外債本外幣管理的差異性、負面影響及其應對

◎ 張家緒（中國人民銀行德州市中心支行，德州253000）

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外債本外幣管理的差異性、負面影響及其應對

◎ 張家緒（中國人民銀行德州市中心支行，德州253000）

[摘要]

當前形勢下，人民幣外債與外幣外債在統計口徑、管理方式、監管程度等方面存在諸多差異，影響了我國外債管理的整體效率。本文在對比分析人民幣外債與外幣外債管理差異的基礎上，指出了由此帶來的負面影響，并提出下一步完善外債管理的幾點建議。

[關鍵詞]

外債本外幣差異負面影響應對

隨著跨境人民幣結算規模的不斷擴大，境內企業的人民幣外債需求也不斷增長。人民幣外債不僅豐富了境內主體的融資手段，重要的是對推進人民幣跨境結算業務的發展具有重要意義。值得關注的是，當前人民幣與外幣屬于不同的政策管理體系，在一定程度上影響了外債數據統計及監管效率，尤其在當前國際、國內經濟形勢不甚明朗的情況下，為市場主體提供了資金運作空間。

1　引言

根據IMF等9家國際機構聯合出版的《外債統計：編制者和使用者指南》（2003版）規定，外債的定義是指“在任一時點上的目前的實際的負債余額，該負債要求債務人在未來某一時點上償還本金或利息，并且是某一經濟體居民對非居民的欠債，即包括本幣外債及外幣負債。”[1]由此可見，外債并非以幣種來區分，更無本幣、外幣之分。但根據國家外匯管理局《外債統計監測暫行規定》中對外債的定義：“外債是指中國境內的機關、團體、企業、事業單位、金融機構或者其他機構(以下統稱“借款單位”)對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構、企業或者其他機構用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務”[2]。這表明，外匯管理層面的外債概念并未將人民幣外債包括在內。對于外幣外債管理，當前的主要政策依據是《國家外匯管理局關于發布〈外債登記管理辦法〉的通知》（匯發〔2013〕19號，以下簡稱“19號文”）；對人民幣外債管理，主要政策依據是《中國人民銀行關于明確外商直接投資人民幣結算業務操作細則的通知》（銀發〔2012〕165號，以下簡稱“165號文”）。人民銀行與外匯局對于外債管理職責不明，分工不同，在一定程度上影響了外債的管理效率。

2　外債本外幣管理的主要差異

根據當前外債業務辦理流程，人民幣外債與外幣外債管理差異主要體現在幾個方面：

2.1外債規模的確認差異

2.1.119號文規定外商投資企業實際可借用外債額度等于外方股東資本金到位比例乘以“投注差”；165號文規定外商投資企業注冊資本金按期足額到位后，方可自境外借用人民幣資金。

2.1.219號文規定中長期外債按照發生額計算外債規模，短期外債按照余額計算外債規模；165號文規定無論中長期外債還是短期外債，均按照發生額計算總規模。

2.1.319號文規定了外商投資企業的中長期外債辦理展期，在不增加該企業現有外債本金余額和不辦理結匯的前提下，不重復占用外商投資企業的“投注差”。165號文規定投資企業境外人民幣借款如有展期的，首次展期不計入外商投資企業境外借款總規模，此后的展期計入境外借款總規模。

2.2賬戶及外債資金使用差異

2.2.119號文規定債務人辦理外債登記手續后，方可憑業務登記憑證在外匯指定銀行開立外債專戶；165號文未對開戶與登記的時間進行明確，但人民銀行為企業出具的“外商直接投資企業人民幣境外借款信息登記表”中包括了企業開戶信息等內容，因此企業通常情況下先在銀行開立人民幣境外借款一般存款賬戶再辦理人民幣外債登記。

2.2.219號文規定了結匯后人民幣資金不能用于償還境內金融機構發放的人民幣貸款，165號文規定外商投資企業人民幣境外借款一般存款賬戶的人民幣資金可以償還國內外貸款。

2.2.319號文規定短期外債原則上只能用于流動資金，不得用于固定資產投資等中長期用途；165號文規定人民幣外債資金應在符合國家有關部門批準的經營范圍內使用，不得用于投資有價證券和金融衍生品，不得用于委托貸款，不得購買理財產品、非自用房地產，非投資類外商投資企業，不得用于境內再投資，未區分中長期、短期進行政策約束。

2.3其他差異

2.3.1對于注冊幣種為非人民幣的外商投資企業，19號文對于計算其外債規模時的匯率折算問題未進行明確，實務操作一般按照登記日當天匯率進行折算。165號文則明確了上述情況下的人民幣與外幣的折算匯率為借款合同生效日當日中國人民銀行授權公布的人民幣匯率中間價。

2.3.219號文規定債務人可以根據實際情況選擇開立還貸專戶還款或通過原外債專戶進行還款，且可以根據實際需要選擇不同外匯指定銀行進行業務辦理；165號文規定外商投資企業境外人民幣借款應當通過原借款結算銀行還本付息，且還款賬戶為原一般專用存款賬戶。

3　外債本外幣管理差異形成的負面影響

可以看出，人民幣外債與外幣外債分屬于不同的管理條線，由此形成了跨境外債資金管理的諸多障礙，甚至在一定程度上會為市場主體提供違規空間，帶來跨境資金流動風險。

3.1在一定程度上影響了外債數據全口徑統計

從管理角度看，人民銀行采集外債數據主要依賴于人民幣跨境收付信息管理系統和國際收支涉外收付款統計系統，外匯局采集外債數據依賴于資本項目信息系統。雖然165號文明確了人民銀行與外匯局建立業務信息共享機制，但實際上人民銀行與外匯局系統互不關聯，各有側重，難以實現對外債數據的全口徑統計。從市場主體角度看，當前對人民幣外債業務的處理原則基本是由企業主動申請，無強制性要求，由此形成兩種不合理情況：一種是企業同時在人民銀行與外匯局辦理了外債登記，造成人民幣外債數據的重復統計；另一種情況是企業僅在人民銀行辦理了外債登記，外匯局對其外債數據統計出現部分缺失；或僅在外匯局辦理了外債登記，人民銀行對人民幣外債數據統計出現缺失。從宏觀角度而言，因政策規定不一導致的統計數據差異，導致無法獲取境內人民幣外債的實際規模，進而無法對此類外債風險進行有效評估與預警。

3.2為市場主體跨境運作資金提供空間

主要體現在以下幾個方面：

3.2.1基于當前對于外債本外幣管理政策的差異，實際上形成了監管上的“灰色地帶”：如同一企業僅在人民銀行辦理人民幣外債登記，而未到外匯管理部門辦理外債登記，則外匯管理部門無從獲取該企業實際外債規模，在此情況下，外匯管理部門核定的可借款額度會超出其實際可借款額度，由此導致該企業外債資金流入金額超出外匯管理政策規定規模，為企業提供了較大的資金運作空間。

3.2.2在國外人民幣貸款利率低于境內和人民幣外債資金使用范圍更廣雙重誘惑下，境內機構在無真實融資需求的情況下，可能從境外公司和銀行借入人民幣資金，利用境內外利差套利。

3.3.3如前所述，人民銀行或外匯局無法對人民幣外債的借、用、還等各個環節進行全程監控，隨著人民幣外債的不斷增加，可能形成借人民幣外債以外幣歸還、借外幣外債以人民幣歸還和借人民幣外債以人民幣歸還三種新的外債歸還模式[3]，如不加強管理，國際游資極易通過借人民幣還外匯和借外匯還人民幣等方式繞過監管，形成跨境資金流動管理的風險隱患。

3.3.4鑒于境外融資成本較低的優勢，部分企業可采用借用人民幣外債償還銀行貸款或關聯企業間貸款，不但增加了跨境資金管理難度，還在一定程度上沖擊了宏觀調控效果。

3.3難以形成對外債違規行為的嚴厲打擊態勢

在當前加快推動人民幣國際化進程的情況下，跨境人民幣結算業務實際上仍處于不斷擴張階段，因而人民銀行對此類業務的管理原則為“推廣大于監管”，165號文亦未對人民幣外債的違規行為進行定性，也未明確罰則；而從外匯局管理角度看，作為核心處罰依據的《外匯管理條例》僅明確了對外幣外債業務的違規行為進行處罰，對人民幣外債業務未涉及，由此形成了“以人民幣外債形式運作資金可免于處罰”的監管漏洞，不利于跨境資金的有效管理。

4　相關對策建議

近幾年來，我國一直在探索對跨境資金流動實行審慎管理，以有效地防范系統性金融風險。在此情況下，有必要統一對人民幣外債與外幣外債的管理口徑，并將其放在經濟全局去考慮，以準確掌握我國外債實際狀況，測算外債風險敞口，提升外債總體監管效率。

4.1統一外債統計口徑，建立統一的外債管理體系

目前國際通行外債統計標準為本幣外債原則，即把本幣債務納入外債統計體系，這也是世界各國普遍采用的口徑。如國際收支（BOP）、國際投資頭寸（IIP）均將本幣外債納入外債統計[4]。因此，人民幣外債毋庸質疑應該納入外債管理。對此建議，對外債定義進行重新修訂，不再區分本外幣進行區別管理，規定境內主體借款時無論使用美元、歐元、英鎊還是人民幣，統計納入外債統計，這既是推動人民幣跨境結算業務發展、推進人民幣可兌換進程的需要，也是完善外債統計、切實防范外債風險的需要。

4.2統一外債管理政策，規范人民幣外債管理

一是統一對人民幣、外幣外債資金的“借”、“用”、“還”等環節的管理要求，如外債規模的確認、外債資金的使用范圍等，并強化對外債資金的流動監測，防范異常交易行為發生；二是參照外商投資企業結匯待支付賬戶的管理要求，對人民幣外債資金實行專項管理，并進行持續的動態監測，防止企業擅自改變人民幣外債資金用途；三是加強對人民幣外債資金使用的監管，明確違規處罰條款，無論是外幣還是人民幣外債項下的違規行為，均按照統一標準進行處理。

4.3科學推動利率、匯率市場化改革，縮小套利空間

當前，我國已經放開了對人民幣存貸款利率限制，利率市場化改革步伐不斷加快，與此同時，匯率改革措施頻出，有管理的浮動匯率制度不斷完善。在此情況下，應適應國際、國內經濟形勢，科學推進利率、匯率市場化改革，一方面密切監測外債借入成本，防止境內外利差過大造成異常資金借道外債渠道流入流出；另一方面有效促進人民幣匯率雙向波動，避免形成單邊波動預期，抑制市場主體利用匯差進行套利的沖動。以此提升宏觀調控效果，維護國際收支平衡及國內貨幣安全穩定。

4.4明確外債管理分工，構建聯合監管機制

2012年4月，人民銀行和外匯局聯合下發了《關于跨境人民幣業務管理職責分工的通知》，從總行和總局層面對跨境人民幣業務管理職責進行了明確分工，但在分支機構層面并未明確細化。對此建議，進一步明確對人民幣外債的管理范疇及業務處理方式，統一業務操作要求，避免業務交叉和重復管理，提升人民幣外債數據統計的準確性，增強外債業務監管的有效性。另外，強化部門間合作，構建人民幣數據共享平臺，形成監管合力，建立科學、宏觀審慎的人民幣跨境資金流動監管框架。

參考文獻：

[1]中國人民銀行達州市中心支行課題組.跨境人民幣外債管理問題研究[J].西南金融，2015(11):17-20.

[2]國家外匯管理局官方網站.http://www.safe.gov.cn/.

[3]周永濤，許嘉揚.基于跨境人民幣結算視角下的人民幣外債管理研究[J].金融教育研究，2013(4):27-30.

[4]劉常紅,劉薇,王鵬.對于適時調整人民幣外債管理模式的思考[J].國際商務財會，2013(12):56-58.

[5]張弛.宏觀審慎監管框架下外債管理改革路徑研究[J].西南金融，2015(1):29-31.