供給側(cè)改革拷問(wèn)公司治理

黨印

很多企業(yè)以為設(shè)立了股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，公司治理就算規(guī)范了。實(shí)際上，公司治理的形式規(guī)范并不意味著功能的完善，不能發(fā)揮功能的形式，對(duì)企業(yè)反而是成本

企業(yè)運(yùn)行實(shí)質(zhì)上是制定并執(zhí)行一系列決策，決策乃基于各種內(nèi)部治理機(jī)制和外部治理環(huán)境，而這兩者被統(tǒng)稱為公司治理。在一定意義上，公司治理是企業(yè)發(fā)展的制度性決定因素，良好的公司治理是企業(yè)規(guī)范發(fā)展的保障。外部治理環(huán)境的差異可以解釋不同國(guó)家或不同地區(qū)企業(yè)群體的差異；在同樣的外部環(huán)境下，內(nèi)部治理機(jī)制的差異可以解釋不同企業(yè)的績(jī)效差異。也就是說(shuō)，為促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，既需要政府優(yōu)化政策，為企業(yè)提供優(yōu)良的運(yùn)行環(huán)境，也需要企業(yè)層面理順治理結(jié)構(gòu)，完善治理機(jī)制，使人盡其才、物盡其用，創(chuàng)造更大的價(jià)值。然而時(shí)至今日，不少人對(duì)內(nèi)外部治理仍存在認(rèn)識(shí)上的偏差。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與全面深化改革、落實(shí)新發(fā)展理念是相通的，核心是體制機(jī)制創(chuàng)新，最終目標(biāo)是形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新機(jī)制。落實(shí)供給側(cè)改革背景下，亟待厘清觀念，創(chuàng)新公司治理。

優(yōu)化外部治理環(huán)境需改革

目前各界對(duì)公司治理的認(rèn)識(shí)普遍停留在企業(yè)層面，認(rèn)為公司治理無(wú)非是股東、董事會(huì)、經(jīng)理層和員工那些事，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到法治環(huán)境、政府行政效率和監(jiān)管嚴(yán)厲程度等也屬公司治理范疇，而且這些外部因素關(guān)乎企業(yè)群體的發(fā)展，對(duì)企業(yè)的影響更大。從公司治理的角度看，這些因素不是各自獨(dú)立的，而是相互聯(lián)系的，法治環(huán)境決定企業(yè)行為的受保護(hù)范圍，行政效率決定企業(yè)重大項(xiàng)目的最快前進(jìn)步伐，監(jiān)管嚴(yán)厲程度決定企業(yè)行為的邊界。供給側(cè)改革就是要打破政府部門(mén)的條條塊塊，形成一股合力，共同為企業(yè)提供優(yōu)良的外部治理環(huán)境。

十八屆三中全會(huì)以來(lái)，政府一直在加快法治化進(jìn)程，修改了《公司法》、《證券法》等多項(xiàng)法規(guī)，大刀闊斧簡(jiǎn)政放權(quán)，減少審批項(xiàng)目，提高審批效率，并大力發(fā)展債券市場(chǎng)和多層次資本市場(chǎng)，改革監(jiān)管方式，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管。這些舉措提高了大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的積極性，很大程度上降低了企業(yè)的交易成本，釋放了企業(yè)的活力。但有些文件尚停留在指導(dǎo)意見(jiàn)層面。從優(yōu)化企業(yè)外部治理環(huán)境的角度，以下三方面的改革需要繼續(xù)推進(jìn)和強(qiáng)化。

一是繼續(xù)簡(jiǎn)政放權(quán)。優(yōu)化行政環(huán)境方面，各級(jí)政府可以從兩方面加以改進(jìn)：設(shè)立所有審批事項(xiàng)的時(shí)間表，若未完成則給出合理解釋，以供外部監(jiān)督；提高審批過(guò)程的透明度，對(duì)于超過(guò)1個(gè)月的審批事項(xiàng)，在相關(guān)網(wǎng)站上開(kāi)辟專門(mén)通道，供申請(qǐng)者查詢審批進(jìn)度。

二是完善投資者保護(hù)法律。目前中國(guó)還沒(méi)有關(guān)于投資者保護(hù)的法律，只有一些規(guī)定，如《投資者關(guān)系管理制度》和《投資適當(dāng)性管理辦法》，由證監(jiān)會(huì)和交易所履行投資者保護(hù)的職責(zé)。美國(guó)有《證券投資者保護(hù)法》。中國(guó)應(yīng)在《公司法》、《證券法》中增加對(duì)投資者權(quán)益的論述，并立新法，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，提高上市公司管理層侵害股東權(quán)益的成本，使投資者維護(hù)自身權(quán)益更有可操作性、更方便。若如此，公眾將更愿意進(jìn)入資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)將在更大范圍內(nèi)發(fā)揮資金優(yōu)化配置的功能。

三是調(diào)整稅收政策。英美供給側(cè)改革的主要措施是減稅，這對(duì)中國(guó)的當(dāng)前改革有很大啟示。中國(guó)除了推行減稅措施外，需在特定領(lǐng)域內(nèi)調(diào)整稅的征收方式。除營(yíng)改增外，另一個(gè)重要方面是調(diào)整股權(quán)激勵(lì)的稅收政策?，F(xiàn)行稅收政策下，被激勵(lì)者需要在行權(quán)日先投入一筆資金，以購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)數(shù)量的股票，并按照行權(quán)價(jià)和市場(chǎng)價(jià)格的差異所得支付一筆個(gè)人所得稅。這一筆先期資金和個(gè)人所得稅成為諸多高管的難題，因?yàn)榇蠖鄶?shù)行權(quán)者很難有此筆閑余資金，或短時(shí)間籌集到此筆資金。并且，只有將來(lái)把股票以高于行權(quán)價(jià)的價(jià)格售出，并能抵補(bǔ)行權(quán)時(shí)支付的稅金，行權(quán)者才稱得上獲得收益。由于我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)不完善，即使公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，未來(lái)禁售期之后股票價(jià)格也有可能低于行權(quán)時(shí)的價(jià)格，行權(quán)者面臨被套牢的困境。

完善決策激勵(lì)機(jī)制正當(dāng)時(shí)

從企業(yè)的角度，供給側(cè)改革是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要契機(jī)。在外部壓力下，一批企業(yè)將關(guān)停并轉(zhuǎn)，不少企業(yè)面臨很大競(jìng)爭(zhēng)壓力，只有主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)思路，完善治理機(jī)制，才能不被淘汰。近年來(lái)，越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到公司治理并非無(wú)關(guān)緊要，中小企業(yè)從創(chuàng)立伊始就需注重公司治理，不能等出了問(wèn)題再亡羊補(bǔ)牢。那些治理規(guī)范的公司，更受投資者的青睞和追捧，也通常發(fā)展得更快更好。問(wèn)題是，很多企業(yè)以為設(shè)立了股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)，公司治理就算規(guī)范了。實(shí)際上，公司治理的形式規(guī)范并不意味著功能的完善，不能發(fā)揮功能的形式，對(duì)企業(yè)反而是成本。廣大企業(yè)需從公司治理的功能出發(fā)，調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，完善治理機(jī)制。

從功能上看，通常認(rèn)為最重要的治理機(jī)制是決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，治理結(jié)構(gòu)的建立，需立足于促進(jìn)這兩種機(jī)制發(fā)揮作用。決策機(jī)制主要有集體決策和一人決策兩種，決策機(jī)制決定公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)格和企業(yè)文化，也影響企業(yè)的活力。激勵(lì)機(jī)制的目的是激發(fā)員工創(chuàng)造力，全身心投入工作，主要有短期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)兩種。短期激勵(lì)乃薪酬和津貼，長(zhǎng)期激勵(lì)主要是股權(quán)激勵(lì)。從現(xiàn)實(shí)情況看，大部分企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)主要面向管理人員，尤其是高管，其他員工以短期激勵(lì)為主。近年來(lái)隨著知識(shí)、技術(shù)等因素在企業(yè)中的重要性超過(guò)資本，擁有這些生產(chǎn)要素的員工也希望持股，提高在企業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)，以往的激勵(lì)機(jī)制顯得古板僵硬，落后過(guò)時(shí)。

因此，供給側(cè)改革的背景下，廣大企業(yè)除在治理結(jié)構(gòu)方面滿足基本的規(guī)范外，需著力完善決策機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)本企業(yè)資源的優(yōu)化配置，提高全要素生產(chǎn)率。

一方面，理順股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)。到底是股權(quán)集中好，還是股權(quán)分散好，理論和實(shí)務(wù)上一直存在爭(zhēng)論，各種股權(quán)集中度下均有業(yè)績(jī)好的企業(yè)，也有業(yè)績(jī)差的企業(yè)，這說(shuō)明股權(quán)集中度并非企業(yè)績(jī)效的唯一決定因素。但是大量研究表明，由股權(quán)集中度決定的控制權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效有決定性因素，那些有實(shí)際控制人，實(shí)際控制人為自然人，且實(shí)際控制人擔(dān)任董事長(zhǎng)的企業(yè)，業(yè)績(jī)通常優(yōu)于其他企業(yè)。實(shí)際控制人與績(jī)效的這種聯(lián)系在中小企業(yè)中更為明顯，需引起重視。當(dāng)然，隨著企業(yè)發(fā)展壯大，決策機(jī)制需從一人決策轉(zhuǎn)向集體決策，實(shí)際控制人需創(chuàng)造條件，匯集眾人智慧，為企業(yè)發(fā)展獻(xiàn)策獻(xiàn)力。

另一方面，擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的范圍。目前來(lái)看，激勵(lì)對(duì)象還比較少，很多管理人員只是高級(jí)白領(lǐng)，對(duì)企業(yè)沒(méi)有歸屬感和主人翁意識(shí)，人員流動(dòng)性較大。這種現(xiàn)象對(duì)大企業(yè)的影響可能不大，但對(duì)中小企業(yè)的影響非常明顯。中小上市公司需著力擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，以合理的激勵(lì)制度團(tuán)結(jié)優(yōu)秀人才，將企業(yè)做大做強(qiáng)。

作者供職于中國(guó)勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院