2015，重組已提速

2015年以來，央企的兼并重組步伐明顯提速。2015年6月，中國電力投資集團公司和國家核電技術有限公司實施聯合重組；8月，備受矚目的“南北車”實施聯合重組。僅在2015年12月，就發生4起央企重組：南光（集團）有限公司與珠海振戎公司實施重組；中冶集團與五礦集團實施戰略重組；中國遠洋運輸（集團）總公司與中國海運（集團）總公司實施重組；中國外運長航集團有限公司整體并入招商局集團有限公司。

進入2016年，公開披露的央企重組信息均始自資本市場。1月25日，中國中材集團控股上市公司寧夏建材（600449.SH）、天山股份（000877.SZ）先后宣布，中材集團與中國建筑材料集團正在籌劃戰略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。2月23日，上市公司中國國旅（601888.SH）宣布，其控股股東中國國旅集團有限公司與中國港中旅集團公司正在籌劃戰略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關主管部門批準。

產能嚴重過剩的鋼鐵行業也有望迎來重組浪潮。1月29日，多次傳出要與武鋼集團合并的寶鋼集團，旗下兩家上市公司八一鋼鐵（600581.SH）和韶鋼松山（000717.SZ）均發布公告稱，因寶鋼集團正在籌劃與其相關的重大事項，其股票均將于2月1日起停牌。八一鋼鐵在2月29日晚公告稱，重組方案為資產出售、發行股份購買資產并募集配套資金；韶鋼松山則確定將出售全部鋼鐵業務資產，并收購寶鋼集團下屬的非鋼鐵業務資產。

作為供給側結構性改革的排頭兵，在去產能的背景下，央企兼并重組將繼續提速。全國政協常委、工業和信息化部原部長李毅中此前曾表示，在加快供給側動力轉換過程中，要深化國有企業改革和國有經濟重組。

在過去數年間因引導行業兼并重組而備受關注的中國建材董事長宋志平說，“水泥市場去年也不是很好，但是比鋼鐵和煤炭略好，原因是什么？就是因為中國建材在行業進行大規模的聯合重組，使得行業集中度提高了。”

關于央企兼并重組的實操路徑，市場人士有過很多探討。平安證券的研報頗具代表性：一是行業內合并重組。業務在競爭領域、主業有相互重疊或優勢互補的企業進行合并，既能避免國企之間的惡性競爭，又能增強企業的實力及一致對外競爭的能力；企業規模擴大，還能提高企業的抗風險能力。二是行業內兼并收購。經營狀況較差的企業被經營效益更好的企業兼并，這可能主要發生在產能過剩行業，通過兼并收購實現落后產能的縮減。三是上下游行業鏈一體化整合。通過處于行業鏈不同位置的企業進行整合，實現上下游產業鏈的一體化。

央企為何要搞兼并重組？

企業試點、政府主導是目前央企兼并重組的基本邏輯。中國會計學會常務理事、曾擔任某央企總會計師的高永崗在接受《中國經濟周刊》記者采訪時表示，央企的重組應該是在政府主導下的國家戰略性及市場化行為。“從股權關系上講，央企是國有企業，股權歸全民所有。因此在授權范圍內，政府有權力對這些股權進行重組或處置，只是秉持的原則會有差異，有些更多的是出于戰略考慮，有些更多的是市場化考慮。但這是一個在同一個所有者主體下的重組。”

高永崗的觀點在多個央企重組案例中可以找到注腳。以中國電力投資集團公司和國家核電技術有限公司聯合重組為國家電力投資集團公司為例，國家電力投資集團公司董事長王炳華在國家電投2016年工作會議上表示，“組建國家電投，是黨中央、國務院對我國能源企業重組調整的戰略部署。”

高永崗表示，兼并重組最主要的目的是通過兼并重組產生協同效應，實現戰略目標；雖然大家協同效應的理解有多重性，但最終可以歸結為財務上的唯一性，即資本增值或效益提升。

與上一輪央企重組更多是“左口袋放右口袋”的游戲相比，站在國企改革的背景下，“走出去”和“非公資本參與”，當是新一輪央企重組的兩大題中應有之意。

隨著中國企業更深入地加入國際市場，代表“中國實力”的中字頭央企已經站在了國際舞臺上。

國資委黨委書記張毅在2016年央企負責人會議上明確指出要打造走出去新平臺。“以優勢企業為核心，搭建優勢產業合作平臺、國際產能和裝備制造合作平臺、商產融結合平臺和跨國并購重組平臺，構建全產業鏈戰略聯盟，形成集群競爭力。”

“隨著中國經濟全球化，央企競爭的需求從國內變為國外，主要競爭對手是國外的企業。”國資委研究中心企業改革與發展研究部部長王志剛對《中國經濟周刊》記者表示，國企要走向市場化，由市場配置資源。同時，企業國際化的需求，更要求企業在資源、規模上達到一定級別，才能獲得話語權的提升。

而關于非公資本參與央企重組，2015年出臺的《關于深化國有企業改革的指導意見》（下稱《指導意見》）就已提出：鼓勵非國有資本投資主體通過出資入股、收購股權、認購可轉債、股權置換等多種方式，參與國有企業改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業經營管理；鼓勵國有企業通過投資入股、聯合投資、重組等多種方式，與非國有企業進行股權融合、戰略合作、資源整合。

《指導意見》中還提出，“鼓勵國有企業之間以及與其他所有制企業以資本為紐帶，強強聯合、優勢互補，加快培育一批具有世界一流水平的跨國公司。”

“在強化主業的同時，本輪兼并重組將會更加市場化和公開化，避免行政性劃撥，將會圍繞資本市場展開。”中國企業研究院首席研究員李錦此前曾對媒體表示。

公開資料顯示，目前106家央企旗下共有277家A股上市公司，總市值超過10萬億元，在目前國資委監管的48萬億凈資產中占比不足三分之一。大量沒有資產證券化的資產還在體外，資本市場認為這將帶來資產重組、整合及整體上市機會，給A股市場的估值提升帶來新動力。

平安證券認為，未來幾年國企的資本運作、并購重組將非常頻繁，央企兼并重組顯得尤為關鍵，未來行業內合并重組、兼并收購上下游一體化整合以及海外并購將盛行。東興證券首席策略分析師王憑對《中國經濟周刊》記者表示：“圍繞著下一步央企和地方國企兼并重組大規模推進，國有資產證券化未來也將提速，將會釋放出很大的市場空間。”