P2P：新型金融服務模式與風險監管制度設計研究

蘇龍

（湖北技能型人才培養研究中心，湖北武漢430074長江職業學院，湖北武漢430074）

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P2P：新型金融服務模式與風險監管制度設計研究

蘇龍

（湖北技能型人才培養研究中心，湖北武漢430074
長江職業學院，湖北武漢430074）

摘要：互聯網技術推動P2P新興的投融資渠道快速發展，從風險角度看，可以視為傳統民間借貸的回歸。由于國內P2P發展時間短，運營公司行為不規范和監管處于空白狀態等原因，其發展亂象帶來了極大的風險隱患。本文分析了國內P2P發展的原因、基本模式、特征和風險，提出了在國家立法、行業自律、強化監管和信息披露等方面建設健康P2P模式的若干建議。

關鍵詞：投資理財；小微企業；P2P模式；風險防范

作為依托網絡形成的新型金融服務模式，P2P （Peer-to-Peer，即個人對個人，又稱網絡信貸）在國內發展悄然興起，方興未艾，有的稱之為“野蠻生長”。其基本流程為：收集借款人的信用和借貸需求信息→記錄借貸供給信息，為貸款人尋找合適的對象→通過平臺撮合交易。據2016年1月中國電子商務研究中心發布的《2015年P2P行業年度報告》透露，2015年度，我國P2P借貸行業累計交易規模約為9750億元，是2014年（3000億元左右）的3倍有余。受E租寶事件影響，2015底交易規模大幅下滑，問題平臺（跑路、倒閉、壞賬風波）幾乎近半，P2P在發展火爆中風險問題凸顯。圖1顯示了2014Q4—2015Q4中國P2P網貸市場交易規模。

一、國內P2P發展原因及模式比較

我國政府工作報告多次提及互聯網金融，并以“異軍突起”形容其發展。P2P作為金融服務創新的模式之一，助推資金融通效率，盤活大批民間資本進入實體經濟，彌補了資金供求市場的空白和傳統金融機構的缺陷。

P2P信貸行業的高速增長基于以下原因：一是互聯網技術為吸引閑散和小額資金提供了便利性，推動小微企業信貸市場形成和發展；二是由于銀行信貸在社會總信貸中所占的比例逐漸減少，高額利差誘使社會資本不斷涌入，小微企業獲得金融資源；三是金融監管尚屬空白，沒有杠桿和準備金的硬性規定，導致交易規模野蠻擴張。國內P2P運營模式多種，拍拍貸、紅嶺創投和暢貸網分別代表了行業內三種典型模式。

1、拍拍貸的特點分析

拍拍貸是純信息中心平臺+無擔保、無抵押模式。它主要參考了美國Prosper公司的商業模式，并根據我國國情進行了調整。在該模式下，P2P信貸平臺只作為單純的信息中介撮合交易，注重制定和維護該平臺的交易規則，不參與交易的成交和后續資金管理，更不為借款人逾期或違約負責，也不承擔任何擔保責任。這一模式的優點在于P2P信貸平臺負擔較輕，可以專注于撮合交易，缺陷在于風險控制能力較差，對貸款人來說投資風險較大。目前，P2P信貸行業中，有許多公司采用帶有擔保和抵押的商業模式。然而拍拍貸堅持初始的無抵押無擔保的業務模式，采取其他手段進行風險管理。這降低了公司運營成本，也規避了行業的系統性風險。

拍拍貸主要的信用評估方式是與全國十幾家數據中心展開合作，獲取信用信息，其合作對象包括公安局、工商局和法院等等，保障了數據的權威性和可靠性。拍拍貸自行開發了信用評估模型，能夠綜合借款人的網絡行為和線下的信用信息，為借款人進行信用評級。在貸后管理環節，若交易不幸出現了違約情況，拍拍貸會派專人調查違約性質，如果是惡意違約，會將借款人列入黑名單并曝光；如果確認借款人資質和態度良好，只是暫時性的周轉問題，拍拍貸則會給予一定程度的幫助，使交易雙方得到滿意的結果。

2、紅嶺創投的特點分析

圖1　2014Q4—2015Q4中國P2P網貸市場交易規模

深圳紅嶺創投是平臺擔保+股權投資模式。它是國內提供擔保的主流平臺，主要參考了英國Zopa公司的模式（公司并不保證出借人的收益或本金安全，壞賬交給催收公司；但為了分散風險，出借人不能將全部資金借給一個對象，必須在許多借款人之間分配）。此模式兼顧了信息中介和資金擔保，注重貸后資金管理，雖然降低了投資風險，但涉及到擔保資金的收回，提高了運營成本，降低了投資收益。

紅嶺創投與拍拍貸不同的是，引入了深圳可信擔保有限公司作為其控股股東，為其擔保服務提供堅實后盾，致力于提高信息咨詢和有償擔保的服務水平。紅嶺創投還設立了VIP會員制度，在用戶升級為平臺VIP會員后，借款逾期行為造成的壞賬將由平臺全部墊付，而非VIP會員則只能收到一半的墊付金。紅嶺創投在信用評級上也有很大投入，建立了一支在業界水平一流的團隊，注重審核借款人信用資質和催收逾期借款。相對拍拍貸模式，該平臺承擔了擔保人和聯合追款人的職責。

3、易貸網的特點分析

易貸網是“網站審核”+“用戶舉報”模式。其產品以散標為主，實物抵押的房貸、車貸等。易貸網首創“融資服務”新理念，將全國的貸款行業從業人員引入易貸網平臺，利用他們的專業知識及資源，并結合互聯網互動的特性為貸款需求者及時地解決融資問題。貸款從業人員在為需求者解決問題的同時，也獲得了貸款業務，從而得到各自所需。此外，其債權轉讓免費，可以隨時變現，提高了流動性，壓縮了行騙行為的空間。

目前，P2P信貸開辟出了線下新模式可以視為傳統民間借貸的回歸。這一模式下的P2P信貸公司，多數本身就是傳統民間借貸公司，只是利用互聯網作為宣傳渠道，而正式的洽談和簽約，仍在公司提供的地點進行。經過數年的發展，我國P2P信貸行業開始適應國內市場。

二、國內P2P發展特征及主要風險

1、國內P2P信貸發展的特征

（1）對象平民化。P2P信貸主要面向小微企業和個人市場，其中個人市場客戶群體主要是20-30歲的年輕工薪階層，這一客戶群體小額借貸的主要目的是分期購買家用產品、參加技能培訓、房屋裝修和兼職創業等等。這些目標決定了其借貸金額不會很大，客戶也不愿意承擔過多的有形或無形的交易成本，因此，兼具小額與便捷特點的P2P信貸，是他們理想的選擇。

（2）渠道網絡化。互聯網金融的發展使眾多的交易渠道越來越多地向網絡靠攏，P2P信貸主要通過網絡中介平臺完成交易，借貸雙方可以憑借網絡實現跨時間和空間進行匹配，交易洽商基本上都在網絡操作。因此，P2P信貸又被稱作網絡信貸，有時這兩個詞不作任何區分。

（3）借貸便利化。在典型的P2P信貸平臺上，借款人用戶一般不需要另外提交實物抵押擔保，其信用等級即平臺上的通行證。目前，P2P信貸平臺進行信用評級主要參考了人民銀行的征信系統，一些大型平臺還擁有其他數據來源，自行開發信用評級模型，并在實際運營中使用。根據平臺評估的信用等級，借款人獲得相應的借款額度和利率水平，貸款人可以依此進行選擇。信用水平高的借款人更容易獲得貸款，其利率也更為實惠。

（4）直接透明化。P2P信貸具有金融脫媒的特點，中介在交易中不處于主導地位，而是由交易雙方直接洽商和敲定交易。出借人可以直接了解借款人的個人情況，在信用等級之外，還有更多的感性認識；同時，貸后資金管理信息也是透明的，出借人可以隨時監控出借的資金流向。

（5）準入低端化。由于小額貸款的特性，P2P信貸用戶的準入條件非常低，最低可以是幾百元人民幣，喚醒了普通人的理財意識，極大調動了普通人的參與熱情，讓他們更愿意將閑錢用起來，投入到P2P信貸中去，據調查，大多數投資者的年收入不到10萬元。P2P信貸使得每個普通人都切身體驗到了信用這一事物，成為其傳播者與使用者。正是由于其低門檻，P2P信貸又被稱作草根金融。

2、P2P信貸的主要風險

（1）資金安全風險。P2P信貸的借款人不需要擔保或抵押，完全依靠自身信用進行借貸。由于我國信用評價體系尚未完善，信用材料存在弄虛作假的可能，因此增加了借貸的風險性。且一旦出現惡意違約事件，即便是主流的相對正規的P2P信貸平臺也只能提供有限補償，而一些黑平臺卷款跑路則屢見不鮮。從法律上說，P2P信貸平臺作為中介，只承擔有限賠償責任，因此貸款人承擔了剩下金額的資金風險，但是貸款人只能依靠P2P信貸平臺獲取借款人的信息，并且大部分貸款人缺乏足夠的專業知識辨別信息質量，這些都是風險的源頭。在貸后管理上，也缺乏追討欠款的有效和強制手段，盡管平臺可以進行信用評級上的懲罰，但對于貸款人來說，更關注的是資金。

（2）資金監督風險。P2P信貸的正常運作完全依賴借款人的誠信水平，而P2P信貸平臺的追蹤和管理存在滯后性，若借款人故意隱瞞借款目的，將之挪為它用，則會造成資金風險。目前典型的手法是，借款人將資金投入高利率高風險的房地產、股市、藝術品市場，或是作為高利貸轉借出去，多道轉手后形成很長的鏈條，如有其中一段斷裂，最終利益受損的還是貸款人。此外，這也形成了熱錢效應，加劇了市場的風險和波動性，影響了國家宏觀調控效果。

（3）信息泄露風險。作為信用信息的一部分，借款人必須提交詳細的個人信息，如果有擔保人，還要提交擔保人的個人信息。目前，主流P2P信貸平臺用戶量均以百萬計，這也意味著這些平臺都持有龐大的個人信息數據庫，無形價值無以量計。若是P2P信貸平臺遭受攻擊，或管理流程有所疏忽，則會造成大量關鍵個人信息的泄漏。在隱私權尚未得到良好保障的當下，提交個人信息需要慎之又慎。

（4）平臺道德風險。P2P平臺負責人若非法集資，發布虛假信息、虛假資料和虛假債權，將最終導致平臺跑路潮。平臺涉及的道德風險一種是負責人用心不良，一開始便謀劃跑路；另一種是負責人開始是想做好，但因為經營、管理、決策等多方面的原因不得已跑路。法律觀念淡薄、道德約束力不夠是道德風險產生的主要因素，但從行業發展來看，其危害性大于經濟風險。

（5）行業監管風險。當前，主管P2P信貸的部門尚未被指定，基本處于空白狀態。在設立流程上，P2P信貸公司和普通企業沒有太大區別，僅需要在工商管理部門正常注冊即可。行業目前只依靠小額貸款聯盟這一行業協會進行自律，風險可想而知。這就造成了黑平臺以高利率吸引不明真相的投資者，吸收投資后帶著所有款項不知所蹤，使得投資者血本無歸。這種惡劣現象嚴重破壞了P2P信貸行業的形象，妨礙了其有序發展。此外，缺乏監管的P2P信貸平臺也為洗錢與非法集資提供了溫床。

三、國內P2P風險監管制度設計的建議

“無準入門檻、無行業準則、無監管機構”的“三無”現象是導致P2P企業魚龍混雜、投資風險極高的根本。從資本面和業務面看，國內P2P發展已出現各種管理模式，反映出市場發育和發展的新趨勢。盡管平臺自律也是贏得市場信任的重要方式，但從宏觀層面看，風險監管制度設計是首要問題，需要在發展中盡快解決。

2014—2015年P2P網貸行業資本、業務和監管面的發展變化、表層面發展內容及趨勢資本面，接近30個平臺獲得IDG、聯想、小米在內多個不同機構的投資（見表1）。銀行、國資企業、上市公司以參股或者旗下子公司控股等方式設立P2P平臺。2015年平臺道德風險逐步出現，部分平臺開始“去P2P化”，謀求轉型做一站式理財超市。

業務面行業細分與模式創新并行，保理、融資租賃、票據、配資、資產證券化、股權質押、收藏品質押、知識產權質押由傳統金融加以創新的業務模式不斷涌現，不同需求的投資者開始聚合，市場步入成熟。綜合利率持續走低，2014年綜合年化利率跌破20%降至17.5%，2015年行業平均收益降至11.5%左右。

監管面國家提出“四條紅線”與“十條原則”，銀監會普惠金融部設立，多個省市也已出臺或者擬出臺相應的政策，支持與促進互聯網金融的健康發展。《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法（征求意見稿）》要求禁止網貸平臺發售銀行理財、券商資管、基金、保險或信托產品；監管層加大打擊非法集資力度。

針對國內P2P信貸行業監管目前存在的問題，提出以下建議。

表1　2014—2015年P2P網貸行業資本、監管和業務面的發展變化表

1、建立完善的P2P信貸行業法律法規監管體系

（1）完善P2P信貸企業的法律規范。P2P信貸本質屬于民間借貸，繼承了民間信貸在法律層面上的缺陷。由于P2P信貸行業發展迅速，影響力逐漸擴大，其法律方面的缺陷絕不能坐視不管，而新舊問題交織，有必要引起監管當局足夠的重視。這就要求監管當局亟需完善P2P信貸企業的法律規范。

（2）進一步明確P2P信貸企業的法律地位。英美等國在這一方面有比較完善的方案。在英國，P2P信貸平臺可以作為信用機構申請持有信用執照，還可以加入反欺詐協會。在美國，P2P信貸平臺則被明確納入民間借貸的范疇，指定了美國證券交易委員會作為其監管機構。參考英美的解決方案，我國可以專門立法明確P2P信貸企業的法律地位，也可以通過修訂現有法律如《合同法》、《公司法》等，給予P2P信貸企業正式的法律地位。

2、完善我國的個人信用評價機制

（1）提高個人信用評價機制市場化程度。在我國，較為權威的個人信用信息來源只有央行在2006年建設的全國統一的企業和個人信用信息基礎數據庫。對比歐美國家的經驗可以發現，目前我國主要是由政府主導的個人信用評價體系建設，缺乏市場參與，運行效率低，且不能及時根據市場的需求變化進行更新。而歐美國家則將這一職能分配給市場進行運作，相關監管部門只進行引導。可見，市場化是這一問題較好的解決方案。

（2）通過立法為個人征信制度的建設打好法律基礎。國內法律法規應當重視規范P2P信貸平臺對個人信用信息的管理和維護，理順交易各方和作為中介平臺的權利義務關系。

（3）促進數據的規范化和標準化。互聯網金融征信體系可以為難以獲得傳統金融服務的個人創造可用的信用，但由于我國目前剛剛起步，信用信息沒有統一的標準，僅僅在企業內部使用。雖然互聯網金融征信體系為他們創造了一部分信用，但權威性有所欠缺，也不易對外展示。

互聯網金融征信體系最重要的不是擁有多少信息，而是建立相應的接口、規范和公約，建立一整套機制和規則，使得盡可能多的數據源愿意在這個第三方平臺上分享數據，有利于信用數據的廣泛使用，有利于提高其標準化水平和權威性。

3、加強行業自律

對于一個行業，監管部門的監管只是劃定底線，行業的真正發展和提高，離不開靈活、及時變化的行業自律。P2P信貸行業更強調行業自律。由于P2P信貸審核流程較多，迫切需要明確P2P信貸平臺與資金需求方、資金管理方各自的職責，加強相關法律法規的介入。為了實現這一目標，監管部門一方面應當積極推動P2P信貸行業成立行業自律協會，加強行業自治；另一方面，也應當歡迎P2P信貸行業謀求行業健康發展的主動行為，有力地推動P2P信貸行業自律的發展。

從日常活動來看，P2P信貸行業協會可以注重對各大平臺進行日常監督，可以建立完善的入會信息登記與檔案制度，保證信息的真實、完整、及時更新，可以定期觀察各大平臺的合法經營狀況。目前，已經出現了收集匯聚P2P信貸平臺信息的資訊網站，網貸天地就是其中一例。該網站注重平臺考察、項目審查、法務咨詢等業務，除了幫助遭遇違約和逾期的投資人外，還有專門的財務、風控、法務團隊，定期出具P2P信貸平臺評估報告，作為投資人進行決策的重要參考。這些第三方網站的出現，也有效約束了P2P信貸的不規范行為，進一步控制了P2P信貸的信用風險與市場風險。

4、建設市場準入制度

P2P信貸平臺交易量較大，資金流動額非常可觀，在實際運營中，平臺自身也直接或間接都參與其中，這迫使監管部門明確規范該行業的準入條件，劃定法律底線。由于業務的特殊性，監管當局應當將P2P信貸平臺定位為準金融機構，經過審查批準才能進入。此外，應由央行和銀監會牽頭建立經營許可證制度，工商、稅務、網監和公安的相關部門積極進行協助，防止資質和實力不合格的個人或單位大舉進入該行業，為行業的健康有序發展奠定了根基。

在設定具體準入條件時，需要先劃定P2P信貸平臺的業務范圍。如前文所述，目前已有模式包括：只作為信息中介，作為借貸信息發布的平臺；提供信息中介服務，并與有資質擔保公司合作，對借款進行擔保；貸款平臺自己作為借款人，或與借款人合作，向公眾借款；以及其他高度定制化的服務模式。除了現存的主流模式外，在需求的不斷變化下，新型的模式和業務必然層出不窮。對此，監管當局管理方式切忌簡單粗暴，而是應當仔細考察不同模式下的風險特征，量體裁衣式地設置差異化的行業準入條件，保持金融創新的空間與活力，并實現P2P信貸平臺自身在信貸關系中參與程度越高，準入條件就越嚴格的原則。

P2P信貸平臺在申請注冊時，應當提交闡述經營發展戰略和規劃的文件以及可行性報告。凡自身進行擔保的平臺，闡述的重點應當放在業務中擔保法律性質方面的安排。擔保業務的監管應當慎重，既不能簡單一禁了之，抑制整個行業的發展，更不能不聞不問，讓沒有資質的平臺打著足額擔保的旗號，埋下系統性風險的種子。監管部門可以要求P2P信貸平臺出具第三方機構的分析報告，觀察其是否具備提供擔保保障條款的資質，如果平臺確定要提供擔保保障條款，監管部門可以進一步要求平臺提供擔保條款的具體設置，比如詳細闡釋保證金模式或違約浮動模式等等。選擇是平臺的自由，但監管部門必須知情，才能及時應對突發狀況。

5、完善P2P信貸行業的退出機制

雖然市場競爭中落敗的企業關門歇業的現象屢見不鮮，但P2P信貸平臺作為準金融機構，涉及到大量投資人的利益，不能像普通的企業一樣直接退出市場，必須有一套合適的退出機制。因此，監管部門有必要重視完善P2P信貸行業的退出機制，引導不適宜繼續經營的P2P信貸平臺有秩序地退出市場，將沖擊降到最低。從性質和體量角度而言，P2P信貸公司與小額貸款公司和融資性擔保公司很相似，監管部門可以參考這兩類公司的退出機制，并結合P2P信貸行業獨特的風險點來制定P2P信貸公司的退出機制。

監管部門需要全程參與P2P信貸平臺退出市場的整個過程。無論是P2P信貸平臺自行申請，抑或是監管部門責令，都應當由監管部門啟動P2P信貸平臺的破產程序，并參與破產的清算安排，全程監督清算過程，維持投資人對P2P信貸行業的信心。

6、建設詳細透明的信息披露制度

由于正規程度不同，相比國外成熟的同行，我國P2P信貸平臺在信息披露上存在諸多不足，增加了其風險性，無形中造成了P2P信貸平臺卷款跑路的惡性事件發生。

在國外P2P信貸平臺上，可以獲取詳細的信息，完善的信息披露制度，化解了潛在的因信息不對稱造成的沖突。而國內P2P信貸平臺在這一方面尚有所不足，官方網站的信息更強調其高收益與低風險，對運營細節只用寥寥數筆帶過。目前有一些第三方網站致力于收集各平臺的經營信息，但是作為第三方，獲得的信息畢竟比較有限，效果有待提高。層出不窮的P2P信貸平臺卷款跑路的事件表明，如果缺乏公開透明的信息披露制度，運營公司很可能通過內幕操作為自己牟取不正當利益，或是干脆走上龐氏騙局的道路，嚴重侵犯投資者的資金安全。因此，建立詳細透明的信息披露制度有非常強的現實緊迫性。

建立信息披露機制，可以從三個方面入手：披露日常經營資金流向，披露平臺財務和經營體系，加強審計環節，披露平臺的公司治理狀況，包括高管、實際控制人、股東的基本情況。管理分寸上也應有所拿捏，相比傳統金融機構牌照制的“硬法管理”，對于仍處于發展階段的P2P信貸行業來說，“軟法治理”、“柔性監管”更為合適。完善的信息披露機制也是充滿技巧性的，需要在滿足公眾知情權和保護借款人隱私之間達成平衡，披露的內容應當經過與第三方的注冊會計師和執業律師充分討論后，才能最終確定。

綜上所述，P2P這一新興金融形式在我國由于發展時間較短，缺乏正規的規范和指導，存在著各種亂象。因此，從根本上來說，制定相關法律法規和監管制度是最為緊迫的任務。明確的法律地位、清晰的法律規范和有效的監管是該行業健康發展的真正保障。

參考文獻

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（責任編輯：胡冬梅）

基金項目：湖北省教育廳人文社會科學研究項目，湖北促進綜合保稅區對接上海自貿區轉型升級研究，編號：15Y183；湖北技能型人才培養研究中心資助重點項目，面向現代服務業高素質技能型人才培養研究，編號：A2014002。