對(duì)沖基金業(yè)的女人們

長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)沖基金行業(yè)一直是一個(gè)由男人們主導(dǎo)的世界。然而，凱瑟琳·凱利（Kathleen Kelley）的崛起徹底打破了這一局面。這一切似乎勢(shì)不可擋，同時(shí)也具有非凡的意義。在1986年獲得倫敦經(jīng)濟(jì)與政治科學(xué)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與量化經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位后，凱利開(kāi)始擔(dān)任紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，后于1990年加入了赫赫有名的對(duì)沖基金企業(yè)都鐸投資公司（Tudor Investment Corp.）。該公司創(chuàng)始人保羅·都鐸·瓊斯二世（Paul Tudor Jones II）回憶說(shuō)：“當(dāng)時(shí)，我們雇用了年輕的宏觀分析師凱瑟琳，并鼓勵(lì)她開(kāi)展交易業(yè)務(wù)。作為其入門(mén)的導(dǎo)師之一，我在她的身上看到了堅(jiān)韌、專注和職業(yè)道德，而這些正是潛在成功的定義要素。凱瑟琳抓住了機(jī)會(huì)，而且總是鍥而不舍。”

作為都鐸投資公司第一位（盡管只保持了幾年）女性組合投資經(jīng)理人，凱利做了十年的宏觀交易員，主要負(fù)責(zé)固定收入、外匯和大宗商品交易。她表示，自己在這十年當(dāng)中，有八年的業(yè)績(jī)是呈上升態(tài)勢(shì)的，其中1998年的投資收益甚至超過(guò)了50%。“這得益于保羅提供的成長(zhǎng)環(huán)境以及我自己對(duì)大宗商品的濃厚興趣。我總是告訴大家，我是坐在保羅辦公室外面學(xué)習(xí)大宗商品交易的。”她說(shuō)。2001年，凱利離開(kāi)了都鐸投資公司，轉(zhuǎn)而出任對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)梵蒂斯資本管理公司（Vantis Capital Management）宏觀策略分析師，后于2005年加入馬克·金頓（Mark Kingdon）的金頓資本管理公司（Kingdon Capital Management），主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)大宗商品主題的宏觀組合投資。

為了有更多的時(shí)間陪伴孩子，凱利在六年后選擇了辭職。她去了倫敦，并在那里生活了一年。在此期間，凱利萌生了復(fù)出的計(jì)劃。她打算組建屬于自己的對(duì)沖基金公司，并擔(dān)任公司的創(chuàng)始人和首席投資官。2012年，凱利重返紐約，并建立了昆安妮（Queen Anne，地名）蓋特資本管理公司（Gate Capital Management）。這是一家致力于大宗商品交易的全球宏觀企業(yè)，其名稱是根據(jù)倫敦圣詹姆斯公園（St. James’s Park）外一條著名的街道而命名。凱利此前曾在那里居住生活。她解釋說(shuō)：“我明白，自己必須嘗試一下。我的整個(gè)職業(yè)生涯都致力于宏觀經(jīng)濟(jì)和大宗商品市場(chǎng)交易。同時(shí)，我也認(rèn)為應(yīng)該有越來(lái)越多的女性創(chuàng)建和運(yùn)營(yíng)她們自己的企業(yè)。”

然而，當(dāng)公司正式開(kāi)業(yè)時(shí)，大宗商品價(jià)格已經(jīng)過(guò)了高峰期。兩年后，大宗商品價(jià)格開(kāi)始驟降，隨之淹沒(méi)的還有凱利的雄心和抱負(fù)。2014年末，她關(guān)閉了這家基金機(jī)構(gòu)。巔峰時(shí)期，該公司的資產(chǎn)總額曾高達(dá)1.15億美元。如今，凱利是紐約貝萊德公司（BlackRock）大宗商品交易高級(jí)顧問(wèn)。她將此前自己公司的失利歸咎于大宗商品價(jià)格暴跌和后危機(jī)時(shí)代資本融資環(huán)境的挑戰(zhàn)。“現(xiàn)在來(lái)看，那個(gè)時(shí)間點(diǎn)的選擇并不理想。如果讓我再來(lái)一次的話，我可能會(huì)選擇晚些時(shí)候開(kāi)張。或許，那時(shí)我已經(jīng)擁有了更加龐大的資本規(guī)模。”凱利承認(rèn)。

女性領(lǐng)導(dǎo)者在對(duì)沖基金只占1/10

每一個(gè)基金經(jīng)理人都有自己的故事，只不過(guò)凱利的經(jīng)歷更能折射出對(duì)沖基金行業(yè)的普遍趨勢(shì)。就在2008年全球金融危機(jī)到來(lái)之前，一些意志堅(jiān)定的女士們已開(kāi)始進(jìn)入對(duì)沖基金管理行業(yè)的高層。但在接下來(lái)的若干年內(nèi)，這種嘗試和努力似乎就很少再見(jiàn)到了。盡管很多在2008年前組建基金的女士們?nèi)匀谎永m(xù)了自己的成功，但是她們?cè)谡麄€(gè)行業(yè)中所占的比重并未出現(xiàn)明顯的增加。與此同時(shí)，包括凱利在內(nèi)的部分女性已經(jīng)組建了自己的對(duì)沖基金企業(yè)。

根據(jù)選擇性資產(chǎn)數(shù)據(jù)供應(yīng)商普琴（Preqin）2015年3月份的一份研究報(bào)告顯示，女性在單一領(lǐng)導(dǎo)體制對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)高層管理職位中僅占10.3%，而在綜合對(duì)沖基金中只占11.1%。

對(duì)沖基金行業(yè)高管們表示，很多因素都可以解釋上述數(shù)據(jù)較低的原因。金融危機(jī)導(dǎo)致對(duì)沖基金行業(yè)的大洗牌。近年來(lái)的平庸業(yè)績(jī)迫使很多投資者紛紛撤出對(duì)沖基金行業(yè)，加利福尼亞公共雇員退休體系（California Public Employees’ Retirement System）和紐約城雇員退休體系（New York City Employees’ Retirement System）都已決定撤出對(duì)沖基金行業(yè)，或者將資產(chǎn)配置集中于少數(shù)幾家企業(yè)。這些壓力致使新的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)很難再進(jìn)入該領(lǐng)域。對(duì)于絕大多數(shù)女性而言，進(jìn)入這一行業(yè)或躋身高層管理崗位的難度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于男性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們。她們?cè)诤芏嚓P(guān)鍵的前置條件上缺少競(jìng)爭(zhēng)力，而這些條件又是日后在對(duì)沖基金行業(yè)取得成功的重要基礎(chǔ)，比如工商管理規(guī)劃等。女性們通常缺少深厚的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而后者正是成功與失敗的分水嶺。一些研究表明，女性對(duì)沖基金經(jīng)理人在資金籌集方面面臨的困難要大于男性同行，她們必須表現(xiàn)得更加出色才能在這個(gè)行業(yè)立足。

擁有45億美元資產(chǎn)的紐約綜合對(duì)沖基金企業(yè)科賓資本聯(lián)合公司（Corbin Capital Partners）首席執(zhí)行官特雷西·麥克哈爾·斯圖阿特（Tracy McHale Stuart）說(shuō)：“全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，新的企業(yè)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)越來(lái)越難。最大的難題是人才，對(duì)沖基金行業(yè)也需要招聘女性雇員。然而，我們?cè)谶@個(gè)行業(yè)圈內(nèi)幾乎看不到任何女性的身影。這種狀況并沒(méi)有發(fā)生根本性的改變。”

今年年底即將退休的明尼阿波利斯瓦德聯(lián)合公司（V?rde Partners）首席執(zhí)行官瑪西亞·帕奇（Marcia Page）認(rèn)為，新人（尤其是女性）現(xiàn)在要想進(jìn)入這個(gè)行業(yè)比當(dāng)年自己創(chuàng)業(yè)的時(shí)候更加困難。1993年，她創(chuàng)建了這家目前管理100億美元不良債務(wù)的公司。如今仍執(zhí)掌瓦德公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)的帕奇說(shuō)：“顯而易見(jiàn)的是，2008年以后，由于審慎監(jiān)管的強(qiáng)化，那些業(yè)已成立的基金機(jī)構(gòu)在融資時(shí)面臨的挑戰(zhàn)大大增加了。新的基金總是處于劣勢(shì)。為了取代他們的位置，你不得不開(kāi)除或解雇一位現(xiàn)任經(jīng)理人。我當(dāng)然希望女性進(jìn)入金融領(lǐng)域的通道比三十年前更加廣闊和順暢。然而，現(xiàn)實(shí)完全不是這樣。”

可以肯定的是，這里不乏取得成功的女性傳奇。去年，對(duì)沖基金女皇勒達(dá)·布拉加（Leda Braga）與藍(lán)潔資本管理公司（BlueCrest Capital Management）分手，并組建了自己的資本企業(yè)日內(nèi)瓦系統(tǒng)投資公司（Geneva-based Systematica Investments），后者運(yùn)營(yíng)著擁有102億美元資產(chǎn)的藍(lán)向（BlueTrend）期貨管理型基金策略。5月份，布拉加以6000萬(wàn)美元的收入榮登《機(jī)構(gòu)投資者》“阿爾法2016年富豪榜”，排名第44位。這是近十五年來(lái)首次有女性出現(xiàn)在該雜志對(duì)沖基金最高收入經(jīng)理人50強(qiáng)年度排行榜上。

然而，其他絕大多數(shù)女性對(duì)沖基金經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大都平平無(wú)奇，要想取得成功并非易事。

對(duì)于南希·戴維斯（Nancy Davis）來(lái)說(shuō)，成功開(kāi)始的關(guān)鍵在于差異化策略。她有著令人驚訝的職業(yè)經(jīng)歷，曾在高盛集團(tuán)自營(yíng)交易團(tuán)隊(duì)工作了七年——這也是其創(chuàng)建對(duì)沖基金的必經(jīng)之路，后逐漸升任衍生品與場(chǎng)外交易主管。在此之后，南希在高橋資本管理公司（Highbridge Capital Management）經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)總額高達(dá)5億美元的全球宏觀衍生品組合投資。這家企業(yè)是摩根大通資本管理公司多元策略對(duì)沖基金業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。后來(lái)，她還在安聯(lián)伯恩斯坦公司（Alliance Bernstein）做過(guò)一段時(shí)間的全球衍生品宏觀策略師。

在決定自立門(mén)戶后，南希于2013年創(chuàng)建了方正資本管理公司（Quadratic Capital Management），并運(yùn)營(yíng)著一只自由期權(quán)宏觀基金。這與那些只經(jīng)營(yíng)多空股票基金的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們截然不同。她說(shuō)：“在一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，新興資本管理機(jī)構(gòu)需要突出諸多亮點(diǎn)來(lái)吸引和增加投資者的支持。”2014年9月，南希與科文集團(tuán)（Cowen Group）投資管理事業(yè)部的拉繆斯公司建立了業(yè)務(wù)關(guān)系，后者將向方正資本管理公司提供1億美元的種子基金，從而得到其40%的股份。與此同時(shí)，它還將自己的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管平臺(tái)移植到方正公司。有了清晰的發(fā)展戰(zhàn)略和強(qiáng)大的資金支持，戴維斯成功地吸引到了許多客戶。去年，她從伊利諾伊州教師退休計(jì)劃（Illinois Teachers’ Retirement System）那里獲得了5000萬(wàn)美元的投資。如今，這一數(shù)字上升到了1億美元。

該基金新興資本管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人柯克·希姆斯（Kirk Sims）說(shuō)：“拉繆斯公司給這只新基金帶來(lái)了機(jī)構(gòu)發(fā)展空間。這就是我們?yōu)槭裁磳⑵浼{入新興資本管理機(jī)構(gòu)項(xiàng)目女性持有基金第一筆投資的原因。對(duì)于我們的對(duì)沖基金投資而言，方正資本管理公司是一個(gè)良好的合作伙伴。”

雖然方正公司的起步十分強(qiáng)勢(shì)，目前其資本總額大約在4億美元左右，但是南希對(duì)未來(lái)的漫漫長(zhǎng)路卻有著清醒的認(rèn)識(shí)。要想吸引到更多的投資者，就必須面對(duì)各種各樣的挑戰(zhàn)。

卡特里斯特（Catalyst）是紐約一家專門(mén)從事女性工作包容女性研究的非營(yíng)利機(jī)構(gòu)。它近期發(fā)布的一份報(bào)告顯示，雖然女性在全美金融服務(wù)行業(yè)雇員總數(shù)中所占的比例超過(guò)一半，但是其在各領(lǐng)域高層領(lǐng)導(dǎo)職位中的比重仍然較低。在基金、信托和其他投資機(jī)構(gòu)中，女性占所有雇員總數(shù)的52%，但在一線或中層管理崗位中，這一數(shù)字降至44.7%。而在高級(jí)管理崗位中，女性所占的比例驟降至27.4%。投資銀行和證券交易行業(yè)培養(yǎng)了許多對(duì)沖基金經(jīng)理人，在這些領(lǐng)域的高層管理崗位中，女性僅占16.1%。

隨著凱利在對(duì)沖基金行業(yè)的逐漸成長(zhǎng)，她越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，這完全是一個(gè)由男性主導(dǎo)的行業(yè)。在談到新招聘引進(jìn)的分析師時(shí)，凱利說(shuō)：“坦率而言，如果不考慮教育背景的話，分析師崗位基本上是男性和女性各占一半。”不過(guò)，她也發(fā)現(xiàn)，自己越是成功就越顯得有些另類，因?yàn)槟阒車(chē)耐聜儙缀醵际悄行浴！爱?dāng)你身處一個(gè)由男性主導(dǎo)的行業(yè)中，你很難看到自己未來(lái)職業(yè)生涯的路徑。”

母性與高強(qiáng)度工作不兼容？

簡(jiǎn)·布坎（Jane Buchan）非常贊同凱利的觀點(diǎn)。作為太平洋另類資產(chǎn)管理公司（Pacific Alternative Asset Management Co.）聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官，布坎是整個(gè)行業(yè)女性成功的標(biāo)桿。位于加利福尼亞爾灣市（Irvine， California）的太平洋另類資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)總額超過(guò)100億美元，是全球最大的由女性主導(dǎo)的綜合對(duì)沖基金之一。她表示，這個(gè)行業(yè)有一種根深蒂固的男性主導(dǎo)文化，女性要想進(jìn)入該行業(yè)非常困難。“與其他投資管理領(lǐng)域相比，另類資產(chǎn)管理領(lǐng)域的性別歧視更加明顯。背景很重要，或者說(shuō)只有上那些特定的學(xué)校才能從事某些工作。因此，一旦有某些女性適合這些崗位時(shí)，性別歧視就成為了新的阻力。”布坎說(shuō)。

當(dāng)然，這其中也有家庭撫養(yǎng)的加載性問(wèn)題。母性一直被視為是職業(yè)生涯的絆腳石，尤其是對(duì)于像對(duì)沖基金管理這樣高強(qiáng)度壓力的工作。斯坦福大學(xué)社會(huì)學(xué)教授、克萊曼性別研究所主任謝莉·克雷爾（Shelley Correll）表示，現(xiàn)實(shí)中的確存在“母性懲罰”這樣的例子，2007年，她有一篇與他人合作的相關(guān)論文發(fā)表在《美國(guó)社會(huì)學(xué)》（American Journal of Sociology）上。但是，謝莉?qū)Υ藢⑵錃w因于家庭與工作之間的感知性非兼容，而不是母親工作的實(shí)際績(jī)效問(wèn)題。這篇論文建立在實(shí)際調(diào)研基礎(chǔ)上，由大學(xué)生們對(duì)許多擁有相同工作資質(zhì)但母性地位不同的求職者進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估結(jié)果表明，與那些沒(méi)有孩子的女性或男性相比，那些已生育撫養(yǎng)孩子的母親的競(jìng)爭(zhēng)力較低，而且對(duì)工作的專注程度也不高。與此相反，有孩子的父親的競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)工作的專注程度要高于那些沒(méi)有孩子的男性。

三年前，保羅·都鐸·瓊斯在弗吉尼亞大學(xué)專題討論會(huì)上就曾經(jīng)談到過(guò)性別歧視問(wèn)題。這位鼎鼎大名的對(duì)沖基金億萬(wàn)富豪說(shuō)：“成功的女性投資者或交易商寥寥無(wú)幾。你幾乎看不到這樣的例子，僅此而已。”至于造成這種情況的原因，在他看來(lái)，并不是女性的能力不行，而是因?yàn)槟感宰璧K了她們?cè)诟邚?qiáng)度工作方面的進(jìn)步。宏觀交易正屬于高強(qiáng)度工作范疇。當(dāng)這番言論招致多方的抗議和投訴后，保羅隨即公開(kāi)道歉。早在都鐸公司任職時(shí)，凱利就已經(jīng)是兩個(gè)孩子的母親了。她表示，公司的競(jìng)爭(zhēng)氛圍非常強(qiáng)烈。凱利沒(méi)有任何依靠，只能寄希望于自己的導(dǎo)師幫助自己實(shí)現(xiàn)職業(yè)生涯上的突破。“保羅是我的英雄。”她說(shuō)。

很多高層管理人士表示，該行業(yè)其他方面的歧視因素也在阻礙著女性的職業(yè)發(fā)展。瑞銀奧康納公司（UBS O’Connor）是一家擁有56億美元資產(chǎn)的對(duì)沖基金企業(yè)。該公司紐約全球業(yè)務(wù)主管兼首席投資官道恩·菲茨帕特里克（Dawn Fitzpatrick）指出：“大部分資產(chǎn)配置的決策者都是男性。科學(xué)研究數(shù)據(jù)表明，人們總是喜歡與那些和自己思維、行為方式相同的人共事。受過(guò)良好教育的人也會(huì)有無(wú)意識(shí)的偏見(jiàn)。我們需要他們?nèi)氖赂玫墓ぷ鳎蚱湔故揪慕M建的多元化團(tuán)隊(duì)的優(yōu)點(diǎn)。”

坎坷的道路可能會(huì)給女性帶來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，尤其對(duì)那些職業(yè)生涯相對(duì)平淡、缺少商學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)歷同時(shí)又渴望進(jìn)入投資銀行從事組合投資分析師的女性更是如此。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，她們更青睞萊斯利·比德?tīng)枺↙eslie Biddle）。

在1989年畢業(yè)于緬因州科爾比學(xué)院（Colby College）并拿到經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位后，比德?tīng)栂Ｍ米约旱牧α縼?lái)“拯救世界”。她參加了美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署（U.S. Agency for International Development）中東與非洲援助項(xiàng)目。后來(lái)，比德?tīng)柤尤肓撕Ｍ馑綘I(yíng)投資公司，從事政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保和金融交易。在這之后，她又在能源運(yùn)營(yíng)商愛(ài)伊斯公司（AES Corp.）積累了豐富的行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。也正是在這里，比德?tīng)栭_(kāi)始學(xué)習(xí)如何進(jìn)行金融模式運(yùn)作和開(kāi)發(fā)能源企業(yè)。2002年，她加入了高盛集團(tuán)，并擔(dān)任能源投資專家。兩年后，比德?tīng)柹慰偨?jīng)理，后于2006年成為該公司合伙人。“我之所以能夠迅速成長(zhǎng)起來(lái)，是因?yàn)槲铱偸桥c女性經(jīng)常遭受的那些直接和間接歧視抗?fàn)幍降住！彼f(shuō)。

比德?tīng)柕某晒Σ](méi)有就此停止。她最后成為高盛公司金屬與礦業(yè)投資領(lǐng)域的首席財(cái)務(wù)官兼大宗商品銷(xiāo)售全球總裁。2011年，比德?tīng)栯x開(kāi)了高盛，并選擇休假一年。復(fù)出后的她加盟了擁有15億美元資產(chǎn)的紐約塞倫蓋蒂資產(chǎn)管理公司（Serengeti Asset Management），它是由比德?tīng)栆郧霸诟呤⒐镜耐录s瑟夫·拉納薩三世（Joseph LaNasa III）創(chuàng)建的一家多元策略對(duì)沖基金企業(yè)。2013年，比德?tīng)柍蔀樵摴镜暮匣锶恕?/p>

盡管其職業(yè)生涯已經(jīng)足夠成功，但是比德?tīng)枌?duì)于女性難以進(jìn)入對(duì)沖基金行業(yè)高層管理崗位的窘境深感憂慮。她說(shuō)：“大學(xué)和高層領(lǐng)導(dǎo)崗位之間究竟發(fā)生了什么呢？文化歧視使得女性很難進(jìn)入承受更多風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)導(dǎo)職位。但是那些有抱負(fù)的女性金融家決不能氣餒，她們必須克服外界歧視，勇于登上那些高風(fēng)險(xiǎn)的管理崗位。”

女性管理基金的績(jī)效并不差

任何關(guān)于對(duì)沖基金行業(yè)女性問(wèn)題的討論總是會(huì)不可避免地提到績(jī)效。其中一個(gè)廣為引用的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，就是由芝加哥對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)（Chicago-based Hedge Fund Research）發(fā)布的績(jī)效指數(shù)，它被用于評(píng)估女性經(jīng)理人能力狀況。當(dāng)然，這些數(shù)據(jù)也是駁斥行業(yè)內(nèi)性別歧視的有力證據(jù)。該機(jī)構(gòu)發(fā)布的女性指數(shù)追蹤了61個(gè)由女性所有或運(yùn)營(yíng)的基金管理機(jī)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，自2007年以來(lái)，這些公司的年收益率達(dá)到2.1%，幾乎是芝加哥對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)綜合加權(quán)指數(shù)（收益率為1.1%，這也是行業(yè)內(nèi)的平均水平）的兩倍。然而，這些數(shù)字或許還不能說(shuō)明一切。

美國(guó)東北大學(xué)紐約達(dá)默麥金商學(xué)院（Northeastern University’s D’Amore McKim School of Business）教授拉杰什·阿加瓦爾（Rajesh Aggarwal）和尼克爾·博伊森（Nicole Boyson）2015年發(fā)表的一份研究成果，有力駁斥了芝加哥對(duì)沖基金研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)所帶來(lái)的廣泛共識(shí)，而且還得出了很多其它有意思的結(jié)論。兩人的研究得到了太平洋另類資產(chǎn)管理公司首席執(zhí)行官布坎的支持。他們重點(diǎn)關(guān)注了1994年至2013年期間的9，520只對(duì)沖基金的績(jī)效變遷狀況，此外，這些組合投資經(jīng)理人的性別資料非常清晰。研究樣本顯示，男性在這個(gè)行業(yè)中有著驚人的主導(dǎo)地位：95.4%的基金機(jī)構(gòu)只選用男性組合投資經(jīng)理人，只有244只基金或2.6%的基金機(jī)構(gòu)聘任女性組合投資經(jīng)理人，其他則為男女組合搭配模式。

通過(guò)剔除對(duì)沖基金研究績(jī)效指數(shù)內(nèi)在比較中的存在性歧視，阿加瓦爾和博伊森發(fā)現(xiàn)，性別的不同并沒(méi)有帶來(lái)顯著的績(jī)效差距。不過(guò)兩位教授也發(fā)現(xiàn)，女性運(yùn)作的基金規(guī)模要小于男性同行。在現(xiàn)有的基金體系中，女性單一運(yùn)作基金的資產(chǎn)總額平均值為1.51億美元，而男性單一運(yùn)作基金的資產(chǎn)總額平均值為2.22億美元。在那些破產(chǎn)的基金組織中，女性單一運(yùn)作基金的資產(chǎn)總額平均值為9500萬(wàn)美元，而男性單一運(yùn)作基金的資產(chǎn)總額平均值為1.17億美元。此外，在現(xiàn)有基金中，女性單一運(yùn)作基金的年收益率接近7.5%，而男性單一運(yùn)作基金的年收益率為6.7%。“我們的研究結(jié)果表明，男性和女性投資經(jīng)理人的運(yùn)作技巧并沒(méi)有明顯的內(nèi)在差異。”兩位教授在論文中寫(xiě)道。

阿加瓦爾表示，考慮到女性單一運(yùn)作基金的數(shù)量和規(guī)模較小，她們展示出的能力卻讓人感到震驚。這也折射出行業(yè)機(jī)構(gòu)忽視了許多內(nèi)在的發(fā)展?jié)摿Α！澳壳斑€沒(méi)有證據(jù)表明，女性組合投資經(jīng)理人的上升通道越來(lái)越廣闊。在面對(duì)女性經(jīng)理人時(shí)，無(wú)論是退休基金、捐贈(zèng)基金還是機(jī)構(gòu)投資者都顯現(xiàn)出了盲點(diǎn)。它們實(shí)實(shí)在在地忽略了女性的創(chuàng)造力。”他說(shuō)。

女性在對(duì)沖基金中的價(jià)值被低估

紐約州公共退休基金（New York State Common Retirement Fund）早在1994年就開(kāi)始啟動(dòng)新興經(jīng)理人發(fā)展規(guī)劃。在其1，845億美元的總資產(chǎn)中，有52億美元進(jìn)入了此項(xiàng)規(guī)劃范疇。就整體而言，約有95億美元投向了女性或少數(shù)民族群體或資本管理機(jī)構(gòu)，其中就包括通過(guò)石溪集團(tuán)向女性運(yùn)作或所有的對(duì)沖基金投入的4000萬(wàn)美元。

從培育女性對(duì)沖基金經(jīng)理人角度而言，加利福尼亞州教師退休基金看起來(lái)似乎是一個(gè)理想的選擇對(duì)象。該基金資產(chǎn)總額達(dá)到1，866億美元，其中有72%的資產(chǎn)會(huì)員為女性。2004年，加利福尼亞州教師退休基金建立了新興經(jīng)理人發(fā)展規(guī)劃，主要涵蓋了固定收入、全球股票、私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、絕對(duì)收益和通脹敏感型投資等六個(gè)類別。2011年，該基金董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)名為“投資管理多樣化”的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，其目的就是要提高各資產(chǎn)類別對(duì)新興經(jīng)理人項(xiàng)目的參與程度。

加利福尼亞州教師退休基金負(fù)責(zé)多樣化業(yè)務(wù)的組合投資經(jīng)理人杰爾丁·吉蒙茲（Geraldine Jimenez）說(shuō)：“言出必行，說(shuō)到做到。我們履行了自己在新興經(jīng)理人發(fā)展規(guī)劃上的承諾。”然而，她并未指出該基金組合投資中是否有女性對(duì)沖基金經(jīng)理人的存在。盡管加利福尼亞教師退休基金致力于多樣化原則，但是該州1996年頒布的一份憲法修正案卻禁止州實(shí)體機(jī)構(gòu)在公共契約中考慮性別、種族或國(guó)籍等。

女性執(zhí)掌的基金組織進(jìn)入慈善基金和捐贈(zèng)基金組合投資領(lǐng)域時(shí)并沒(méi)有受到格外的照顧。著名的選擇性集合平臺(tái)瑞信（Trusted Insight）2015年9月發(fā)布了一份研究報(bào)告，它跟蹤研究了大學(xué)慈善基金領(lǐng)域中最頂級(jí)的三十位女性首席投資官或董事，她們負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)總額高達(dá)1，360億美元。既然這些女性掌握了如此龐大的捐贈(zèng)基金，人們肯定以為她們會(huì)選擇女性同胞作為資產(chǎn)管理伙伴。然而，這種似是而非的假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中并未發(fā)生。桑德拉·尤里（Sandra Urie）是波士頓咨詢企業(yè)劍橋聯(lián)合公司（Cambridge Associates）的首席執(zhí)行官兼主席，今年七月初，她就退休了。“絕大多數(shù)捐贈(zèng)基金和慈善基金在尋找能為其組合投資提供附加價(jià)值的投資經(jīng)理人的過(guò)程中都面臨著諸多不可知性。它們渴求人才，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)能力可能是這些機(jī)構(gòu)非常看重的方面，而不是只關(guān)注那些由女性或少數(shù)民族群體經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。當(dāng)然，它們也并沒(méi)有排斥這些因素。”尤里說(shuō)。

對(duì)沖基金資產(chǎn)配置人士表示，綜合基金和家族辦公室更愿意把賭注押在那些由女性運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)且呈上升勢(shì)頭的對(duì)沖基金管理機(jī)構(gòu)身上。它們會(huì)向后者提供種子資金支持。太平洋另類資產(chǎn)管理公司的布坎也同意這個(gè)觀點(diǎn)。她說(shuō)：“從人力資源的角度來(lái)看，女性投資經(jīng)理人應(yīng)擴(kuò)大尋求資本的地域范圍。”

但是，女性投資經(jīng)理人不能指望能從女性資產(chǎn)配置人員那里得到些照顧。紐約阿波馬托斯咨詢公司（Appomattox Advisory）是一家由女性所有的綜合基金咨詢企業(yè)。該公司首席投資官兼聯(lián)合創(chuàng)始人蘇珊·韋伯（Susan Webb）說(shuō)：“女性投資經(jīng)理人的首要任務(wù)是創(chuàng)造更好的投資收益率，至少要高于平均水平。你必須為組織創(chuàng)造利潤(rùn)，而它們也要有能力執(zhí)行既定策略。至于究竟是選擇女性投資經(jīng)理人還是男性投資經(jīng)理人，我們不得而知。”

當(dāng)然，女性也可以選擇向那些種子基金求助，從而獲得啟動(dòng)資金。方正資本管理公司就是這樣做的。德克薩斯州教師退休基金前顧問(wèn)、紐約咨詢企業(yè)力諾帕克公司（Lenox Park）創(chuàng)始人賈森·拉敏（Jason Lamin）是種子基金的堅(jiān)定支持者。他解釋說(shuō)：“如果資本籌集的周期較長(zhǎng)，必然導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率的低下，從而使組合投資者偏離其最擅長(zhǎng)的領(lǐng)域——投資。”種子基金可以為新創(chuàng)建的企業(yè)提供制度合法性和運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施，這就使資本管理機(jī)構(gòu)能夠迅速進(jìn)入發(fā)展軌道。

迎難而上抱團(tuán)取暖

一些女性對(duì)沖基金經(jīng)理人正在嘗試用自己的經(jīng)驗(yàn)為下一代人鋪平道路。

維多利亞·哈特（Victoria Hart）的職業(yè)生涯開(kāi)始于1996年。當(dāng)時(shí)，她拿到了韋爾斯利學(xué)院（Wellesley College）化學(xué)專業(yè)的理學(xué)學(xué)士學(xué)位。憑借這個(gè)學(xué)位，維多利亞在咨詢企業(yè)亞瑟-里特公司（Arthur D. Little）獲得了一份化學(xué)與醫(yī)療保健分析師的工作。后來(lái)，她又以華爾街投資銀行分析師的角色先后任職于唐森-魯夫金-詹雷特公司（Donaldson， Lufkin Jenrette）、德意志銀行、花旗集團(tuán)和美林公司。工作內(nèi)容涉及電信、技術(shù)和媒體等。這些工作經(jīng)歷豐富了維多利亞的知識(shí)儲(chǔ)備。在此期間，她還獲得了哥倫比亞商學(xué)院的工商管理學(xué)碩士學(xué)位。

2011年，維多利亞加入了紐約東方資本公司（East Side Capital），它是一家由喬治·索羅斯（George Soros）支持的多空對(duì)沖基金企業(yè)。兩年后，她創(chuàng)建了自己的企業(yè)——鼎盛資本公司（Pinnacle View Capital）。“鑒于我對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的參與和了解，我決定自主創(chuàng)業(yè)，建立屬于自己的對(duì)沖基金企業(yè)。而且，我擁有豐富的投資評(píng)估工具和渠道。在我看來(lái)，這正是我創(chuàng)業(yè)的好機(jī)會(huì)。盡管我已經(jīng)在不同領(lǐng)域工作了十六年之久，但我仍然像年輕人那樣充滿活力、富有激情。建立一只對(duì)沖基金肯定會(huì)遇到很多挑戰(zhàn)，可是我對(duì)此毫不畏懼。”維多利亞說(shuō)。

目前，鼎盛資本公司資產(chǎn)總額不到1.5億美元。作為一個(gè)女性投資經(jīng)理人，維多利亞十分了解資金籌集的嘗試過(guò)程，但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)卻令她感到驚訝。她說(shuō)：“與合適的服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行合作至關(guān)重要。隨著你的不斷成長(zhǎng)和壯大，一些東西可能變得更具戰(zhàn)略性。錯(cuò)誤的戰(zhàn)略選擇不但會(huì)迅速消耗你的金融資源，而且不會(huì)產(chǎn)生任何附加價(jià)值。”

在鼎盛資本公司成立三年后，由于缺少種子基金的支持，維多利亞不得不開(kāi)始反思業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如何才能構(gòu)建起強(qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)呢？沒(méi)有強(qiáng)有力的外部支援令她感到十分苦惱。于是，維多利亞創(chuàng)建了七度金融女性（Seven Degrees of Women in Finance）。這是一個(gè)專門(mén)面向女性基金經(jīng)理人的網(wǎng)絡(luò)邀約團(tuán)隊(duì)。如今，這個(gè)團(tuán)隊(duì)的成員人數(shù)已經(jīng)達(dá)到200人左右。

如果要想看到更多的女性選擇在資產(chǎn)管理行業(yè)自主創(chuàng)業(yè)，那就需要有更多的女性組合投資經(jīng)理人投身于對(duì)沖基金行業(yè)。因?yàn)楫?dāng)她們有一天退出這個(gè)領(lǐng)域時(shí)，自己也有了在行業(yè)中立足的本錢(qián)。“這樣一來(lái)，那些有幸進(jìn)入核心圈的女性就會(huì)擁有自己的優(yōu)勢(shì)。”維多利亞說(shuō)。

“對(duì)沖基金百?gòu)?qiáng)女性”（100 Women in Hedge Funds）就是一個(gè)典型的倡議機(jī)制。這家非營(yíng)利機(jī)構(gòu)創(chuàng)建于2001年，主要為該行業(yè)中的女性提供支持和援助。目前，該組織聲稱在全球擁有1.5萬(wàn)名成員，先后舉辦了一系列教育、職業(yè)網(wǎng)絡(luò)和融資會(huì)議。2015年1月，“百?gòu)?qiáng)女性”啟動(dòng)了“下一代”活動(dòng)議程，旨在為那些希望在金融和投資領(lǐng)域有所作為的年輕女性提供幫扶服務(wù)。該組織主席、紐約全球投資企業(yè)艾威資本集團(tuán)（Avenue Capital Group，資產(chǎn)總額為116億美元）聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁索尼婭·加德納（Sonia Gardner）說(shuō)：“我們的目標(biāo)是對(duì)女性提供援助服務(wù)，無(wú)論她們是在高中、大學(xué)或是已經(jīng)進(jìn)入就業(yè)大軍行列，比如實(shí)習(xí)生、學(xué)徒工和同業(yè)網(wǎng)絡(luò)等，都在我們的幫扶范疇內(nèi)。”

去年，“對(duì)沖基金百?gòu)?qiáng)女性”舉辦了多場(chǎng)資產(chǎn)配置專題研討會(huì)，吸引了眾多機(jī)構(gòu)投資者和女性組合投資經(jīng)理人。其中，紐約和舊金山的專題會(huì)議吸引了近100位資產(chǎn)配置者和75位投資經(jīng)理人。6月份，該組織倫敦分會(huì)還召開(kāi)了歐洲版本的專題研討會(huì)。與許多其他資產(chǎn)配置者會(huì)議相比，上述會(huì)議只面向女性主題，其邀約對(duì)象同樣具有排他性。這就為參會(huì)者接觸機(jī)構(gòu)投資者提供了更多機(jī)會(huì)。

“女孩投資”（Girls Who Invest）致力于提升年輕人的資產(chǎn)管理思維訓(xùn)練。該組織創(chuàng)始人西瑪·辛格拉尼（Seema Hingorani）是紐約城五只公共退休基金的首席投資官。在她看來(lái)，只有把財(cái)商思維的訓(xùn)練深入到大學(xué)或高中階段的女性，才是為行業(yè)源源不斷輸送人才的最佳群體。“我們的規(guī)劃就是要讓年輕女性全方位地體驗(yàn)和學(xué)習(xí)資產(chǎn)管理。至少，我們應(yīng)當(dāng)讓她們做好為自己和家庭理財(cái)?shù)臏?zhǔn)備。”西瑪解釋說(shuō)。

今年夏天，“女孩投資”為賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院30名一年級(jí)和二年級(jí)的學(xué)生舉行了四個(gè)星期的培訓(xùn)規(guī)劃。這是該組織舉辦的首個(gè)課程培訓(xùn)班。此項(xiàng)規(guī)劃將重點(diǎn)關(guān)注金融理念和資產(chǎn)評(píng)估，同時(shí)向?qū)W生講授有關(guān)資產(chǎn)管理生態(tài)的知識(shí)。培訓(xùn)課程結(jié)束后，參與者將被分配到若干家大型資產(chǎn)管理公司和對(duì)沖基金企業(yè)實(shí)習(xí)。

另一個(gè)為女性構(gòu)建職業(yè)生涯網(wǎng)絡(luò)提供幫助的是“百萬(wàn)女性大行動(dòng)”。該組織創(chuàng)始人雅基·澤納（Jacki Zehner）是1996年第一個(gè)成為高盛公司合伙人的女性交易商。十多年前，她離開(kāi)了華爾街，開(kāi)始在鹽湖城利用自己的家族基金為女性創(chuàng)造發(fā)展機(jī)遇。目前，澤納麾下已經(jīng)擁有超過(guò)230名會(huì)員，先后為全球致力于女性發(fā)展事業(yè)的組織和倡議機(jī)制提供了近6億美元的資助。她說(shuō)：“擁有特權(quán)的人總是無(wú)法感受到特權(quán)的存在。在我看來(lái)，這個(gè)道理也適用于世俗偏見(jiàn)，例如性別歧視。難道就因?yàn)槟憧床坏綌?shù)字，就否定它的存在嗎？但是它的的確確存在。問(wèn)題是我們應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)它。”

贊成上述觀點(diǎn)的機(jī)構(gòu)投資者和顧問(wèn)都迫切希望改變女性職業(yè)生涯發(fā)展的現(xiàn)況。力諾帕克公司的拉敏曾為德克薩斯州教師退休基金2013新興經(jīng)理人最佳實(shí)踐倡議機(jī)制提供咨詢服務(wù)。他說(shuō)：“績(jī)效始終是資產(chǎn)配置的核心決定要素。如果我們期望能有一個(gè)與眾不同的結(jié)果，那我們必須考慮調(diào)整其他輸入性變量，例如交易記錄和資產(chǎn)管理最低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)等。一直以來(lái)，許多向小型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)外包和資產(chǎn)配置的組織都取得了成功。它們現(xiàn)在非常注意自身的運(yùn)作模式，并及時(shí)做出相應(yīng)的調(diào)整。不幸的是，這些組織目前還沒(méi)有那么多。”

除了為女性人才進(jìn)入資產(chǎn)管理和對(duì)沖基金行業(yè)構(gòu)建上升渠道和職業(yè)生涯網(wǎng)絡(luò)之外，還需要站在投資者角度進(jìn)行結(jié)構(gòu)化改革，例如放寬監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，允許公共退休基金進(jìn)入那些交易記錄少于三年的新興基金管理機(jī)構(gòu)等。

目前的投資咨詢業(yè)務(wù)模式同樣需要改革。基于資產(chǎn)配置的考量，應(yīng)當(dāng)允許偏離業(yè)已建立的行業(yè)審查標(biāo)準(zhǔn)，接受性別多樣性和包容性，使其成為咨詢和投資者機(jī)構(gòu)文化與制度的組成部分。一旦高層管理者確定了包容性的基調(diào)，那么性別多樣性就會(huì)成為改革的機(jī)會(huì)。

（本文由美國(guó)《機(jī)構(gòu)投資者》雜志授權(quán)刊發(fā)。）