全民眾籌是新風口嗎？

劉宇森

剛進入1月，A股暴跌18%，給所有滿懷希望的投資者從頭到腳澆了一盆冷水，大家哀嘆今年的寒冬“特別冷”。

凜冽寒冬中，全國證券期貨監管工作會議如期召開，為2016年的資本市場定調。最引人注目的是，證監會主席肖剛提出了“開展股權眾籌融資試點”概念，把眾籌概念正式引入到新股發行端，全民眾籌極有可能在2016年取代P2P成為下一個互聯網金融風口。

“眾籌”一詞源于英文Crowdfunding，本義是“大眾籌資”，在互聯網金融領域是指個人或企業通過網絡面向社會大眾融資，以完成特定創意或項目。中關村眾籌聯盟和融360大數據研究院聯合發布《2016中國互聯網眾籌行業發展趨勢報告》顯示，2014年，隨著互聯網金融概念的爆發，眾籌平臺數量顯著增長，新增運營平臺142家，2015年新增125家。那么2016年，全民眾籌這一方式，會不會形成類似當年余額寶和去年P2P全民瘋狂追捧的盛況呢？

仔細梳理一下當前資本市場的一些狀況，全民眾籌被引爆具有一定宏觀基礎。其一，2016年開年以來，股票市場與外匯市場產生了歷史罕見的巨大波動，國際大宗商品價格繼續低迷，以中國為首的新興市場國家經濟增速放緩等因素導致我國投資者的風險偏好大大下降，可供投資者選擇的風險收益比較低的品種減少，資產配置風格轉為更為保守。其二，根據筆者觀察，2015年年底，部分銀行甚至出現了拒絕攬儲的情況，這些都佐證我國貨幣寬松，資本端較為充裕。綜上，“資產荒”這一格局還在深化，對于全民眾籌來說，從宏觀層面與資金層面，是具有利好的，目前的資產配置困局，很有可能激發全民眾籌的迅速發展。

結合目前資本市場上的一些狀況，全民眾籌具有以下幾個特征，可能比較符合市場偏好。

從消費類眾籌來看，由于消費眾籌以實際消費品產出為保障，更加偏向于消費性質而不是投資融資性質，項目期限較短，“看得見摸得著”，使其更能符合基層居民，特別是城市中產階級的青睞。

從股權眾籌來觀察，相較于新三板與區域股權轉讓四板市場，其準入門檻較低，證監會征求意見稿中，僅將單個項目個人起投額度設計為10萬元，對個人金融資產要求為100萬元，這與新三板等股轉市場動輒500萬開戶門檻相比，的確可以吸引更多投資人。相較于傳統VC/PE而言，股權眾籌則將可投資者擴大到全社會范圍內，對于部分對一級市場具有濃厚投資興趣的社會人士，是極大吸引。

但是，我們不能憑借以上的分析，就盲目地認為，全民眾籌將成為下一個互聯網金融爆點。眾籌領域，詳加思量，有許多難題擺在我們面前。

其一是政策不確定性，監管角度對于股權眾籌的認識尚有分歧，整個行業沒有一個完整的監管規范與頂層設計，這就注定了在股權眾籌發展初期的潛在波折較大。其二是項目的品質，作為從傳統VC/PE衍生出來的一種新型股權投資模式，股權眾籌與傳統VC之間的分野到底在何處，會不會好的項目提前被實力較為雄厚的傳統風投搶走，整個股權眾籌行業的項目質量下降，這些業內尚未形成共識。其三是投資者教育問題，目前的征求意見稿中對于擬參與股權眾籌者的投資與風險辨識能力要求較低，而眾籌的大眾性與眾籌項目的復雜性、高風險性是一對天然的矛盾，要想將風投擴展至更為廣泛的群體，如何開展有效的投資者風險教育，是極大的問題。

以上提及的困難與艱險，對于尚在嬰兒階段的全民眾籌來說，可謂條條致命。但可喜的是，部分眾籌平臺正積極引入年度審計報告等信息披露制度，很多平臺目前對投資者專業要求極高，國家政策面上對于全民眾籌也是支持鼓勵較多。

當前金融服務實體，切實解決融資難，推動全社會創業創新，下一站，全民眾籌，前景不算悲觀。但期待全民眾籌出現像當年余額寶與P2P的一擁而上全民參與，既不現實也不利于整個眾籌融資的平穩發展。