證券公司債券投資風險管理淺見

錢喆

摘要：隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，金融債券市場也迎來發(fā)展的黃金時期，從我國現(xiàn)階段債券市場的發(fā)展情況來看，其已經(jīng)具備了相對穩(wěn)定和成熟的市場環(huán)境。在債券公司的經(jīng)營過程中，債券投資作為其收入的主要來源之一得到了極大的重視，并且已經(jīng)成為當前債券市場的主要參與者，但是在債券投資獲利的同時，也不可避免的存在著種種風險。本文主要針對證券公司債券投資風險管理中的相關(guān)問題進行分析，并提出能夠有效降低投資風險的建議。

關(guān)鍵詞：證券公司；債券投資；風險；管理

從我國目前的債券市場發(fā)展狀況來看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動性強以及安全性高的特點，但是仍然有各種風險存在，比如說：價格變動風險、通貨膨脹風險、回收性風險、稅收風險、轉(zhuǎn)讓風險、政策風險、信用風險以及利率風險等。因此，對證券公司來說，要想獲得最大的經(jīng)濟利益，就必須對這些風險進行管理，以降低由于風險而帶來的損失。現(xiàn)階段，證券公司債券投資風險的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國金融市場提供一個和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

一、證券公司債券投資風險管理中出現(xiàn)的相關(guān)缺陷和不足

（一）債券投資的風險管理缺乏扎實的根基

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，證券市場也朝著市場化的方向發(fā)展，但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件，而且在之后的發(fā)展過程中也存在很多問題，所以導致債券投資的風險管理缺乏扎實的根基。另一方面，我國政府在經(jīng)濟社會的發(fā)展過程中處于宏觀調(diào)控的地位，這就給證券市場的發(fā)展增添了非市場化的色彩，而且它也要承擔相應(yīng)的政府意志，這種債券市場的政府化也影響著債券投資風險的管理。在證券市場中，既要接受來自大量投資饑渴的國企的上市融資以及再融資，又必須應(yīng)對一些非流通的法人股和國有股，長期以往，必然會使投資行為變得短期化，而且也會導致市場價格的波動幅度增大、頻率增多，給債券投資風險管理帶來許多不必要的麻煩。

（二）債券投資缺乏完善的市場交易制度

在債券投資的過程中，也缺乏相應(yīng)的市場交易體制。從我國現(xiàn)階段證券投資的種類來看，還是比較單一的，債券投資組合種類的選擇有限，在借助多元化資產(chǎn)組合來減小非系統(tǒng)的投資風險依然存在較多的問題。此外，從規(guī)避風險的角度來說，仍然缺乏相應(yīng)的規(guī)避方式，風險管理部門不能及時有效地依據(jù)市場的發(fā)展變化趨勢做好順勢轉(zhuǎn)化，而且也無法完成風險的對沖規(guī)避，這就極大地阻礙了債券投資風險能力的提升，增加了債券市場的不穩(wěn)定性。

（三）債券投資風險的管理沒有健全的監(jiān)督管理機制

從我國目前的立法情況來看，針對投資風險管理的法律法規(guī)缺乏，因此，在債券的投資過程中就存在許多的制度漏洞。另一方面，針對投資比例也沒有相關(guān)法律法規(guī)作出說明，從而使投資比例變得非常模糊，降低其可操作性。此外，在債券投資的實際運作過程中，公平公正以及權(quán)威獨立的第三方監(jiān)督問責機構(gòu)不完善，而這一過程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現(xiàn)債券投資風險管理的監(jiān)管力度的。

（四）債券投資風險管理的制度存在漏洞

在證券公司的的經(jīng)營過程中，我們經(jīng)常會發(fā)展這樣一個規(guī)律就是：“誰的股份最多就聽誰的”這樣一種現(xiàn)象，而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東，而決策者往往有容易受股東的控制，在債券投資經(jīng)營的過程中也會優(yōu)先照顧股東的經(jīng)濟利益，這種現(xiàn)象就與債券投資的初衷相違背。此外，公司經(jīng)理人的職能和權(quán)限過大，就會出現(xiàn)管理失衡的現(xiàn)象。所有投資決策都有經(jīng)理人來決定，這樣也會出現(xiàn)一些不可預(yù)期的風險。

二、強化債券投資風險管理的相關(guān)建議

（一）構(gòu)建完善的債券投資風險管理系統(tǒng)

隨著經(jīng)濟社會市場化的發(fā)展，金融債券也要順應(yīng)整體市場的發(fā)展趨勢，不斷向市場化邁進，從而為債券投資風險的管理提供一個適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，逐步建設(shè)起完善的公司法人管理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗ψC券公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的固定印象，從而使投資風險管理機構(gòu)能夠保持一個正確的價值觀，并且能夠以認真分析的態(tài)度來踐行安全投資、擴大收益的理念，以降低投資難度和成本。此外，我國的債券市場要樹立長遠觀念，立足自身，放眼世界，積極響應(yīng)經(jīng)濟全球化的號召，努力與世界接軌，在降低投資風險的同時，能夠有效提升投資的管理效率，而且能夠促進國內(nèi)市場的繁榮發(fā)展。市場交易制度的完善也能夠降低市場的波動幅度，減少波動的頻率，提升債券投資的風險管理力度。我國的債券市場雖然已經(jīng)有了長足的發(fā)展，但是從目前整體的市場發(fā)展狀況來看，債券投資仍然處于新興產(chǎn)業(yè)，并且正在走向與世界轉(zhuǎn)軌的不成熟狀態(tài)，而且結(jié)合投資風險的大不確定性因素，對債券投資風險的評價必須由單一的收益性評價逐漸向收益性、流動性以及風險性相結(jié)合的綜合轉(zhuǎn)變，使評價能夠完整全面。從現(xiàn)階段我國債券投資風險管理中的相關(guān)問題來看，從制度制定、市場監(jiān)管等方面進行改革，使證券公司能夠主動進行債券投資風險管理，從整體上提升公司債券投資風險管理部門對風險的預(yù)見、識別和消除能力，從而有效促進證券公司債券投資產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

（二）逐步強化對債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理

對債券業(yè)的監(jiān)督和管理，能夠有效促進債券市場的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進行公正合法地經(jīng)營，降低債券投資的風險。首先，我國政府已經(jīng)頒布多項與債券金融投資相關(guān)的法律法規(guī)，如：《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》，監(jiān)督和管理部門要認真研究這些法律法規(guī)，抓住時機進行監(jiān)管，從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對各項法律法規(guī)中的可操作性部分，監(jiān)管部門要切實落實，進行周期性的監(jiān)督和巡訪，在這一過程中如果發(fā)現(xiàn)證券公司的違法行為要依法進行懲處，樹立法律的嚴肅性和權(quán)威性。債券投資的一個重要特點就是具有流動性，為了有效避免操控市場價格現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對投資比例做出一個明確的界定，消除其模糊性的因素，防止企業(yè)在這一過程中弄虛作假。此外，證監(jiān)會也應(yīng)該發(fā)揮其作用，明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強烈工作責任感的第三方的會計師、審計師事務(wù)所，對債券投資風險管理機構(gòu)進行核算和檢查，建立健全的責任問責機制，從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經(jīng)營，那么就能夠有效促進風險管理部門對風險的抵御能力。此外，也要有完善的市場準入、退出體系，根據(jù)市場需求一定程度地降低市場準入標準，從而增強債券投資產(chǎn)業(yè)的競爭力。

（三）建立健全的債券投資企業(yè)的內(nèi)部管理機制

在對證券公司債券投資風險進行管理的過程中，從投資的決策、適當?shù)氖跈?quán)、業(yè)務(wù)操作、風險控制及監(jiān)控、信息報告等多方面規(guī)范、指導、管理債券投資業(yè)務(wù)及風險。最重要的一點就是要從根本出發(fā)，從制度本身出發(fā)，消除由于制度上的不足而帶來的風險。在債券投資企業(yè)進行風險管理時，要重點對其公司內(nèi)部的股東出資情況以及管理決策層進行分析和調(diào)查，對股東的經(jīng)營事跡以及信用情況要做出一個詳細的總結(jié)和歸納，從而使企業(yè)內(nèi)部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關(guān)系，而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離，同時也要切實保障投資人的利益。在加強債券投資風險管理的過程中，必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨立的職權(quán)，并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現(xiàn)經(jīng)濟聯(lián)系，這樣做的目的就是為了保證各個部門、各個工作人員能夠保持其自身的獨立性和公正性，為降低風險提供一個強有力的背景基礎(chǔ)。上文針對債券投資風險管理中出現(xiàn)的相關(guān)問題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經(jīng)理人的職權(quán)過大的問題，這種現(xiàn)象及其不利于企業(yè)內(nèi)部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā)，對債券投資過程中各個環(huán)節(jié)以及各個環(huán)節(jié)的負責人及其職能做出明確的限定，各司其職，比如證券公司要成立投資決策委員會對公司各種類的投資進行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅持科學統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，采取定量的研究方式對各種投資品種進行科學合理的評估和選擇，并向公司投資經(jīng)理人提出具有建設(shè)性和可行性的投資建議，經(jīng)理人在對其進行評估之后，做出正確的投資決定，這種完善的工作機制能夠有效降低債券投資的風險，使公司的各個部門都能夠充分發(fā)揮其作用。

總而言之，對證券公司來說，有效的債券投資風險管理能夠促進企業(yè)的經(jīng)營活動以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢發(fā)展，并且獲得更多的經(jīng)濟利益。盡管從目前的狀況來看，我國證券公司的債券投資在風險管理方面依然存在著許多的問題和缺陷，但是，只要我們能夠堅持一切從實際出發(fā)，不斷找出制度、監(jiān)管以及市場結(jié)構(gòu)等方面的不足，并且抓住這些問題，及時解決，一定能夠給我國的證券市場帶來健康的發(fā)展環(huán)境。

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（作者單位：上海證券）