創業板上市公司財務風險防范

□文/張霄怡

（西北師范大學　甘肅·蘭州）

創業板上市公司財務風險防范

□文/張霄怡

（西北師范大學甘肅·蘭州）

［提要］ 高成長性和高科技企業通過在創業板上市，獲得便利的融資渠道，給企業未來的創新發展提供雄厚的資金力量。創業板市場上市公司上市規則較主板市場寬松一些，對需要上市前的企業的規模及盈利要求不高，實行低門檻準入機制，一旦上市后公司需要保持活躍的交易及較高的盈利。由于創業板上市企業發展過程中伴隨著高風險性，實踐中也不乏運作失敗的案例。當公司經營不善時，就會出現財務問題，進而出現財務風險，這些財務風險往往是由很多因素造成的。本文通過對我國創業板上市公司的財務風險進行識別并提出防范措施，為廣大投資者提供理性的投資參考。

創業板；上市公司；財務風險；防范

收錄日期：2016年7月9日

一、創業板上市公司財務現狀分析

（一）創業板上市公司財務數據分析。通過觀察創業板塊個股的財務報表發現，創業板上市公司的流動資產及流動負債分別占據總資產及總負債的比例很大，資金流動性強，現金凈流量大多數時期都是負值，收不抵支現象普遍存在。流動資產占總資產的一半左右，流動負債占總負債的一半以上的部分，經營、投資、籌資三方面的現金流出均大于現金流入。由此，發現這些中小新興企業在不斷壯大規模的同時，資產及負債的流動性極高，流動負債遠遠大于流動資產，難免會出現流動性風險。

本文綜合了創業板上市公司2015年一季報、二季報、三季報的財務數據來進行分析，截取了創業板前十個上市公司的財務數據，結合相關財務數據可以看出，創業板上市公司的高成長性較為明顯，凈利潤、每股收益處于持續增長狀態，但增速處于下降趨勢，說明創業板上市公司經營情況不如以往。每股凈資產不穩定，僅有少數公司保持增長，其余上市公司呈下降態勢，這表明公司每股股票代表的財富在減少，股東權益在下降，上市公司創造利潤及抵御外界影響的能力在減弱。其中部分公司的每股經營現金流量是負值，凈利潤現金含量數值低，表明創業板上市公司經營回款能力低，財務壓力大。

同時，觀察過創業板其他上市公司的財務數據后，發現愛爾眼科（300015）、瑞凌股份（300154）及匯川技術（300124）等上市公司的財務費用是負值，原因主要有兩點：第一，因為銀行的貸款利率往往大于銀行存款利率，創業板上市公司的股權融資額大于債券融資額，上市公司以高超募率募集來的資金，在找不到投資對象之前就把資金存在銀行，大額的資金存入銀行會產生高額的利息收入，而利息收入大于利息支出；第二，創業板上市公司在發展經營過程中會將資金拆借給其他關聯性的公司，以求相互促進發展，拆借給其他公司產生的利息收入大于利息支出。

文化長城（300089）、爾康制藥（300267）的投資收益是負值，說明投資項目失敗，財務狀況不佳，這些上市公司應該加強對投資項目選擇的能力，做好市場調研，提前制定完備的投資計劃。還有一些創業板上市公司的營業利潤都是負值，例如恒信移動（300081）。營業利潤是一個企業的盈利指標，營業利潤是負值對公司的發展有著很大的影響。這些現象都表明數百家創業板上市公司的盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力參差不齊，一些發展狀況不佳的公司就應該重視財務狀況的改善，發展較好的公司也應該繼續保持，財務風險的發生是不可確定的，創業板上市公司依舊要做好防范財務風險的措施。

通過對比創業板近階段的財務報表及年報，發現創業板上市公司在不斷地改善，其現金凈流量的負值率明顯下降，上市公司現金流情況樂觀，財務狀況良好，償債能力強，具有高成長性及高盈利性。

（二）創業板上市公司財務風險的表現

1、流動性風險。現金流風險是指由于受不可預料或者控制因素的影響，導致企業現金供應量不足、流轉不暢，引發企業資金鏈危機，使企業遭受損失的可能性。創業板上市公司發展期間的資金大部分來源于負債，初創期規模小，需要不斷地投入大量資金發展高科技產業，逐漸壯大公司規模，實現盈利目的。據調查，創業板上市公司年報顯示：現金流出量遠遠大于現金流入量，現金流動性大，公司償還債務壓力大，容易引發現金流風險。當現金凈流量長期是負值的情況下，就會發生財務風險，影響公司日后的經營管理及投資需求。如果公司現金流出現問題，發生財務漏洞，無法保障正常經營，達不到國家對創業板上市公司的盈利要求的話，就會被兼并或倒閉。創業板上市公司股票價格容易被操縱，引發股價劇烈波動，市場投機性氛圍濃厚。異常波動的股價輕則影響投資者的收益，重則導致上市公司破產倒閉，現金流動性風險進而引發財務風險。

2、融資風險。融資風險也就是資不抵債，滿足不了投資者的回報。創業板實行的低門檻準入機制，使得上市公司的資產規模普遍較小。公司成功上市后，首要任務就是向投資者籌集大量資金，滿足自身業務的發展需要。但剛上市的公司規模小且未來發展不確定，很難能夠籌集到足夠的資金，也很難達到金融機構的貸款要求。所以，一些創業板上市公司初創期一部分資金屬于股權融資；另一部分資金屬于民間借款，增加了籌資成本。當上市公司成功籌集到大量資金后，由于初期業務發展不成熟，資金沒有真正投入到國家倡導的新興技術發展上。

上市企業初期的股權融資來源于風險投資，風險投資是伴隨著高收益和高風險的中長期投資。風險投資可以使上市公司在初期發展中達到上市要求并且吸引股東注資入股，但是選擇一家好的風險投資家或者風險投資企業對上市公司也是一種考驗，一旦選擇虛假的風險投資企業，那么融資風險也將相繼產生。

3、投資風險。投資風險是指上市公司在投資項目時達不到預期的效果，投資收益低或者損失嚴重。創業板上市公司不但要致力于發展主營業務，而且還要尋找一些投資項目來獲得收入。選擇投資項目，要經過長期的觀察及充分的市場調查，確定投資項目可行后進行投資。項目的發展本身具有不確定性，會受國家宏觀政策、行業發展及各種因素的影響，會出現投資項目盈利過低或者不能盈利，導致投資失敗，市場投資風險增大。

二、創業板上市公司財務風險的成因

（一）影響創業板上市公司財務風險的外部因素

1、宏觀經濟環境的影響。我國現階段的宏觀經濟情況主要是推行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，擴大需求。2016年宏觀經濟形勢主要是倡導創業板上市公司在加強主營業務研發技術的基礎上多多投資，增加產值及投資收益，同時提倡民營經濟的發展。我國房地產也出臺了“去庫存”政策，減少各大城市的房產庫存量，促進資金流動，避免系統性風險的產生。同時，股票市場中的杠桿交易也是一個需要改革的現象，即“去杠桿”，主要降低上市公司的財務費用，更好地平衡企業利潤與市場利率，使企業更好地發展，提高我國的宏觀經濟指標。

2、法律及稅務環境的影響。我國法律制度在不斷地完善過程中，對證券市場的監管也越來越嚴格，相繼出臺了一系列監管法規來規范證券市場的操作與交易，如最新修訂的《創業板上市規則》，對新興企業的上市要求及未來發展明確了更嚴格的規定。若上市公司經營不善，發生財務危機，財務風險也會相繼襲來。創業板市場的交易越來越受到監管嚴格的壓力。稅務制度也對創業板上市公司有一定的影響，合理的稅務環境對一個公司是有利的，但是我國稅收制度也在不斷完善，更加約束了上市公司的稅費籌劃。這樣加大了上市公司的稅費支出，影響公司收益，增加財務風險。

（二）影響創業板上市公司財務風險的內部因素

1、資金流動的不確定性。資金流動的不確定性指創業板上市公司超募來的資金的走向不是很清晰，存在很大弊端，流動資產占比大，流動負債及應付賬款金額大，經營凈現金流量長期處于負值，資金支出大，很容易引發財務風險。創業板上市公司初期需要大量的資金來發展業務，上市公司要注意保持一個最優的流動性資產結構，提高企業盈利能力。建立現金流管理體系，做好現金流的預算計劃，防范財務風險。

2、技術研發的不確定性。創業板上市公司主營業務領域主要是新技術、新能源、電子信息等高科技新興產業，這些產業的技術研發本來就具有高難度，研發結果具有不確定性，存在研發失敗的可能性，但如果上市公司在技術研發方面處于劣勢，創新性低，主營業務發展遜色，也會引發上市公司財務風險。

3、內部經營管理的不完善性。創業板上市公司的股權比較集中，大股東侵占小股東利益，大股東更加注重自己腰包經濟，輕視公司發展。員工責任性差，對公司風險認識不清，公司內部監管制度不完善，風險防范手段不佳，公司財務風險只增不減。創業板發展已有七年，還處于開拓期，較外國成熟的創業板相比更是經驗少之又少，投資者群體不穩定，銷售渠道不固定，導致存貨周轉期長，資金回收壓力大，財務風險大。

三、創業板上市公司財務風險防范措施

（一）企業外部財務風險防范措施

1、建立健全財務風險管理系統。財務風險的產生歸因于上市公司的管理疏忽。一個公司的財務狀況是要從多方面來管理的，例如盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力等等。從多環節去防范財務風險需要建立一個多層級的管理系統，上市公司應該加強現金流、技術研發、內部經營的管理，從各方面減少財務風險的發生，確保企業可以長久的發展下去。

2、進行合理的稅務籌劃。稅務規劃是指企業在符合稅法的前提下，使企業稅務支出最小化而進行的籌劃，是減少稅收支出的財務管理活動。公司可以從多種納稅方案中選擇最節約的稅務規劃，來處理公司業務的經營與交易。稅收是每個公司必不可少的支出，主營業務收入高，公司內部資金流動性大，稅負就會越高。公司要合理的繳納稅款，避免大額的罰款。開源節流是公司良好發展的一個優勢，在遵紀守法的前提下，進行合理的稅務籌劃是公司必不可少的一項工作，節省下不需要的開支，彌補其他財務漏洞，也是防范財務風險的一個手段。

（二）企業內部財務風險防范措施

1、優化資本結構，合理配置資金。創業板上市公司以高的超募率募集來的資金要投入到主營業務及投資項目上，不能將資金閑置，充足運用資金，要實現利益最大化，才是對公司最好的發展。上市公司的資本結構包括兩個方面：股權資本及債務資本。平衡好兩者的比例就可以達到最優的資本結構，進而減少財務風險的發生。資金是促進企業發展的基石，減少融資成本，追求最大化利益是每個公司的發展目標。所以，要合理配置籌集來的資金，把資金投入到發展項目上，提高資金回收率，促進企業的持續性發展。

2、轉變投資方向，分散投資風險。隨著金融市場的不斷發展，投資行業也在快速興起并受投資者的追求，企業投資已經越來越普遍，越來越重要。通過投資，企業可以獲得更多的生產資金、企業發展資金及給予股東分配的紅利等，可以促進企業未來更好地發展。但是，企業在選取投資項目時必須要謹慎，因為投資有風險，投資項目及收益具有不確定性。如果盲目投資，不但會導致巨大的經濟損失，可能也不會獲得任何的收益。風險是客觀存在的，要想優化財務發展，就要及時轉變投資方向、分散投資風險。

主要參考文獻：

［1］黎紅，劉文麗.創業板上市公司財務風險的識別與評價研究［N］.湖南財政經濟學院學報，2013.2.

［2］張華.創業板上市公司財務風險成因及對策［J］.財會研究，2013.6.

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