭，共同發展。當前，國有商業銀行通過股改上市，引進非公有資本，是我國基本經濟制度在金融領域的具體體現。引入非公有資本，同時保證公有資本居于主體地位，這有利于確保國家擁有絕對控股權，同時又能充分發揮二者的協同效應，進一步擴大公有資本的支配范圍。

第二，有利于充實國有商業銀行的資本充足率。雄厚的資本實力既是商業銀行抵御市場風險的經濟基礎，也是其能否保持市場份額、保證業務成長的重要因素之一。在金融業開放日益深入，銀行業監管標準逐漸與國際接軌的背景下，如何采取有效措施保證國有商業銀行的資本充足率維持在合理水平已成為一個亟需解決的問題。而國有商業銀行在資本充足率方面僅僅符合了監管的最低水平和要求，與國際先進銀行相比仍有較大差距。如果國有商業銀行僅僅依靠自身積累來充實資本金，那么難度是可想而知的。在此情況下，國有商業銀行引進非國有資本，不僅可以充實資本金，改善財務狀況，還可以學習借鑒非國有股中境外法人的經營管理經驗，提高自身經營管理水平。

第三，有利于提升國有商業銀行的綜合創新能力和國際化水平。銀行的綜合創新能力包括業務創新能力和產品創新能力兩方面，這二者在一定程度上體現出銀行自身的競爭能力。當前，我國國有商業銀行業務和產品創新能力有限，傳統存貸款業務以外的金融產品不多，因而要進一步增強國際競爭力，就必須加快業務創新和產品創新的步伐，力爭實現速度、質量與效益的統一。非國有股中境外法人大多是經營管理模式成熟、資本實力雄厚的國際先進銀行，通過股權合作，可以引進他們的金融業務和產品，學習其成功經驗，從而提高國有商業銀行的綜合創新能力。此外，隨著非國有股中境外法人的加入，可以促進國有商業銀行與國際市場接軌，使其能迅速掌握外部金融市場的信息變動，有利于提升國有商業銀行的國際化水平。

第四，有利于促進我國金融業監管水平的提高。一方面，非國有股中境外法人的活躍程度較高，在與金融監管部門的長期博弈過程中，積累了豐富的經驗，這就對我國金融監管體系提出了更高的要求和標準，迫使我國金融業監管部門逐漸建立起完善的風險管理和風險控制體系，隨時發現并彌補監管體制中的缺陷與不足，從而使我國金融監管體系越來越規范合理。從這個意義上講，非國有股已成為推動我國金融業監管體制完善的重要力量之一。另一方面，非國有股中的境外法人機構本身大都擁有完善的監管體系和先進的監管理念，我國金融監管部門可以直接學習、借鑒其成功經驗，并將其應用于我國的金融業監管實踐，如銀監會專門成立的國際咨詢委員會和銀行業持續性監管機制等都充分吸收、借鑒了國際先進經驗。

非國有資本入股國有商業銀行的效應分析

從根本上來說，非國有資本入股國有商業銀行的動機在于追求利潤最大化，在這個根本目的的驅使下，非國有資本呈現出多元化的投資動機。非國有資本入股國有商業銀行是把雙刃劍，深入分析其引起的效應，有利于國有商業銀行在引進非國有資本時趨利避害，正確引導其發揮積極作用。非國有資本入股國有商業銀行帶來了多重影響，這其中既有積極影響，也產生了一系列負面效應。

（一）非國有資本入股國有商業銀行的積極影響

非國有資本入股國有商業銀行的正面效應主要包括以下5個方面：

第一，提高了國有商業銀行的資本充足率。資本充足率是衡量商業銀行綜合競爭能力的核心指標之一，與國際先進銀行相比，國有商業銀行的資本充足率偏低。國有商業銀行股改上市以來，通過國家注資與市場籌資兩條渠道，其資本充足率有了顯著提高。2003年底，中國工商銀行、中國銀行以及中國建設銀行的平均資本充足率僅為4.6%，而到2013年底，三大行的平均資本充足率已達到12.9%，上升了8.3%。農行股改上市稍晚，截止到2013年底，其資本充足率也達到了11.9%。然而，未來要想繼續維持國有商業銀行較高的資本充足率，不可能一直依靠國家注資的方式來實現，而依靠其自身積累的方式所需時間又較長。在這種情況下，適度的引入非國有資本來補充國有商業銀行資本金不失為一種解決方法。

第二，推動了國有商業銀行在境外成功上市。非國有資本中的境外法人機構在入股國有商業銀行前通過全方位調查，深入分析了銀行的潛在投資價值、經營現狀以及投資風險，這在客觀上增強了國有商業銀行的信息披露力度，提升了其公信力，提高了市場對國有商業銀行的認可度，有利于其公開募股活動的順利開展。由于引進的境外法人機構大都具有較好的市場聲譽，其入股行為在客觀上增加了國有商業銀行的信用等級，從而改善了國有商業銀行的市場形象，增強了其他投資者的信心，這為國有商業銀行在境外順利上市提供了有利條件。

第三，提升了國有商業銀行的綜合創新能力。當前，我國金融市場尚處于發展完善中，金融服務需求沒有得到很好滿足，其突出表現為銀行創新動力不足與經營嚴重同質化。而非國有資本中的境外法人機構大多擁有豐富產品和業務創新經驗，與其建立合作關系后，國有商業銀行可以學習、借鑒其成功經驗，提升自身的綜合創新能力。從國有商業銀行引進境外法人機構的實際效果來看，其業務和產品創新能力已得到了顯著提升，如中國建設銀行通過與美洲銀行合作，進一步發揮了自身在個人銀行業務方面的競爭優勢，形成了新的戰略增長點，提高了其個人銀行業務的市場份額。

第四，帶來了先進的技術和管理經驗，增強了國有商業銀行的風險管理能力。國有商業銀行在風險控制、風險管理以及信貸決策等方面與國際先進銀行尚有一定差距。而擁有完善的風險控制體系意義重大，它有利于實現銀行的組織目標，有利于實現銀行的長期經營目標，有利于降低銀行發生意外損失或影響聲譽的風險。通過引進非國有資本尤其是境外法人資本，國有商業銀行的風險管理和風險控制體系得到了發展和完善。國有商業銀行引進的境外法人機構風險管理和控制能力較強，為了維護自身投資利益，其在信息處理和風險控制等方面的技術和經驗也隨之輸入了國有商業銀行。以中國工商銀行和高盛集團的合作為例，雙方通過簽署風險管理和風險控制方面的合作協議，高盛集團協助工行初步建立起了規范的風險管理和控制體系，提高了工行的風險管控能力。

第五，客觀上促進了我國金融監管水平的提高。非國有資本的引進對我國金融安全產生了一系列負面影響，這對我國金融監管能力提出了更高的要求，客觀上促進了我國金融監管體制的完善?？傮w而言，非國有資本對我國監管水平提高的積極影響主要表現在兩方面：一方面，我國金融監管的協調機制得到加強。非國有股中的境外金融機構不僅入股了國有商業銀行，還有些在我國設有分支機構，其投資范圍涉及銀行、保險以及證券等多個領域。此外，境外金融機構入股國有商業銀行后，其分支機構就與入股的銀行產生了關聯性，這種關聯性不利于國內各銀行之間展開公平競爭。為適應銀行業混業經營的監管需要，并有效杜絕不正當的關聯交易行為，我國金融監管當局通過強化協調機制，加強了各監管機構之間的協調和監管。另一方面，我國金融監管法律法規日趨完善。非國有股中的境外法人結構具有豐富的規避金融監管的經驗，這無疑增大了我國金融監管當局的監管難度；再加上我國相關的金融監管法規不完善，可操作性不強，這導致很難對非國有資本進行有效監控。為解決這一問題，我國在參照巴塞爾協議和WTO相關規定的基礎上，正在逐漸建立一套行之有效的規章制度，并使之成為新時期規范銀行業健康運行的行為準則。通過完善相關法律法規，我國金融監管當局提升了自身的金融監管水平。

（二）非國有資本入股國有商業銀行的消極影響

非國有資本入股國有商業銀行的消極影響主要包括以下6個方面：

第一，增大了金融業的系統性風險。金融穩定是我國政府宏觀調控的重要目標之一，其主要包括貨幣、匯率以及利率等三方面的穩定。國有商業銀行在引進非國有資本后，境內外法人機構的穩定與否會直接影響著國有商業銀行的穩定性，進而波及整個金融體系的穩定性。非國有資本尤其是境外法人資本經濟實力雄厚、國際影響力巨大，如果其本身發生重大經營風險，將不可避免的危及國有商業銀行。在引進非國有資本過程中，如果短期投機資本和各類投資基金過多，也不利于銀行的穩定，容易增大系統性金融風險。

第二，影響和抑制了國有股的控制權。非國有資本入股國有商業銀行的根本目的是追求利潤最大化，這與國有資本實現公共利益最大化的目標有著根本區別，當國有商業銀行執行宏觀調控政策而損害到非國有資本的自身利益時，其必然會發出不同的聲音，這在一定程度上抑制了國有股的控制權和話語權。以境外法人資本為例，作為其全球戰略的重要組成部分，資金實力雄厚的戰略投資者通過入股國有商業銀行，實現了獲取銀行部分話語權和相應市場份額的目標，這同時意味著國有股影響力和控制力的減弱。

第三，削弱了央行貨幣政策的執行效果。作為宏觀調控政策的重要組成部分之一，如果貨幣政策未能達到預期的效果，則會嚴重影響宏觀調控政策的實施效果。非國有資本入股國有商業銀行，在抑制了過度行政干預的同時，還在一定程度上弱化了央行貨幣政策的實施效果。如入股國有商業銀行的戰略投資者大多資金實力雄厚，其資金調撥能力較強，當其為規避我國貨幣政策對其帶來的不利影響時，很可能發生大規模出售所持股份的情況，這將極大影響我國金融體系穩定，使貨幣政策的實施效果大打折扣。

第四，引起國有商業銀行無形資產的損失。非國有資本的引入很可能引起國有商業銀行無形資產的損失，這種損失主要是指銀行核心信息和優質客戶的流失。在獲取國有商業銀行核心信息后，境內外法人機構很可能利用信息優勢展開不公平競爭。核心信息和優質客戶的流失會直接影響到國有商業銀行兩方面的經濟利益：一是品牌效益損失。銀行優質客戶的流失會沖擊國有商業銀行原有的信譽和形象，這容易導致更多優質客戶的喪失。二是直接經濟效益下降，這里主要是因競爭激烈而引起的業務收入減少的情況。國有商業銀行核心信息和優質客戶的流失削弱了其競爭力，導致其在激烈的市場競爭中處于不利地位。假如國有商業銀行幾十年積累下來的競爭優勢因為非國有資本的引進而喪失，那勢必對其自身發展造成巨大阻礙。

第五，加大了國內中小銀行的競爭壓力，影響中小企業的發展。引進非國有資本特別是外資銀行后，國有商業銀行的業務創新能力和產品創新能力將有所提高，其綜合競爭力將得到進一步提升。而國內廣大中小銀行由于資金規模小、創新能力有限，其在與國有商業銀行以及外資銀行的競爭中將面臨更大的競爭壓力。在日益激烈的市場競爭中，一批中小銀行很可能發生經營困難甚至破產等問題，進而引起金融業的信用危機。由于銀行業危機具有連鎖效應，如果中小銀行發生倒閉問題，極易引起國內金融業的恐慌。此外，在當前的金融資源配置結構下，我國廣大中小企業要想獲得持續發展，就必須有相當數量的中小銀行為其提供金融服務；而如果中小銀行出現大量破產的情況，將嚴重影響中小企業的生存和發展，進而危及國民經濟的正常運行。

第六，對我國銀行業監管能力形成嚴峻挑戰。當前，我國銀行業專門的監管法規存在數量較少、內容籠統兩個突出特點，這導致實踐操作中存在很多監管真空。入股國有商業銀行的境外法人機構多是實力雄厚、影響力巨大的國際知名機構，它們規避金融監管的實戰經驗非常豐富。境外法人機構入股國有商業銀行后，不斷拓展業務領域、改變利潤來源構成將日益成為國有商業銀行的現實選擇。在這種情況下，如何防止銀行核心信息的跨領域、跨部門傳遞，遏制銀行風險蔓延等，都成為金融監管當局面臨的新問題。由非國有資本入股國有商業銀行所引起的新問題，增大了我國金融監管當局的監管難度，嚴峻考驗著其監管能力。

（作者單位：邢華彬，華夏銀行博士后科研工作站；龐志，中國社會科學院研究生院博士后流動站）

責任編輯：劉桂素