應對輸入型通脹：要學會“扛”，而非“抗”

鈕文新

北京時間4月14日凌晨，國際市場傳出幾條重大消息：第一，俄羅斯和沙特就“石油凍產”問題達成一致意見，這條消息使得石油價格大漲；第二，美聯儲主席耶倫一反常態地走進白宮和奧巴馬見面，市場猜測，會面將導致美聯儲寬松貨幣政策保持更長一段時間，再次加息可能會等美國大選落聽之后，而美聯儲同時釋放“加息將依據經濟數據”，消息一出，美元貶值，黃金價格上漲，并進一步刺激了石油上漲；第三，號稱“末日博士”的紐約大學經濟學家魯比尼發出強烈預言：全球貨幣戰爭一觸即發。他認為，隨著歐洲和日本不斷加大貨幣寬松力度，美國不可能長期容忍，而必須加入貶值競爭，而美聯儲當下頻頻釋放鴿派言論恰恰是有意加入的重要佐證。

雖然我們認為中國目前沒有通脹預期，而更多地應當看到“通縮”風險，但是，上述三條信息如果持續發酵，也就是石油、黃金以及大宗商品價格持續上漲，那可能就會有連鎖反應：出現“滯脹”——經濟停滯、物價飛漲，它是所有經濟麻煩中的麻煩。比如美國，如果用加息抑制通脹，壓制石油等商品價格，那必然意味著經濟增長將受到嚴厲壓制；如果減息刺激經濟，那物價會進一步飛漲，而且原材料、能源價格的上漲，同樣壓制經濟增長。

對中國而言，如果國際市場能源、原材料價格飛漲，必然快速推高PPI和CPI，引發又一輪輸入性通脹，而讓中國央行貨幣政策進退維谷。到時整體經濟將分為兩個階段：第一個階段，原材料價格上漲導致企業加大原材料庫存，這在GDP統計當中將表現為投資快速增長，而名義消費增長率也會隨之提高，這個階段屬于經濟虛假繁榮階段；……