央行是如何穩匯率的

如果美元指數轉向升值，CFETS小升和中間價小貶將共同分散人民幣的貶值壓力，令央行應對更加從容

最近，外界有對人民幣匯率市場化倒退的質疑。于是，央行把新的中間價形成機制明明白白地告訴了大家。

中間價來自于14家做市商報價去除部分最高和最低值后的均值。做市商首先假定維持當天CFETS為主的一籃子指數不變所需要的中間價，將其和上一日中間價的差額用過濾系數β調整，再加上上一日的銀行結售匯收盤價，則得到當天新的中間價。這就是所謂參考“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的中間價形成機制，各家做市商報價的差異主要來自于對于過濾系數的取值。

這一報價方法令人民幣匯率初步形成了CFETS與中間價兩條腿走路的格局，中間價是先邁的腿，中間價變動的驅動力來自于兩部分，市場供求波動與β×一籃子匯率波動，一共會有三種政策組合：其一，如果央行對于中間價實行波動過濾，使βlt;1，那么CFETS就一定無法保持與上一日穩定，中間價與CFETS共同分擔國際外匯市場的波動;其二，如果央行讓波動完全傳導，即β=1，那么CFETS相對保持穩定，中間價承擔波動更多;其三，如果央行讓波動完全過濾，即β=0，那么CFETS承擔波動更多。

這里不可小覷β的過濾作用，這就是中間價維持穩定的秘密所在。βlt;1的時候表示一定的風險的過濾，如果每天累乘，意味著每日對波動少跟一點點，作用累計起來就一大點。假如以0.9為過濾系數，十個交易日后跟蹤程度就只有0.35了。……