核電產業的金融支持研究

譚孟昭 西班牙泰納通有限公司北京代表處

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核電產業的金融支持研究

譚孟昭 西班牙泰納通有限公司北京代表處

摘 要：核電產業特點鮮明，對于金融的依賴顯著區別于其他產業。本文旨在對核電產業的金融支持進行研究，對金融支持的各種形式進行分析，并以此為基礎，提出金融對核電產業支持的發展建議。

關鍵詞：核電金融融資保險利率市場化

在各個行業不斷發展、新技術日新月異的現代社會，一切事物都在不斷變化著，唯有能源作為能量供給最為核心的動力源泉在全球大發展的環境下制約著發展速度。雖然地球的能源總量巨大，但是由于人類受到認知能力、科學技術、政治經濟等各個方面的限制導致其對能源的利用率并不理想。作為清潔能源以及化石燃料的替代，核能逐步進入人類資源開發的視野。但是核電對資金的需求量巨大，對于金融的依賴遠非其他行業能及，核電產業發展需要金融提供何種支持以及支持的力度日漸成為學者們的研究重點。

一、核電產業的金融概況

（一）核電產業的金融特點

核電產業所涉及的行業眾多。它涉及到核電設備制造、工程設計、技術研發、運行維護、培訓教育、建設安裝以及核技術應用等等。但是核電產業的投資數額大、建設周期長，以商業化程度價高技術較為成熟的“二代半”技術為例，其造價約為1.2萬元/千瓦至1.4萬元/千瓦，而相對于技術更為先進的“第三代”核電機組造價更是超過2萬元/千瓦。就核電站的建造而言，其工程項目通過前期策劃、可行性研究、技術設計、采購、設備建造、施工、安裝、調試、移交運營等過程需要約7-10年時間；核電產業投資回報周期長。從投資者對核電站進行初始投資開始至其能夠獲得利潤大于需要10年左右的時間，雖然穩定的利潤上升能夠使得凈資產回到率達到10%以上，但是相對于其他行業，其獲得收益的時間之漫長也令一般投資者望而卻步。

（二）核電產業的金融現狀

核電產業屬于資金密集型產業，投資建設花費大，投資回報周期長，從而導致其相對于其他產業而言對資金的需求更為迫切。為促進核電產業的良好發展，核電建設的資金主要來自于政府投資或銀行的政策性貸款，與此同時，國家還會對核電產業在政策上予以必要的優惠或扶持，以此帶動核電及相關產業快速發展。我國核電產業現有的資金來源主要包括自有資金、企業債券、銀行貸款、出口信貸、政府投入等。根據我國屬于核電產業的上市公司數據可以發現內源融資占比僅為16%左右，而債務融資占比高達55%以上，債務融資與股權融資合計達到84%。由此可見，在現階段我國核電產業的融資結構中，債務占據主導地位，盡管融資結構中的其他幾方面會對整體產生影響，但是相對債務而言，其影響無法發揮主要作用。

二、金融對核電產業的支持

（一）融資對核電產業的支持

出口信貸方面。包括由出口商(賣方)所在地銀行貸款給外國進口商或進口商的銀行，以給予融資便利，擴大本國設備出口的買方信貸，以及指出口商所在地銀行對出口商提供信貸，出口商以延期付款方式出口設備或勞務的賣方信貸兩種形式。以大亞灣核電項目為例，在該項目中，買方信貸主要有英、美、法等國提供，通過買方與供貨商簽訂相關合同，由國外供貨商指定銀行與國內買方指定銀行簽署貸款協議，買方指定銀行再與買方簽署轉貸協議，當進行付款時買方以貨款的15%用現匯支付然后將提款文件交給指定國內銀行，再經過國外供貨商指定銀行與國內買方指定銀行間的合同直接向供貨商支付貸款；賣方出口信貸主要由日本提供，買方向國內指定銀行申請開立擔保函并經該銀行向供貨商發出，然后供貨商利用延期付款方式向買方出口所需設備一般而言延期付款的數額在總貨款中占據很大份額，同時供貨商向國外指定銀行申請貸款并簽署相關協議，對買方而言需要對延期付款的本息按規定進行償還，供貨商再利用所得款項按規定償還自身的貸款。

銀團貸款方面。銀團的出現是為了適應生產現代化、金融全球化的金融產物，銀團貸款廣泛運用于資產證券化、企業兼并重組等投行業務。在對核電產業發展的支持上，因為核電的金融特點使得銀團信貸對核電資金籌集方面起著至關重要的作用，銀團信貸既可以為核電融資提供資金來源，又可為風險的分散提供有效途徑，其內涵與外延在金融市場中有著極大的應用。在山東海陽核電項目中，銀團貸款的流程可分為委托、銀團組建以及協議執行三大部分并囊括產品設計、分銷、配額、簽署協議、放貸與貸后管理等細節方面。2009年6月為該項目組成的銀團成立并承擔貸款總計超過300億元人民幣并有國開行與工商銀行牽頭，其中國開行承擔貸款與擔保代理行，工行則為結算代理行。在貸款過程中，通過人民幣長期貸款以及外幣長期貸款為核電建設提供充裕資金，并在貸款結構上進行創新，利用額度為40億的人民幣循環授信有效降低了建設的融資成本，同時在資金安全的基礎上也提高了資金的使用效率。

（二）保險對核電產業的支持

核電產業的發展基于安全性與效益性，而其中安全性更是重中之重。核保險是轉移核電風險的金融手段，可用于核電事故的處理中。核電風險是非常規風險其巨災風險特征明顯，發生災害后，不僅會帶來成百上千億美元的事故損失，還可能會帶來更為深遠的政治影響。

（三）利率市場化對核電產業的支持

利率市場化是指由市場來決定利率的過程，單一的微觀主體將不能夠對利率水平進行決定。利率市場化會促進金融的創新、提高市場主體的競爭意識，同時也會有利于微觀主體的資本結構優化與融資渠道的拓展。相對于其他行業，核電產業作為綠色能源有著良好的發展前景，并且現金流穩定、償債能力充足，利率市場化能夠在提高銀行信貸質量的基礎上促進核電產業資金籌集效率，提高信貸資金歸核電產業發展的支持力度。利率的波動會影響到資本成本的變動，對負債依賴程度較高的核電產業而言，需要對資金的籌集與使用進行有效管理以避免利率帶來的潛在損失；在對核電企業的資金管理中，也可根據核電發展的戰略及早制定資金規劃為融資提供科學依據，通過對內統一管理對外集中運作的方式發揮自身優勢，由此可以發現利率市場化不僅能夠促進核電產業資金的利用效率，也能夠在一定程度上提高資源配置效率。在金融市場中利率市場化同樣也盤活了金融工具的利用，能夠支持核電企業對風險不僅限于被動的局面，而能通過資本市場主動管理風險。

三、金融對核電產業支持的發展建議

（一）促進融資形式對核電產業的支持

在現有金融條件下，只有政策性銀行、商業銀行組成的銀團等大型金融機構才能夠緩解核電產業的資金需求壓力，使得銀行負債成為核電產業融資的唯一渠道。銀行負債雖然能夠為產業發展帶來一定優勢，但是并不能忽視單一融資形式所帶來的風險。為有效管理風險，提高融資形式對核電產業的支持，可以利用ABS、BOT、PFI、PPP等新型融資方式吸引民間資本對核電產業進行支持，結合現有出口信貸、銀團貸款等主流形式，將國有資本、金融資本與民間資本相結合，開拓融資新形式，打破依賴國家撥款與銀團貸款的局限性。不僅能夠有效降低財務上的破產風險，而且能夠使得融資與核電產業整體的發展要求相適應形成正反饋，以融資方式的創新拓展融資形式對核電產業的支持，促進該產業的良性發展。

（二）促進資本市場對核電產業的支持

為促進資本市場對核電產業的支持，可通過提高權益市場對核電產業的支持與完善債券市場相關制度來實現。現階段核電產業內的公司在A、H股市場上市的數量并不多，說明核電產業在權益資本方面所獲得的融資支持力度不強，對整體的影響有限。有效提升核電公司在A、H股市場的上市數量、增加所有者權益投資的支持力度。在有效減少核電產業對債務的依賴、緩解債務還本付息壓力的同時也擴大了核電產業的融資渠道、彌補長期資金的迫切需求。債券的發行與流通等制度的完善可以方便債務的管理，提高企業債券的發行量與債券的流動性。更多的發行渠道，更加便利的流動性使得資本市場中投資者對債券的需求轉化為對核電產業的資金供給，用以擺脫單一的債務渠道，擴大非銀債務的占比，優化債務的融資結構。

（三）促進國家相關法規政策有利于金融對核電產業的支持

核電產業的特點使得其對金融支持要求極高，而國家政策的支持可以有助于緩解金融支持的不足，提高金融對核電產業的支持效果。國家明確的支持態度可以通過《核電中長期發展規劃（2005-2020年）》與《關于核電行業稅收政策有關問題的通知》體現，從金融角度利用市場因素、稅收等手段促進核電產業的發展，并且保持政策的可續性。但是在金融保險的有關政策法規方面還有待進一步的發展，1986年我國為解決核責任法律問題做出了《國務院關于處理第三方核責任問題的批復》（國函[1986]44號），并于2007年做出了《國務院關于核事故損害賠償責任問題的批復》（國函[2007]64號），雖然64號文件比44號文件擴大了范圍并引入了新的條款，但是相關的政策法規以及具體細節等方面還并不完善，沒有一部相關的完備法律作為依據。進一步完善發展有關政策法律的制定，有助于促進維護各方利益，提高核電保險及其他金融產品的設計，全面發揮金融行業的功能，明確金融對核電產業支持的框架，提升金融對核電產業支持的力度與效率。

四、結束語

從1991我國第一座秦山核電站投入運營到《核電中長期發展規劃（2005-2020年）》的制定以及國家大力推動核電全面發展，我國從核電的自主設計建造已經邁入了能夠進行核電出口的行列。其中金融對核電產業發展的支持則可以作為關鍵一環。融資的運用保證核電產業能夠得到充裕的資金支持，保險產品的設計保證核電產業能夠得到有效的風險管理，金融工具的創新保證核電產業能夠進行靈活的成本管理。拓展金融支持的范疇、提高金融支持的效果更是金融對我國核電產業發展的有力支撐。

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