股權眾籌
——中小微型企業融資最有效的新途徑

沈陽工業大學經濟學院　吐爾遜姑麗　王宇婷　鐘景峰

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股權眾籌
——中小微型企業融資最有效的新途徑

沈陽工業大學經濟學院吐爾遜姑麗王宇婷鐘景峰

摘 要：大眾創新、萬眾創業大潮已到來，中小微型企業數目不斷飆升，在推動我國就業和經濟增長方面扮演著不可或缺的重要角色。但是，融資渠道的不暢通仍然是制約著它們發展壯大的一大障礙，構建多層次資本市場已成為我國拓寬中小微型企業融資渠道的必經之路。雖然互聯網金融的典型代表——股權眾籌的誕生為我國中小微型企業提供了便捷高效、低門檻的融資方式，但是，它的迅速發展也面臨著種種問題。實踐表明，股權眾籌與“互聯網+”的有機結合是解決中小微型企業“融資難”、“融資貴”這類關鍵問題的最有效途徑。

關鍵詞：中小微型企業融資股權眾籌互聯網金融

王宇婷（1995-），女，漢族，遼寧省瓦房店人，本科，金融學專業；

鐘景峰（1995-），男，漢族，遼寧省瓦房店人，本科，金融學專業。

2016年3月5日，在人民大會堂舉行的中國十二屆全國人民代表大會第四次會議的開幕儀式上，李克強總理在向大會做出的工作報告中再次強調“大眾創業、萬眾創新”和“互聯網+”的集眾智匯眾力的乘數效應。正如總理所強調，近幾年在全國范圍內萬眾創業的大浪潮已經掀起。在創業熱潮的推動之下中小微型企業也得到了快速發展、數目不斷飆升，為我國擴大就業、增加國家稅收收入、拉動經濟增長、維護社會穩定、促進科學技術創新等方面做出了巨大的貢獻。由于我國市場機制不完善、不成熟，大多中小微型企業壽命短暫、無法擺脫因“融資難”、“融資貴”而中途夭折的命運，融資渠道狹窄也已經成為中微小型企業發展過程中需要克服的一大難題。雖然中央銀行在2015年三次降低基準利率、四次降低存貸款利率，試圖暢通中小微型企業的融資渠道，但是制約中小微型企業融資的因素很多，降準降息政策顯得杯水車薪。

1　中小微型企業融資現狀分析

在我國，中小微型企業的傳統融資渠道除了民間借貸、銀行貸款以外，還有作用非常有限的發行股票和債券融資這兩種渠道。其中，銀行貸款主要面向有一定規模、發展穩定、資金需求大的國有企業和其他大型企業。中小微型企業因本身存在著財務制度不健全、缺乏抵押資產等問題難以完全符合銀行抵押貸款的條件；同時，中小微型企業一般處于企業發展的成長期階段，其發展前景不能準確地預測、貸款風險比較大。因此，銀行向中小微型企業發放貸款的積極性受挫、在做銀行貸款制度安排時會更多地偏向公有制大企業，大部分銀行都提出“抓大放小”的方針政策，對小企業及其融資特點沒有加以太多的考慮，中小微型企業通過銀行貸款融資的難度較大。就作為中小企業融資重要的補充手段的民間借貸而論，雖然借貸交易雙方基本都為熟人，對借款方要求比較低；沒有復雜的手續和程序、方便快捷。但是，民間借貸利率成本高對中小企業而言是比較沉重的負擔；其程序沒有規范化，容易引起糾紛，影響企業的聲譽以及其規范性。此外，盡管中小微型企業在公開市場上發行股票和債券進行融資的方式也被使用，由于我國主板、中小板、創業板、新三板的服務對象也是有一定規模的國有企業和大型企業，上市門檻普遍高，相關部門監管嚴格，中小微型企業在資本市場上的融資同樣受到規模歧視，這在一定程度上影響企業的融資能力。實踐證明，中小企業傳統的融資方式已經不能滿足中小微型企業的融資需求，構建多層次資本市場，解決中小微型企業“融資難”、“融資貴”已成為我國經濟發展過程中難以回避的問題。

2　股權眾籌相關概念

2.1股權眾籌的內涵

作為互聯網金融領域的新型融資模式——股權眾籌為中小微型企業融資提供了一個新方式、新途徑。簡單地講，所謂的股權眾籌是融資者借助互聯網的眾籌平臺，將其需要融資來發展的項目信息向股權眾籌平臺上的投資者展示，吸引投資者加入該項目，并以股權的形式回報投資者的一種融資模式。在這種融資模式下投資者可以通過互聯網等眾籌平臺挑選適合自己的投資項目，并通過該平臺進行投資，進而獲得被投資企業或項目的股權。

2.2股權眾籌的分類

根據股權眾籌是否有第三方公司提供擔保，將其分為無擔保的股權眾籌和有擔保的股權眾籌兩類。無擔保的股權眾籌是指投資人在股權眾籌平臺上進行項目投資的過程中，沒有任何第三方公司為其投資的項目提供相關權益方面的擔保責任。目前國內主要盛行的就是無擔保的股權眾籌。與其相反，有擔保的股權眾籌是指投資人在投資的過程中，有第三方公司為其提供相關權益的擔保。目前，國內只有少數項目運用有擔保的股權眾籌。

2.3股權眾籌參與主體

股權眾籌在運營過程中所涉及的四方參與主體，分別是籌資人及需要資金支持的企業或者項目；出資人及通過股權眾籌平臺根據自己的財務能力和風險承受能力為適合自己投資的項目提供資金的廣大互聯網用戶；眾籌平臺指運用互聯網為出資人和籌資人融通資金提供平臺的媒介；托管人主要是指履行托管出資人的資金職責的、眾籌平臺為了保證資金安全、監督資金切實用途所創建的專門銀行。

2.4股權眾籌融資模式

現行的股權眾籌的融資模式主要有以英國著名的股權眾籌平臺Crowdcube 和Seedrs為代表的個人直接股東融資模式、以美國著名的眾籌平臺Fundersclub為代表的基金間接股東模式和我國的天使匯和大家投為代表的集合直接股東模式等三種（融資流程見圖1）。

圖1　股權眾籌融資模式

3　股權眾籌的發展及新趨勢

股權眾籌最先誕生于美國，在2005年美國就出現了第一家股權眾籌平臺——Equity Net。2012年奧巴馬簽署了JOBS法案，使股權眾籌平臺的地位合法化。隨后，股權眾籌平臺在美國進一步得到了大眾的接受并迅速發展，逐漸成為中小微型企業融資的渠道之一。股權眾籌平臺作為一種新興互聯網融資工具，對繁榮市場、活躍經濟的作用越來越明顯，如今在歐美等國家也被大眾熟悉和運用，規模不斷擴大。

股權眾籌在我國起步較晚，但基于其投資對象是中小微型、資金需求不大、融資規模較小、而每個投資者的資金數額小又相對分散、正好可以滿足我國中小微型企業的融資和廣大百姓理財需求的優勢在我國得到了快速發展。自2013年以來，在我國天使匯、原始會、人人投、天使街、VC Hello等股權眾籌平臺不斷涌現、融資規模快速飆升。從上海交通大學互聯網金融研究所聯合京北智庫共同發布的《2015中國股權眾籌行業發展報告》的數據來看，截至2015年7月底131家股權眾籌平臺已經開展眾籌業務，交易總額達到54億元，有望在2016年會有更多的平臺出現，交易總額突破60億元。2015年8月我國證監會發布《中國證監會致函各地方政府規范通過互聯網開展股權融資活動》，進一步強調了對股權眾籌定義的統一，反映出了我國對股權眾籌融資規范化發展的支持和它在我國進一步發展態勢。

4　股權眾籌的優勢

與線下的傳統融資活動相比，誕生于互聯網金融發展背景下的股權眾籌具有無可比擬的優勢。

一方面，股權眾籌為中小微型企業提供了一種高效便捷、籌資門檻較低的全新融資模式。當中小微型企業有好的項目需要資金支持時，只需要將項目信息提交到股權眾籌平臺，企業就可以迅速獲得投資者的反饋，如果反饋良好，便可迅速達成交易。股權融資不要求定期支付利息和本金、融資成本較低、中小微型企業不會有負債壓力。此外，股權眾籌融資與傳統融資相比，在有限的時間內能聚集廣大百姓手上的閑散資金、融資速度快、參與性廣。它突破了空間和時間對中小微型企業融資的制約，拓寬了中小微型企業融資渠道，提高創業或項目的成功率、促進融資渠道多樣化進而推動中小微型企業的結構轉型升級。據國內第三方眾籌門戶眾籌家數據研究院發布的《2016中國房地產行業眾籌發展研究報告》中的數據顯示，截至10月31日就房地產一個行業已眾籌成功的項目265個、項目成功率為80.3％，正在進行眾籌的項目共37個，占項目總數的11.21％，實際融資數額已超6.5億元。

另一方面，股權眾籌以其特有的靈活性、融合性和個性化的特點打破了傳統融資模式對投資者的限制。首先，股權眾籌面向更大范圍的人群，每個普通民眾都可以通過眾籌平臺投資眾籌項目。其次，股權眾籌目標性強，能夠針對性地面對特定的投資者，投資者根據自己的財務能力和風險承受能力判斷出適合自己的投資項目，更加理性地參與投資，一定程度上降低風險。投資者參與股權眾籌之后，如果市場對眾籌項目的反應良好，可以以獲得項目或企業的股權作為回報；如果市場反饋不佳，對個體投資者而言損失資金數額不大、承擔的投資風險相對較小。

在“大眾創新、萬眾創業”的時代背景下，作為多層次資本市場重要補充的和金融創新的重要領域的股權眾籌，把聚集在百姓手上的財富引入資本范疇，然后支持中小微型企業，緩解投資人和籌資企業之間信息不對稱的問題，把投資者的理財需求和企業的融資需求有機結合起來，促進了融資渠道的多元化，是中小微企業當前形勢下比較理想的融資途徑。

5　股權眾籌存在的風險

股權眾籌在我國如魚得水般的發展，一定程度上緩解了我國中小微型企業“融資難”、“融資貴”壓力，但是股權眾籌并不是完美無缺的。它在發展過程中也面臨著行業中出現的法律風險、信用風險、知識產權受侵害的風險等各種問題。如：中小微型企業在籌資過程中法律意識不強，不注意、不慎重考慮，容易牽涉到“非法集資”；國家不能加大對股權眾籌的監管力度還可能使其成為詐騙、洗錢等違法行為滋生的平臺；股權眾籌平臺數量的不斷增加可能會引起同行間的不良競爭等。此外，股權眾籌是一種信用活動，在股權眾籌平臺籌融資過程中存在的信用風險也是不可忽視的。就2015年9月出現的我國首例股權眾籌案例而言，北京諾米多餐飲管理有限責任公司在合同、經營數據、征信等方面造假、欺騙在人人投眾籌平臺為該項目出資的投資者。

為了充分發揮股權眾籌的優勢，避免違法行為的出現，建議政府完善與股權眾籌相關的法律規章、加大對股權眾籌平臺的監管力度，積極推動股權眾籌規范化；股權眾籌平臺也要妥善管理資金，監督籌資人資金的利用情況，督促籌資人做到“專款專用”，及時給投資者真實的反饋信息，維護投資者的知情權，最大程度上避免信息的不對稱；投資者自身也需要擦亮眼睛，謹慎投資，避免上當受騙；中小微型企業家自身也要提高法律意識，充分挖掘股權眾籌高效、便捷、融資的優勢。

6　結語

股權眾籌與“互聯網+”的有機結合是解決中小微型企業“融資難”、“融資貴”這些關鍵問題的最有效途徑。在“大眾創業、萬眾創新”和網絡爆炸式發展這一社會背景下，相信我國多層次的資本市場的構建指日可待。隨著股權眾籌平臺監管法律制度的不斷完善、會有更多的中小微型企業轉變傳統的融資思維方式，察覺到股權眾籌不可替代的優勢，借助全社會的力量，推動企業生產，從而促進我國經濟的進一步發展。

參考文獻

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中圖分類號：F832.5

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298（2016）04（b）-078-03

作者簡介：吐爾遜姑麗（1993-），女，維吾爾族，新疆維吾爾自治區喀什人，本科，金融學專業；