緊鑼密鼓，公募FOF沙場秋點兵

公募FOF首只產品何時落地？近日，《CM華夏理財》記者走訪各家基金公司了解到，早在公募FOF征求意見稿出臺之前，國內的券商、私募等投資機構已經發行過較多的FOF專戶，投資者對這類產品并不陌生。其實，很多基金公司已經開始針對公募FOF基金產品規劃和設計進行了大量的前期研究工作，或者已經通過FOF專戶的實際操作積累了不少經驗。

1公募FOF 蓄勢待發 Financial Innovation

自從公募FOF征求意見稿6月底出臺后，各家基金公司都高度重視，成立了專項小組推進FOF具體產品的設計開發工作，進行前期扎實研究和產品規劃，迅速進行了產品布局。

采訪中，博時基金宏觀策略部資深策略分析師余軍表示，與已經存在的FOF專戶相比，公募FOF從機制、能力和策略準備上可能更有優勢。在機制方面，公募FOF的合規監管更為嚴格，對投資范圍、雙重收費等問題都有嚴格的監管界定，確保公募FOF是真正的FOF產品。在能力準備方面，公募基金管理公司有多樣化的基金產品、有分工明確的投研團隊，已經具備了在國內外各資產市場投資的能力。在策略準備方面，部分公募基金已經積累了資產配置與擇時的能力，對股票、債券的投資策略有了較多的儲備，并在創新基金的投資運作中學會了風險控制方法。因此，余軍認為，公募FOF有望打造真正的多資產、多策略的基金中基金，為投資者提供風險收益有別于單一資產的基金產品。

FOF產品正式發行之前還需要經歷幾個環節：FOF指引正式稿的發布、FOF產品的申報和審批。雖然也有業內基金表示，公募FOF產品的推出涉及一些商業秘密不愿多談，但也有不少基金公司大方地跟《華夏理財》記者透露了他們的計劃。

鵬華基金量化及衍生品投資部量化研究副總監陳龍認為，由于FOF產品屬于創新類產品，審批進度會低于傳統基金，他預計行業內有望在今年內推出第一只FOF產品。

農銀匯理有關人士向《華夏理財》記者透露，目前其所在公司的公募FOF系列產品設計都已經完成，前期的開發工作也已經就緒，具備向監管部門申報產品的條件。一旦證監會開始正式受理公募FOF基金的注冊審核，他們將爭取第一批向監管部門上報產品。中郵基金則表示，其公募FOF準備工作已緊鑼密鼓展開、將擇機推出公募FOF基金產品。

2初期發行規模有望數百億 Financial Innovation

目前，基金市場環境并不好，基金產品也普遍不好發，各家基金公司對于FOF基金初期規模的預測普遍不樂觀。

FOF產品背后代表的是一種投資理念，包括資產配置理念、長期投資的理念。從過往基金投資者的交易行為來看，目前，顯然還缺乏這樣的投資理念。

中郵基金表示，投資者可能會有一個接受的過程，不僅僅是FOF產品，整個公募基金都會面臨一個投資者投資理念的轉變過程。鵬華基金一位研究員則坦言，對FOF初始發行規模預期較低，希望能通過后續持續的投資者教育、投資理念的引導，來持續做大FOF規模。大成基金數量與指數投資部吳翰認為，投資者偏好飄移，公募FOF絕對收益難度比FOF專戶大，發行規模不能很好預期。

然而，公募FOF可以為投資者提供真正意義上的資產配置，為投資者創造額外收益。國內目前發行有3000多只基金，收益率分化嚴重。以去年一年的股票型基金的收益為例，前10%的基金，收益率54.27%；后10%的基金收益是-2.82%，就是說一年的回報率分化差距56%左右。基金收益不穩定，連續三年排名前1/3的基金不超過30%，市場分化嚴重，投資者沒法把握，因此，普通投資者選購基金難度大，不了解運作機制會吃虧。但公募基金有投研隊伍，有管理專業能力，比投資者更有經驗，能夠避免選擇性錯誤，可以為投資者創造阿爾法（α）回報。

相比之下，也有基金公司持樂觀態度。農銀匯理認為，隨著各家基金公司都在對公募FOF產品研發布局的宣傳以及媒體的關注報道，普通老百姓對于FOF基金的接受度將越來越高。FOF不僅僅是一個基金產品，而是一個業績相對穩定的投資組合，對投資者的吸引力相對持久，既有利于基金業總體的發展，也容易實現超越基金平均水平的長期收益。

據業內人士初步估算，短期內整個市場公募FOF基金將會有數百億的發行規模；長期的話，如果國家推動養老投資稅收優惠政策，FOF基金將會有以萬億計的市場發展空間。

3公募FOF著重低風險資產配置 Financial Innovation

根據證監會的FOF征求意見稿，當前公募FOF的構建依然將以股票型、債券型、混合型以及貨幣型基金為主。因此，公募FOF核心的還是資產配置。

陳龍表示，從海外FOF產品的類型來看，債券及混合類的FOF產品也占據了主流。從目前各渠道了解的情況來看，客戶對低風險、目標收益明確的產品還是有比較大的偏好。因此，對于FOF產品來說，還是希望能夠根據投資者風險偏好的需求來設計產品。

農銀匯理向《華夏理財》記者透露，他們在進行產品開發設計時，重點從資產配置及風險控制入手，首批產品設計以目標風險基金為主。目標風險基金采用基于風險的投資方式，成立時便以不同的形式確定了預期風險收益水平，且往往不會隨著時間的遷移而變化，我們希望通過特定的目標風險控制策略，為投資者提供長期穩定的收益回報。從產品設計的角度出發，為了能夠更好地達到資產配置的目標，農銀匯理首批FOF基金投資范圍是以全市場基金為投資標的。在設計產品時從一開始就以追求長期穩定的絕對收益產品為主，同時公司內部也建立了相應的嚴格風控制度，對投資標的基金的選擇有明確的制度要求，選擇外部基金作為投資標的時，要優先考慮指數型基金來滿足資產配置目標，以降低投資成本。

中郵基金認為，FOF的一個主要優勢就是對于資產的配置，通過對不同類別資產的配置，在爭取收益的同時，降低整體組合波動率。因此，中郵基金目前儲備的FOF產品，也主要考慮的是資產配置，也會根據渠道客戶反饋的具體需求，對儲備產品策略進行調整。

盈米財富CEO肖雯強調，在進行公募FOF產品設計時，要注意的是它的投顧特質，而不要再把它做成一類新的混合型基金，未來的公募FOF應該更多去解決某一特定人群和某一特定場景共同的理財需求。對于銷售機構，不能僅僅把FOF當成產品來賣，更多的要變成投顧服務，這樣才有利于FOF健康長期發展。

目前，傳統的銀行及券商也在進行變革，擁抱變化，他們的客戶經理也在利用新技術手段和工具與客戶進行互動與交流，更好地為客戶服務，這也是一個大的競爭領域。未來公募FOF跟智能基金組合平臺將并存發展。

4公募FOF機遇與挑戰并存 Financial Innovation

從長期看，公募FOF產品可能會是公募基金發展的重大機遇，但短期看，公募FOF基金做大規模的壓力會很大。

吳翰認為，基金公司之前在大類資產配置方面的經驗比較少，在這方面的投研能力方面要提升。公募 FOF對管理人的綜合能力要求比較高，基金經理屬于復合型人才，既要求他們對投資領域要有專業能力，又要求其對基金產品要有全面清晰的認識，選拔上有一定困難。公募FOF基金可能不容易買到好的債券基金，因為債券基金公司怕機構投資，尤其是債券型基金，市場走壞時機構會集體贖回，加快止損，對債基凈值造成損失，加劇了流動性風險，所以明星基金往往會暫停大規模申購。

從海外來看，海外公募FOF以養老基金為主。美國的公募FOF中，資金來源主要是第三支柱養老金（以個人養老金賬戶為基礎），也就是401K計劃的DC部分及IRA賬戶，都是長期投資基金。假如現在市場低迷，FOF基金追求長期穩定收益的目標，會滿足一定比例投資者的投資需求，但如果未來一定時期內股市有一波像樣的牛市，那么FOF投資者的資金很有可能會轉移到相對收益較好的純股票型基金中去，主要原因是國內投資者的投資行為散戶化特征特別明顯，市場缺乏長期資金。

從另一個角度看，中郵基金認為，目前國內也在研究養老金體系改革的問題，特別是養老金第三支柱的發展問題，而且基金業協會努力推進這方面的工作，因此大家都希望從FOF這類投資產品上做好準備，抓住未來發展的機會。