中國貨幣非中性特征的實證研究

摘 要：選取貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)生產(chǎn)總值和名義價格水平等變量，基于1996年第一季度到2014年第四季度的季度數(shù)據(jù)，利用計量經(jīng)濟學實證方法，如單位根檢驗、協(xié)整檢驗，分析中國貨幣非中性特征，結(jié)果表明貨幣供應(yīng)長期來看貨幣呈現(xiàn)非中性，貨幣供給量的變化會影響價格水平的變化，但對經(jīng)濟增長的促進作用更大，我國貨幣政策具有一定的有效性。

關(guān)鍵詞：貨幣供應(yīng)量；非中性；貨幣政策

一、引言

“貨幣非中性”這一術(shù)語由瑞典的維克賽爾最先提出。貨幣非中性，是指貨幣供應(yīng)量的變化會對一般價格水平產(chǎn)生影響，不會對產(chǎn)出水平等實際變量產(chǎn)生影響。反之，可稱之為“貨幣中性”。立足于經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)的環(huán)境下，探討我國貨幣非中性特征的問題顯得尤為重要。本文采用計量經(jīng)濟學實證方法，對中國十多年來貨幣供給量同產(chǎn)出水平、價格水平之間的關(guān)系進行實證檢驗，以對我國貨幣“非中性”特征進行初步探究，從而認識我國貨幣政策的有效性。

二、實證研究

1.變量選取

本文選取了廣義貨幣供應(yīng)量M2，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，消費價格指數(shù)CPI三個變量來檢驗我國貨幣“非中性”特征。

2.數(shù)據(jù)說明和初步的數(shù)據(jù)處理

本文選取消費價格指數(shù)來代表名義價格P，筆者在統(tǒng)計局官網(wǎng)獲取文中CPI、名義GDP、通過央行統(tǒng)計季報獲取數(shù)據(jù)M2，數(shù)據(jù)跨度是1996年-2014年第一至四季度。計量檢驗常會出現(xiàn)異方差的問題，為了消除這一影響，本文對以上三組數(shù)據(jù)都分別取了對數(shù)，得到LGDP、LNP、LM2。本文統(tǒng)計分析使用的統(tǒng)計軟件為Eviews7.2。

3.單位根檢驗

單位根檢驗是指檢驗序列中是否存在單位根，一旦存在單位根就是非平穩(wěn)時間序列，會使回歸分析中存在偽回歸。本文運用單位根檢驗的方法之一——ADF 檢驗法。檢驗結(jié)果如表1：

可見，LGDP、LNP和LM2序列均存在著單位根，是非平穩(wěn)的序列。此外LM2和LGDP序列的一階滯后值是不顯著的，但是LGDP、LNP序列的一階差分、二階差分是顯著的。另外，LGDP、LM2經(jīng)過一次差分變化以后的ADF通過了1%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗，這說明LM2、LGDP的差分序列是平穩(wěn)序列。

4.協(xié)整檢驗

先將來分析貨幣供給量與經(jīng)濟增長之間的內(nèi)在關(guān)系，將LGDP和LM2作為一個系統(tǒng)。

若要驗證這兩個變量是否存在協(xié)整關(guān)系，需要對殘差u進行單位根檢驗，通過了單位根檢驗就可以說明這種關(guān)系存在。

實證數(shù)據(jù)表明：LGDP與LM2回歸方程的殘差未通過1%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗，通過了在5%的顯著性水平下的平穩(wěn)性檢驗。這表明LGDP與LM2存在協(xié)整關(guān)系，貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間長期均衡。并且從方程1得出，變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，而且貨幣投放量每增加1%，會促進經(jīng)濟增長0.79%。

接下來分析貨幣供給量對于價格水平的影響，考慮LnP和LnM2的關(guān)系時參照上述方法，如同第一個系統(tǒng)，把LnP和LnM2作為一個系統(tǒng)，建立LnM2與LnP協(xié)整回歸方程。

根據(jù)以上回歸估計量可以看出，貨幣投放量每增加1%，會促進名義價格上漲0.0375%。此外，相比于變量LGDP的變化中94.42%可以由LM2解釋，貨幣供應(yīng)量對價格水平的影響程度更小。

再對回歸估計的殘差進行平穩(wěn)性檢驗。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在1%、5%、10%的顯著性水平下LNP與LM2回歸方程的殘差均通過了平穩(wěn)性檢驗。由此可知LNP與LM2也存在協(xié)整關(guān)系，長期來看，一般價格水平同廣義貨幣供應(yīng)量之間是均衡關(guān)系。

三、結(jié)論

1.中國貨幣具有非中性特征

實證分析顯示，LGDP、LNP與LM2存在協(xié)整關(guān)系，存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，即貨幣供給變化不只是影響一般價格水平，還能夠引起產(chǎn)出水平。由此得出結(jié)論：我國貨幣“非中性”。

2.貨幣供應(yīng)量對產(chǎn)出的影響更大

相比較于一定程度的通貨膨脹，長期貨幣供給的增加對產(chǎn)出的影響更大。我國目前是第二大經(jīng)濟體，但與發(fā)達國家相比，人均收入偏低，科學技術(shù)遠遠落后，我國仍是一個發(fā)展中國家，這樣的經(jīng)濟背景決定了人們的消費行為和投資習慣。貨幣供應(yīng)量的提高無疑會促進許多潛在的生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)，促進經(jīng)濟又好又快發(fā)展。

3.我國貨幣政策具有一定有效性

貨幣政策是否有效的實質(zhì)就是貨幣是否是“中性”的。在經(jīng)濟新常態(tài)時期，我國能否立足于特定的經(jīng)濟金融環(huán)境，運用特定的政策工具與政策手段選擇，影響現(xiàn)實經(jīng)濟金融運行，提高資源配置的有效性，順利實現(xiàn)其預定的調(diào)控目標，是維持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要支持。目前來看，我國的貨幣政策具有一定的有效性，但效果弱化。貨幣政策的效果主要取決于三個條件：1、貨幣能否系統(tǒng)地影響產(chǎn)出。2、貨幣與產(chǎn)出之間是否存在穩(wěn)定聯(lián)系。3、貨幣當局能否如其所愿的控制貨幣。所以，為了提高貨幣政策的有效性，我們必須完善更為健全的經(jīng)濟體制。

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作者簡介：謝雪蓮（1995.01- ），女，漢族，嘉興人，本科在讀，寧波大學，研究方向：金融