金種子酒不見存貨降卻見利潤漲 奧妙在渠道未來靠網銷

張詩雨

業績連續三年下滑后， 今年第一季度，金種子酒靠著銷售費用下降實現了“增利”，但“減收”及“存貨微降”背景下的“增利”需要做大蛋糕才能夯實。

歷經長期頹勢后，多家上市酒企今年第一季度業績出現明顯上漲，白酒行業顯現出復蘇跡象。當中，安徽老牌酒企——安徽金種子酒業股份有限公司（下稱“金種子酒”， 600199 .SH）在2013年至2015年間凈利潤持續下滑，今年第一季度凈利潤卻實現同比增長24.62%。

然而，業績上漲的金種子酒去庫存的效果卻并不理想，其2016年第一季度存貨余額為4.43億元，僅比2015年末減少0.03%，仍在流動資產中占據20%的比例。

金種子酒過去三年為何凈利潤持續減少？今年在業績增長之際存貨量為何沒隨之顯著下降？在白酒行業日趨集中的形勢下，金種子酒未來計劃采取哪些措施以穩定住市場份額？記者就相關問題采訪了金種子酒，得到其證券事務代表卜軍愛的回應。

業績連續三年下滑 蛋糕越做越小

金種子酒所屬的金種子集團早在1949年便已創建。1998年，金種子酒登錄上交所上市。目前，金種子酒旗下共有“金種子”、“種子”、“醉三秋”、“潁州”、“和秦”等系列。其中，“金種子”、“醉三秋”曾獲“中國馳名商標”，潁州佳釀曾被商務部授予“中華老字號”。

然而，這樣一家曾屢獲殊榮的老字號酒廠在2013年至2015年間卻連遭業績下滑。該公司在2013年、2014年、2015年營業收入分別同比下降9.32%、0.27%、16.74%。2015年年末，其營業收入為17.2億元，比2011年同期減少4000萬元左右，可以說金種子經過四年的發展，營收規模反而大不如從前。

而該公司凈利潤在這三年間下滑的更加明顯。2013～2015年間，金種子酒凈利潤分別下滑76.22%、33.64%、41.19%。2015年，其凈利潤為5208萬元，不足2012年凈利潤（5.61億元）的十分之一。

宏觀經濟放緩被金種子酒歸結為其業績下滑的主要原因。該公司在年報中稱：“2015年，經濟發展進入新常態。面對國內宏觀經濟轉型、結構調整、增長方式轉變、“三公消費”受限等政策和行業調整的影響，白酒行業競爭加劇，態勢嚴峻。雖然2015年底白酒市場出現弱復蘇，但并沒有讓行業整體回暖，白酒行業進入“L”型曲線發展時期，呈現出中低速發展的態勢。”

對此，卜軍愛也對《投資者報》記者表示：“從2004年開始，白酒行業進入10年黃金發展期，但經濟發展本身具有波段性，最近這些年經濟在連續增長后進入了緩沖甚至下降的周期。”

而資深白酒專家蔡學費認為，金種子酒業績的連續下滑主要與其產品定位有關。他對《投資者報》記者表示：“中低端酒在金種子酒的主營業務中占據很大的比例，它們市場終端售價大概在30—40元。金種子酒的主銷市場在安徽、蘇北、魯南、豫東南地區，這一帶的酒廠本來就較集中，且都是以中低端酒為主的，這就使得金種子酒面對競爭壓力較大，為了保證穩定住市場份額，金種子酒近些年不斷加大渠道促銷、廣告投入等銷售投入，進一步壓低了它的利潤。”

今年一季度凈利潤大漲 存貨卻持平

金種子酒也意識到了其銷售投入偏高，并在今年一季度降低了銷售支出，其銷售費用為1.54億元，比去年同期減少3000萬元左右。這也使得金種子酒在今年第一季度營業收入同比下降8.57%的情況下，凈利潤卻實現24.62%的上漲。

對此，卜軍愛對記者表示：“我們今年對銷售費用也進行了分級管控，未來我們在銷售上將更加精準地投入。銷售費用下降也是我們今年第一季度‘減收增利的主要原因。”

而在今年第一季度“增利”的金種子酒存貨量下降得卻并不明顯。截至今年第一季度末，該公司尚有4.43億元存貨，相比2015年末幾乎持平，在流動資產中占比高達20%。對此，卜軍愛回應記者：“我們的存貨不僅僅包括產成品，還包括原材料和半成品。其中，半成品占據了較高的比重。”

但對上市酒企只見業績漲，不見存貨降這一現象，蔡學飛卻另有判斷。他對記者表示，“今年，以上市公司為代表的酒企的凈利潤大多出現反彈，但這一反彈伴隨的是庫存量的增加。這說明酒企在渠道競爭層面更多地倚靠了壓貨政策、要求銷售商大量屯貨。而酒企之所以縱容這種情況的存在，主要是為了沖業績。試想，在銷售層面沒有什么變化的情況下，酒企為什么凈利潤會增長？這主要因為經銷商壓貨導致渠道庫存增加。判斷白酒復蘇要看真實的銷售層面，消費者的購買量是否在增加，原酒企業的原酒價格、生產量是否在增長。”

今年第一季度營業收入仍下降，并未將蛋糕做大，金種子酒在白酒行業集中度不斷上升的情況下如何穩定市場份額？曾連續多年銷售開支居高不下、產品銷售上高度依賴經銷商的金種子酒對于開拓互聯網銷售渠道寄予不小期望。卜軍愛向記者透露：“我們公司也看到了互聯網渠道為傳統行業帶來的重大變革，未來我們將結合互聯網暢銷產品的開發及定制酒業務的應用，大力地啟動網絡招商和微店合作運營等模式。”

今年第一季度，金種子酒銷售商品提供勞務收到的現金為4.03億元，比去年同期減少1.8億元左右。但今年2月迄今，金種子酒股價上漲近30%，截至5月19日，其市盈率已達到90.1倍。