新疆金融發展及企業融資約束思考

□文/陽海林（新疆財經大學會計學院　新疆·烏魯木齊）

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新疆金融發展及企業融資約束思考

□文/陽海林
（新疆財經大學會計學院新疆·烏魯木齊）

［提要］融資約束問題困擾企業，金融發展作為解決融資約束的重要途徑，如何促進金融發展？本文通過梳理金融發展對融資約束作用的文獻，并分析金融發展如何緩解融資約束的內在機理，再結合新疆金融發展的現狀和企業融資約束問題，得出新疆金融發展的啟示，并就新疆金融發展提出建議。

關鍵詞：融資約束；金融發展；新疆企業

收錄日期：2016年3月17日

一、引言

中國私營企業面臨著嚴重的融資約束問題（龐塞特等人，2010），主要是因為在中國缺少健全的法律和金融機制來支持私營企業的發展，這些企業的發展主要依靠非正規的融資渠道和監管機制，比如聲譽和人際關系等（艾倫，2005），正式的融資渠道受限、融資風險增加、融資成本變高、融資約束問題突出，限制企業的成長。金融發展是解決企業融資約束難題的重要途徑，金融發展一方面通過建立系統的金融服務體系為企業提供便利的金融服務，使企業能夠獲得充足的金融資源來滿足企業的投資機會；另一方面金融發展可以促進金融市場的完善，降低投資者與企業之間的信息不對稱，減少經濟摩擦與交易成本，從而緩解融資約束。當前“一帶一路經濟帶”戰略的提出，在此戰略背景下新疆企業將會獲得良好的成長機遇，有眾多的投資項目亟待投資。然而新疆的金融發展現狀不容樂觀，難以滿足企業融資的需求，致使融資約束問題突出，限制新疆企業的發展，乃至阻礙新疆經濟的發展。若不解決好融資難問題，勢必會阻礙“一帶一路經濟帶”戰略的開展。融資約束問題，國內學術研究陸續展開，但對新疆企業融資約束問題的研究較少，新疆作為“絲綢之路經濟帶”的核心區域，如何解決融資約束問題不僅對新疆經濟的發展至關重要，而且對國家的發展戰略實現也有重要意義。下文的結構為：理論分析、現狀分析與啟示。

二、金融發展與企業融資約束相互作用理論分析

沈紅波等（2010）研究認為金融發展緩解了企業的融資約束現象，金融發展高的地區，企業受到的融資約束小；金融發展水平較差的地區，企業受到的融資約束較大。魏志華等（2014）研究發現，良好的金融生態環境有助于緩解企業融資約束，金融發展作為金融生態環境的要素之一發揮著重要的影響。金融發展從規模和效率兩個方面，緩解企業的融資約束。

一是金融發展通過金融資源的擴大、產品增多和由此帶來的規模效應，降低投資者的風險和交易成本，為企業提供更多的信貸資金。金融的發展一方面能為投資者提供豐富可靠的金融工具，減少交易成本，從而拓寬企業的融資渠道，使企業能夠獲得更多的資金來源；另一方面因規模效應的存在，金融機構在金融發展中不斷擴大其經營規模，并通過貸款的合理組合等途徑來分散信用風險，提高儲蓄—投資的轉化效率。這說明融資企業能夠享受金融發展帶來的融資便利，進而把握投資機會，實現企業成長，而在金融發展狀況較差的區域，融資企業受到當地金融機構規模的限制，缺乏順暢和足夠的融資渠道，導致融資受到約束。

二是金融發展有助于降低市場中的信息不對稱問題，提高資金分配效率，緩解企業的融資約束。Capasso（2003）對由信息不對稱引起的金融發展和經濟增長問題進行了研究，指出信息不對稱是引起各種微觀經濟摩擦的重要因素。Wright（2002）在研究金融發展中，發現“信息不對稱”這一因素在金融系統的發展過程不可能完全被消除，但可以通過金融機構和金融市場來削弱，銀行通過專業化和規模經濟來更有效地預防逆向選擇以及監測道德風險的發生，證券市場也可通過類似的途徑來削弱信息不對稱。金融機構獲取和處理信息的能力在金融發展與相互競爭的過程中增強，有效降低或者克服金融市場存在的信息不對稱問題，通過對投資企業和項目進行評估，甄別好的投資項目，為有成長性的企業提供資金，促進企業投資和技術創新，減少金融資源分配的扭曲，改善金融資源分配的效率，從而緩解企業的融資約束。

三、新疆金融發展現狀分析及啟示

（一）新疆金融發展現狀分析。在我國新興加轉軌的經濟背景下，地區金融發展水平呈現出明顯的不平衡性。從金融發展水平促進區域經濟增長的程度來看，我國中部地區的金融發展促進經濟增長的作用最強，其次是東部地區，西部地區的金融發展對經濟的促進作用最弱（閆麗瑞、田祥宇，2012）。從資本配置率角度看，金融發展可以通過收集信息、篩選投資項目、降低信息成本和交易成本、分散風險、監控企業、促進創新和新技術的應用以及人力資本投資等途徑提高資本配置效率，當前我國三大經濟區域的資本配置效率呈現東、中、西依次遞減的梯度特征；在各區域金融發展對資本配置效率的作用差異較大，中、東部地區金融發展對資本配置效率的促進作用最為顯著，但西部地區的金融發展對資本配置效率的促進作用不是很明顯（王永劍、劉春杰，2011）。由此可以看出，與中、東部地區相比，我國西部地區的金融發展水平處于較低水平、金融發展對資本配置率的提高不明顯、金融發展不夠完善。新疆是西部區域的重要省份，新疆的金融發展同樣存在這些特點，并且新疆因一些特殊因素（如暴恐導致的地區安全因素）對新疆地區金融發展造成一定程度的負面影響。曹平強等（2012）從新疆金融實際情況出發，基于因子分析的金融發展指標體系，對新疆金融發展水平進行測評和綜合評價，研究發現新疆金融發展總體水平保持一個向上發展的趨勢，2001～2006年新疆金融發展指數變化較為平穩；從2007年開始金融發展指數增速加快；在2008～2009年間金融發展指數變化不大，這是因為受2009年的“7.5”事件的影響，新疆各項金融經濟活動受到很大影響，金融發展受到阻礙；2010年新疆的金融發展再次回到較快發展的水平。近十幾年來，新疆的金融發展總體水平不斷上升，取得了較好的成績，但也可以看出新疆的金融發展起步較晚，與我國中、東部相比仍然存在較大差距，金融發展對新疆經濟的促進作用沒有充分發揮、金融發展對資本運用的效率較低。這些都說明了新疆的金融發展不夠完善，并且新疆地區存在阻礙金融發展的安全因素。

新疆金融發展現狀，一方面致使新疆的金融資源有限、金融產品少，增加投資者的投資風險與交易成本，如此企業的融資渠道受限、融資成本增加、融資約束問題較嚴重；另一方面相比較金融發展水平高的中、東部區域，金融發展水平較低的新疆市場存在更為嚴重的缺陷：市場存在的信息量少、對信息的反應速度慢、市場競爭強度不夠，這些都會導致逆向選擇、道德風險問題，市場交易中的經濟摩擦更為嚴重，增加交易費用，從而扭曲金融資源的分配，致使擁有較好成長機會的企業難以獲取資金或者以較高的代價才能獲得資金，約束企業的發展。

（二）啟示。通過金融發展改變落后的金融狀況已成為新疆地區緩解企業融資約束問題的一條重要途徑，因此大力推進新疆地區的金融發展水平就顯得很迫切。這要求中央政府加大對新疆地區金融的支持力度，實施有差別的區域金融政策來促進新疆的金融發展。新疆要重視金融發展與企業發展良性互動機制，不斷引導企業轉變發展方式，激發企業的發展潛能，使金融資源在企業中得到充分有效的利用，同時企業的發展反過來能夠更好地促進金融的發展。與此同時，新疆地區不僅要增加金融資產規模而且要注重提高金融效率，從“質”和“量”兩個方面實現新疆地區金融的發展，繼續深化金融體制改革，推進金融主體的多元化發展，提高金融資源配置效率，探索適合新疆地區經濟發展的金融創新模式，從而緩解新疆地區的融資約束，進而促進該地區企業與金融發展協調發展。

通過以上的啟示，就新疆的金融發展提出以下建議：一是加強新疆的安全保障，為新疆的金融發展提供良好的社會環境；二是實施金融區域化戰略，實現金融與經濟協調發展。實施具有針對性的金融區域化發展戰略，在分析國內金融發展現狀的基礎上，根據新疆的實際情況實施不同的金融政策及優惠措施，吸引資金流入以支持新疆經濟社會發展；三是建設區域性金融中心，支撐新疆金融發展。將烏魯木齊建設為中亞地區金融中心，整合中亞地區金融資源，促進新疆地區金融發展；四是擴大金融發展的規模，加快金融產品和金融服務創新，完善金融市場體系，提升金融發展的服務功能，提高金融資源的配置效率。新疆應加快證券業發展，鼓勵直接融資工具的創新，增強企業直接融資能力。簡政放權，消除金融發展系統中不必要的收費與限制，為新疆企業的發展減輕負擔。針對新疆現實狀況，進行金融產品服務創新，滿足新疆經濟大發展時期多主體多層次的金融需求。優化社會融資結構，擴大社會融資總量，完善資本的產融結合機制；五是金融是虛擬經濟，新疆在促進虛擬經濟發展的同時更應該發展實體經濟。應加快新疆金融體制改革，合理引導資金投向實體經濟，有效解決實體經濟融資難問題，降低實體經濟的融資成本，樹立金融機構服務實體經濟的指導思想，實現實體經濟與虛擬經濟的協調發展。

主要參考文獻：

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［4］羅斌元.非條件穩健性、條件穩健性與企業投資效率［J］.中南財經政法大學學報，2014. 2.

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［6］沈麗，鮑建慧.中國金融發展的地區差距問題研究——基于Dagum基尼系數方法的分析［J］.山東財經大學學報，2013. 4.

［7］魏志華，曾愛民，李博.金融生態環境與企業融資約束——基于中國上市公司的實證研究［J］.會計研究，2014. 5.

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［9］鄭登津，王丹，閆天一.穩健主義、環境不確定性與投資效率［J］.投資研究，2015. 6.

［10］李強，徐康寧.金融發展、實體經濟與經濟增長——基于省級面板數據的經驗分析［J］.上海經濟究，2013. 9.

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