中國企業海外并購行為研究

王娟

（云南民族大學，昆明 650500）

中國企業海外并購行為研究

王娟

（云南民族大學，昆明 650500）

隨著經濟全球化的不斷深入，中國在世界經濟中扮演越來越重要的角色。中國企業也走出國門，參與到海外并購的進程中。海外并購不僅輸出了我國的資本、技術和經驗，也增強了我國企業的全球競爭力。跨境并購使得中國公司能夠與世界經濟產生更深層次的融合，也使得中國企業能夠更好地參與全球經濟活動，為其更快更多方面地達到國際標準提供了有效的途徑和便利的條件。跨國并購是經濟全球化對企業提出的客觀要求，跨國公司正在成為企業的一般形式，不進行跨國并購，不整合海外資源，不融入全球產業鏈，企業就難以生存下去。

中國企業；海外并購；跨境并購

一、引言

在過去的2015年里，大量的中國企業進行了海外并購行為。2008年開始，由于受到美國的次貸危機引發的全球金融危機的影響，西方國家的經濟環境受到嚴重破壞，很多企業宣布破產。而遠在亞太的中國受到此次金融危機的影響較小，強大的外匯儲備比較成功地保護了中國企業的資金鏈，這就為中國進行海外并購創造了得天獨厚的條件。跨國并購是中國企業走向世界的一條必由之路，也是成為全球化企業的有效途徑。跨國并購是經濟全球化背景下對企業提出的必然要求，在市場、人才、金融等因素不斷深度融合的今天，企業要想生存下去，就必須進行海外并購，對海外資源進行整合，融入全球產業鏈中。本文通過對海外并購的方式、歷程以及海外并購過程中風險的研究，指出中國企業在進行海外購過程中應該注意的問題并提出建議，以期對中國企業進行海外并購具有一定的理論和現實意義。

二、中國企業海外并購歷程

（一）海外并購

海外并購是指一國企業直接向目標企業投資或者通過目標國所在地子公司進行并購等渠道，將另一個國家企業的全部或部分股權收購和兼并的行為。中國企業海外并購一般有資產收購、股權收購和兼并三種形式。

1.在資產收購中，收購方根據自己的需要，從目標公司購入所需的資產。采取這種方式的好處是，收購方可以確定收購的資產和承擔的債務，不必承擔目標公司存在的巨額負債。相對于西方發達國家的優秀企業，我國企業在技術研發方面往往不具優勢，通過資產收購的方式，企業可以獲取自己所需的技術，這對企業的成長是非常有利的。資產收購使我國企業在跨國并購中不僅能獲取必要的戰略發展資源，而且還能為企業買到先進的生產設備和技術。據統計，中國目前采取資產收購方式進行海外并購的企業占比33.98%。

2.股票收購相對簡單，收購方只需購買目標公司的股票就可以達到相對控股權。收購完成后，被收購的國外企業仍然存在，國外企業的一些諸如專利權等難以確定的權力都能保留下來。通過股票收購方式進行海外并購，我國企業可以迅速獲得國外市場份額和地位，因為股票收購后，被收購企業的品牌、研發團隊、營銷網絡都存在，包括專利技術等都可以為我國企業直接所用。而且更為有利的是，被收購企業的債務仍屬于被收購企業，我國企業只需要承擔和所收購股票權利相對應的債務即可，這是中國企業攻入國外市場最有效的并購方式。采取股票收購進行海外并購的企業占比最多，為57.28%。

3.兼并是幫助企業在短期內實現規模擴大化的有效方式，但也是風險最大的并購方式。因為兼并方式消耗的資金較大，我國企業可通過簡單的產品品種擴充、數量增多等方式增加企業的規模，以達到提高企業產品競爭力和市場占有率的目的。因此并購方式中我國企業需要承擔大量的風險，所以采取兼并方式來進行海外并購的中國企業占比最少，僅為8.74%。

（二）中國企業海外并購的歷程

中國海外并購經過了四個階段，分別是萌芽階段，準備階段，起步階段，和增長階段。萌芽階段是從1984年到1992年，此階段中國企業海外并購的特點是規模小，次數較少，海外并購的目的地局限在美國、加拿大、印度以及中國香港等少數地區；涉及的行業主要是石油化工、航空等少數壟斷性行業；參與的主體也是比如中信、中化、首鋼和華潤等少數幾個國有大型企業。

1993-2001年是中國海外并購的準備階段，1992年鄧小平先生“南巡”并發表重要講話之后，市場經濟改革有了明確的方向，私營經濟在整個市場環境中也有了明確的定位，快速發展的空間和基礎為我國企業進行海外并購掃除了障礙。在1990年前后，中國企業海外并購勢頭強勁，出現了橫向并購、縱向并購以及混合并購等并購形勢。海外并購不僅在并購的數量上，而且在規模和專業程度上都有了很大提高。但相對于世界范圍內的海外并購行為，中國的海外并購總量還是比較少的。

2002—2007年是起步階段，隨著中國入世，我國經濟逐漸與世界經濟融合，自身和與國際標準接軌的程度不斷提升。此階段的中國企業海外并購出現了“戰略性并購”、“強強聯合”等成功的案例，諸如中海油和中石化的聯合收購、聯想集團對IBM公司筆記本電腦業務的收購等。此時中國企業海外并購活動在數量上也出現了井噴式的增長。

2007年至今是中國企業海外并購的增長階段，其中最重要的推動力就是全球金融危機，西方國家經濟的衰退給中國企業帶來了重要的機遇。由于國際資產在此次危機中大幅度貶值，債務纏身的國外企業為了擺脫經濟危機，放寬了海外企業對國內企業的并購管制，資本雄厚的中國企業就趁此展開了大規模的海外并購，中國企業海外并購也因此進入了增長階段，出現了“量價齊升”的增長勢頭。

從下圖1（2004-2013年中國對外投資并購數據）可以看出中國海外企業并購的趨勢，雖然起步較晚，但是后來居上，交易量與交易額整體呈增長趨勢，尤其是近兩年，急速擴張。還需要補充的是，僅2016年第一季度，中國的海外并購交易金額就高達410億美元，該數字是2015年一整年海外并購交易金額的兩倍。

圖1：2004－2013年中國以外投資并購數據

數據來源：中華人民共和國商務部、中華人民共和國國家統計局、國家外匯管理局聯合發布的《2013年度中國對外直接投資統計公報》

三、海外并購的主要風險

（一）政治風險。中國企業在進行海外并購時，對一些諸如能源、金融、軍民兩用基礎設施等敏感領域要特別注意。為了保護本國的經濟發展和國家安全，有些國家常常對于我國企業持懷疑態度，或是直接拒絕收購，或是在收購過程中不斷阻撓進程，審查程序相當繁瑣。對于一些與我國在經濟上合作密切的國家，對我國的企業海外并購態度往往比較友好。而對于一些意識形態不同的國家，一般對我國企業的跨國并購持敵對的態度。中國企業要綜合考慮這一因素，以免走不必要的彎路。

（二）文化風險。跨國并購是企業實現快速發展的一條捷徑，不論在規模上還是在企業知名度上。無數企業認為跨國并購能實現一加一大于二的構想，但是這條捷徑也因此充滿了坎坷，就全球范圍內，百分之七十的跨國并購企業都是以失敗而告終，這其中很重要的因素就是文化風險。兩個國家，文化是首當其沖的。文化的差異甚至體現在一個不經意的動作和一句平常的話就可能產生非常大的誤解。文化的理解與融合，是任何一個企業在跨國并購的道路上必須面對的難題，再強勢的資本，也不可能完全彌補文化的裂縫。對并購后的企業成功發展產生巨大影響的經營理念、思維方式等，這些都是起源于文化。跨國企業也因此必須面對并購后是獨立管理還是融合管理的難題。對于文化的差異，最重要的還是做好充分的準備，充分的溝通，充分的理解。

（三）整合風險。整合包括對資產的整合、財務的整合、業務流程的整合、組織結構的整合以及對人力資源的整合,每一個環節的整合的成功與否都影響著并購行為能否實現。金融危機使得美國很多公司面臨債務困難，中國企業由于資金充足且急于求成，往往沒有考慮被收購企業以后的整合對自身長期經營的影響，最終的結果是得不償失。在人力資源整合方面，哈佛大學一份調查報告顯示，跨國并購5年后會有高達58%的高級管理層人員離開公司。并購后的人才流失比率是正常流失率的12倍之多。對于財務方面，中國企業往往對國外企業估值過高，對后續的經營非常不利。

（四）法律風險。每個國家針對外商投資的法律都非常嚴格，雖然內容上各有不同，但是審批程序都很冗雜，容易造成談判拉鋸戰，使得成本變高、時間延長，對并購非常不利。很多中國企業因為疏忽了被收購方國家的法律而遭遇法律糾紛。中國企業在海外并購過程中必須重視、了解和遵守東道國的法律法規，尤其注意特別條款，以免陷入被動的境地。

四、中國海外并購的政策建議與展望

我國政府要進一步支持中國企業走出去，為我國企業尋求境外合作伙伴創造有利的環境和條件。對民營企業要加大扶持力度，對國企要注意淡化國有色彩。與此同時，要注意建立和完善中國企業海外并購的法律，保護我國企業在跨國并購過程中的權利，明確規定審批、外匯、資金、稅收等方面的具體問題和程序，使得我國企業有法可依。最后，應該積極促進建立一批海外并購中介服務體系，積極配套專業的中介組織，更好地服務于跨國并購進程。

有實力進行海外并購的中國企業，要從多方面做好準備，應對于國際標準的高標準。第一，并購前要做大量的背景調查和可行性研究。從多渠道調查要并購的公司財務、經營等狀況，綜合權衡并購過程中的利弊，篩選合理的并購對象和形式，尤其要避免并購成功后的失敗。第二，要培養一批適應海外并購有實力的專業性知識人才和管理團隊。跨國并購中對專業知識的要求非常高，人才這一因素就顯得非常突出，必須有意識地去加快這一核心競爭力的培育。第三，謹慎選擇并購的行業和區位。TCL并購湯姆遜彩電的失敗并不是因為經營等其他因素，正是因為沒有意識到市場的革新信息。在并購過程中不要一味求快，這樣容易導致信息誤判，以致選擇了一些夕陽行業，最終損失慘重。有調查顯示，百分之七十的跨國并購沒有實現期望的商業價值，而其中百分之七十失敗于并購后的文化整合。中國企業進行海外并購時要做好充分的準備，不能盲目樂觀，畢竟這是一個非常復雜，牽一發而動全身的行為。敏銳的市場觀察力和實力是不可缺少的，并購后的成功經營才是最重要的。

中國企業海外并購，是根據市場的長期表現做出的判斷，綜合考慮的因素非常多，并不是收購方和被收購方企業大小差距懸殊就越成功，背后還要考慮并購后的管理、文化、經營、市場等多個問題，這些都是影響并購后的企業能做多久的重要因素。海外并購成功的前提是要選擇正確的并購目標和地區、制定科學合理具有可實施性的并購方案、強大的專業知識團隊和可靠的第三方評估機構的準確建議，此外，要合理借助外力獲取海外資金的協助。隨著中國經濟的崛起和“一帶一路”倡議的提出，以及供給側改革的實行，中國企業已經逐漸具備了海外并購的條件和優勢。中國在未來幾年有望成為僅次于美國的第二大海外投資國。

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[3]劉主光.金融危機對中國企業海外并購的影響極其策略選擇[J].經濟問題探索，2010，（1）.

[4]楊波,魏馨.中國企業海外并購的困境與對策[J].宏觀經濟研究，2013，（6）.

[5]趙保國.中國企業海外并購策略研究[J].財經問題研究，2010，（12）.

責任編輯：王玲玲

F279.21

A

1671-4288(2016)04-0050-03

2016-06-09

王 娟（1990-），女，山東濰坊人，云南民族大學經濟學院在讀碩士研究生。研究方向：國際貿易與投資。