影子銀行對金融安全的影響

蔡琛

[提要] 本文在分析影子銀行的基本特點及其風險機制基礎上，總結我國影子銀行與西方發達國家影子銀行的不同之處，進一步對我國影子銀行的規范提出政策建議。

關鍵詞：影子銀行；金融安全；風險；監管

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2016年3月4日

一、引言

2007年，太平洋投資管理公司執行董事Paul McCauley給出了影子銀行的定義，影子銀行是經營借貸業務和表外業務的類似于傳統銀行的非銀行金融機構。影子銀行產生于20世紀70年代的美國，其源于房地產抵押貸款的資產證券化，隨后影子銀行逐漸成為了金融改革發展的補充系統。進入21世紀之后，美國影子銀行的資產規模開始超越傳統銀行，成為資本市場的一個重要參與者。一般而言，影子銀行包括投資銀行、對沖基金、私募股權基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具和其他非銀行金融機構。為了吸引更多的投資者，影子銀行設計了不同的投資產品，執行了吸收存款發放貸款的傳統銀行的功能，因此在美國影子銀行也被稱為“平行銀行”。

我國影子銀行的起步較晚，2004年類似于上述影子銀行的金融產品和相關服務率先出現在國內的商業銀行。盡管起步較晚，影子銀行在我國的發展卻十分迅速。由于我國金融市場相對西方發達國家的發展不夠完善，造成我國資金的需求和供給存在較大差異，這直接促使我國影子銀行的產生和過度發展。國際貨幣基金組織在發布的全球金融穩定報告中，警告中國關于影子銀行的風險，與此同時，國內學者在關于影子銀行的研究方面持續發酵。我國影子銀行的規模有多大、促使我國影子銀行發展的動因是什么、如何監管影子銀行等一系列問題亟須解決。

二、影子銀行的基本特點及其風險機制

（一）影子銀行的基本特點。自從提出影子銀行的概念之后，其就被廣泛地應用在金融領域，有關影子銀行的一些基本特點如下：

1、期限的不匹配。影子銀行不具備吸收存款的渠道，然而它卻可以吸收安全系數較高的基金并將其貸出。這意味著影子銀行是將短期債務提供給金融市場作為長期資產使用，使得影子銀行面臨更高的風險。

2、高杠桿性。影子銀行沒有最低準備金的要求，因此其操作的杠桿較高。在金融創新的背景下，影子銀行在過去的幾年中已經創新出許多高杠桿的產品，隨著全球化和金融衍生品的發展，這種信用的擴張逐步變成了一種系統風險的來源。

3、產品設計的復雜性和信息的不對稱性。影子銀行在產品的結構設計上十分復雜，綜合考慮了經濟學、數學、心理學、統計學和其他學科的理論，其銷售在場外市場進行。由于其擁有證券化的背景，因此信息的不對稱性也是影子銀行產品的重要特征。

4、監管的缺失。在風險監管領域，傳統的商業銀行接受著監管當局和巴塞爾協議的監管，他們必須確保相對充足的保證金，公布業務和賬戶的風險。絕大部分的影子銀行不受監管系統的約束，其不必考慮巴塞爾協議有關資本充足率的規定，也不必公開金融地位的細節，這使得影子銀行在金融系統遭受外來沖擊時抵抗力減弱，同時也使得影子銀行之間的競爭加劇。

（二）影子銀行的風險機制。明斯基時刻是資產價值崩潰的時候，其主要特點是經濟的長期穩定可能引起債務和杠桿的同時增加，進而增大了金融危機爆發的風險，最終經濟陷入到了去杠桿化的長周期中。明斯基時刻分為三個階段：第一階段，投資者承擔大量的債務，同時擁有持續支付本金和利息的能力；第二階段，盡管投資者僅能支付利息費用，然而他們仍然能夠促進金融規模的擴張；第三階段，只有金融資產價格的風險爆發能夠補償債務，這也被稱為龐氏騙局。明斯基通過揭示經濟從穩定到危機的運動規律而聞名。

為了迎合監管需求，傳統商業銀行采取了以下方法：（1）在金融衍生品市場購買信用風險對沖工具，比如CDS（信用違約互換）；（2）繼續發行那些流動性弱但穩定的現金流；（3）將結構性投資工具發展轉化為信用風險，并且取得大量的投資收益，這些工具是基于多種流動性、風險和盈利能力共同設計出來的。在這種高風險的業務中，影子銀行仍沒有被監管機構監管，也沒有被強制性地設置存款準備金率來應對各種風險。在影子銀行系統中的信用委托鏈持續擴張和延伸的過程中，信息不對稱成為金融模型的假設，信用鏈的崩潰也將波及影子銀行。

三、中國影子銀行的特點

影子銀行起源于美國，中國金融市場中的影子銀行也具備上述影子銀行的基本特征，但也具備一些特有的特征，這是由于中國和美國的金融系統和其發展水平存在巨大差異，影子銀行和其運行模式也存在差異。中國影子銀行的主要特點表現在以下幾個方面：

第一，美國和其他西方發達國家的影子銀行主要基于衍生品、證券化和再證券化工具，其產品主要是銀行信貸的信用創造。然而，中國的大部分影子銀行局限于傳統銀行的間接融資領域，通過在機構形式上的改變，傳統的銀行融資轉變為直接的民間借貸，比如股權融資。

第二，以影子銀行的規模來看，美國的影子銀行已經成為主要的信用創造者，并且深刻地改變了金融結構和金融運作模式。中國的影子銀行起步較晚，早期的非標準信托和農村資金合作社已經擁有影子銀行的一些特征。直到2004年，國內商業銀行推出的財富管理產品擁有一些典型的影子銀行產品特點，在2005年中國開始出現信貸資產證券化。

第三，從影子銀行扮演的角色來看，美國影子銀行系統的發展加速了商業銀行業務模式的改變和美國金融系統市場化進程，這極大地提高了美國金融市場的流動性。然而，在中國，絕大多數的影子銀行局限于直接融資的傳統領域，影子銀行僅僅是一種商業銀行業務的替代。因此，影子銀行有利于金融的多元化，更好地迎合了實體經濟的金融需求，影子銀行是我國傳統銀行系統的有效補充。

第四，不同于美國和歐洲影子銀行的創新能力和高杠桿性，過度創新和高杠桿并非是中國影子銀行的特點，這是由于我國的金融市場欠發展和缺少衍生金融工具，改革和杠桿空間不大。

第五，由于美國和中國不同的環境，兩國有關引起影子銀行風險的原因也不盡相同。在中國，房地產貸款的證券化不會成為影子銀行的主要形式，中國的影子銀行主要活躍在民間金融、非標準的資產證券化、私募基金和其他一些灰色監管領域。因此，民間金融的盲目發展和監管措施的缺失將成為中國影子銀行的最大風險來源。

四、影子銀行對中國金融安全的影響

根據國家統計局的最新調查統計數據顯示，從2004年到2014年，國內社會融資規模從28，629億元人民幣增長到164，773億元人民幣，增長規模巨大，與此同時，銀行的存貸比從2001年的64.9%僅增加到2015年的67.24%。這表明銀行信貸不能反映實體經濟的融資規模，同時也間接看出影子銀行的擴張規模不容小覷，但是在影子銀行領域仍有許多參與者，包括信用公司、私募股權基金、小貸公司、金融租賃公司、典當公司和其他的投資金融機構。以上機構并沒有被嚴格的監管，因此統計這些影子銀行的規模具有相當的難度。隨著中國影子銀行規模的擴張，其對于金融系統的影響將變得越來越大。

總之，影子銀行是隨著經濟的發展在金融領域的改革產物，它有效促進了金融對于資源配置的有效性，然而，影子銀行在關于宏觀調控機制及其有效性的影響方面，威脅著金融安全。首先，在金融市場，以滿足金融資產和金融產品的需求，影子銀行創造出信用產品，進一步地促成了資產的價格，最后形成資產泡沫、降低了資產質量；其次，影子銀行的活躍也會加速全社會的資金流動速度，從而影響貨幣供給的調節。另外，影子銀行體系內各種金融資產的創新是為了規避監管和暴利產品的追求，它的價格會影響官方的利率，并對實施的政策意圖造成有害干擾；最后，影子銀行的快速擴張將會導致實體經濟和虛擬經濟的錯配，破壞金融系統的穩定性。

五、小結及建議

盡管我國影子銀行的實際規模難以確定，監管措施和監管體系缺失，但是影子銀行在近幾年來所扮演的重要角色也不容否認。影子銀行的快速發展和龐大的規模也引發了極大的關切，中國金融市場的發展不夠完善，影子銀行也表現出不同于美國和西方發達國家影子銀行的特征。我國影子銀行是在民間投資的快速發展和監管體系缺失的環境中產生的，同時我國影子銀行并沒有過度改革和高杠桿的特征。

根據我國影子銀行發展的特征，本文給出了幾點關于避免影子銀行系統性風險的建議：（1）監管機構應該制定影子銀行股權資本比例來降低風險；（2）銀行類似信托計劃和金融產品的資產負債表外活動通常是以股票回購和銀行資產的擔保為支撐，但不能轉移或規避預期風險，相反，這會增加風險的混亂性和隱蔽性。監管當局應該加強金融創新產品的監管，控制金融風險的消極影響；（3）影子銀行應該被納入到監管體系，其行業經營數據也要定期公布；（4）構建合法合規的平臺系統來支持影子銀行，完善投資銀行行為規范，修改有關金融產品的法律和法規來改善金融環境。總之，影子銀行的存在有其積極的一面，影子銀行推動了金融發展的改革，然而，信用的過度擴張和非常規的發展將會威脅到我國的金融安全。因此，完善相關法規和規范監管，以保證我國影子銀行的健康有序發展具有重要意義。

主要參考文獻：

[1]金貴玉.淺析我國影子銀行現狀、風險及對策建議[J].商業經濟，2014.21.

[2]奧緯.中國影子銀行分析報告[R].北京：經緯國際經濟研究所，2015.

[3]王浡力，李建軍.中國影子銀行的規模、風險評估與監管對策[J].中央財經大學學報，2013.5.

[4]劉瀾飚，宮躍欣.影子銀行問題研究評述[J].經濟學動態，2012.2.