淺談我國A股市場存在的弊端及解決方案

周陽

摘要：隨著股權分置的改革，資本市場走向了全球流通時代。資本市場逐漸擴大規模，新股發行上市成為了企業發展的趨勢。雖然股票市場形勢大好，但是我國A股市場依然存在很多弊端。基于此，本文就A股市場存在的問題進行分析，并提出解決方案。

關鍵詞：A股市場；弊端；解決方案

中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）003-000-02

前言

近幾年來，我國股票市場存在的問題很多，由于上市公司種類比較多，在市場競爭中公司管理者缺乏責任心，最終導致上市公司的整體質量較低。而股市在管理制度上的不健全使得股市管理缺乏法制性，對股市交易安全造成威脅。因此在A股市場中應該逐漸提高上市公司的質量，從而完善股市管理制度，并且建立股市波動與檢測系統，確保股市發展安全。

一、A股市場的現狀及問題

（一）上市公司質量不高

1.上市公司種類多

由于我國上市公司種類比較多，而上市公司分紅的情況對股票市場產生重大影響。我國對于證監會頒布的強制性分紅政策，實際上不具有絕對性，很多上市公司并沒有很好的嚴格執行這一政策，這使得整個股市的分紅比例比較低。在A股市場中，上市公司的籌資金額要遠大于分紅的數量。根據相關數據表明，我國上市公司早在三年前的籌資就超過了4.2萬億元，但是我國上市公司在過去的二十年里分紅總數不超過2.5萬億元，兩組數據之間的巨大差異反映出了我國上市公司的分紅比例明顯偏低，甚至有很多上市公司基本不分紅。造成這一現象的主要的原因是證監會頒布的強制分紅制度缺乏法律約束，在上市公司中難以發揮其重要作用。證監會不能對沒有按照規定分紅的公司進行處罰措施，在管理上只是局限于二次融資，使得上市公司的分紅政策出現明顯漏洞[1]。

2.上市公司管理者不具責任心

在證券市場中，上市公司是較為重要的主體部分，上市公司發行股票的最終目的就是為了籌集更多企業資金，并且在這過程中迅速擴大規模，最終加快企業的發展。與此對立的就是投資者，投資者購買股票主要有兩個作用，一方面對發行股票的企業進行支持，并且能夠與企業相互分享發展成果。另一方面就是投資者可以從企業中獲取利益，獲取利益對于投資者來說是直接目的，由此可見上市公司管理者的管理方針對于投資者來說具有重要意義。

上市公司應該對投資者的資金負責，責任心是上市公司管理中最重要的因素，如果一個上市公司對于融資沒有一個基本的責任心，不能對投資者負責，也不能為企業負責，那么最終造成的結果將是不堪設想。但是在中國的股票市場中，上市公司的資金運作有很多不規范之處。例如在上市公司的法人治理結構中，治理結構不健全，導致市場中結構誠信觀念以及法制意識變得非常薄弱。由于很多投資者投資結構不合理，使得上市公司對投資者的合法權益管理不完善，一度造成了上市公司與投資者的矛盾。我國資本市場建立比較晚，在具體的規模上比較小，尤其是近幾年來受到資本市場持續低迷現狀的影響，使得該問題變得尤為突出。也可以說證監會在上市公司管理上并沒有提出真正意義上的強制性要求[2]。

（二）股市管理制度不健全

1.上市公司股權失衡

對我國內地市場進行分析，我國內地證券市場與國際上其國家的證券市場相比，自身的成熟度較低。造成這樣現象的最為主要的原因就是股票結構的非均勻性。股權失衡的最直觀表現就是股票市場嚴重分割以及股權結構不健全等。在我國內地股市中，國有股一股獨大，但是卻造成了不能上市流程的情況，在這樣的基礎上，不能實現資源的有效配置，最重降低了證券市場的實際效率。

2.新股定價機制存在問題

新股定價機制存在較多的問題，當有新股發行時，由于新股定價機制中存在的問題，使得新股發行出現高抑價的情況。在內地證券市場中，對新股發行進行定價的主要依據為：第一，每股稅后利潤；第二，發行市盈率。其中對于每股稅后利潤的計算，以總股本為基礎，由于在實際的流通股份計算中，只存在著一小部分，這將導致新股上市的抑價增高。而在新股定價機制不完善的基礎上，相關機構的投資者存在著很多不規范行為，進而將新股的詢價機制中的價格扭曲[3]。

3.股市交易制度不完善

目前，國家的產權交易市場的業務主要以實物產權為主體，股權的交易為輔助模式。股權交易在很多未上市公司中具有法律障礙。例如《公司法》所規定的股東股權相關說明，明確表示股東持有的股份可以依法轉讓，同時也明確指出股東轉讓其他股份需要在依法設立的證券交易場所中進行。另外未上市公司股票交易除了交易合法性受到威脅以外，股票市場交易的價格合理性也受到了威脅。很多未上市公司股票在產權交易中只是有合法交易的驅殼，而實際上并不能負責交易價格和資金的結算。

由于未上市公司的法律界定不明確，很多未上市公司所涉及的國有企業管理機制不夠完善，相互之間都互相牽扯，但是在監管上缺乏力度。根據《證券法》的規定，股票是證券的一種形式，應該在證券交易所正常交易，并且證監應該對證券市場市場進行實時監督管理，然而實際管理中，證監會并沒有對任何未上市公司的股票交易業務進行審批，證監會在轉讓業務中體現了默許和打擊的雙面性。由于未上市公司的數量非常龐大，導致在監管過程中容易出現監管細節的紕漏，更有甚者利用工作之便推銷未上市的公司股票，從中獲取利益，欺騙廣大投資者[4]。

二、A股市場問題的解決對策

（一）提高上市公司質量

1.提升上市公司標準

提升上市公司的標準是解決我國A股市場存在弊端的方法之一，這其中為了實現權益類工具和債務類工具的均衡發展，一定要理順股票、國債和企業債券之間的關系。在具體的股票交易中，企業的債券不僅能夠維護企業的控制權還能夠建立穩健的財務結構，在企業維護中占據著不可替代的作用。要想提升上市公司的標準，就要從動態上看待股票、債券和國債三個市場之間的相互補充和相互促進關系。從而能夠增強證券市場的抗擊能力。在目前的情況下，應該加快企業的債券市場，為企業融資提供更多的渠道。另外應該建立多層次的股票市場管理體系，在大的方向上堅持建設主板市場的同時，還應該適當的下大力度建設二板市場，并且要建立完善的地方性證券市場，在此過程才能滿足中小企業以及新興高科技企業融資發展的根本需要。同時，要充分增加我國證券市場的流動性和資源配置的基本能力。最后，要積極處理好投資主體的深化問題，對廣大散戶投資者進行教育，幫助他們樹立正確的投資理念，并且能夠掌握合理的投資方法[5]。

2.上市公司必須依法經營

完善上市公司的管理就必須做到股票市場中有法可依。有法必依、執法必嚴是中國證券市場的管理制度，但是證券市場不能完全做到規定的各項細則，在制度上的不遵守以及制度本身的缺陷將導致證券法律法規的不完善。進幾年來，《證券法》在股票市場中發揮了很多作用，并且證券市場也在規范方面做出了很多付出，但是《證券法》本身的弊端也在某種程度上為股票市場帶來了一定的發展阻力。眾所周知《證券法》的主要約束方向是刑事責任和行政責任，對這兩方面的約束力度比較大，但是卻忽視了民事責任，對許多民事責任的規定比較單薄，這樣不僅不能為投資者提供法律支持，也不能保護其基本權益。此外，《證券法》對企業收購過程中的關聯交易問題沒有做出明確的規定，使得該過程存在很多漏洞。在股票炒作的問題上，該法律的針對性不強，對于其中具體問題認識模糊不清，例如對國有股和法人股的交易上沒有做出非常詳細的規定，使得在具體交易中缺乏合法性和價格定制的合理性。針對這些真實存在的法律缺陷上的問題，建議盡快出臺相關修改方案，也要對股票交易市場中不適應新的交易方式的相關規定，要及時進行細節補充與管理內容上的完善[6]。

（二）完善股市管理制度

1.完善股市交易制度

想要完善股市交易，就要完善股市健康發展的各種規章制度：第一，完善擴容制度，不管是發行新股還是增發融資，都需要有相應的約束制度，而該制度必須具有強制性。目前在很多上市公司中，對于融資很熱情，但是卻忽視了股價的升降。市場上有不計其數的股東在怨聲載道，由于上市公司的股價跌破增發價。很多公司在股票增發前對股民有很多承諾，在增發后就對投資者置之不理。對于一個有信譽的上市公司來說，不管是新股上市還是增發，首先需要保證上市后股價不能低于發行或者增發價。從經濟效益上講，上市和增發對公司的發展都有益處的話，對上市公司進行硬性規定是情理之中。這樣做有很多好處，不僅能夠促進發行價和增發價的合理性，也能減少企業惡意圈錢的嫌疑，保證了股民的基本利益；第二，建立完善的信息揭發制度，在股票市場中有很多虛假信息，在建立完善的股票市場管理時，應該徹底杜絕該現象，信息的泄露使得有關機構有機可乘；第三，需要完善基金管理制度，真實資料表明，基金是股市的不穩定重要組成部分，基金的業績與報酬掛鉤，在股票市場中一直存在著不管虧損多少都要照常收費的現狀[7]。

2.做空制度的完善

做多機制和做空機制出現，決定著我國股票市場的穩定運行與否。在二者的相互協調發展下，實現資本市場經濟發展。目前，我國股市的風險種類比較多，在做空制度不完善的前提下，為了滿足市場的發展需求，在對做空制度進行完善的環節中，要引入信用交易和股指期貨交易來強化做空機制，這是市場發展必然需要，也是首要條件[8]。融資證券在西方資本市場中發展久遠，已經成為一種比較成熟的交易方式，在此基礎上，為做空機制發展提供了動力。做空機制中的融資方式是指，當某一只股票的市場價格被低估時，投資者除了通過自己投資買入外，還可以通過融資的方式進行股票買入，當股價上漲時，投資者可以獲利。

（三）建立股市波動與檢測系統

1.建立股市宏觀預警系統

自從股票市場出現以來，對于股票價格波動的研究就一直存在，很多經濟學家和金融學家以及對股票持有者，對于股票價格的波動都進行了更加深刻而具體的研究，因此建立股市宏觀預警系統對于股市風險監督至關重要。從傳統經濟學角度來看，股票市場的價格風險主要體現在股票價格的波動性。而股票價格的波動性主要受股票的收益率和成交率的影響，股票價格的日常波動和較大幅度的周期性波動不能對經濟造成重大影響，但是如果股票價格長期遠離其自身價值，并且長期大幅度的不規范波動，將對股票市場有消極的影響。影響股票市場的因素很多，無論是宏觀的政治因素還是經濟因素都對股票市場有影響。例如，政治事件、國際形勢的變化、GDP與經濟增大、通貨膨脹等。而建立宏觀的股票預警系統就是從影響股票的諸多因素出發，找到其影響股票價格波動的共同因素，并且提出應對風險的解決方案。該虛擬系統的建立不僅能夠對股票風險進行避免，還能提高股票持有者對股價的重視，提高市場投放率。此外股票市場價格也具有隨著時間變化而波動的特征，有時相當穩定，有時候卻波動異常嚴重，而股票波動所帶來的收益率的變化在某一段時間里也有持續偏高，或者偏低的情況，股票市場中將這種變化稱為波動聚集性，使得收益率在分布上常常表現為“尖峰厚尾”的特征。

2.股市形態預測

股票形態預測分析是一種直接從股票歷史價格表中去分析股價變動以及趨勢的分析方法。股票形態分析也是技術分析體系中的基礎分析步驟，其他技術分析主要包括對各種圖形的分析。這些圖形的取樣數據不是原始的價格數據，而是經過了數據處理的標準化的價格數據。形態分析是其他數據分析原型，形態分析的一些基礎方法廣泛用于其他技術分析。基于形態理論進行投資時需要將形態高于一切作為基本理念，而股票形態就像一個容器，它將股票所有信息進行合成，最終總結出一幅股票發展趨勢圖畫。正確的股票信息會被明智的投資人采納，股票形態信息會引導股票向著正確方向發展，而不正確的信息將打亂股票價格發展軌跡。因此正確的分析股票形態，對股票形態進行預測將對投資者有益。股票形態有其自身的必然性，也就是說，一只股票形態的形成必將按照它規律往前走，并且股票形態與波浪理論、均線理論等經典理論相吻合。雖然股票價格不能預測，但是股票形態可以被分析與利用，股民可以根據股票的形態收益，掌握好股票形態的運行規律，并對其加以正確的利用。在股市成交量分析中，需要把握一個重點，就是向上突破發展必須有成交量的放大配合，而向下發展則不能。在形態演變過程中，股價不會不經過整理過程就從一個反轉形態進入到另一個反轉形態。

三、結論

綜上所述，隨著我國證券市場逐步發展，我國經濟體制已經由過去的單一依靠貨幣市場轉入到了貨幣市場與資本市場相結合的運行機制中來。但是我國A股市場發展存在很多弊端，實踐表明經濟發展需要完善股票市場存在的弊端，提高上市公司的管理制度，完善股票交易安全制度，并執行做空制度。

參考文獻：

[1]國家計委投資研究所、國家計委經濟研究所聯合課題組.中國資本市場的培育和發展政策研究[J].經濟研究參考，2011，05：2-48.

[2]葉建華，周銘山，彭韶兵.盈利能力、投資者認知偏差與資產增長異象[J].南開管理評論，2014，01：61-68.

[3]金雪軍.投資者關注度與市場收益間動態關系研究——基于Bootstrap的滾動窗口方法[J].浙江大學學報（人文社會科學版），2014，06：98-111.

[4]蔡祥.中國證券市場中的財務問題：實證研究述評[J].中國會計評論，2003，00：1-23.

[5]陳學勝.A股與H股“收益率波動性比率之謎”——交易機制還是信息不對稱？[J].證券市場導報，2011，06：41-47.

[6]武以敏.時間序列分析對A、B股市場的預測能力研究[J].安徽科技學院學報，2012，01：108-113.

[7]金德環，汪宇明.中國A股市場過度波動之謎——基于日個股回報率的實證研究[J].投資研究，2012，04：17-27.

[8]耿嘉良.中國A股市場預期收益率研究[D].中國社會科學院研究生院，2014.

作者簡介：周 陽（1993-），女，蒙古族，遼寧沈陽人，渤海大學金融與商貿學院2012級金融學本科生，研究方向：股票市場。