匯率升值與產業升級：一個文獻綜述

成定平，淦蘇美

(1.浙江財經大學 東方學院，浙江 海寧 314408；2.浙江財經大學 數據科學學院，浙江 杭州 310018)

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匯率升值與產業升級：一個文獻綜述

成定平1，淦蘇美2

(1.浙江財經大學 東方學院，浙江 海寧 314408；2.浙江財經大學 數據科學學院，浙江 杭州 310018)

匯率升值和產業升級是中國經濟發展進程中一直備受學術界高度關注的焦點問題。近年來國內外學者圍繞匯率升值對產業升級的影響進行了大量的理論分析和實證研究。以開放經濟為前提，以加快發展高技術產業和提升服務業比重作為產業升級的標志，按照文獻的發展脈絡與邏輯關系就匯率升值通過對外貿易和國際投資等重要渠道對高技術產業、服務業的影響機制進行了梳理和概括。

匯率升值；產業升級；對外貿易；國際投資

當前，中國經濟正處于發展動力轉換期，亟須加快推進經濟結構的戰略性調整。內生經濟增長理論認為，技術進步是經濟增長的源泉[1]，以創新提升全要素生產率、推動經濟增長從主要依賴自然資源向更多依靠人力資本轉變已然成為提高經濟增長質量和效益的內在要求。產業升級是提質、增效的根本途徑，在市場機制作用下引導經濟資源向高效率行業流動能夠提高資源配置效率，實現經濟持續健康發展。

2005年匯改以來，人民幣進入升值通道。至2014年年底人民幣對美元名義匯率累計升值超過33%。隨著中國對外開放程度不斷提升，經濟全球化趨勢深入發展，匯率變動對中國經濟的影響逐漸加深，匯率的價格杠桿作用也將深刻影響經濟資源的全球配置。因此，在經濟新常態的背景下，有必要重新審視匯率變動與產業升級的關系。產業升級包括兩個方面：一是制造業內部傳統產業與高技術產業之間的結構問題，二是三次產業結構即服務業發展問題。開放經濟條件下，國際貿易、國際直接投資是中國參與全球分工、促進產業升級的重要渠道，而匯率勢必對國際貿易和國際直接投資產生深遠影響。梳理和歸納現有文獻，有關匯率變動與產業升級之間的關系研究也主要圍繞以上兩條主線展開。

一、匯率變動與高技術產業發展的研究

高技術產業發展的關鍵在于技術創新，開放經濟條件下，國際貿易、國際直接投資是發展中國家獲取外部技術(尤其是來自發達國家的技術)的重要渠道，而匯率勢必對國際貿易和國際直接投資產生深遠影響。因此，匯率變動如何影響技術創新和產業升級以及通過何種途徑影響技術進步，學術界展開了下列研究。

(一)國際貿易渠道

1.出口貿易

理論上，出口的高增長能否促進企業的技術創新取決于出口企業是否滿足“母市場效應”。該理論認為，企業在規模、技術創新、生產效率等方面的特征差異會對其出口行為產生“自我選擇效應”，邊際成本最低的企業才能同時進入國內市場和國外市場，一國的出口產品應該是那些已經在國內市場取得競爭優勢的產品。克魯格曼(Krugman，1979)認為出口貿易可以形成規模擴張，通過加大技術創新力度以獲得更多的經濟利潤，進而驅動企業繼續增加對技術創新的研發投入[2]。梅里茲(Melitz，2003)指出，本幣升值會加劇出口市場的競爭，生產率低下的企業選擇退出出口市場，只有那些進行技術創新、努力提高生產效率的企業能夠繼續出口，其出口品的質量和競爭力也得到了提升。進一步地，出口企業的這種技術創新行為會給其他非出口企業帶來經濟外部性[3]。菲德爾(Feder，1982)認為出口企業的技術相對非出口企業更為先進，因而出口企業的發展將通過正外部性促進非出口企業的技術創新[4]。

實證研究方面，索貝克(Thorbecke，2012)研究了日元升值對電子產品出口價格的影響，發現日本出口品價格的跌落程度遠大于生產成本，導致出口企業的利潤空間較窄[5]。匯率升值導致出口下滑，倒逼企業進行技術創新和產品質量升級[6]。近年來，國內學者也在該領域進行了相關研究。王慶石等(2009)在菲德爾模型基礎上，利用中國1991—2007年間30個省市區的面板數據進行估計發現，出口貿易的技術外溢效應在中國存在明顯的地區差異，并使用門限回歸方法考察了地區吸收能力對出口貿易技術溢出效應產生的影響[7]。李平和田朔(2010)利用中國制造業面板數據，檢驗了出口貿易對技術創新的溢出效果，發現出口貿易的水平溢出效應對技術創新有顯著影響，而垂直溢出的影響不明顯[8]。

2.進口貿易

本幣升值對進口的影響包括數量和質量兩個層次。首先，本幣升值意味著使用相同數量的本幣可以購買更多的國外商品，從而進口數量增加[9]。其次，本幣升值能使國內企業增加對機器設備、先進技術等的進口，改善了進口的質量和結構，進口國因此將獲得更大的技術收益(當貿易國之間的技術差異較大時，這種情況表現得更為明顯)[10]。進口貿易對技術創新的積極影響，多數學者用技術溢出效應理論加以解釋。一方面，中間品的進口可以直接提高國內企業的勞動生產率，此外，落后國家還可以通過低成本引進、模仿與吸收發達國家的先進技術來提高自身的技術水平[11]。另一方面，進口貿易通過多種形式的技術指導將技術創新擴散到進口國，而且供給方為了方便需求方了解產品性能，減少因信息不對稱而造成對產品的認知差異，通常會在確保技術不被泄露的前提下盡可能地展示其產品的有關信息，由此導致部分技術創新流入進口國[12]。

科和赫爾普曼(Coe & Helpman，1995)利用OECD國家的數據進行實證研究發現，高技術水平貿易伙伴國的研發投入對提高進口國的全要素生產率具有顯著的促進作用，說明技術輸出國的研發投入對進口國國內企業存在技術溢出[13]。針對中國的具體情況，毛其淋(2010)基于省際面板數據考察了進口對創新的影響，研究發現，進口貿易對提升中國技術創新能力具有顯著促進作用，并且對創新的影響存在人力資本“門檻”效應，同時也存在區域差異性[14]。與以往實證結果不同的是，于燕和楊志遠(2014)的研究表明，發達國家及發展中國家對中國行業技術效率都有負向溢出效應，但當中國與發展中國家進行貿易時，高R&D強度行業的溢出效應明顯高于低R&D強度行業[15]。

(二)國際投資渠道

1.外商直接投資(FDI)

在匯率升值對FDI流向及規模的影響上，學術界的分歧較大。“抑制論”認為，本幣升值導致外國投資者用同等數量的外幣可購買本國的生產要素數量減少，抑制FDI的流入[16-17]。“促進論”認為，本幣升值不僅不會抑制FDI的流入，反而可以增加FDI的流入。一國貨幣越堅挺，跨國公司對東道國市場未來收益的期望也越高，FDI的流入就越多[18]。“中性論”認為，如果匯率變動滿足隨機游走過程，而對外投資是以東道國貨幣計價的未來現金流的索取權，因此，投資收益會以相同的匯率預期轉換成宗主國的貨幣，這將不會影響對外投資[19-20]。孫霄翀等(2006)對此做出了解釋，他們按照“市場導向型”FDI和“成本導向型”FDI兩種投資方式建立了與匯率變量的理論模型，證明了人民幣升值會促進“市場導向型”FDI，抑制“成本導向型”FDI，這會平抑掉二者的變化，并且利用日本和美國的數據也得到了與理論模型相一致的檢驗結論[21]。總之，當匯率升值促進了FDI的流入時，外商投資企業不僅使用先進技術，而且通過技術擴散、技術競爭和技術應用等途徑形成技術外溢效應，能夠推動國內技術進步[21]。需注意的是，這種溢出效應可能會使國內企業由于過分依賴技術模仿和復制而失去自主創新的激勵，也不利于中國的技術創新。

FDI流入究竟對技術創新有何種影響，存在不同的研究觀點。部分學者認為，FDI流入可以促進東道國的技術創新，張海洋(2005)[22]、王紅領等(2006)[23]、陳麗珍和劉金煥(2015)[24]的研究表明，外資企業與本土企業在同一市場競爭時，本土企業為了不處于劣勢，必然會通過加大研發來提高自身的技術水平。也有學者從投資國和東道國的技術水平[25]、人力資本配置結構[26]等方面的差異出發，闡釋了FDI對技術進步的貢獻是有條件的，當兩國的技術水平差距較大且東道國吸收先進技術的能力很弱時，FDI就無法促進技術創新；在人力資本存量給定的情況下，FDI的進入會使最終產品部門的工資升高，這將誘使研發部門的科技人員向終端轉移，研發部門人力資本水平的下降將抑制技術創新。

2.對外直接投資(OFDI)

相對生產成本效應理論[27]認為，母國貨幣升值會降低投資者在東道國的生產成本，當匯率升值導致在東道國生產的成本相對向其出口更具優勢時，可能會誘發對外直接投資。相對財富效應理論[28]指出，投資國的貨幣升值后，東道國的勞動、土地、機器設備等資產相對低廉，這種財富效應促使投資國通過兼并、收購等方式獲得更多東道國的資產。FDI流動不僅對東道國有技術溢出效應，而且對母國同樣存在逆向技術溢出效應，不過這種現象于20世紀90年代初期才逐漸受到學術界的廣泛關注。逆向技術溢出理論認為，不同企業通過OFDI渠道提升母公司的技術創新。科格特和張(Kogut & Chang，1991)[29]的研究表明，OFDI產生了顯著的逆向技術溢出，但沒有發現OFDI對母國技術進步有促進作用的證據。對無技術優勢企業而言，在市場規模不變時，只要OFDI行為確保企業通過逆向技術溢出使國內市場獲得的收益大于國內經營與出口的利潤總和，則它會選擇OFDI[30]。也有研究表明，OFDI不但對東道國產生技術外溢，而且在該過程中由于逆向技術溢出效應的存在而提高了母國的技術創新水平[31-33]。

近年來，國內較多學者也開始研究中國對外直接投資對技術創新的影響，主要從地區差異、吸收能力、數據層面等多個角度進行剖析。趙偉等(2006)就外向FDI促進技術進步的機制進行了梳理，大體上分為R&D分攤機制、研發成果反饋機制、逆向技術轉移機制以及外圍研發剝離機制四個方面，并嘗試性檢驗了外向FDI與技術進步之間的相關性，結果顯示中國對R&D要素豐裕國家與地區的直接投資具有較為明顯的逆向技術溢出效應[34]。李梅和柳士昌(2012)的研究表明，OFDI的逆向技術溢出效應存在顯著的地區差異性，只有東部地區的這種溢出效應非常顯著，東部、中部和西部地區在人力資本、經濟發展水平、對外開放程度上的差距表征了不同的吸收能力，導致各地區技術溢出的效果也不同[35]。隨著微觀企業數據獲取的可行性逐漸提高，學者開始從企業層面研究OFDI與技術創新之間的關系。毛其淋和許家云(2014)利用企業微觀數據考察了OFDI對中國企業創新的影響，發現向高收入國家進行直接投資能有效促進中國企業的創新活動，并且顯著延長了企業創新的持續期[36]。

三、匯率變動與服務業發展的影響研究

國內關于匯率變動對服務業發展的影響研究較少，學者主要運用國外相關理論和實證方法，結合中國國情，從匯率變動影響二三產業間的結構入手進行了大量的研究。最初以定性或理論分析為主，隨著計量經濟方法的運用與成熟，對定性、理論分析的結論進行實證檢驗的工作也開始不斷豐富。

(一)理論研究

早期著眼于匯率升值對二三產業之間的結構調整影響的研究文獻主要以定性分析為主。薛敬孝(1997)通過對日元升值與日本產業的結構性調整關系的經驗進行分析，認為趨勢性日元升值導致出口價格上升，進口價格下降，從而使國內的可貿易品價格下降。由于非貿易品的價格受匯率變動的影響較少，因此貿易品價格相對于非貿易品價格的下降會使非貿易品部門較之貿易品部門更加有利可圖，在價格杠桿的作用下，資本、勞動等要素將更多地流入非貿易品部門，從而使非制造業生產部門相對于制造業部門取得更快增長[37]。孫詠梅和祝金甫(2005)定性分析了匯率低估對非貿易部門的具體影響。一方面，在匯率低估狀態下，長期采取單一盯住美元的匯率制度，必然會刺激貿易出口，使中國大量的優質資源向貿易部門聚集，而需要進行資源整合的服務行業則相對缺乏資源。另一方面，近年來中國一直處于經常項目和資本項目雙順差的狀態，使人民幣面臨更大的升值壓力，央行為了穩定幣值必須無條件地接受貿易企業以及別的企業或者私人部門拋售的外匯，貿易部門直接獲得了寬泛的資金。當央行在向市場投放人民幣購買外匯時，非貿易部門并沒有從中得到好處，相反由于央行投放了大量貨幣到外匯市場使得央行緊縮銀根，壓縮商業銀行的貸款進行沖銷，導致貿易部門的損失轉嫁給了非貿易部門，進一步拉大了貿易部門與非貿易部門的差距[38]。

隨后基于巴拉薩-薩繆爾森效應假說，學者借助理論模型討論了實際匯率與產業結構的關系。張斌和何帆(2006)將實際匯率外生化，基于貿易品/非貿易品兩部門模型分析了部門間的生產率變化對產業結構的影響。發現在保持名義有效匯率固定與國內物價水平穩定的貨幣政策組合下，實際匯率基本不受生產率變化的影響，貿易部門相對較快的生產率進步盡管促進了經濟增長，但也會導致制造業與服務業的產業結構扭曲。一方面，貿易部門更快的生產率增長使資本邊際收益和勞動邊際產出的提高也更快，造成原來屬于非貿易部門的資本和勞動流向貿易部門，貿易部門得到快速增長；另一方面，假如以貿易品和非貿易品的相對價格表示的實際匯率能夠對生產率變化做出反應，那么非貿易品價格的上升會誘使資源向非貿易部門流動，這將通過減少貿易部門生產率的過快增長而減緩產業結構的扭曲，但是，當真實匯率未能對生產率變化做出充分調整時，非貿易部門的價格上漲不能完全抵消貿易部門的生產率增長導致的本幣升值所帶來的影響，貿易部門增長相對過快，也將扭曲產業結構[39]。

翟仁祥(2014)擴展了張斌和何帆(2006)的兩部門模型，將人民幣實際匯率內生于原框架中，認為在人民幣外部真實匯率變化不大的情況下，國內很多領域的非貿易品價格較貿易品價格還是有可能出現明顯上升，也就是內部真實匯率發生較大變化。第一，如果貿易品價格由全球市場決定，國內總體物價上升將反映在非貿易品價格上，致使國內非貿易品價格相對上升。第二，由于中國商品在國際市場上占有較高份額、面臨更為激烈的競爭，其出口價格與國內價格都會下降，致使非貿易品價格相對上升。綜合講，人民幣升值能夠提高非貿易品的就業比例和產出比重[40]。

(二)實證研究

國內學者對匯率與服務業發展的實證研究可主要歸為三類。

第一類是從一般均衡的角度展開實證研究，范金等(2004)以實際有效匯率為基礎的人民幣匯率形成機制為前提，以2005年中國社會核算矩陣為沖擊對象，得出以下研究結論：第一，人民幣升值不僅沒有改變中國的貿易順差狀況，還改善了自1999年以來中國對外貿易狀況惡化的現狀。第二，FDI對人民幣升值的影響是中性的，但人民幣升值在一定程度上吸引了國際游資。第三，人民幣升值可促進居民的消費結構升級，不過，人民幣升值有可能加大貧富差距[41]。劉鳳娟和王耀中(2007)基于中國1997年投入產出表以及1997年到2005年相關經濟數據，利用動態可計算一般均衡模型研究了人民幣匯率升值對服務業增長的影響，發現人民幣升值將對農業、采礦業、公共服務、建筑業、服務業的增長產生促進作用[42]。胡宗義和劉亦文(2010)使用相同方法研究了人民幣升值對就業的影響，模擬結果顯示，人民幣升值對各產業部門的影響不同。第一產業就業受人民幣升值的影響較小，總體上比較平穩；人民幣升值對第二產業中的金屬制品業、機械設備制造業等具有正向作用，對紡織業、服裝業等勞動密集型行業表現出明顯的負作用；人民幣升值可以促進服務就業崗位的增加，第三產業的產出水平也隨著人民幣升值幅度提高而增加更多[43]。

第二類是從匯率變動影響產業結構調整的傳導途徑進行實證檢驗。巴曙松和王群(2009)利用中國時間序列年度數據，通過協整模型、格蘭杰因果檢驗和脈沖響應等方法分析了實際有效匯率對產業、就業結構等的影響，結果表明，人民幣升值提高了第三產業的產值比重和該產業就業人數，有利于農村勞動力轉移，但不利于第二產業的就業，總體講，長期內人民幣升值將有助于改善中國的產業結構，但短期內會造成一定的就業壓力[44]。徐偉呈和范愛軍(2012)基于1981—2010年時間序列數據，就人民幣匯率變動對中國產業結構調整影響機制進行了實證分析，研究表明人民幣實際有效匯率變動能夠通過價格水平、對外貿易和FDI三條路徑影響中國的產業結構調整[45]。譚小芬和姜媌媌(2012)從巴拉薩-薩繆爾森命題出發，探討了匯率變化對產業結構的影響機制和渠道，使用1997年第一季度至2010年第四季度的季度數據研究發現，人民幣升值通過貿易結構、FDI結構渠道對中國產業結構的調整具有顯著的影響[46]。

第三類是直接研究匯率變動對服務業的影響。徐建國(2011)分析發現中國服務業的發展滯后與兩次大的停滯密切相關(1992—1996年間服務業占比由34.8%降至32.8%，2002—2008年間的占比從41.5%降至40%)，然后利用時間序列分析方法，對實際有效匯率、服務業和凈出口分別占國內生產總值的比重等三個變量間的關系進行統計檢驗，發現人民幣貶值是導致中國服務業發展出現兩次停滯的重要原因[47]。此外，林念等(2013)從匯率制度的視角出發，基于對123個國家1980—2007年的面板數據，分析發現實際匯率變動對服務業發展的影響與一國實施的匯率制度有關，在固定匯率制度下，實際匯率升值有利于服務業發展；而在浮動匯率制度下，實際匯率升值與服務業發展之間不存在顯著的相關關系[48]。

四、簡要評論

圍繞匯率升值與產業升級的關系，本文梳理了國內外主要文獻的觀點，大部分研究表明匯率升值是影響產業升級的重要因素。但是，我們認為仍有許多問題有待進一步深入研究。

第一，有關匯率通過國際貿易、FDI影響技術創新的研究較多，而匯率通過對外直接投資渠道來影響技術進步和產業升級的文獻較少。伴隨經濟全球化、對外開放程度的不斷提高，匯率對中國經濟的影響在加深，而對外直接投資又是國際投資的重要組成部分，那么，匯率勢必會影響到對外直接投資，進而有可能影響到技術創新和產業升級。因此，從對外直接投資渠道來分析匯率變動影響產業升級應該是今后研究的一個重要方向。

第二，根據已有研究，匯率升值可以通過影響出口的規模和質量促使國內企業的技術進步和產業升級。按企業類型分，一國總出口包括內資企業出口和外商投資企業出口。如果外商投資企業是為了出口而生產，說明外資企業僅僅把東道國作為其加工組裝基地，利用當地廉價的勞動、土地等資源將原材料或零件進行加工組裝成成品后再銷往海外市場，較少從母國引進先進技術和設備，從而抑制FDI的技術溢出效應；反之，如果外資企業看重的是東道國巨大的市場，則其生產的產品絕大部分會直接在本地市場銷售，為了提高在東道國的市場份額以及迎合當地消費者的品味，外資企業將會加大技術創新，這也將促進內資企業的技術進步。因而，到底是外資企業的出口貿易促進了國內企業的技術進步，還是內資企業的出口貿易對技術創新產生作用，或者是兩者兼而有之仍然值得研究。

第三，匯率變動對服務業發展影響的相關文獻中，主要存在兩點不足。首先，中國各省的經濟發展水平差異較大，而已有文獻多利用時間序列數據進行實證分析，致使區域間的結構性問題難以得到充分甄別，而基于省級面板數據的分析能夠較好解決這一問題，因此，有必要采用面板數據做計量分析可以提高實證結果的可靠性。其次，現有研究表明匯率升值與服務業發展速度沒有顯著的相關關系，而從服務業的內部結構看，服務業包括生產性服務業和生活性服務業，由于生產性服務業與第二產業的聯系更為緊密，那么匯率變動通過影響第二產業進而對生產性服務業是否產生作用將有助于厘清匯率變動對服務業的影響機制。

第四，探討產業升級就不能不研究技術創新問題，較多的研究選用專利申請數等指標來刻畫技術創新。不容置疑專利申請的數量和質量能夠反映一國的技術創新能力、核心技術掌控、熱點技術優勢和技術發展績效，但它不能畫高新技術的轉化和產業化水平，而高新技術的轉化和產業化是制造產品實現產業升級的主要途徑。在統計指標中，“技術交易額”恰能衡量科技成果的轉移轉化水平，因此，為了更好地探討實際匯率與產業升級的關系，分析實際匯率升值、對技術交易會帶來何種影響更具有現實意義。

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(責任編輯：魏小奮)

Exchange Rate Appreciation and Industrial Upgrading：a Survey of the Literature

CHENG Dingping1，GAN Sumei2

(1.Zhejiang University of Finance and Economics，Haining 314408，China；2.Zhejiang University of Finance and Economics，Hangzhou 310018，China)

Exchange rate appreciation and industrial upgrading are the focus of attention of the academic community in the process of economic development in China.In recent years，domestic and foreign scholars conduct a lot of theoretical analysis and empirical research on the impact of exchange rate appreciation on industrial upgrading.In this paper，the economic opening is a prerequisite and accelerating the development of high-tech industries and enhancing the proportion of service industry are symbols of industrial upgrading.According to the development of literature and logical relationship，the poper cards and summarizes the impact mechanism on exchange rate appreciation through foreign trade and international investment and other important channels for high-tech industry and service industry.

exchange rate appreciation；industrial upgrading；foreign trade；international investment

10.13504/j.cnki.issn1008-2700.2016.06.015

2016-04-26

國家社會科學基金項目“投資結構調控與加快服務業發展研究”(12BJY148)

成定平(1963—)，男，浙江財經大學東方學院教授；淦蘇美(1988—)，男，浙江財經大學數據科學學院碩士研究生。

F062.3

A

1008-2700(2016)06-0118-07