從危機意識與金融風險看金融危機

□文/張恒偉

（長江師范學院財經學院重慶）

從危機意識與金融風險看金融危機

□文/張恒偉

（長江師范學院財經學院重慶）

危機意識、金融風險與金融危機密不可分，但又有所區別。只有很好地明白了它們的本質才能夠防范金融危機。本文分析認為，我們應該提高危機意識，關注金融風險，才能規避金融危機。

危機意識；金融風險；金融危機

收錄日期：2016年7月18日

一、危機意識

（一）什么是危機意識。危機意識指對緊急或困難狀況的預知及應變能力。人類對自己或自己的直覺有一種主觀的看法或警惕，以便采取適當的措施或反映情況，盡快避免發生這樣的事件；也可以說，危機意識是一種生存的本能。

（二）如何提高危機意識。許多歷史教訓證明，缺乏危機感是災難的一個重要原因。那么，怎樣提高危機意識呢？（1）樹立危機意識；（2）設立危機管理的常設機構；（3）建立危機預警系統；（4）制訂危機管理方案，嚴格執行方案并適當的修正方案。

（三）從亞洲金融風暴——泰國金融風暴看危機意識的重要性。泰國金融危機大致可分為：缺乏危機感、過度投資、股市和房地產市場經濟泡沫、大肆借貸、大規模投資、生產部門利息特別沉重、出口能力衰減、外貿逆差、經常項目赤字、金融系統內不良貸款嚴重、金融風暴、泰銖貶值。1994～1996年泰國經濟十分繁榮，但因為沒有足夠的風險意識，泰國政府在面對亞洲金融風暴時全面對內、對外開放金融領域，結果外資大量涌入股票和房地產市場，導致泡沫經濟。以資本項目的流入來彌補經常項目的利差并不一定是件壞事，關鍵問題在于：第一，是否能夠保證外資持續流入；第二，資本流入能夠增加他們的出口能力，從而減少在未來的經常賬戶赤字。如果外資流入不能夠幫助提高國家的出口能力，那么長期的對外貿易赤字將不可避免地使該國的債務越來越多。高額債務會使得金融結構非常脆弱，如果遭受風浪，外資撤出，就會觸發金融風暴。如果泰國在經濟起飛的過程中是非常謹慎的，具有高度的危機感，在任何時候都要警惕金融危機，泡沫經濟就不會那么嚴重。

（四）從亞洲金融風暴看中國危機意識。中國成功地規避了1997年亞洲金融風暴，但是這并不證明中國具有對金融危機的先天免疫能力。導致金融危機有內部原因和外部原因。說到底，金融風暴是各國中央銀行和國際金融投資集團之間在金融實力上的較量。決定較量勝負的主要有外匯儲備、經常項目節余、外資流入、短期債務、資金外流和外來沖擊的放大系數。其中最重要的是外資金融機構能夠掌握的人民幣數量以及在外部沖擊下產生的放大效應。中國在1997年有較充足的外匯儲備，連續多年保持經常項目順差，短期外債不高，大量引進外資，所有這些都有利于中國抵御外部金融沖擊。但是，最關鍵的因素是中國在1997年前后實施的嚴格外匯管制，不允許外資銀行進行人民幣業務。因此，境外金融投資集團能夠控制的人民幣數量有限。之所以金融投機集團沒有發動對中國的攻擊，絕對不是他們對中國特別友好，而是因為他們手里沒有足夠的“彈藥”。外國金融機構的大門，使外部金融沖擊的放大效應被控制在最低限度的范圍內。當時，中國有一個“防火墻”來防范金融風暴，然而中國加入世界貿易組織后，“防火墻”將不再存在，防范金融風險的任務將更加嚴峻。如果中國不準備好防范金融風暴，那么中國可能成為下一個金融風暴的受害者。

二、金融風險

（一）金融風險的概念特征。金融風險指金融活動中經濟主體受到損失的可能性。從如下幾個方面進一步加深對金融風險的理解：風險是與損失關聯在一起的，風險與收益是相對的，金融風險不應包括收益的機會；金融風險存在于金融活動存在的每一個角落；金融風險與金融市場相伴相生，金融風險的廣泛存在是金融市場的一個重要特征；金融活動的參與者都是金融風險的承擔者，其中包括金融機構甚至整個金融體系。

金融風險的特征是其本質的表現，主要有以下十點：（1）金融風險的損失性。金融風險作為風險的范疇之一，本質上也是一種引起損失的可能性；（2）金融風險的客觀性。金融風險是一種客觀存在，對于金融機構或金融業來說，是必然的；（3）金融風險的不確定性。由于金融風險的成因復雜，金融風險何時何地發生，其程度如何，難以預測；（4）金融風險的可控性。金融風險作為經濟主體行為的后果是可以通過認識和把握并采取積極的防范措施來控制的；（5）隱藏的金融風險。由于金融機構具有一定的創造信用的能力，因此可以在較長一段時間內創造新的信用覆蓋已經出現的損失和問題；（6）金融風險的疊加性。這些隱藏的隱患不斷積累，到了嚴重的程度將集中爆發，導致嚴重的后果；（7）金融風險的相關性。是指非金融經濟主體和經濟運轉風險轉嫁給了金融機構或金融業；（8）金融風險的普遍性。資金融通極具償還性（融出方在未來的某一時刻收回所貸出資金及其利息，融入方要償還本金和利息）。但由于將來存在許多不確定的因素，融出方可能無法按時按預期的成本償付資金。這種可能性在資金融通過程中是普遍存在的；（9）金融風險的傳播。金融以信用為基礎，金融機構作為金融中介，在本質上是建立了一個多邊信用網絡。原來通過網絡借貸的信用關系，不再有相應的關系，而是相互交織、相互聯系的一部分，任何風險的損失都可能通過網絡影響到其他領域；（10）金融風險的雙重性。在風險存在的條件下獲取額外收益的機會也是客觀存在的。

（二）現代金融體系的內在脆弱性、內在波動性、傳染性。依據《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》的詮釋，金融內在脆弱性指私人信貸創造機構（商業銀行和相關貸款者）具有的固有的經歷周期性危機和倒閉的傾向。金融機構經營崩潰，將被傳遞到經濟的各個方面，這將導致一個全面的經濟衰退。

造成金融市場價格具有較強波動性的一般原因與信息不完全性有關，主要有匯率的內在波動性和股市的內在波動性。匯率的內在波動性是由于外匯市場的不穩定，又可以分為兩種：一種是在浮動匯率制度下，浮動匯率的過度波動，市場匯率的波動性大于現實經濟因素的解釋范圍；另一種是在固定匯率制度下，固定匯率的不穩定，即外匯的貨幣價值發生了意想不到的變化，使得難以維持固定匯率。股市的內在波動性，是由于股票市場的脆弱性使得股票價格波動。金融體系脆弱性積累的原因是股票金融資產價格的大幅波動，股票市場中金融資產的價格亦是影響現金流動的未來收入流的因素。這些對未來的資產流動性的影響，預計將導致資產價格的波動。

金融風險具有傳染性，它可以由一個經濟主體傳染給別的經濟主體，可以由一家金融機構傳染給別的金融機構，可以由一個國家傳承給別的國家，最終導致系統性金融風險甚至世界性金融危機的發生。金融資產風險傳染性的原因在于以下幾點：（1）債權債務聯系；（2）結算聯系，每一個經濟主體都需要進行支付結算；（3）持股聯系，經濟組織間存在大量的持股與背書關系，甚至是交叉持股；（4）國際貿易關系，可分為“直接雙邊貿易型”和“間接多邊貿易型”；（5）國際金融聯系，多個國家或地區的金融風險可通過國際金融渠道相互傳遞；（6）心理上的聯系，公眾的信任是金融業的最終基礎。

（三）防范金融風險的基本原理與方法。鑒于當代金融體系的脆弱性，可以采取一切可能的措施來防范和減少金融風險的產生與積累，并保持穩定?？梢詮囊韵氯齻€方面來防范金融體系風險：改變金融機構的脆弱性、降低金融資產價格的波動性、隔離傳染源來降低金融風險的傳染性。（1）通過監督加強金融機構的穩定性，增強金融機構的穩定性是金融監管的核心問題。（2）降低金融市場的波動性。金融資產價格波動的主要原因：一是政府的宏觀經濟政策，尤其是財政政策不穩定，使得金融資產價格決定因素出現不必要的變動，從而導致金融資產價格異常波動；二是市場價格發現機制的內在缺陷導致的；三是匯率制度使貨幣匯率不可持續。（3）通過設立防火墻、隔絕傳染源來降低金融風險的傳染性。必須從金融全球化的角度出發，做出隔離傳染源的制度性安排，才能最大限度地降低金融風險的傳染性。

三、金融危機

（一）金融危機概述。金融危機是指金融資產、金融機構、金融市場的危機，表現在金融資產價格大幅下跌、金融機構倒閉或瀕臨倒閉、某個金融市場（股市、債市）暴跌等。金融危機可能是由任何國家或地區的金融產品、市場和機構等引起的。主要是人們對經濟未來有著悲觀的預期，整個地區內貨幣幣值出現大幅貶值，經濟總量與經濟規模出現大幅縮減，經濟增長受到拖累，同時伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會經濟蕭條，甚至伴隨著社會動蕩或國家政治的動蕩。

（二）金融危機的誘因。（1）國際金融市場規模持續擴大，導致金融風險增加。20世紀90年代以來，各國金融市場日趨自由化，出現了貨幣自由兌換、匯率自由浮動、國際金融資本大量流動、外國金融機構自由活動并與本國金融機構融合，證券交易急劇發展等現象，使得國際金融市場的規模不斷擴大，包括外匯市場規模、國際債券市場規模、發展中國家引進外資規模、國際金融市場規模的不斷擴大，必然伴隨著金融風險的增加；（2）金融運行和實體經濟脫節日益嚴重的現象，會導致經濟泡沫在任何時間爆發。泰國金融危機主要是實體經濟與金融運行脫節造成的；（3）金融衍生產品的快速發展，嚴重威脅著國際金融市場的健康和安全。

四、金融危機的防范

亞洲金融危機和美國次貸危機后，國內外專家學者以及經濟界發表了各種觀點，試圖總結教訓，防范金融危機。

（一）經濟不應脫離實體經濟而發展。虛擬經濟的主體是建立在信用制度基礎上的經濟活動，它是從實體經濟中產生，并依附于實體經濟的，并且虛擬經濟能夠促進或制約實體經濟的發展。

（二）政府應當慎重和適度干預住房市場。住房不僅是一個高價格的生活必需品，而且還是一個對沖風險的投資工具。房地產業是國民經濟的支柱產業，它不僅影響到群眾的生存和生活質量，而且還可以促進消費品和服務的發展。房地產業的發展與金融系統密切相關，購房者靠銀行按揭買房，開發商靠銀行貸款建房，所以影響住房市場的主要因素有房價和貸款利率。

（三）破壞金融系統穩定的首要因素是過度負債。金融機構既是借款人的債權人，又是其投資者的債務人。當借款人違約或破產時，金融機構減少資金的流入，很難支付給其債權人的約定付款，它的穩定狀態將被破壞，甚至破產。這說明，過多的債務會破壞金融體系的穩定性，從而引發金融危機。

（四）防止過度投機金融衍生產品市場。金融創新是指金融領域內有需求并受利益驅動的各種創造性變革。金融機構出于擺脫外部及內部約束、規避金融管制、降低交易成本、適應投資者不同偏好的需求等目的，持續不斷地進行著金融創新。金融衍生產品也是一種金融創新，目的是提高金融效率，對沖或傳播風險，但它們也可以用來作為一種投機工具。過度投機將導致大量的金融市場泡沫，當信用制度破壞，投資者信心就會急劇下降，泡沫就會迅速破滅，從而導致金融危機的發生。

（五）認真防范金融機構及其從業人員的道德風險。許多金融機構，特別是投資銀行，員工的收入和獎金都與短期績效密切相關。因此，他們也許會只關心年終獎金，而不關心公司的長期健康發展。在金融系統中很多人都追求短期利潤，而輕視了長期義務。為了追求高利潤，以職業道德為代價，采取夸大收益、隱瞞風險等欺騙手段，吸引投資者購買各種各樣的金融衍生工具。

主要參考文獻：

［1］徐滇慶.危機意識與金融改革.機械工業出版社，2003.9.

［2］霍再強.現代金融風險管理.科學出版社，2004.10.

［3］莊宗明.世界經濟學.科學出版社，2003.3.

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