國外股權眾籌平臺的監管問題研究

殷小曼　劉驥

摘 要：我國正進入互聯網金融高速發展時期，股權眾籌作為新的形態邁上歷史舞臺，為眾多創業者所推崇，成為擴大融資、壯大企業發展的重要舉措。但是我們也應清楚的看到因此而產生的詐騙、破產問題增多，故法律監管對股權眾籌平臺的發展起著至關重要的作用。本文基于對股權眾籌平臺監管的現狀及相關國際經驗進行闡述，從而提出要完善平臺的法律監管體系，保護投資者的合法權益，促進股權眾籌平臺健康可持續發展。

關鍵詞：股權眾籌平臺；法律監管；投資者保護

一、關于股權眾籌平臺監管的概述

股權眾籌最早興起于美國、英國、澳大利亞等經濟發達的資本主義國家，近幾年在我國以其特有優勢在我國迅速擴展，作為新興的互聯網金融態勢，成為重要的融資渠道。“股權眾籌”主要是指通過互聯網的形式，公開進行股權融資的金融活動，那么眾籌平臺便成為唯一合法的股權融資中介機構，而隨著股權眾籌的迅速發展，平臺的數量亦隨之增加，目前包括天使匯、阿里、京東等在內的眾籌平臺已達110余家，融資金額也在不斷上漲，相關風險急劇上升，這就意味著對股權眾籌平臺的監管是亟需而必要的。

在國外，針對股權眾籌平臺都已經出臺了健全的監管細則，而我國還處于監管缺失的狀態，截止目前也只是出臺了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》，這是關于股權眾籌平臺監管的一大進步，但是具體細則還沒有落地，而缺乏其他的相關法律、法規進行規制，最多也僅限于相關部門的一些規定，導致目前對于股權眾籌平臺的監管存在法律缺失、層級較低的缺陷，造成平臺的運行無法可依、欺詐等問題層出不窮，投資者的權益也無法得到應有的保護。

二、國外對于股權眾籌平臺的監管

就目前各國監管情況來看，美國、英國對于股權眾籌的監管體系較為完善，美國于2012年通過了《促進創業企業融資法案》，隨后通過眾籌融資草案，逐步細化了對股權眾籌的監管，英國于2013年出臺《關于眾籌和其他類似行為的監管規則》，相關監管規則的出臺進一步促進了股權眾籌平臺的發展，對其監管主要集中在以下幾個方面：

（一）對投資人的要求

除英國要求投資者必須是凈資產額達到法定標準或者得到相關機構批準的成熟投資者，而其他國家仍然是向大眾開放，但仍然做出必要的限制：一是限制投資者在一年內所投資的發行人的數量；二是限制投資者一年內向每一個發行人投資的資金數額；三是限制投資者向股權眾籌發行人投資的總金額等方面，這些限制降低了投資者投資的風險，使得投資者在即使虧損的情況下也能有所保障。

（二）對發行人的要求

各國對于發行人籌資數額的限制各有不同的規定，英國對于籌資人未作具體要求，而美國則做出了嚴格限制，要求每年籌資金額最高限額為100萬美元，并且要向證券交易委員會備案，定時進行信息披露；澳大利亞、新西蘭、加拿大也都對發行人的籌資限額做出了明確規定。

（三）對股權眾籌平臺的要求

因為股權眾籌平臺的重要地位，世界各國都對股權眾籌平臺的成立做出了規定，或實行注冊制或實行許可制，其最終目標都是對平臺的市場準入進行嚴格限定。美國要求平臺成立要想證券交易委員會登記，只能通過平臺進行發行、銷售證券，從而進行有效監管，而英國則要求成立眾籌平臺必須得到監管局的授權經營，進一步提升了安全性。

（四）對信息披露的要求

國外對于股權眾籌平臺的信息披露制度要求非常高，要求做到透明化，從而保護投資者的知情權。美國要求根據發行規模對信息披露程度做出了不同的規定，隨著發行規模的擴大，信息披露的程度越高，并且信息的真實性要求也隨之提高。英國要求發行人對投資者完整、詳細、清楚的說明投資內容，切實遵守金融銷售的相關規定。

三、借鑒國外經驗我國完善股權眾籌平臺監管的措施

就股權眾籌在我國還是一種創新產品，其發展還存在些許不足，為了保障其在我國的健康發展，必須建立健全的監管體系，筆者在借鑒美國、英國等國家對股權眾籌平臺監管的先進經驗的基礎上對我國股權眾籌監管提出具體建議。

（一）設立合理的投資者準入機制

投資者是股權眾籌的生命線，只有建立合理的準入制度，才能保證平臺的穩定運行。就我國目前來說，股權眾籌還應是面向大眾的，只有面向大眾股權眾籌才能發揮應有作用，所以不宜限定為英國式的成熟投資者，僅需要對投資者的資格進行限制，嚴格限定投資者的準入資格，如要求投資者提供真實的凈資產額證明材料，并根據其凈資產額限制其進行股權投資的金額。

（二）明確籌資人的進入資格

我國目前公司主要為有限責任公司和股份有限公司兩種形式，根據兩種公司的特點目前來說股權眾籌僅適用于有限公司?；I資人若想通過平臺進行股權融資，必須提交公司股東、注冊資本等證明公司發展狀況的真實資料，由平臺進行審核，并對投資人融資的方式做出規定，可結合《證券法》要求籌資人不得公開或變相公開發行股票，募集人數不能超過200人。

（三）對股權眾籌平臺自身進行限制

股權眾籌是一項具有高度危險的業務，因此平臺承載著艱巨的任務，有關平臺的成立以及對其權利義務都應該做出明確的規定，做到有法可依。根據以上各國概況的闡述，可以看出，世界各國對平臺的成立都采取登記或許可制，無疑都對平臺的準入進行嚴格限制。鑒于此，我國也應采取許可制，由證券主管部門對平臺進行嚴格審核，根據審核情況作出是都準予成立的答復，并進行備案登記。

另一方面，也應對平臺的權利義務進行限制，所有的眾籌行為包括發行、洽談以及銷售等行為都必須在平臺上進行，而平臺也應遵守這樣的規則，不能采取誘導、欺騙或者變相誘導發行人、投資者從事股權眾籌行為。平臺應保證眾籌行為實在公正、公開、公平的情形下進行的，對于違反平臺規則的應給予嚴重處罰。

（四）加強信息披露制度

股權眾籌平臺作為一個中介機構，必須向投資者如實提供籌資人的信息，有關籌資者的注冊資本、實繳資本、股東人數、資產信息等都應真實向投資者展示，要建立一個透明、公正的融資平臺，切實保護投資者的利益。同時，平臺還應還能夠投資雙方的信息、投資記錄等材料要妥善保管，以待雙方核查。

作者簡介：

第一作者：殷小曼，女，（1991，09～），黑龍江人，遼寧大學法學院在讀研究生。

第二作者：劉驥，男，（1990.03～），河北人，遼寧大學金融學院研究生。