交易所聯(lián)手控制期貨市場風(fēng)險(xiǎn)

雒招霞

近期，在期交所接連“出手”調(diào)控的情況下，市場投機(jī)氛圍起到了一定的抑制作用，相信各方監(jiān)管的共同發(fā)力，預(yù)計(jì)商品期貨市場會(huì)健康有序的運(yùn)行和發(fā)展

4月29日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)多措并舉抑制商品期貨市場過度投機(jī)。近期商品發(fā)展過熱，期貨交易所加強(qiáng)市場監(jiān)管，采取針對(duì)性措施抑制市場過度投機(jī)。目前少數(shù)品種交易仍存在過熱情況，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)指導(dǎo)期貨交易所采取穩(wěn)妥措施抑制過度投機(jī)，打擊違法違規(guī)行為，保持市場平穩(wěn)有序，阻止期貨市場成為短線資金成為炒作的市場。

相關(guān)措施實(shí)施后，一周以來中國大宗商品期貨市場投機(jī)氣氛明顯減弱。數(shù)據(jù)顯示，在中國大宗商品市場上周單日交易額創(chuàng)下2610億美元之后，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大控制力度，投機(jī)資金開始撤離這一市場。目前中國三大商品交易所的期貨合約交易額已經(jīng)萎縮了39%。

交易所聯(lián)手風(fēng)控

春節(jié)過后，在2015年不斷創(chuàng)出新低的大宗商品市場一改往日低迷，演繹出強(qiáng)勁的上漲行情。其中，大商所鐵礦石最大漲幅達(dá)到56%，美原油最大漲幅為58%，COMEX黃金最大漲幅為22%，滬螺紋鋼最大漲幅為30%。面對(duì)大宗商品市場的行情突變，全球市場頗為驚訝！鋼鐵、鐵礦石等部分大宗商品近期的漲勢(shì)引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

作為產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、供給側(cè)改革重點(diǎn)對(duì)象的螺紋鋼搖身一變成新晉“網(wǎng)紅”，市場上廣為流傳：4月21日，螺紋鋼期貨一天成交額超當(dāng)天滬深股市總成交額，一天成交量相當(dāng)于我國2014年全年的螺紋鋼產(chǎn)量。

中國大宗商品市場瘋狂交易引發(fā)全球市場關(guān)注。國際頂級(jí)投行高盛（Goldman Sachs）先前曾對(duì)鐵礦石投機(jī)性交易的大幅增長表達(dá)了擔(dān)憂，并稱單日成交量過大，有時(shí)甚至超過了全年進(jìn)口量。

花旗銀行近日也發(fā)文指出，“中國商品交易所的交易量進(jìn)一步飆升，其中上期所螺紋期貨與大連商品交易所的礦石期貨成為全球第一大及第三大交易量最高的合約，且前20大交易量最大的期貨合約中有11個(gè)是在中國交易所。”花旗表示，“礦石對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于石油，吸引了巨大規(guī)模的資金進(jìn)入中國的事實(shí)顯示了中國期貨交易所的過度行為及過度交易對(duì)破壞全球市場穩(wěn)定所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)近期出臺(tái)的系列監(jiān)管舉措，大商所新聞發(fā)言人表示，此舉旨在進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管、堅(jiān)決遏制部分品種過度投機(jī)交易趨勢(shì)，有效防范風(fēng)險(xiǎn)，確保市場安全穩(wěn)定運(yùn)行。

針對(duì)近期“爆炸性”的交易量引發(fā)的中國商品交易所價(jià)格的大幅波動(dòng)，監(jiān)管部門認(rèn)為是市場過熱的信號(hào)。為了給大宗商品市場降溫，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)稍早發(fā)布通知稱，近期期貨市場波動(dòng)較大，投資者開戶數(shù)量增長較快，各期貨公司及其子公司等期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)要切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

大連商品交易所、上海期貨交易所和鄭州商品交易所接連出臺(tái)措施，包括調(diào)整漲跌停板幅度、調(diào)整交易保證金標(biāo)準(zhǔn)、上調(diào)手續(xù)費(fèi)率等抑制近日過熱的期市交易。根據(jù)數(shù)據(jù)整理顯示，周三（4月27日）全天各期貨合約成交額下降至1萬億元人民幣，大約2600萬張合約換手，但仍然高于上年同期水平，當(dāng)時(shí)成交量和成交額分別只有1670萬張合約和7180億元人民幣。

需求“點(diǎn)火”投機(jī)“煽風(fēng)”

針對(duì)大宗商品期貨市場上火熱的行情，有人認(rèn)為基本面才是主要推動(dòng)力，游資入場只是次要因素。

永安期貨朱世偉認(rèn)為，本輪螺紋鋼期貨大漲的本質(zhì)在于基本面推動(dòng)。2015年年底，鋼鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了持續(xù)兩年的價(jià)格大幅下跌后，無論是盈利能力、開工情況、庫存情況均下降到了極低的程度；鋼鐵業(yè)供給側(cè)出現(xiàn)較大的調(diào)整，部分鋼廠關(guān)閉、停產(chǎn)。

“隨著2016年后經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，政策刺激發(fā)力，信貸周期擴(kuò)張，鋼鐵需求出現(xiàn)回暖，需求增長而供給又縮減，形成了典型的短期供需錯(cuò)配，疊加低庫存，鋼材價(jià)格在壓抑了兩年之后，必然有上漲的需求。”朱世偉指出。

是什么驅(qū)使如此巨大的資金進(jìn)入大宗商品交易呢？花旗認(rèn)為，中國大宗商品期貨交易量自2015年以來大幅上漲要?dú)w功于三大因素：1）國內(nèi)流動(dòng)性寬松 ；2）來自其他資產(chǎn)類別的資金流入，尤其是來自股指期貨的交易行為 ；3）面臨不斷下跌的大宗商品價(jià)格及不穩(wěn)定的人民幣匯率，越來越多的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行對(duì)沖。

另一個(gè)因素是大量的空頭回補(bǔ)。“礦石、鋼材及基本金屬空頭頭寸在去年年底開始累積。過了春節(jié)后，股市投資者突然開始做多，明顯顯示了對(duì)中國經(jīng)濟(jì)更大的信心，同時(shí)也因?yàn)槿绻嗣駧旁?016年貶值，他們可以鎖定價(jià)格。而強(qiáng)勢(shì)美元暗示中國大宗商品的人民幣價(jià)格會(huì)高很多。”

中國期貨市場近期的快速變化還要?dú)w結(jié)于幾個(gè)更加具體的因素。在政府不斷表態(tài)支撐經(jīng)濟(jì)增長，加大刺激規(guī)模且房地產(chǎn)市場出現(xiàn)反彈之際，市場需求開始表現(xiàn)出回暖跡象，這促使中國投資者大規(guī)模涌入投資原材料。最近，由于3月的房地產(chǎn)新開工量超過預(yù)期，也增強(qiáng)了市場的積極情緒，導(dǎo)致了進(jìn)一步的投機(jī)做多行為，而其中相當(dāng)一部分是空頭回補(bǔ)。

花旗總結(jié)道：“我們認(rèn)為，從新合約引進(jìn)、ETF發(fā)展及不斷增加的生產(chǎn)企業(yè)對(duì)沖活動(dòng)中會(huì)有潛在的機(jī)會(huì)出現(xiàn)。我們也看到中國期貨市場持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，包括中國期貨市場的實(shí)物交割需求、商品ETF擴(kuò)張的危險(xiǎn)、期貨市場管理的不確定性及海外參與機(jī)會(huì)的有限性。”

目前，中國政府也已經(jīng)意識(shí)到期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，不僅上調(diào)了交易成本，還減少了期貨夜盤交易時(shí)間。大宗商品期貨價(jià)格開始下跌。鐵礦石期貨自高點(diǎn)已經(jīng)回落16%，螺紋鋼期貨自高點(diǎn)回落12%。

有關(guān)人士認(rèn)為，三大交易所持續(xù)調(diào)整合約漲跌停板、最低交易保證金及手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)等辦法，利于防范交易過熱帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)理性投資，并進(jìn)一步增強(qiáng)市場抵抗和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，預(yù)計(jì)商品期貨市場未來會(huì)健康有序的運(yùn)行和發(fā)展。