資產荒！險資另辟蹊徑

低調沉穩的保險資金一直被視作資本市場上的神秘力量。“萬寶之爭”一時間將險資推上了風口浪尖，頻頻舉牌的險資如一股“泥石流”侵襲著資本市場。未來，醫療、養老、金融等領域的產業并購、“舉牌”藍籌股以及境外投資，或成為險資最理想的去處。

Nsurance Fund NO.1險資投資內外承壓

目前，在低利率、資產荒并存的挑戰下，加之高層嚴厲要求擠資產泡沫，險資投資陷入兩難境地。如何突破目前的困境？為此，《CM華夏理財》特約記者近日采訪了多位保險資管業內人士。

一方面，保費規模大增，今年上半年，保險業實現保險保費收入18812.82億元，同比增長37.29%；另一方面，上半年保險業經營效益下降，行業資金運用收益率2.47%，同比下降2.69個百分點。

以壽險為例，壽險公司主要依靠承保收益和投資收益的“雙輪驅動”來實現盈利，承保收益由死差和費差組成，依靠壽險公司經營獲得。“目前，我國保險行業的主要收益來自投資，今后應該考慮未來經濟的走勢，加大死差收益，將其作為穩定的利潤來源，減少對利差的依賴，通過控制成本、各項增收，盡量爭取實現也有費差。”新華保險董事長萬峰對公司的投資盈利曾這樣表述。

從國際上老牌保險公司經營上百年的經驗來看，在經濟增速維持在1-2時代，市場處于低利率和0利率的前提下，目前收益主要來源于死差、費差。反觀我國的現狀，經濟增速已經由10%以上的超高速進入6時代，在寬松的貨幣政策下，利率中樞也將保持在中低位，由此，保險公司享受經濟發展紅利，主要依賴利差收益的模式終將難以繼續。

從外部投資環境來看，在供給側結構性改革中，“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”使得一些地域和企業增長失速，甚至墜落。最新數據顯示，今年上半年GDP增長為負數的城市有21個；煤炭城市一片蕭條；GDP增速最快的城市達20%，而最糟糕的甘肅嘉峪關卻為負31%，差距顯著。這樣的外部環境，當然給險資投資帶來嚴峻挑戰。

NO.2 Nsurance Fund另類投資成為突破口

對險資投資而言，某種意義上說，當前可謂內外交困。那么，險資未來投資的方向有哪些？如何在風險可控下確保收益最大化？

一位保險另類投資經理認為，目前，在股票和標準債投資領域很難有所創新，因此在保險相關產業鏈條上進行并購成為重要出口，在具體行業上，如銀行、地產、養老、醫療等都是保險資金比較青睞的。

數據顯示，近年來，保險資金另類投資占比大幅上升。2015年，保險業另類投資資產規模增長9952億元，在險資運用余額中的占比由2014年的23.67%提升至28.65%，提升幅度接近5個百分點。另類投資已經躍升至保險資金的第二大類投資資產，占比僅次于債券，超越銀行存款。

“險資運用的創新還應該是在另類投資。目前，股市低迷，債市信用風險加速累積和爆發，利率中樞長期下行趨勢難改，從保險資金大類資產配置來看，另類資產配置還是大有可為的。”上述投資經理表示。具體來看，“不熟不做”仍是保險資金并購的重要信條。因此，金融業內的并購是險資做的比較多的。在眾多金融子行業中，銀行是比較好的并購標的，也是保險資金普遍比較喜歡的。

至于其他非銀金融，證券比較雞肋，保險公司大多并購意愿不強；從公募基金來看，目前有幾家公司在申請公募牌照，也有一家公司已經獲得公募基金資格。但總體而言，基金牌照對保險資金意義不大，目前險資行業從業人員總數有限，能力也有待進一步提高，管理風格和管理水平與公募基金區別顯著。

NO.3 Nsurance Fund股市“舉牌”熱潮難退

近年來，房地產業雖然飽受詬病，但眼下仍然是中國增長最穩定的行業之一，而保險資金不能夠投資住宅類地產，因此，商業地產、養老地產成為險資直接投資的主要方向。

隨著險企發展路徑的分化，一些以壽險為主的企業已經逐步轉向大醫療、大養老產業，如泰康集團、新華保險等。目前，泰康集團旗下的泰康之家已經在全國八個城市選址設立養老社區，未來泰康將持有包括南京仙林鼓樓醫院在內的14家三級醫院。此外，陽光保險集團也投資控股了三級大型綜合醫院—陽光融和醫院，醫療布局開啟。

但住宅地產超級火爆，如何在這個市場上切下一塊蛋糕？“舉牌”上市房地產企業正成為不少險資介入其中的有效路徑之一。“其實，險資舉牌房地產上市公司并非僅有‘寶萬’一例，安邦保險斥資78億港元入股遠洋地產，成為第二大股東；中國人壽、天安財險入股格力，金融街等房企的背后也出現了險資股東的身影。”一家券商房地產行業分析師對《CM華夏理財》特約記者表示。

從險資資本占用和收益來看，當保險機構舉牌上市公司至具有重大影響時，將計入長期股權投資項下，用權益法核算，可以避免股價波動對險企財務報表的影響，提高投資收益率，并將在償二代下釋放資本金，減輕資本壓力。因此，在“資產荒+權益核算”的雙重推動力下，可以預見，險資舉牌還將持續。

NO.4 Nsurance Fund境外投資是個好方向

從投資策略來看，多元化配置是國內外資產管理業通行的策略和方法。中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云認為，“就保險資產配置而言，風險特征匹配是基本原則，在此原則下保險資產配置的多元化、分散化、全球化成為國際普遍的做法。未來，應關注大類資產、戰略性資產、另類資產、海外資產配置，以及風險對沖工具。”

一位常年駐守香港的保險資管公司負責人對《CM華夏理財》記者表示，目前受到QDII額度限制，很難進行大規模海外并購受限，但長期看來一定是未來發展方向。“保險資金投資海外是很好的方向，境外投資將從兩大方向上擴圍：從投資地域來看，由中國香港逐步拓展至英國、美國和澳大利亞等發達國家和地區；從投資品種來看，以股票為主，并逐步擴大至股權、股權投資基金和不動產等。”