新和成：上市數(shù)年多次反哺市場(chǎng) 業(yè)績(jī)不佳成今后分紅軟肋

李犇

由于分紅次數(shù)較多，且融資額較少，新和成的融資總額遠(yuǎn)低于分紅總額，位列分紅榜第二。但由于業(yè)績(jī)下滑，公司近年分紅數(shù)額正在逐年減少，這也成為公司未來繼續(xù)回饋市場(chǎng)的障礙

是回饋投資者還是當(dāng)鐵公雞？這對(duì)上市公司來說是個(gè)問題。

以新和成為例，該公司自上市以來每年都進(jìn)行分紅，累計(jì)分紅額已超越上市以來融資額，不僅充分回饋了投資者，更體現(xiàn)了上市公司的態(tài)度。正因如此，公司前復(fù)權(quán)股價(jià)最低為-1.78元，通過逐年分紅降低了成本。但我們同時(shí)也注意到，由于近年來業(yè)績(jī)不佳，公司的分紅額正在逐年減少，2014年僅每10股派3.5元，是5年來分紅的最低值。

那么，公司分紅數(shù)額能超越融資額的具體原因是什么呢？2016年公司業(yè)績(jī)又是否能回暖呢？為了幫助投資者更好地了解公司的經(jīng)營(yíng)情況，記者于近期向公司發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿前尚未收到相關(guān)回復(fù)。

分紅總額超融資額1.8倍

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，新和成自上市以來合計(jì)融資額15.52億元，累計(jì)分紅額28億元，凈分紅額12.47億元，分紅總額超融資額1.8倍以上。

為何新和成累計(jì)分紅能超過融資額度1.8倍以上呢？

首先，這與上市時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)。《投資者報(bào)》記者通過統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，分紅榜前10家的上市公司中有8家于2004年上市，而新和成更有中小板第一股之稱，股票代碼為002001。

上市時(shí)間越長(zhǎng)，分紅的次數(shù)相對(duì)就越多。記者通過研究新和成的分紅數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2004年上市以來，其累計(jì)分紅次數(shù)高達(dá)12次（去除送股轉(zhuǎn)股），有的年份甚至分紅2次。除了新和成外，同年較早上市的偉星股份（12次）、華蘭生物（10次）等也位列凈分紅公司前十。

其次，融資次數(shù)少、融資額低也是新和成排名靠前的原因之一。自上市以來，新和成僅實(shí)施過一次再融資，該計(jì)劃最早于2009年6月發(fā)布，擬募資11.5億元用于維生素E生產(chǎn)線改造等3個(gè)項(xiàng)目。相比之下，凈融資最大的中環(huán)股份、蘇寧云商等融資次數(shù)都高達(dá)4次，數(shù)額也超過80億以上。

另外，分紅數(shù)額還與公司業(yè)績(jī)有關(guān)，具體到新和成，呈現(xiàn)出績(jī)優(yōu)多分、績(jī)差少分的情況。以2008年為例，公司業(yè)績(jī)暴增16倍，該年度就分別在中報(bào)與年報(bào)計(jì)劃了兩次分紅，分別為10派10元與10派2元；而2014年公司業(yè)績(jī)不佳，僅在年報(bào)期計(jì)劃分紅10派3.5元，差距較大。當(dāng)然，公司分紅的數(shù)額多少在自身業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，還與其對(duì)投資者的回報(bào)態(tài)度有關(guān)。以主文中提到的中環(huán)股份為例，最高一次只10派0.7元，2013年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)121%的情況下，整年卻是零分紅。

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4年連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)

那么，新和成2016年的業(yè)績(jī)會(huì)有怎樣的表現(xiàn)？對(duì)長(zhǎng)期持有新和成并渴望拿到穩(wěn)定分紅的投資者來說，該抱有怎樣的期待？

新和成主營(yíng)收入和利潤(rùn)均來源于營(yíng)養(yǎng)品，包括維生素E、維生素A、蝦青素等，其中維生素E產(chǎn)能最大，收入占比也最高。作為公司的現(xiàn)金奶牛，維生素E曾經(jīng)在價(jià)格較高的2010、2011年為公司帶來近20億元的銷售收入，但是近年來隨著價(jià)格走低，反倒拖累了新和成的業(yè)績(jī)。

新和成2015年業(yè)績(jī)快報(bào)就顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入38.4億元，同比下降7.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4億元，同比下降50.3%。主要原因在于公司主導(dǎo)產(chǎn)品維生素E類價(jià)格大幅下降，營(yíng)業(yè)總收入下降，導(dǎo)致了凈利潤(rùn)下降。

作為周期類上市公司，新和成的業(yè)績(jī)與許多有色、煤炭類上市公司存在相似之處。產(chǎn)品價(jià)格高的時(shí)候一年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)能超過10倍，但價(jià)格低迷的時(shí)候業(yè)績(jī)下滑速度也很快。以2012～2015年為例，新和成連續(xù)4年出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降，相應(yīng)地，其毛利率也從43.7%（2012年）下降到26.7%（2015年三季度）。

那么，2016年新和成的業(yè)績(jī)是否將持續(xù)低迷呢？這還要關(guān)注其主導(dǎo)產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士表示，從整個(gè)大行業(yè)來看，新的環(huán)保法實(shí)施以后，社會(huì)對(duì)于環(huán)境污染容忍度越來越低，不少維生素生產(chǎn)對(duì)環(huán)境影響不可忽視，造成產(chǎn)能限制；維生素多個(gè)品種廠商集中，國(guó)外巨頭紛紛停產(chǎn)檢修，容易形成寡頭格局，議價(jià)能力較高。綜合看，維生素產(chǎn)品價(jià)格上行有望逐步超預(yù)期，最終形成星火燎原之勢(shì)。

《投資者報(bào)》記者關(guān)注到，去年由于提價(jià)因素，部分維生素類上市公司已經(jīng)開始走出獨(dú)立行情。例如主營(yíng)維生素B5的億帆鑫富（歸母凈利潤(rùn)同比增52%）、主營(yíng)維生素B1的兄弟科技（歸母凈利潤(rùn)同比增102%）等在2015年均走出獨(dú)立行情，股價(jià)也維持在復(fù)權(quán)線的高位。但由于維生素A與維生素E的價(jià)格在去年仍然維持在低位，新和成的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，股價(jià)也在復(fù)權(quán)線的中間位置。

但在2016年初，維生素A價(jià)格開始出現(xiàn)反彈。據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，3月22日維生素A參考價(jià)為290.75元/kg，1月份至今提價(jià)幅度達(dá)205%。核心原料檸檬醛產(chǎn)能限制、安迪蘇可能在中國(guó)市場(chǎng)退出、G20峰會(huì)期間停產(chǎn)等眾多因素疊加能確保此次VA提價(jià)周期更長(zhǎng)，有望維持到明年初，最終價(jià)格有望突破400元。面對(duì)這種情況，新和成已經(jīng)開始提價(jià)，其在投資者互動(dòng)活動(dòng)中表示：公司維生素A產(chǎn)能為年產(chǎn)1500噸，目前公司維生素A對(duì)外報(bào)價(jià)由原來的100元/公斤提升到180元/公斤，價(jià)格變動(dòng)由市場(chǎng)因素決定，我們認(rèn)為可能還有上漲空間。

維生素A價(jià)格的上漲或許能在公司2016年一季報(bào)中有所體現(xiàn)，但歷來對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)最大的維生素E價(jià)格依然在低位徘徊，需要投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，上海證券研究員張鳳展認(rèn)為，新和成目前維生素E產(chǎn)能為年產(chǎn)12000噸，但由于生產(chǎn)門檻低，使大量行業(yè)新進(jìn)者涌入，導(dǎo)致2015年價(jià)格一路下滑。隨著2016年貿(mào)易商加大采購，預(yù)計(jì)短期內(nèi)維生素E價(jià)格在調(diào)整后將會(huì)以穩(wěn)中小幅上升為主，但上升空間有限。