P2P業務模式和風控模式研究

賈生華 張悅

摘要：P2P行業的發展促進了資本的充分流通，具有很高的經濟效益和社會效益。對于企業，P2P可以為經營情況良好的中小型企業提供流動資金，也能幫助大型企業迅速獲得周轉資金，提高運營效率。對于個人投資者，P2P平臺大大降低了投資門檻，讓普通投資者也有機會擁有和高凈值投資者等高的投資回報，幫助普通投資者提高資產配置效率，增加投資收益，這有助于實現公平分配，減小收入差距。業務模式是P2P區別于傳統融資渠道的重要特征，文章將歸納國內主要P2P平臺的經營模式，并詳細分析平安集團旗下陸金所P2P平臺的業務特點。同時，風險控制對于行業持續健康發展有著基礎性作用，本文將對此進行深入分析，為行業未來發展提供指導。

關鍵詞：P2P；投融資；風險管理

一、 引言

融資難是大多數中小型企業在發展過程中面臨的主要困境，問題來源于中小型企業自身的特點以及我國金融市場的整體環境。

從中小型企業自身特點來看，首先，中小型企業的資產總額較小，特別是房地產等固定資產規模較小，可抵押額度低；其次，部分中小型企業是家族企業，缺乏完善的治理結構，信息透明度不高，也沒有健全的審計制度，導致資金供給和需求方的信息不對等。

從金融市場整體環境來看，商業銀行在審核貸款過程中非常關注盈利性和安全性，大中型企業經營狀況穩定，發展前景良好，可以與銀行形成長期合作關系，而中小型企業背景調查的成本較高，違約風險較大，因此商業銀行更希望向大中型企業而不是中小型企業提供貸款。同時，我國征信系統并不完善，信用擔保機構數量較少，擔保門檻較高，無法為中小型企業貸款提供足夠的增信服務，這也提高了中小型企業融資的難度。另外，民間借貸市場秩序混亂，缺乏必要的監管措施，也加劇了中小型企業的融資困難（陳文政、許文新、劉瑩，2014）。

在此情況下，國家出臺多項政策推動民間借貸市場發展，藉此幫助中小型企業更為便利地獲得發展資金，小額貸款公司、典當行等機構不斷涌現。其中，P2P憑借其特有的優勢，得到了市場的青睞，近幾年來在國內迅速發展，成為普惠金融的重要形式。根據相關研究機構的統計數據，截至2015年10月份，國內P2P平臺數量已經高達3 598家，累積成交量達到10 983億元，突破萬億大關。

對于大型企業而言，P2P平臺也發揮著重要的作用。受到產品特點和銷售模式的影響，部分賬期較長的大型企業常常發生資金周轉的問題。此時如果向銀行貸款，由于授信審核時間較長，往往無法立即得到營運所需的資金。而P2P平臺可以發揮審批期限短，資金來源靈活的優勢，幫助大型企業在短時間內迅速獲得周轉資金。也就是說，對于大型企業而言，P2P平臺可以作為主流融資渠道--銀行貸款的重要補充，幫助企業更靈活地調配生產運營資金，提高經營效率。

P2P主要包括線上和線下兩種交易形式。其中，線上模式強調自助性，融資方在網絡平臺發布融資金額、利息、期限、還款方式等信息，投資方在網絡上根據上述信息自主決定是否提供資金，達成交易。服務平臺也可以單純在線下開發借款人和投資者，幫助協調達成初步一致的投融資雙方簽署融資協議和擔保協議等法律文件。與線下平臺相比，線上平臺可以進一步降低運營成本、人工成本，同時拓展資金來源，提升資金融通效率。

在早期，國內的P2P平臺主要提供線下服務，后來逐漸過渡到線上服務。其中，提供線下服務的主要代表是宜信公司，2011年開始，線上業務的規模和影響開始逐步超過線下業務，成為P2P的主要交易形式。

P2P平臺的快速發展為中小型企業提供了大量資金，方便大型企業靈活配置各項資金，同時還幫助民間流動資本實現更為優化的配置，提高收益。P2P公司在學習國外先進經驗的基礎上，在經營理念、金融產品、盈利模式等方面大力創新，創造出豐富多樣的融資渠道。

但同時，我們也應該看到，P2P平臺的風險在不斷累積。平臺本身可能存在道德風險，制造虛假標的進行自融付息、擅自更改產品說明中的資金用途是一些不法機構的常用手段。部分較為激進的平臺為了提高發展速度，對融資方的審查力度小，風控環節缺失，常常出現信用風險。大戶資金的頻繁進出等情況可能導致P2P平臺出現流動性風險。

鑒于P2P平臺在金融市場中的地位不斷上升，影響越來越大，我們有必要對P2P平臺的業務模式和風控模式進行總結，從而更清楚地分析國內P2P平臺發展的主要情況，幫助行業邁上更為穩健的發展道路。

二、 國內P2P平臺主要業務模式研究

互聯網P2P平臺是指建立在網絡上的第三方融資服務中介，為投資方和融資方提供居間服務和信息服務，幫助投資人將資金投向需要進行周轉的實體企業或個人（郭樂貴，2014）。

目前，國內P2P平臺的主要業務模式可以分為以下幾種類型：債權轉讓模式、純信息模式、擔保/抵押模式、類資產證券化模式。

（1）債權轉讓模式。債權轉讓模式又被稱為“居間人模式”、“專業放款人模式”，常見于線下P2P平臺，特征是借款人和投資人中間存在一個專業放款人（戴東紅，2014）。P2P平臺在線下尋找借款人并對項目進行評估，再將經過篩選的項目推薦給專業放款人，專業放款人貸出自有資金，然后把債權轉讓給投資人，回籠資金，投資人獲得債權帶來的利息收入。

這種模式的平臺數量少，但交易體量較大。國內采用這一模式的主要P2P平臺包括宜信、中融民信等。與傳統融資方式相比，這種模式可以大大提高借款人獲得資金的速度，一經推出就受到了市場的追捧，交易總規模迅速擴大。

但這種線下交易模式往往存在信息不透明、資金使用不規范乃至挪用的問題。同時，該模式的資金杠桿可能引發流動性風險。專業放款人為了使自有資金迅速增長，常常采用延長賬期的方式“盤活”高額的代收費用（服務費、管理費等），轉讓債權后，專業放款人的資金規模常常達到本金的1.5倍以上，經過多次疊加，杠桿系數將繼續增長，形成流動性風險。在市場下行周期，各類風險可能集中爆發。

為了預防風險，政府對債權轉讓模式的監管力度較大，這類P2P平臺向多種線上業務模式進行探索和轉變。

（2）純信息模式。純信息模式是指平臺不參與借貸雙方的交易和履約過程，僅為雙方提供借方和貸方的信息。這種業務模式的優點是平臺相當于一個交易所，通過發布相關信息幫助雙方實現資金匹配，提高資金配置效率，而不必承擔信用風險，平臺的盈利模式主要是收取信息服務費用。同時，風險保證金制度能夠給予投資者一定的安全保障，也在一定程度上提高了交易安全性（李曉圓，2014）。國內采用這種模式的平臺較少，最知名的是拍拍貸。

這類平臺為投資者提供的信息包括借款人詳細背景、杠桿情況、資金用途等，但不保證信息的真實性。因此這種模式強調投資者自行判斷，自負風險，對于貸款審查的技術要求較高，借款額度通常較小，注重市場細分。受到社會信用體系尚未成熟等情況的局限，投資者仍面臨一定的違約風險，因此這類業務模式在未來發展中仍將面臨較大困難。

（3）擔保/抵押模式。債權轉讓模式和純信息模式都存在信用風險較大的問題，而擔保/抵押模式在此方面具有極大的優勢。平臺引進第三方擔保公司，對本金和利息同時進行擔保，提高了交易的安全程度。受到監管機構的限制，平臺本身目前已不再為交易提供擔保。目前國內規模最大的幾家P2P平臺基本采用了這種業務模式。

這種業務模式下，投資人一般可獲得固定利率的利息收入，這種利率通常低于債權轉讓模式和純信息模式平臺的投資平均收益率，但如果擔保公司滿足合規要求，且資產流動性強，此時投資人承擔的風險將大大降低。擔保/抵押模式下，擔保公司承擔了主要風險，一旦借款人違約，第三方擔保公司將全額償還剩余本金、利息和罰款。因此，擔保/抵押模式P2P平臺的投資者大多偏好穩健型的投資方式，以期獲得穩定的收益。

這類業務模式的缺點在于擔保和抵押環節延長了借貸業務的辦理周期，此外，擔保公司承擔主要違約風險，P2P平臺的議價權減小。

（4）類資產證券化模式。還有一種業務模式是通過網絡平臺降低銷售門檻，實施類資產證券化運作方式。實質是將小額貸款公司等準金融機構的信貸資產以理財產品的形式進行拆分、掉期，產生投資標的，第三方擔保公司提供本息擔保。有利網采用的就是這種業務模式。這種模式產生的投資標的金額小、期限短，流動性大大增加，在未來擁有較好的發展前景。

三、 平安陸金所采用的主要業務模式

下面通過對平安陸金所進行研究來具體分析P2P平臺主要業務模式。

上海陸家嘴國際金融資產交易市場股份有限公司（以下簡稱陸金所）成立于2011年，是平安集團的重要金融業務平臺。其業務模式主要是擔保/抵押模式（投資頻道），同時也推出部分類資產證券化產品（理財頻道），近一年又推出了基金頻道等服務。

投資頻道定期提供借款標的，金額通常在20萬以下。該頻道主要產品是“穩盈安e貸”，投資期限為24個月或36個月，投資方和融資方之間的貸款合同在通過審核后，由第三方公司進行本息擔保，交易達成后，在網絡上直接形成三方借貸合同。

平安擔保公司注冊資金量大，最高擔保額也較高，可以在極大程度上提高投資安全性。借款人在參與交易前受到平臺風控部門的嚴格審核，風控部門全程跟蹤整個交易。同時借款人還要將房產先抵押給第三方擔保公司，即使產生借款逾期情況，平臺和擔保公司也會通過多項舉措減小投資者風險，陸金所將通過外包進行催收，催收無效，第三方擔保公司將代為償還剩余本金、利息和罰款。如果借款人確實無法償還本息，擔保公司可以通過反擔保資產變現收回大部分資金，如果變現后無法彌補擔保公司的損失，則由陸金所補足差額部分，經營風險大大降低。

投資人一般按照等額本息法收回投資本金和收益，陸金所的主要收入來自于借款人支付的服務費，支出包括勞動力成本、網絡維護成本以及違約時支付給擔保公司的反擔保處置差額部分。在房地產價值穩定的情況下，通常處置反擔保資產變現的資金足以彌補損失，因此這部分支出數量并不多。總體來看，P2P業務給陸金所帶來了可觀的經濟利潤。

四、 P2P風險控制機制研究

在提高經濟效益和社會效益的同時，P2P平臺也存在一定的運營風險，其面臨的主要風險可以分為信用風險、融資風險和道德風險。其中信用風險又可以分為借款人信用缺失的風險、抵押物價值波動風險、資金用途與期限不匹配風險、貸后風險等。融資風險可以分為大規模撤資帶來的流動性風險、兌付風險。道德風險主要包括借款人隱匿抵押物的風險、抵押物存在權屬問題的風險等。

我們可以從這三個角度出發，提出P2P平臺的風控機制，為行業未來發展奠定扎實的基礎。

（1）控制信用風險。首先，P2P平臺必須建立完善的借款人調查和審核機制。查找信用消費還款記錄、司法信息以及不動產登記情況等都是借款人背景調查信息的重要來源。應當審核的文件包括借款人的身份證件、車輛行駛證、駕駛證、無犯罪記錄證明、無正在進行的訴訟證明、金融機構負債擔保記錄、信用卡還款記錄、房產證明、房產抵押信息等。在準入環節進行嚴格審查有助于P2P平臺排除征信記錄差的借款人，從源頭防范信用風險的發生概率。

其次，應當嚴格規范抵押物價值認定的流程和方法，建立合理的價值評估體系。借助第三方資產評估機構，對借款人提供的抵押物進行價值評估。在此基礎上，充分考慮借款人本身征信情況，確定合理的抵押率，也可以扣除保證金，進一步降低抵押率，以便規避抵押物價值波動的風險。

此外，還可以適當利用展期等手段。對于部分融資期限較短、容易逾期的貸款，P2P平臺應當在考慮抵押物價值穩定性的基礎上，提供一定的展期。

貸后管理方面，公司需要建立高效的管理流程，確定催收方案能夠順利實施，降低壞賬率。

（2）控制融資風險。融資風險方面，需要在日常經營中建立資金監管機制，由第三方金融機構進行托管，保證投資者的資金不被挪用，并提供實時賬目查詢功能，提高客戶信任度。同時，P2P平臺可以對投資金額設置上限，分散資金來源，避免大戶資金的頻繁出入給平臺整體流動性帶來過大的影響。

（3）控制道德風險。道德風險主要來自于借款者隱匿抵押物（主要是車輛），導致投資者無法通過處置抵押物等手段回籠資金。為此，P2P平臺可以在車輛上安裝GPS定位裝置，實時掌握車輛位置。為了避免借款者私自拆除GPS裝置，公司可以在合同中明確提出，不經P2P平臺同意私自拆除GPS構成違約，P2P平臺有權宣布借款提前到期。GPS可以幫助公司鎖定車輛方位，提高催收成功率，避免損失的發生。

五、 結論

中小型企業融資需求較大，而在我國現有的融資環境中，銀行借貸這種主要的間接融資方式無法滿足中小型企業的需求，P2P平臺正是在這種背景下應運而生。P2P平臺的快速發展為中小型企業提供了新的融資渠道，并促進民間流動資本流向“價值洼地”，獲得高額的投資回報。與傳統金融機構相比，P2P平臺在經營理念、產品類型、盈利模式等方面大力創新，創造出豐富多樣的融資渠道。

P2P行業正處在高速成長期，公司業務模式不盡相同。總體來看，可以分為債權轉讓模式、純信息模式、擔保/抵押模式、類資產證券化模式四個類型。其中，債權轉讓模式常見于線下P2P平臺，可以大大縮短借款周期，但往往存在信息不透明、資金使用不規范等問題，且受到政府的管制，采用這種業務模式的P2P平臺基本在向線上交易模式轉變。純信息模式中，P2P平臺僅提供借貸雙方的信息，不承擔信用風險，但不保證信息的真實性，對投資者貸款審查技術的要求較高，借款額度通常較小，投資者仍面臨一定的違約風險。擔保/抵押模式的P2P平臺引進第三方擔保公司，為本息提供擔保，提高了交易的安全程度，是國內規模較大的P2P平臺采用的主流業務模式。這種業務模式下，投資人一般可獲得固定利率的利息收入，投資人的風險轉嫁給擔保公司，一旦借款人違約，第三方擔保公司將全額償還剩余本金、利息和罰款，缺點是擔保和抵押環節延長了借貸業務的辦理周期。類資產證券化業務模式通過網絡平臺降低了銷售門檻，投資標的金額小、期限短，流動性較高，在未來擁有較好的發展前景。

考慮到P2P模式的特點，防范和控制風險是行業發展過程中必須要考慮到的因素。P2P平臺面臨的主要風險可以分為以下三個方面：信用風險、融資風險和道德風險。為了控制信用風險，P2P平臺可以從個人征信記錄、司法系統、房產信息等角度收集信息，對借款人征信情況進行初步評估。然后，P2P平臺可以委托第三方資產評估機構對抵押物進行價值評估，根據借款人資信確定抵押系數，預防抵押物價值波動帶來的風險。對于期限較短的借款，考慮提供展期。為了控制融資風險，可以委托第三方金融機構管理資金，為投資人提供實時查詢服務，并設置投資上限分散資金來源。為了控制道德風險，可以利用GPS裝置進行車輛定位，并在合同中約束借款人的行為。

《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》近日正式發布，這是首次將互聯網金融納入五年規劃建議。未來隨著P2P平臺業務模式的不斷創新完善以及監管政策的逐步細化，行業將煥發出更大的活力。

參考文獻：

[1] 陳文政，許文新，劉瑩.小微企業融資難題—原因與解決途徑[J].特區經濟，2014，（10）：114-116.

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[3] 戴東紅.互聯網金融對小微企業融資支持的理論與實踐——基于小微企業融資視角的分析[J].理論與改革，2014，（4）：91-96.

[4] 李曉圓.中國P2P網絡借貸發展問題研究[D].昆明：云南財經大學學位論文，2014.

作者簡介：賈生華（1962-），男，漢族，陜西省延長市人，浙江大學企業投資研究所所長，浙江大學管理學院教授、博士生導師，研究方向為公司治理；張悅（1990-）（通訊作者），女，漢族，江蘇省蘇州市人，浙江大學管理學院博士生，研究方向為公司治理。

收稿日期：2016-01-12。