國企債務之困

“僵尸”化的國有企業(yè)是債券市場未來面臨的最大不確定性，越是國企、央企的債務違約風險越是不得不防。

自2015年以來，國務院總理李克強已多次提出要使“僵尸企業(yè)”退出市場并不惜“狠下刀子”。半年多以來，這方面并無實質(zhì)舉措，但債券違約已經(jīng)頻頻發(fā)生，近期，多個部委對此密集表態(tài)值得關注，國務院對“僵尸企業(yè)”的處理或已開始推進。

IMF總裁拉加德6月25日也向人民銀行行長周小川詢問了是否會對“僵尸企業(yè)”“開刀”，周小川并未對此給予直接答復，但他表示，“我們已經(jīng)應用了需求側(cè)政策，現(xiàn)在有一些問題需要應用供給側(cè)政策來解決”。

靴子落地之前的不確定性首先會施壓市場，而即使是對于出臺標準，專家也呼吁應當盡量從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，而不宜以短期內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營情況來看。周小川行長的回答也反映出，針對“僵尸企業(yè)”的供給側(cè)改革是在需求刺激無果的情況下進行的，因此如果需求刺激還有空間，則應當十分審慎地強制企業(yè)退出市場。此外，在投資者保護和“僵尸企業(yè)”退出這兩個目標之間應當合理權衡，特別是政府官員們至今諱莫如深的“居民部門參與幫助企業(yè)部門去杠桿”，資本市場在處置“僵尸企業(yè)”和去杠桿的問題上如何發(fā)揮其應有作用需要審慎研究。

按理說，“僵尸企業(yè)”基本上都是國有企業(yè)，應當認識到這些企業(yè)一定程度上承擔了提供就業(yè)和穩(wěn)增長的職能，但是其對經(jīng)濟資源的占用是低效的。政府如果能以更好的手段處理就業(yè)，那么自然會對“僵尸”國企施以大刀闊斧的改革。……