對員工持股計劃有關財務問題的思考

趙江

【摘 要】現代企業股東與員工之間存在利益沖突，員工持股計劃是治理這一矛盾的有效措施之一。但是我國企業實施員工持股計劃的歷史比較短，對計劃資金的來源如何解決、持股期限需要多長、信息披露的程度有多高等，都還存在比較大的爭議。因此，本文試圖通過對以上問題的研究，為我國企業推廣員工持殷計劃提供借鑒。

【關鍵詞】員工持股計劃；信息披露

員工持股計劃是指企業員工通過貸款、現金支付等方式購買本公司的股票，并委托給托管機構管理，按所持股份的份額分享企業利潤的一種產權制度安排。政府期望通過國企混合所有制經濟改革，為我國新一輪經濟發展增添動力，而廣大員工也期盼共享改革成果。員工持股計劃是打破改革僵局，爭取員工支持的重要舉措。

一、員工持股計劃的相關理論

上個世紀60年代，科學技術的發展使得社會財富越來越集中于少數人手中，給當時的美國社會帶來了巨大的危機，從而使美國經濟陷入了長達將近二十年的滯脹泥坑，經濟發展速度停滯，通貨膨脹持續上升，企業不得不削減職工工資和福利來應對困難。在這種情況下，企業員工要求通過獲得本公司股票的所有權，并通過直接參與公司經營管理分享企業的利潤成果，來補償自己的工資和福利的損失。對此，經濟學家路易斯提出了員工持股計劃的概念，很快在美國變成了現實，并得到了迅速的速發展。

（一）雙因素經濟理論

20世紀50年代，美國經濟學家路易斯提出了“雙因素經濟論”。該理論主張，社會財富不是由資本這一單一要素創造的，而是由勞動要素和資本要素共同創造的，勞動要素必須與資本要素擁有同等的地位。

（二）經濟民主理論

經濟民主理論主張，公司與員工之間的關系不是傳統意義上的資本雇傭勞動的關系，而是一種產權關系。因此，公司應當授予員工一定比例的股權，從而使員工能夠參與公司管理，并對公司擁有剩余索取權。

（三）社會福利理論

社會福利理論主張，在經濟危機時期，政府、社會和經濟組織應當向公民提供一定的福利，以改善公民的福利水平。企業員工持股計劃從本質上講是一種福利計劃，是企業雇員福利計劃的一部分。從世界范圍內看，把企業員工持股計劃作為福利的國家居多，尤其是美國。員工持股計劃既然是福利計劃，當企業的所有員工為企業貢獻后，他們就應當享有獲得報酬股份的平等權利。

二、員工持股計劃有關財務問題的探討

員工持股計劃的目的不是單一的，它既是雇員工資和福利的替代形式，也是職工參與企業管理的工具；它不僅可以緩解社會矛盾，還可以緩解職工與公司大股東之間的利益沖突的矛盾；它還可以防止敵意收購，保護管理層的利益等。可見，員工持股計劃的最主要的目的有兩個，一個是提供福利，另一個提供激勵，即通過員工持股計劃使得員工財富與公司股票業績聯系起來，從而為員工提供一種長期激勵機制。員工持股計劃涉及到諸多財務方面的問題，需要加以研究和解決。

（一）員工持股計劃涵蓋范圍的問題

員工持股計劃集福利、激勵和管理于一體，但是它畢竟屬于舶來品。我國大多數企業的普通的員工嚴重缺乏相關的法律、金融知識，對這種計劃根本不了解，在資金供應方面更是困難重重，根本經不起損失和企業經營的風險。特別需要注意的是，在當前激烈的市場環境下，實施員工持股計劃后，員工必然要承擔企業虧損的風險。因此，考慮到一般員工對風險的承受能力以及我國相當多企業的股票價格還不能反映公司的基本面和股價的穩定性低于預期這一現實，不應盲目地將持股計劃推向所有員工。

（二）員工持股計劃資金來源的問題

員工持股計劃能否順利實施，資金是一個重要的制約因素。以美國為例，其員工持股計劃的資金籌措方式主要有兩種類型，一是杠桿型融資，二是自籌資金。杠桿型融資指員工持股計劃依靠借款融資購買企業的股份，其具體動作方法是：公司先建立員工持股基金，由基金公司向金融機構申請貸款，購買公司股票，然后用股本的紅利逐年償還銀行貸款。為了鼓勵銀行參與員工持股計劃，美國政府給予員工持股計劃很多信貸和稅收優惠，因而杠桿融資一直是其員工持股計劃的主要方式。非杠桿型計劃是由員工出資購買股份或者由企業向員工捐贈股份所建立的計劃形式，它是杠桿型計劃的一種補充形式。可見，在我國當前的經濟環境下，企業要想實施員工持股計劃，國家給予必要的金融和稅收方面的優惠政策是必不可少的。

（三）關于員工持股期限的問題

實施員工持股計劃的國家的有關法律都要求員工所擁有的公司股份在一定時期內不得兌現或轉讓。目前，美國證券市場已經比較完善，股票價格基本能夠反映公司經營業績，員工比較愿意長期持有公司股票。而我國證券市場尚不完善，市場投機氣氛比較濃，股東大都不愿意長期持股。所以說，我國上市公司管理層在股份解禁期過后都有極強的變現傾向，從而使員工持股計劃制度效應大打折扣。

（四）員工持股計劃稅收和信貸優惠政策的問題

員工持股計劃是要由員工出資購買公司的股份，因此，員工持股計劃必須要得到員工的支持才能實施。企業實施員工持股計劃，應當堅持自愿原則，不能強制員工參與。不僅如此，員工持股計劃還必須得到國家稅務、金融政策的支持。例如：大股東向普通員工捐贈股份可以免繳個人所得稅；持股員工在持股期間的股息收入可以減免股息所得稅；延長員工持股計劃融資貸款的期限，其利率水平應當低于其他貸款。國家還應當鼓勵金融機構向員工持股計劃提供貸款，如其利息收入可以減免公司所得稅等。

（五）員工持股計劃信息披露的問題

如前所述，實施員工持股計劃之后，員工要為企業股票價格的長期變動承擔一定的風險。所以，為了推行員工持股計劃的實施，政府監管部門要加大對發行公司的監管力度，并建立相應的風險分散機制，規范員工持股計劃信息披露的內容，提高信息披露質量。員工持股計劃至少應當披露以下信息：持股員工的范圍和人數；員工持股計劃的資金來源和渠道；員工持股總額及其占企業股份總額的比例；員工持股計劃減持和增持股份總額及其占企業總股份的比例等。

（六）關于職工民主管理的問題

員工持股計劃是企業加強民主管理的重要形式，職工參與企業民主管理，是實施員工持股計劃的根本目的，企業要建立一定的保障機制，保證廣大員工能夠充分行使對企業進行民主管理的權利。然而，我國不少企業實施員工持股計劃之后，對職工參與企業民主管理加以種種限制，例如，拒絕員工查閱公司會計資料，嚴重地侵犯了企業職工作為股東身份對公司經營管理的知情權。而更有甚者，有些企業不召開股東大會隨意減少對持股員工的紅利分配，員工持股計劃有名無實。

三、結束語

員工持股計劃對企業對員工具有多方面的激勵效應和管理效應。一方面，員工持股計劃賦予了普通員工企業所有者的身份，把公司的興衰與員工的切身利益聯系在了一起，有效地激發和提高了員工的勞動責任感；另一方面，實施員工持股計劃之后，企業普通員工就可以以所有者的身份參與企業管理，可以對公司的經營管理發揮日常性地、連續性地民主監督，有效地降低了代理成本。但是，員工持股計劃也是一把雙刃劍。從企業層面來說，員工持股計劃容易產生內幕交易，被用來操縱股價，也可能會導致公司資產流失。從員工層面來說，公司整體業績在評價體系中的地位提高，對個人工作表現的關注則逐漸淡化，“吃大鍋飯”的傾向將可能抬頭。因此，推行員工持股計劃，政府及企業都要加大監管力度，建立風險分散機制，注意風險防范。員工個人也要樹立風險意識，在企業規定的員工持股計劃的資金來源渠道中謹慎選擇適合自己的方式，準確把握投資時間，從而規避投資風險。

【參考文獻】

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