別怕，“錢荒”不會重演

利率債或會隨著信用風險釋放而超調，但央行在此期間維穩資金面難度不大。

過去一周當中，股市和債市同時大幅調整。市場擔心金融去杠桿從有序變為無序，特別是信用風險和流動性風險同時在債券市場顯露苗頭，2013年“錢荒”的陰影突然襲來。

《證券市場周刊》曾在上期刊文指出，市場風險因素當中美聯儲加息的沖擊正在減弱，市場需要關注名義利率的上行態勢和央行對此的態度。目前看來，債市分化將是大概率事件，但錢荒不太可能重演。

名義利率企穩始于1月末。在財政政策刺激需求和經濟復蘇證實的情況下，當時市場對經濟的預期仍然很悲觀，對經濟更敏感的10年國債收益率的市場主流預期是向2.5%-2.7%區間邁進，但1月超預期房地產銷售和信貸數據、尤其是債券發行和中長期貸款公布之后收益率就已經失去了下行動力。

但銀行配置需求主要的品種5年期國債此后收益率依然下行有些不尋常。對此有分析人士認為，是松貨幣之后巨量資金在新的一年“早配置，早收益”。換言之，被動買盤使期限利差調整滯后于宏觀指標。目前利率債的調整，也只是對宏觀經濟回升的確認。

平安證券固定收益部執行總經理石磊指出，鑒于目前銀行間市場的超儲率并不高，貨幣市場成交量也在萎縮，流動性的安全墊并不厚。雖然銀行間7天質押回購利率在2.5%附近，但已有分析師提醒加杠桿的債券買方防備流動性風險。“可以開始延長拆入資金的期限，從7天轉向14天和21天，以備不時之需。……