應對輸入型通脹：要學會“扛”，而非“抗”

鈕文新

北京時間4月14日凌晨，國際市場傳出幾條重大消息：第一，俄羅斯和沙特就“石油凍產”問題達成一致意見，這條消息使得石油價格大漲；第二，美聯儲主席耶倫一反常態地走進白宮和奧巴馬見面，市場猜測，會面將導致美聯儲寬松貨幣政策保持更長一段時間，再次加息可能會等美國大選落聽之后，而美聯儲同時釋放“加息將依據經濟數據”，消息一出，美元貶值，黃金價格上漲，并進一步刺激了石油上漲；第三，號稱“末日博士”的紐約大學經濟學家魯比尼發出強烈預言：全球貨幣戰爭一觸即發。他認為，隨著歐洲和日本不斷加大貨幣寬松力度，美國不可能長期容忍，而必須加入貶值競爭，而美聯儲當下頻頻釋放鴿派言論恰恰是有意加入的重要佐證。

雖然我們認為中國目前沒有通脹預期，而更多地應當看到“通縮”風險，但是，上述三條信息如果持續發酵，也就是石油、黃金以及大宗商品價格持續上漲，那可能就會有連鎖反應：出現“滯脹”——經濟停滯、物價飛漲，它是所有經濟麻煩中的麻煩。比如美國，如果用加息抑制通脹，壓制石油等商品價格，那必然意味著經濟增長將受到嚴厲壓制；如果減息刺激經濟，那物價會進一步飛漲，而且原材料、能源價格的上漲，同樣壓制經濟增長。

對中國而言，如果國際市場能源、原材料價格飛漲，必然快速推高PPI和CPI，引發又一輪輸入性通脹，而讓中國央行貨幣政策進退維谷。到時整體經濟將分為兩個階段：第一個階段，原材料價格上漲導致企業加大原材料庫存，這在GDP統計當中將表現為投資快速增長，而名義消費增長率也會隨之提高，這個階段屬于經濟虛假繁榮階段；第二個階段，價格上漲將導致真實消費需求下降，從而導致真實經濟增速進一步回落，而物價卻依然不由自主地上漲，進而與世界一起陷入“滯脹”。

股市又會怎樣？在沒有治理的自然狀況下，股市會暴漲暴跌。如果治理得當，那中國股市會迎來巨大的發展時機。什么樣的政策選擇是正確的？“扛通脹、保增長”。

所謂“扛通脹”是相對于“抗通脹”而言。我認為，對于因發達國家濫發貨幣引發的輸入性通脹，中國采取加息等緊縮貨幣手段，只能壓制內需，壓制中國自己的經濟增長，而對通脹問題的解決無多大效果。另外，緊縮貨幣導致經濟萎縮必定導致股市下跌，而為了保增長，中國杠桿率會進一步加大，總體評價得不償失。相反，如果中國不緊縮貨幣，以保住經濟增長為目標，同時加大弱勢群體補貼力度、適度增加國民工資和財產性收入的方法去“扛通脹”，必定會保持中國經濟的活躍，同時股市的上漲會使中國企業股權融資加大，“杠桿率”大幅減低，同時引得全球實業資本青睞中國，從而使中國獲得浴火重生的重大機會。

所以，面對未來的挑戰，中國政府部門必須學會“化危為機”的本領。當然，中國政府也必須要善用輿論，把實實在在的道理講給老百姓聽。在全球經濟“滯脹危機”的背景下，中國經濟扛過去就是最大的勝利。這次如果發生強烈的輸入型通脹，我們必須學會“扛”，而不是“抗”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）