五問(wèn)丁洪波

“我對(duì)現(xiàn)在股市的定位是大牛市的回檔。”

杭州尚澤投資管理有限公司創(chuàng)辦人，全國(guó)期貨實(shí)盤冠軍。致力于多種金融投資的研究，在十多年的實(shí)戰(zhàn)中逐漸形成了一套完善的交易思想體系和行之有效的交易系統(tǒng)。

1 有人說(shuō)您擅長(zhǎng)做多，不擅長(zhǎng)做空。您本人是否認(rèn)同？為什么？

從我多年的操作上來(lái)看，大部分的利潤(rùn)還是來(lái)源于做多。做空相對(duì)比較少一點(diǎn)。但是從我的交易系統(tǒng)來(lái)看，并不存在做多做空偏向于哪一種的情況。

從主觀的角度來(lái)講，我有喜歡做多的傾向。因?yàn)槲沂欠稚⑵贩N做的，行情初始波幅較大，我的操作是按照自己的資金管理規(guī)則逐漸加倉(cāng)，做空的話可能突然間下跌，加倉(cāng)的機(jī)會(huì)就沒(méi)有了，這樣很難累積我的倉(cāng)位。

上漲是一個(gè)逐漸加速的過(guò)程，一開(kāi)始上漲的時(shí)候很緩慢，快到頂部的時(shí)候就會(huì)越來(lái)越猛烈，這使得在上漲的時(shí)候可能我會(huì)更從容點(diǎn)，可以逐漸加倉(cāng)，既能控制風(fēng)險(xiǎn)，又可以累積自己的倉(cāng)位，做到行情。下跌則是一個(gè)減速的過(guò)程，一開(kāi)始下跌得很猛烈，到底部后會(huì)慢慢趨緩。

2 近來(lái)，商品CTA量化策略比較火，備受投資者關(guān)注，就您看來(lái)，和手工主觀交易相比，CTA量化有何優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)？

最近CTA量化的確是比較火的，以后可能會(huì)繼續(xù)火下去。它其實(shí)是人腦的延伸，或者說(shuō)是部分代替了人腦。在我看來(lái)，CTA量化有許多優(yōu)勢(shì)，它可以布局很多面，比如說(shuō)對(duì)市場(chǎng)多策略、多品種、多周期進(jìn)行監(jiān)視跟蹤，這些人工很難做到。這是第一點(diǎn)；第二點(diǎn)，人有情緒，該做的時(shí)候不做，不該做的時(shí)候又做，會(huì)有貪婪、恐懼、浮躁，產(chǎn)生很多的垃圾交易，用電腦實(shí)現(xiàn)程序化交易，可以避免這樣的問(wèn)題，可以完全按照交易計(jì)劃去做。這是一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)。

面對(duì)量化也有些人會(huì)有執(zhí)念，總想造一個(gè)類似于印鈔機(jī)這樣的東西出來(lái)。就是想絞盡腦汁研究出一種戰(zhàn)無(wú)不勝的程序出來(lái)，企圖早上開(kāi)下程序，晚上關(guān)下程序，就可以賺到源源不斷的資金。從邏輯的角度來(lái)看，這是不可能的。即使這套程序出來(lái)，市場(chǎng)一定會(huì)有辦法顛覆你，這相當(dāng)于“耐藥性”。

一套程序一開(kāi)始覺(jué)得好用，但是經(jīng)過(guò)兩三年后，就會(huì)出現(xiàn)鈍化，這個(gè)鈍化就是“耐藥性”。這是我覺(jué)得量化策略的劣勢(shì)所在。作為交易員，要有辦法去解決這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)然我認(rèn)為這個(gè)劣勢(shì)是很難克服的。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，CTA在控制風(fēng)險(xiǎn)、控制回撤上可能會(huì)好一點(diǎn)，手工主觀交易在收益上可能會(huì)占一定優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然這還要看整個(gè)團(tuán)隊(duì)的情況。無(wú)論主觀也好，量化也好，主要是看你對(duì)交易的理解，對(duì)市場(chǎng)的理解。如果你對(duì)交易的理解不是那么深刻的話，做量化也很難做得好；你對(duì)盈利的邏輯、對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)深刻的理解，那你做量化是很難達(dá)到預(yù)期的。

3 有人認(rèn)為2016年以來(lái)，商品期貨的基本面分析趨于失效，技術(shù)分析則比較有效，您覺(jué)得呢？

這個(gè)我是不認(rèn)同的。因?yàn)樗^基本面的分析有很多因素，大的因素來(lái)看就是宏觀面，其次就是某一個(gè)品種的供求關(guān)系，以及市場(chǎng)的資金面支撐。這三個(gè)方面又可以分為很多個(gè)小的方面。例如基本面可能有十個(gè)因素，或許去年這十個(gè)因素中的七個(gè)因素主導(dǎo)著行情，正好你分析的就是這七個(gè)因素，那么你的分析就會(huì)非常正確。但如果今年反過(guò)來(lái)，這七個(gè)因素變成了次要因素，另外三個(gè)因素占主導(dǎo)位置，你沒(méi)有看到這層變化，就會(huì)覺(jué)得基本面分析不靈了。在技術(shù)面分析中也存在類似的情況。所以不存在失效的問(wèn)題，只不過(guò)分析者本身沒(méi)有對(duì)基本面了解得足夠深刻全面。

我個(gè)人認(rèn)為，無(wú)論是技術(shù)面還是基本面分析，只有你真正完全理解透徹，其實(shí)都是有效的，況且分析僅僅只是交易中的一個(gè)環(huán)節(jié)而己。

2016年的主導(dǎo)因素有好幾個(gè)方面。第一個(gè)是心理層面。當(dāng)年初大家都看空的時(shí)候，場(chǎng)外就沒(méi)有看空的人了，因?yàn)樗腥硕急е瑯拥南敕ǎ飿O必反；第二個(gè)是資金面。這是一個(gè)有投資價(jià)值的階段；第三個(gè)是貨幣面。貨幣比較寬松也是一個(gè)因素。再加上政策上的供給側(cè)改革，確實(shí)有工廠關(guān)閉停開(kāi)的情況。這些是我覺(jué)得牽動(dòng)商品上漲的主要因素。

4 目前，在選板塊、選股票方面，機(jī)會(huì)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要注意什么？

如果你認(rèn)為現(xiàn)在是個(gè)牛市，那么成長(zhǎng)股更有機(jī)會(huì)；如果你擔(dān)心還是熊市，可以找一些低市盈率的相對(duì)安全的股票會(huì)比較好，有利于防守。在機(jī)會(huì)點(diǎn)上，在市場(chǎng)所謂“吃飯行情”出現(xiàn)的時(shí)候可以重倉(cāng)介入。而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，我覺(jué)得要盡量遠(yuǎn)離那些虛假的信息，比如虛假的重組、題材股。在板塊上要盡量趨向于真正具有成長(zhǎng)性的個(gè)股，或者有真正業(yè)績(jī)支撐的股票。對(duì)于虛假重組的股票，哪怕有機(jī)會(huì)，也寧可錯(cuò)過(guò)。

從政策面來(lái)看，我更看好國(guó)企改革板塊。另外，資源股也有機(jī)會(huì)。因?yàn)楣┙o側(cè)改革，使得某些兼并重組空間大大提升。產(chǎn)能抑制之后，業(yè)績(jī)得到好轉(zhuǎn)，無(wú)論是煤炭還是有色甚至鋼材，這樣的板塊值得關(guān)注。當(dāng)然還有一些實(shí)質(zhì)性的成長(zhǎng)股，高科技的，互聯(lián)網(wǎng)概念的，健康類的，新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)類的，值得關(guān)注。接下來(lái)就是一些低市盈率的，大消費(fèi)的，金融的，券商的，安全性較高的股票，值得關(guān)注。

5 2016年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金行業(yè)出臺(tái)了一系列管理?xiàng)l例、指引、規(guī)則、制度等，并且嚴(yán)厲執(zhí)行，某些不合規(guī)的私募被處理。請(qǐng)您談?wù)剣?yán)厲監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)有何意義？

對(duì)私募基金的嚴(yán)厲監(jiān)管是有好處的，對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展是有益的。普通投資者很難弄清楚私募機(jī)構(gòu)是否合規(guī)，這是監(jiān)管層必須要做的事情。很多不合規(guī)的東西會(huì)產(chǎn)生后遺癥，甚至一些隱患，日后一旦爆發(fā)，對(duì)于合規(guī)的私募也是很大的傷害。等到問(wèn)題爆發(fā)再來(lái)治理，還不如現(xiàn)在就做好監(jiān)管。這對(duì)一些合規(guī)的私募其實(shí)是利好。但我也希望能夠給合規(guī)的私募一些適當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間。

要讓真正有自己的盈利模式，有良好的管理團(tuán)隊(duì)和管理方式，真正有為投資者負(fù)責(zé)的理念，有良好業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)發(fā)展。相反，沒(méi)有自己核心的盈利模式，以拉資金為主，靠賺管理費(fèi)生存的私募機(jī)構(gòu)，我覺(jué)得遲早會(huì)被市場(chǎng)淘汰。

（本文由七禾網(wǎng)供稿）