恒瑞醫藥 傳統白馬蓄勢待發

恒瑞醫藥（600276.SH）2015年營業收入為93.16億元，同比增長25.01%，2006-2015年公司收入年均復合增速達23.09%。公司經營情況穩健，產品銷售持續增長，尊定了公司化學制劑龍頭地位。目前產品主要包括抗腫瘤藥品、手術麻醉用藥、造影劑和輸液產品，其中2015年抗腫瘤銷售額為38.43億元，占2015年公司總營業收入的41.25%，是公司強勢領域。從基本面與股價上看恒瑞醫藥嚴重被低估。

抗腫瘤化療仍占據傳統地位

隨著抗腫瘤藥物的研發和上市，全球抗腫瘤藥物市場上靶向藥物已經超過50%。不過國內情形不同，考慮到靶向藥物開支較高昂，加上新產品開發較少，因此細胞毒類藥物依然是一線治療藥物。

根據2015年樣本醫院排名前10位的抗腫瘤藥品數據，其中仍然是紫杉醇，2015年銷售額11億元，第二名多西他賽2015年用藥總額7.7億元。替吉奧是目前增速最快的抗代謝藥物，基于胃癌的高基數和發病率，我們認為仍將有25%以上增速。國內廠家魯南新時代的“維康達”占據50%以上市場份額，恒瑞醫藥由于產品上市較晚，目前正在不斷的追趕，憑借著公司強大的銷售能力，我們相信替吉奧的市場份額將會進一步提高。

麻醉劑與造影劑高速增長

在麻醉劑方面，憑借著七氟烷和順阿曲庫銨細分領域的龍頭地位，在前瞻產業研究院《2014-2018年中國麻醉用藥行業深度調研與投資戰略規劃分析報告》中2014年中國麻醉用藥前十大生產企業恒瑞醫藥名列第三位。目前上市的強阿片藥類入嗎啡、氫嗎啡酮、芬太尼、羥考酮和地佐辛等在中國銷售額過億。……