華星創(chuàng)業(yè)收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾“畫餅”

收購(gòu)標(biāo)的估值短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)三級(jí)跳，且最近兩年的營(yíng)業(yè)收入幾乎可以忽略不計(jì)，凈利潤(rùn)更是大幅虧損，其高額業(yè)績(jī)承諾底氣何在？

6月2日，華星創(chuàng)業(yè)（300025.SZ）發(fā)布重大資產(chǎn)重組草案修訂稿，擬以發(fā)行股份方式收購(gòu)深圳公眾信息技術(shù)有限公司（下稱“公眾信息”）100%的股權(quán)，交易標(biāo)的作價(jià)10.1億元。

公眾信息主營(yíng)業(yè)務(wù)為社區(qū)信息化基礎(chǔ)設(shè)施的投資、管理和維護(hù)，以社區(qū)光纖到戶為主，并在此基礎(chǔ)上為智慧社區(qū)增值服務(wù)提供解決方案。

根據(jù)重組草案，2015年，公眾信息被列為廣東省2015-2017年新增光纖接入用戶計(jì)劃唯一非運(yùn)營(yíng)商企業(yè)。在此之前，公眾信息2014年?duì)I業(yè)收入為零元，2015年?duì)I業(yè)收入為38.4萬(wàn)元。

重組草案中，原股東做出了不菲的業(yè)績(jī)承諾，2016-2019年，公眾信息的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)64.46%。但評(píng)估報(bào)告顯示，2016-2018年，公眾信息各項(xiàng)業(yè)務(wù)累計(jì)用戶預(yù)計(jì)增速均不超過(guò)20%，業(yè)績(jī)承諾恐難實(shí)現(xiàn)。

估值三級(jí)跳

根據(jù)重組草案，截至2015年12月31日，公眾信息全部股東權(quán)益合計(jì)6606.33萬(wàn)元，公司以收益法評(píng)估值為8.08億元，較賬面價(jià)值增值7.42億元，增值率為1123.43%。考慮到評(píng)估基準(zhǔn)日后公眾信息收到增資款項(xiàng)2.1億元，本次交易中，公眾信息交易價(jià)格為10.1億元。

本次收購(gòu)前，公眾信息曾歷經(jīng)數(shù)次增資擴(kuò)股，但估值都明顯低于本次收購(gòu)。

2014年3月17日，公眾信息注冊(cè)資本由2000萬(wàn)元增加至2857.14萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本857.14萬(wàn)元由新股東光啟技術(shù)認(rèn)繳，本次增資價(jià)格為1元/每元注冊(cè)資本，增資后光啟技術(shù)持有30%的公眾信息股份。也就是說(shuō)，此時(shí)對(duì)公眾信息的整體估值為2857.13萬(wàn)元。……