
“我對(duì)現(xiàn)在股市的定位是大牛市的回檔。”
杭州尚澤投資管理有限公司創(chuàng)辦人,全國(guó)期貨實(shí)盤冠軍。致力于多種金融投資的研究,在十多年的實(shí)戰(zhàn)中逐漸形成了一套完善的交易思想體系和行之有效的交易系統(tǒng)。
1 有人說(shuō)您擅長(zhǎng)做多,不擅長(zhǎng)做空。您本人是否認(rèn)同?為什么?
從我多年的操作上來(lái)看,大部分的利潤(rùn)還是來(lái)源于做多。做空相對(duì)比較少一點(diǎn)。但是從我的交易系統(tǒng)來(lái)看,并不存在做多做空偏向于哪一種的情況。
從主觀的角度來(lái)講,我有喜歡做多的傾向。因?yàn)槲沂欠稚⑵贩N做的,行情初始波幅較大,我的操作是按照自己的資金管理規(guī)則逐漸加倉(cāng),做空的話可能突然間下跌,加倉(cāng)的機(jī)會(huì)就沒(méi)有了,這樣很難累積我的倉(cāng)位。
上漲是一個(gè)逐漸加速的過(guò)程,一開(kāi)始上漲的時(shí)候很緩慢,快到頂部的時(shí)候就會(huì)越來(lái)越猛烈,這使得在上漲的時(shí)候可能我會(huì)更從容點(diǎn),可以逐漸加倉(cāng),既能控制風(fēng)險(xiǎn),又可以累積自己的倉(cāng)位,做到行情。下跌則是一個(gè)減速的過(guò)程,一開(kāi)始下跌得很猛烈,到底部后會(huì)慢慢趨緩。
2 近來(lái),商品CTA量化策略比較火,備受投資者關(guān)注,就您看來(lái),和手工主觀交易相比,CTA量化有何優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)?
最近CTA量化的確是比較火的,以后可能會(huì)繼續(xù)火下去。它其實(shí)是人腦的延伸,或者說(shuō)是部分代替了人腦。在我看來(lái),CTA量化有許多優(yōu)勢(shì),它可以布局很多面,比如說(shuō)對(duì)市場(chǎng)多策略、多品種、多周期進(jìn)行監(jiān)視跟蹤,這些人工很難做到。這是第一點(diǎn);第二點(diǎn),人有情緒,該做的時(shí)候不做,不該做的時(shí)候又做,會(huì)有貪婪、恐懼、浮躁,產(chǎn)生很多的垃圾交易,用電腦實(shí)現(xiàn)程序化交易,可以避免這樣的問(wèn)題,可以完全按照交易計(jì)劃去做。這是一個(gè)很大的優(yōu)勢(shì)。
面對(duì)量化也有些人會(huì)有執(zhí)念,總想造一個(gè)類似于印鈔機(jī)這樣的東西出來(lái)。就是想絞盡腦汁研究出一種戰(zhàn)無(wú)不勝的程序出來(lái),企圖早上開(kāi)下程序,晚上關(guān)下程序,就可以賺到源源不斷的資金。從邏輯的角度來(lái)看,這是不可能的。即使這套程序出來(lái),市場(chǎng)一定會(huì)有辦法顛覆你,這相當(dāng)于“耐藥性”。
一套程序一開(kāi)始覺(jué)得好用,但是經(jīng)過(guò)兩三年后,就會(huì)出現(xiàn)鈍化,這個(gè)鈍化就是“耐藥性”。這是我覺(jué)得量化策略的劣勢(shì)所在。作為交易員,要有辦法去解決這個(gè)問(wèn)題,當(dāng)然我認(rèn)為這個(gè)劣勢(shì)是很難克服的。
相對(duì)來(lái)說(shuō),CTA在控制風(fēng)險(xiǎn)、控制回撤上可能會(huì)好一點(diǎn),手工主觀交易在收益上可能會(huì)占一定優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然這還要看整個(gè)團(tuán)隊(duì)的情況。無(wú)論主觀也好,量化也好,主要是看你對(duì)交易的理解,對(duì)市場(chǎng)的理解。如果你對(duì)交易的理解不是那么深刻的話,做量化也很難做得好;你對(duì)盈利的邏輯、對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)深刻的理解,那你做量化是很難達(dá)到預(yù)期的。
3 有人認(rèn)為2016年以來(lái),商品期貨的基本面分析趨于失效,技術(shù)分析則比較有效,您覺(jué)得呢?
這個(gè)我是不認(rèn)同的。因?yàn)樗^基本面的分析有很多因素,大的因素來(lái)看就是宏觀面,其次就是某一個(gè)品種的供求關(guān)系,以及市場(chǎng)的資金面支撐。這三個(gè)方面又可以分為很多個(gè)小的方面。例如基本面可能有十個(gè)因素,或許去年這十個(gè)因素中的七個(gè)因素主導(dǎo)著行情,正好你分析的就是這七個(gè)因素,那么你的分析就會(huì)非常正確。但如果今年反過(guò)來(lái),這七個(gè)因素變成了次要因素,另外三個(gè)因素占主導(dǎo)位置,你沒(méi)有看到這層變化,就會(huì)覺(jué)得基本面分析不靈了。在技術(shù)面分析中也存在類似的情況。所以不存在失效的問(wèn)題,只不過(guò)分析者本身沒(méi)有對(duì)基本面了解得足夠深刻全面。
我個(gè)人認(rèn)為,無(wú)論是技術(shù)面還是基本面分析,只有你真正完全理解透徹,其實(shí)都是有效的,況且分析僅僅只是交易中的一個(gè)環(huán)節(jié)而己。
2016年的主導(dǎo)因素有好幾個(gè)方面。第一個(gè)是心理層面。當(dāng)年初大家都看空的時(shí)候,場(chǎng)外就沒(méi)有看空的人了,因?yàn)樗腥硕急е瑯拥南敕ǎ飿O必反;第二個(gè)是資金面。這是一個(gè)有投資價(jià)值的階段;第三個(gè)是貨幣面。貨幣比較寬松也是一個(gè)因素。再加上政策上的供給側(cè)改革,確實(shí)有工廠關(guān)閉停開(kāi)的情況。這些是我覺(jué)得牽動(dòng)商品上漲的主要因素。
4 目前,在選板塊、選股票方面,機(jī)會(huì)點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要注意什么?
如果你認(rèn)為現(xiàn)在是個(gè)牛市,那么成長(zhǎng)股更有機(jī)會(huì);如果你擔(dān)心還是熊市,可以找一些低市盈率的相對(duì)安全的股票會(huì)比較好,有利于防守。在機(jī)會(huì)點(diǎn)上,在市場(chǎng)所謂“吃飯行情”出現(xiàn)的時(shí)候可以重倉(cāng)介入。而風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),我覺(jué)得要盡量遠(yuǎn)離那些虛假的信息,比如虛假的重組、題材股。在板塊上要盡量趨向于真正具有成長(zhǎng)性的個(gè)股,或者有真正業(yè)績(jī)支撐的股票。對(duì)于虛假重組的股票,哪怕有機(jī)會(huì),也寧可錯(cuò)過(guò)。
從政策面來(lái)看,我更看好國(guó)企改革板塊。另外,資源股也有機(jī)會(huì)。因?yàn)楣┙o側(cè)改革,使得某些兼并重組空間大大提升。產(chǎn)能抑制之后,業(yè)績(jī)得到好轉(zhuǎn),無(wú)論是煤炭還是有色甚至鋼材,這樣的板塊值得關(guān)注。當(dāng)然還有一些實(shí)質(zhì)性的成長(zhǎng)股,高科技的,互聯(lián)網(wǎng)概念的,健康類的,新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)類的,值得關(guān)注。接下來(lái)就是一些低市盈率的,大消費(fèi)的,金融的,券商的,安全性較高的股票,值得關(guān)注。
5 2016年以來(lái),證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)私募基金行業(yè)出臺(tái)了一系列管理?xiàng)l例、指引、規(guī)則、制度等,并且嚴(yán)厲執(zhí)行,某些不合規(guī)的私募被處理。請(qǐng)您談?wù)剣?yán)厲監(jiān)管對(duì)私募基金行業(yè)有何意義?
對(duì)私募基金的嚴(yán)厲監(jiān)管是有好處的,對(duì)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展是有益的。普通投資者很難弄清楚私募機(jī)構(gòu)是否合規(guī),這是監(jiān)管層必須要做的事情。很多不合規(guī)的東西會(huì)產(chǎn)生后遺癥,甚至一些隱患,日后一旦爆發(fā),對(duì)于合規(guī)的私募也是很大的傷害。等到問(wèn)題爆發(fā)再來(lái)治理,還不如現(xiàn)在就做好監(jiān)管。這對(duì)一些合規(guī)的私募其實(shí)是利好。但我也希望能夠給合規(guī)的私募一些適當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間。
要讓真正有自己的盈利模式,有良好的管理團(tuán)隊(duì)和管理方式,真正有為投資者負(fù)責(zé)的理念,有良好業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)能夠持續(xù)發(fā)展。相反,沒(méi)有自己核心的盈利模式,以拉資金為主,靠賺管理費(fèi)生存的私募機(jī)構(gòu),我覺(jué)得遲早會(huì)被市場(chǎng)淘汰。
(本文由七禾網(wǎng)供稿)