人民幣貶值對香港經濟的影響

程今越

近兩年來，人民幣對美元持續走弱，去年人民幣兌美元（中間價）貶值5.87%，2015全年外匯儲備減少5127億美元。

進入2016年年初，人民幣匯率再次出現大的波動，引發市場關注。人們擔心，人民幣貶值是否會影響與內地緊密聯系的香港經濟？

擔憂香港零售業受沖擊

今年以來，人民幣兌美元明顯貶值引發市場高度關注，基于未來兩年中國減息而美國加息的政策背離，以及經濟狀況未見改善，人民幣遭受市場力量帶來的持續貶值壓力。

在內地與香港經濟緊密相連的今天，大家自然擔心人民幣貶值會怎樣影響香港經濟。雖然有人民幣貶值可以為香港帶來某些好處的說法，例如可能會促進地區出口貿易，降低內地食品和日用品的價格，有利紓緩香港物價和通脹壓力。更多分析擔心的是，如果人民幣持續貶值，港幣貴了，必然會影響內地居民出游意愿。

中信銀行首席經濟師廖群表示，人民幣貶值，內地人來香港消費的能力受到限制，企業“走出去”的步伐也有所放慢，“香港的零售業有很大一部分是內地的游客貢獻的。”

的確，自去年以來，由于內地游客減少，香港零售市道頗顯疲弱。去年10月6日，香港零售業協會公布的黃金周銷售調查結果：香港商鋪國慶黃金周期間零售銷售相比同期大幅度下跌，最高跌幅超過八成。這是2003年香港開放大陸游客赴港“自由行”以來首次出現下跌。

港府統計處日前發布統計數據稱，去年香港零售業總銷貨價值為4752億港元，同比下跌3.7%，其中，12月香港零售業總銷貨價值預計437億港元，同比下跌8.5%，這也是香港去年連續第十個月出現下滑。

從商品品類來看，珠寶首飾、鐘表及名貴禮物等都曾是內地游客赴港旅游鐘愛的購物商品，去年卻出現了15.6%的跌幅。另外，服裝、百貨公司貨品、藥物及化妝品也分別下跌7.2%、4.1%和1.9%。

香港潮流服飾零售商I.T近日披露2015年三季度銷售情況稱，受審慎消費氣氛影響，香港市場加速衰退。I.T認為人民幣貶值削弱了跨境消費意愿，截至2015年11月的三季度，香港同店銷售較前一年同期下跌2.0%，跌幅較上半年的0.9%迅速擴大。

在今年猴年春節期間，內地訪港旅行團數量更是比去年同期下跌70%，為10多年來最大跌幅，且預料短期內不會復蘇，情況令人擔心。有香港旅行社從業人員認為，隨著人民幣貶值，內地客來港料會繼續減少。去年，涌入香港購物的內地游客有數千萬人次之多，一旦沒有了“匯率折扣”，香港在他們眼中的魅力就會減少許多。

法國巴黎銀行亞洲消費者研究部門主管Charlie Chen表示，如果人民幣繼續貶值，奢侈業將受到最嚴重的沖擊。消費者傾向于在弱勢貨幣地區買貴價商品，因為這樣會讓他們省點錢。

不過，香港最大珠寶商之一周生生表示，對從去年8月以來開始的人民幣貶值潮沒有感受到很大的沖擊，當然，店方一直有調整店內的人民幣和港元匯率。

周生生大中華營運總經理劉克斌表示，內地人依然有理由在香港買金，因為雖然人民幣近來出現貶值，但和香港相比，在內地買金的成本還是高至少20%。不過他坦言，如果人民幣較去年的水平再貶值10%，他們需要再審視銷售策略。

香港入境團旅游社協會會長謝淦廷更為樂觀，他認為，人民幣貶值帶來的影響，已經被過去一年下降了的客房和零售價格“對沖掉”。他說，和一年前相比，他觀察到酒店客房價格已經下跌了至少20%，并認為變便宜了的酒店客房價格和零售折扣將會吸引更多旅客來到香港。雖然內地游客人數下降，但越來越多的海外游客正在預訂香港的酒店。

香港人民幣存款首現全年下跌

人民幣貶值還引發了人們對香港離岸人民幣市場規模的擔憂。

從去年8月匯改后，人民幣對美元的匯率持續下跌。原本被香港市民認為是香餑餑、硬通貨的人民幣，開始被投資者逐漸拋售，香港離岸人民幣市場規模明顯縮水。

1月31日，香港金管局公布的最新數據顯示，截至去年底，香港人民幣存款余額全年下降1524億元，降至8511億元，降幅達15.2%，這是香港人民幣存款有史以來首次出現全年下跌。

數據上看，從2010年到2014年，由于人民幣持續升值和人民幣國際化的推進，使得離岸人民幣規模逐年提高。2014年12月，香港人民幣存款規模突破1萬億大關，但2015年卻出現持續下降。

外匯業人士指出，由于人民幣兌美元貶值，導致投資者拋售人民幣資產，令離岸人民幣資金池和點心債等人民幣資產收縮，很多去年下半年到期的人民幣定存，都被客戶轉換成美元或其他貨幣。中信銀行首席經濟師廖群說，貶值或會令人民幣國際化的步伐有所放慢。“這是可以理解的，人民幣國際化就是希望大家來用人民幣，貶值的話，像投資貨幣儲值的人就會減少。”

另外，隨著美國加息及內地融資成本明顯下降，企業主動來港發行人民幣債券的動力也大減。數據顯示，2015年離岸人民幣債券及存款證的發行額僅2，866億元人民幣，按年下跌38%。今年1月份的離岸人民幣債券發行量僅31億元人民幣，按年大跌87%。

人民幣業務面對挑戰，也進一步影響香港本地銀行的營收。香港本地銀行去年的稅前盈利下跌2.8%，大幅跑輸2014年的增長3.7%，凈息差收窄至1.32%，也較2014年的1.4%低。全年總貸款同比增3.5%，惟下半年同比則下降3.7%。截至去年9月，內地相關的貸款增長為4.8%，較2014年全年23.1%的增長大幅放緩。

對此，香港金管局副總裁阮國恒表示，香港人民幣資金池收縮，主要由于人民幣貶值令客戶考慮資產配置，減少人民幣資產并增加人民幣貸款。去年下半年香港信貸下降，主要由于人民幣貶值而外幣有升值壓力，令客戶把人民幣資產兌現，以償還外幣貸款，去年9月至11月，相關款項涉及數百億元。他直言當還款速度加快，便會限制了總貸款增長。但他透露，近月市況已經穩定下來，人民幣匯率也逐漸穩定。不過，市場轉變快，難以預測長期情況，會繼續觀察未來貸款需求。對于內地相關貸款現時占香港本地銀行總貸款38%，金管局會提醒銀行加強人民幣貸款的審批過程。

分析人士表示，展望未來一段時間，人民幣不會形成趨勢性的貶值，匯率也會在市場和政府力量的共同作用下尋求一個平衡點。

香港人民幣業務清算行、中銀香港副董事長兼總裁岳毅表示，人民幣兌美元匯率即使出現階段性調整，也不會發生像近期一些新興市場貨幣急劇貶值的現象，不會像歐美主要貨幣在金融海嘯中大起大落。

此外，人民幣去年11月底加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子。岳毅相信，各國央行投資外匯儲備時會將SDR的貨幣結構作為重要參考，今后會不斷提高人民幣資產占比。全球央行的行動會影響機構、企業投資意愿和資金管理，形成更大規模的人民幣資產配置需求，有利于香港成為全球重要離岸人民幣資產中心。隨著香港離岸人民幣融資功能增強。以及內地不斷出臺跨境人民幣貸款政策，將催生人民幣融資需求。