金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理研究

史俊鑫

摘要：金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融市場發(fā)展的同時(shí)，帶來的風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。文章以維護(hù)整個(gè)金融市場的穩(wěn)定為角度，指出金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制不僅僅只是由金融市場監(jiān)管者參與，金融創(chuàng)新活動(dòng)的每一位參與者及相關(guān)法律部門都有責(zé)任維護(hù)整個(gè)金融市場的穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

一、引言

“互聯(lián)網(wǎng)+”是個(gè)新概念，最近這個(gè)詞特別火，各大企業(yè)應(yīng)用也特別多。這種“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式就是對(duì)舊模式的一種創(chuàng)新。新的動(dòng)力來源于不斷的創(chuàng)新，新的時(shí)代對(duì)于創(chuàng)新的重視程度只會(huì)日趨增加。國家正大力提倡創(chuàng)新，不僅新科技需要?jiǎng)?chuàng)新，各行各業(yè)都需要?jiǎng)?chuàng)新提供發(fā)展的原動(dòng)力。金融行業(yè)也不例外，為了保證金融行業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展，金融創(chuàng)新一直是金融行業(yè)永恒的話題。金融創(chuàng)新的目的之一是提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理水平，但是金融創(chuàng)新的濫用卻又帶來了金融風(fēng)險(xiǎn)。本文通過指出金融創(chuàng)新中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，以維護(hù)整個(gè)金融市場的穩(wěn)定為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)參與金融活動(dòng)過程的各主體提出相應(yīng)的建議。

二、金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究

鄭聯(lián)盛（2014）從金融創(chuàng)新的利與弊兩個(gè)方面出發(fā)，指出了金融創(chuàng)新在微觀層面與宏觀層面上對(duì)金融體系的影響。主要從金融創(chuàng)新的發(fā)展歷史上分析金融創(chuàng)新所導(dǎo)致的金融危機(jī)，并指出當(dāng)下應(yīng)從金融創(chuàng)新的信息披露層面、投資者的角度以及金融監(jiān)管當(dāng)局這三個(gè)層面對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。陳航（2011）從金融市場的環(huán)境變化以及金融創(chuàng)新需求的變化對(duì)中國銀行帶來的挑戰(zhàn)入手，認(rèn)為為了保證金融穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制相結(jié)合，充分提高自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力，而不是單純的盲目的進(jìn)行金融創(chuàng)新。卓武揚(yáng)與張小南（2013）在金融創(chuàng)新、道德風(fēng)險(xiǎn)與法律責(zé)任中認(rèn)為要在法律責(zé)任上找到金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡。一方面法律要堅(jiān)持責(zé)任適度追究原則，建立合理的金融創(chuàng)新責(zé)任免除機(jī)制，以免扼殺金融創(chuàng)新的積極性。另一方面，應(yīng)該明確經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任中的民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任的邊界。對(duì)于金融創(chuàng)新活動(dòng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與責(zé)任應(yīng)當(dāng)用相應(yīng)的法律條文予以究責(zé)。

畢雪東（2008）從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)金融創(chuàng)新中的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)行了分析與探討，作者認(rèn)為包括金融市場失靈在內(nèi)的種種因素，決定了政府金融監(jiān)管實(shí)施的必要性，以確保整個(gè)金融體系的穩(wěn)定與安全。殷孟波、許坤（2012）認(rèn)為在監(jiān)管方面，政府與監(jiān)管部門應(yīng)同時(shí)作用于金融市場，要加強(qiáng)金融市場的基礎(chǔ)性建設(shè)，發(fā)展并完善金融市場，綜合應(yīng)用市場的自律能力。在此基礎(chǔ)上，金融立法要發(fā)揮其導(dǎo)向作用，并以市場監(jiān)管為主，政府監(jiān)管為輔的方式規(guī)范金融市場。石睿（2011）認(rèn)為金融創(chuàng)新與監(jiān)管之間是一種動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程，金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)防范的落腳點(diǎn)依然是金融創(chuàng)新。在金融監(jiān)管部門實(shí)施了有效監(jiān)管的情況下，金融創(chuàng)新也滿足相應(yīng)的信息披露要求，投資者就能客觀的評(píng)價(jià)與選擇金融產(chǎn)品，那么金融創(chuàng)新就能保證并促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

前人對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的管理研究大多集中于某一單一方面，本文從金融市場整體的穩(wěn)定與發(fā)展出發(fā)，對(duì)金融創(chuàng)新所帶來的具體風(fēng)險(xiǎn)暴露加以分析，并對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)中涉及的各經(jīng)濟(jì)主體給予相應(yīng)的建議。

三、金融創(chuàng)新帶來的負(fù)面效應(yīng)

金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在著相互促進(jìn)的關(guān)系。金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展的不竭動(dòng)力，前人的研究指出由于金融創(chuàng)新具有轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險(xiǎn)的功能，在金融大動(dòng)蕩以及金融危機(jī)時(shí)候，通常金融創(chuàng)新是化解危機(jī)的重要辦法，以維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。同時(shí)，金融創(chuàng)新的發(fā)展也伴隨著金融風(fēng)險(xiǎn)的增加，從金融創(chuàng)新發(fā)展歷程可以看出，金融創(chuàng)新發(fā)展最迅速的時(shí)期也正是金融風(fēng)險(xiǎn)暴露最強(qiáng)烈的時(shí)候。金融風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)與金融創(chuàng)新有著直接的關(guān)系。例如2008年美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，這場金融危機(jī)讓人們的目光再次投向了金融創(chuàng)新以及金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。

隨著世界格局的全球化、金融業(yè)的全面開放以及金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展，金融創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也趨于復(fù)雜化。如果金融創(chuàng)新應(yīng)用不當(dāng)，很有可能引發(fā)金融危機(jī)，造成金融動(dòng)蕩，甚至?xí)?duì)經(jīng)濟(jì)造成很大的沖擊。

第一，金融創(chuàng)新增加了金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新是具有擴(kuò)散性的，當(dāng)某一創(chuàng)新主體在某一金融創(chuàng)新中獲得超額利潤時(shí)，其他金融主體便會(huì)模仿該項(xiàng)創(chuàng)新。各金融主體間信息的交流與流動(dòng)使彼此之間的關(guān)聯(lián)性增加，依賴性也隨之增強(qiáng)。這種情況下，一旦某一金融主體出現(xiàn)了問題，很快便會(huì)波及到與其相關(guān)聯(lián)的金融主體，進(jìn)而引起金融動(dòng)蕩，整個(gè)金融市場的風(fēng)險(xiǎn)增加，發(fā)生金融危機(jī)的幾率也增加。

第二，金融創(chuàng)新增加了金融活動(dòng)的投機(jī)性。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，涌現(xiàn)出一大批金融產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在促進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)，也為投機(jī)者提供了更多的機(jī)會(huì)。金融市場上不乏出現(xiàn)一些應(yīng)用金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)行為，賺取投機(jī)行為帶來的利潤。

第三，金融創(chuàng)新增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到投放市場，投資者會(huì)對(duì)收益有一個(gè)預(yù)期的估計(jì)。但是，在此過程中又存在一些不確定性因素，包括設(shè)計(jì)的合規(guī)性、交易對(duì)手、預(yù)期的偏差以及相應(yīng)的法律環(huán)境等，都有可能導(dǎo)致金融創(chuàng)新產(chǎn)品的回報(bào)達(dá)不到投資者的預(yù)期利益設(shè)定，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第四，金融創(chuàng)新增加了操作風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新的本質(zhì)是創(chuàng)造出新的金融要素，因此，對(duì)人員與所需的技術(shù)都有很高的要求。新技術(shù)的引進(jìn)、人員的技術(shù)水平以及人員的流動(dòng)與變換都會(huì)影響到金融創(chuàng)新的實(shí)施。并且，隨著金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)雜性增加，金融創(chuàng)新的操作風(fēng)險(xiǎn)也在相應(yīng)增加。

第五，金融創(chuàng)新增加了道德風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新的實(shí)施與監(jiān)管都是人為在操控的，因此存在著主觀因素。不管是出自創(chuàng)新主體的主觀故意行為，還是創(chuàng)新主體的過失行為，都會(huì)對(duì)金融市場帶來風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于金融市場的監(jiān)管者，若其存在故意失職與瀆職行為，使風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制失去了最后一道防線，那么道德風(fēng)險(xiǎn)也便隨之增加。

第六，金融風(fēng)險(xiǎn)增加了法律風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新的法律風(fēng)險(xiǎn)主要是指在金融創(chuàng)新的設(shè)計(jì)到投入市場的過程中，創(chuàng)新主體可能會(huì)觸犯到法律而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在法律約束不是很嚴(yán)格的地區(qū)與國家，創(chuàng)新主體在模仿與引入他人的創(chuàng)新時(shí)，很有可能侵犯他人的相應(yīng)權(quán)利而造成侵權(quán)行為。

四、總結(jié)與建議

金融創(chuàng)新在一定程度上是有利于金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展，但是金融創(chuàng)新帶來的負(fù)面影響同樣是不可否定的。金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加，使得金融市場的穩(wěn)定性削弱。為了維持金融市場的穩(wěn)定性，不僅僅需要金融市場監(jiān)管者的努力，更需要金融創(chuàng)新主體的配合以及相關(guān)法律部門的參與。

第一、金融創(chuàng)新主體應(yīng)正確認(rèn)識(shí)金融創(chuàng)新。從微觀層面講，金融創(chuàng)新主體應(yīng)用金融創(chuàng)新可以為自身帶來超額收益、規(guī)避市場監(jiān)管等好處，但是，這并不意味著創(chuàng)新主體可以忽略金融創(chuàng)新所隱藏著的風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新主體應(yīng)該對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的安全性、盈利性有充分的認(rèn)識(shí)與評(píng)估，加強(qiáng)自身的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

第二、加強(qiáng)金融創(chuàng)新的信息披露。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新主體的信息披露，一方面，投資者有充分的信息用于了解創(chuàng)新產(chǎn)品的特征與潛在風(fēng)險(xiǎn)，有助于其做出正確的投資決策，以避免不必要的損失。另一方面，創(chuàng)新主體信息的充分披露有助于監(jiān)管部門的對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的評(píng)估與監(jiān)察，有利于潛在風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)發(fā)現(xiàn)與遏制。

第三、完善金融立法。金融創(chuàng)新工具與產(chǎn)品的濫用是造成金融風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。法律沒有很好的保護(hù)很多金融創(chuàng)新品，以至創(chuàng)新品的肆意擴(kuò)散甚至濫用。國家及相關(guān)立法部門應(yīng)結(jié)合監(jiān)督部門以符合國情和市場要求為標(biāo)準(zhǔn)來完善金融立法，管理并保護(hù)金融創(chuàng)新活動(dòng)，規(guī)范金融創(chuàng)新。

總之，金融創(chuàng)新是金融市場發(fā)展不可缺少的組成部分，金融創(chuàng)新活動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，需要所有參與者及其監(jiān)管者的共同努力。協(xié)調(diào)利用好金融創(chuàng)新活動(dòng)中的各個(gè)過程，充分發(fā)揮出金融創(chuàng)新帶來的正效應(yīng)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的暴露，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定性。

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（作者單位：河南大學(xué)商學(xué)院）