人民幣正在起變化

如果海外風(fēng)險(xiǎn)上升，存在對外投資需求的境內(nèi)投資者暫緩換匯出海，或是貿(mào)易商加快結(jié)匯，令人民幣體現(xiàn)出避險(xiǎn)屬性。

對于敏感的金融市場來說，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件是否真的會發(fā)生并不重要，只要市場對這種不確定性存在恐懼，就會在價(jià)格上給予反映，而當(dāng)恐懼散去之后則會重新修正價(jià)格。

本刊曾經(jīng)在上一期刊文指出，市場將會對財(cái)政和貨幣政策過于緊縮的預(yù)期給予修正。A股在連續(xù)多日橫盤之后，在5月最后一個(gè)交易日放量上漲。但是僅排除國內(nèi)政策不確定性可能依然不足以導(dǎo)致上漲。彭博數(shù)據(jù)顯示，盡管美國6月加息概率依然較低，7月加息概率已經(jīng)上升至54%，加息成為大概率事件增添了新的不確定性。因此值得探討的是，A股市場緣何對加息風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)了免疫力呢？

目前市場最流行的解釋是A股加入MSCI新興市場指數(shù)的利好預(yù)期。且不說這是個(gè)早就被翻來覆去炒冷飯的消息，單就交易制度而言，A股與國際市場尚存在諸多差異，并軌還需要很多磨合。而且按照瑞信的估計(jì)，即便加入指數(shù)帶來的配置盤不過165億美元，折合人民幣1085億元還不到A股一個(gè)小時(shí)的成交量。再退一步，被動(dòng)配置盤至少得等到2017年，先頭部隊(duì)就更小了，而且外盤交易的A50ETF空頭持倉是在上升的。

我們以往會將中國作為一個(gè)新興市場國家來看待，人民幣也被當(dāng)做是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。但是，這里首先蘊(yùn)含了一個(gè)假設(shè)，即長期的資本流動(dòng)是由外而內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)也是站在海外投資者的角度來看。……