看封面說故事

From Coverstory

看封面說故事

如果說，過去十年中的野蠻生長是各私募基金的1.0時代，那么，如今納入監管軌道的眾私募基金就正式踏入了2.0時代。自2016年以來，相關部門頻頻發力，逐步收緊私募監管，于是，一系列的相關政策開始出臺。層出不窮的監管新規看似處處針對私募行業，實際卻為私募業指明了前進方向，在諸多新規的制約之下，整個私募業的健康發展邊界已漸漸得以厘清，于是我們也看到了一批脫穎而出的新時代私募基金。上期封面故事《新監管時代的私募生態》就對正踏入新時代的私募行業做了詳細分析，在一片以創新倒逼傳統的私募業之中，仍在沿用傳統型炒股思維的私募基金已日漸艱難，畢竟，純股票型基金對其管理人的選股能力要求極高，單一的資產配置更是大大降低了這些基金的風險承受能力。哪怕是早年成名的眾私募大佬也無從幸免，其中風險能力較差的更是已遭淘汰。而與之形成鮮明對比的便是脫穎而出的新銳基金，其中，定增基金、打新基金以及量化T+0基金的表現尤為耀眼。

Insider

有問必答

低利率對折現模型的影響

Q在公司財務以及投資過程之中，DCF折現模型的應用極為廣泛，如今，低利率問題的涵蓋范圍愈發廣泛，折現模型將受到何種影響？

ABernstein分析師Inigo Fraser-Jenkins表示，在折現模型中，影響企業當前價值（凈現值）的最重要的兩個因素是未來現金流的預測和折現率。如果在一個折現模型中，整體折現率（WACC）由10%跌至5%，那么5年以后產生的現金流占凈現值的比例將由70%升至95%。分析師能預測多久？一般來說，這個時限至多不會超過5年。而到最后，預測時很小的錯誤也會造成極大的問題。而一直以來，折現模型的最大問題就在于很難對現金流做出相對準確的預測，而如今，低利率直接拉低了企業整體的貼現率，也讓這個問題更為嚴重。但是，低利率總會為預測帶來諸多問題，因此我們并不能置折現模型于不顧。

Communication

讀者來信

Mr.A

9月下旬，FOF指引最終落地，正式拉開了國內FOF基金的大幕。FOF正式推出的背后，是基金行業的整體大發展，一方面，運作FOF需要大量底層資產；另一方面，在大量基金產品中挑出好產品的難度實在不亞于挑選股票，這就對基金管理人的專業能力提出了要求。FOF絕非一個簡單的新產品，而是一副投研體系更新換代系統工程。就像《FOF來了，你準備好沒有？》一文末尾所說的，真正做好FOF，任重道遠。

涅羽

中國很多企業家已經到了讓位的時候，而二代接班的不確定性卻為企業自身發展以及投資性都增添了風險。民營企業，說小則小，說大也大，他們總歸是中國經濟的重要組成部分。作為普通的企業員工，作為小投資人，我們更希望看到這些民營企業能夠平穩傳承，看到新一代企業領導人的活力與創新。同時也不忘對老員工與老傳統做出保護，希望這些“繼承者們”能夠摒除萬難，開拓進取！

Jermyn Ng

同為媒體人，總是多多少少能和文化沾點邊，練字煉字，也自是常伴己身。于是，筆墨二寶也就成了繞不過的一道念想。平時練字，鋼筆稍存幾支，墨水亦是身懷數管，看了這期的《文房煉字墨為先》更覺親切。文房四寶之中，煉字之墨著實稱得上文房之首，生炊之柴矣。編者所薦之墨，怕也是篇幅所限，前刪后減，最終挑出的六樣上選，聞名者有之，寡用者有之，善用者亦不缺矣，善哉善哉！