2014年度我國主板市場資產評估情況統計分析報告

為全面了解資產評估在我國資本市場的參與和服務情況，客觀反映資產評估規范和促進資本市場發展的基礎作用，中國資產評估協會開展了2014年度我國主板市場資產評估情況統計分析研究。2014年經評估過的IPO和并購重組的賬面資產總額突破1萬億元，在并購重組交易中，70%以上采用了資產評估服務，運用資產評估結論作為交易的定價依據，經評估的公司總市值達到8.5萬億元。研究表明，資產評估對于資本市場，不但提供價值衡量尺度，保障資本市場順利運行，保護廣大投資者的利益，而且對發揮資本市場融資功能，推進企業并購重組，特別是在服務國有企業的重組業務定價中發揮著重要作用。資產評估服務于實體經濟和資本市場的功能進一步得到發揮。

為全面了解資產評估在我國資本市場的參與和服務情況，客觀反映資產評估規范和促進資本市場發展的基礎作用，并為資產評估未來更好地服務于我國資本市場提供建議和參考，中國資產評估協會成立研究小組，開展了2014年度我國主板市場資產評估情況統計分析研究。

研究小組按照經領導批準的研究方案，依據上市公司公告信息，對2014年度完成交易的IPO及并購重組資產評估相關數據進行了收集整理和統計分析，形成了《2014年度我國主板市場資產評估情況統計分析報告》。

一、2014年度中國宏觀經濟形勢情況

從經濟總量來看，2014年，中國國內生產總值突破60萬億元，達到63.65萬億元，全年增長7.4%。整體運行平穩，同時受工業、房地產投資等的影響短期內經濟存在較大下行壓力。

圖1 2010-2014年國內生產總值及其增長速度

圖2 三次產業增長速度變化

圖3 2012-2014年社會消費品零售總額及速度變化

從產業來看，第一產業增加值58,332億元，增長4.1%；第二產業增加值271,392億元，增長7.3%；第三產業增加值306,739億元，增長8.1%。第一產業增加值占國內生產總值的比重為9.2%，第二產業增加值占比為42.6%，第三產業增加值占比為48.2%。

從需求來看，消費、投資和凈出口增速均有不同程度下降，2014年度，社會消費品零售總額累計26.24萬億元，同比增長12%，增速同比下降1.1個百分點。其中，2013年以來持續加大反腐力度、嚴格執行八項規定對高端消費（高檔餐飲業、會所等）產生了較明顯的抑制效應，如果扣除這一因素的影響，消費增長更加平穩。

2014年度，全社會固定資產投資512,761億元，比上年增長15.3%，實際增長14.7%，但房地產開發投資增速下滑過快，成為經濟下行的主要因素。其中，國有及國有控股投資161,629億元，增長13.0%；民間投資321,576億元，增長18.1%，占全部投資的比重為64.1%。分地區看，東部地區投資比上年增長14.6%，中部地區增長17.2%，西部地區增長17.5%。分產業看，第一產業投資11,983億元，比上年增長33.9%；第二產業投資208,107億元，增長13.2%；第三產業投資281,915億元，增長16.8%。從資金到位情況看，全年到位資金530,833億元，比上年增長10.6%。

圖4 全社會固定資產投資和房地產投資增速變化

圖5 2011-2014年進出口總額同比增速

圖6 CPI當月環比漲幅波動情況

2014年，進出口總值4.3萬億美元，同比增長3.4%。其中，出口2.3萬億美元，同比增長6.1%；進口1.96萬億美元，同比增長0.4%；貿易順差3,824.6億美元，同比增長47.7%。相比2013年，進出口、出口和進口增速分別下降4.15、1.72和6.84個百分點。

圖7 2005—2014年我國A股上市公司數量比較圖

從價格指數來看，物價漲幅低位徘徊，出現輕微通貨緊縮。2014年度，中國消費者價格指數（CPI）累計同比增速從1月份的2.49%下跌至12月的2.0%，2015年1月，CPI當月同比增速跌至0.8%。全部工業品生產者價格指數（PPI）連續35個月負增長，2015年1月，PPI當月同比增速跌至-4.30%。物價下跌原因：一是國際大宗商品價格急劇下跌；二是電子商務快速發展壓縮了流通環節成本；三是產能過剩；四是需求不足。因此，要對癥下藥，采取綜合治理措施，既要適度放松貨幣，又要加大結構調整和改革力度。

二、2014年度中國證券市場運行特點

截至2014年底，我國共有上市公司2592家，A股市值總規模首次突破35萬億元，達到37.11萬億元，我國的證券化率達到了58.3%，而2013年度國內生產總值為59.26萬億元，A股股票市值為23.79萬億元，證券化率僅為40.1%。僅僅一年，中國的證券化率提高了18.2個百分點。由于A股市值的超高速增長，證券化率的提高速度遠遠超過經濟增長速度。

2014年度，全年上市公司通過境內市場累計籌資8,397億元，比上年增加1,512億元。其中，首次公開發行A股125只，籌資669億元；A股再籌資（包括配股、公開增發、非公開增發、認股權證）4,165億元，增加1,362億元；上市公司通過發行可轉債、可分離債、公司債、中小企業私募債籌資3,563億元，減少519億元。全年公開發行創業板股票51只，籌資159億元。

（一）股市從熊市漲到牛市

2014年度，中國股市是從低沉到牛冠全球。

2014年度的A股市值增長大戶中，增幅超過100%的上市公司多達350家，其中，從事無線通信技術、產品和服務的信威集團增長了4359%，在一年時間里從28億元躍增到1,267億元，成為A股市值漲幅之最。

標普500指數，自2009年676.53低點后雖然每年漲幅均不算大，2013年度漲幅最高也不過29.60%，但貴在持續，至2013年終收關1,848.36點，不僅收復次貸危機失地，更屢創歷史新高，四年多的時間累計漲幅近兩倍。而A股僅在2009年有大幅的報復性反彈，此后連續四年萎靡不振，幾乎要回到2009年的起點。

然而，2014年度股市的牛氣沖天，這與股市改革有重要關聯。2014年7月4日，中國證監會就《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會公開征求意見，這標志著新一輪退市制度改革啟動； 10月19日上交所對《股票上市規則》涉及退市制度的相關內容進行了修改和完善，并發布修訂后的《上市規則》；黨的十八屆三中全會公報發布后，各大券商便連夜召開電話會議，超預期的軍工板塊被一致看好，隨后的走勢也反映了市場的認可；11月17日，滬港股票市場交易互聯互通機制試點（滬港通）開通儀式在上海、香港同時舉行。伴隨滬港通試點啟動，滬港兩地證券市場成功實現聯通，中國資本市場國際化進程取得重大進展。這些改革都使得中國股市在2014年度被不斷推高，超過預期。

圖8 2014年上證綜指趨勢線

圖9 市盈率比較圖

（二）上市公司完成重大資產重組超七成

2014年10月23日，中國證監會發布修訂后的上市公司重大資產重組管理辦法和上市公司收購管理辦法，大幅取消了對上市公司重大購買、出售、置換資產的審批。此次辦法修訂，在大幅減少事前行政審批的同時，明確分道制審核制度，加強事中事后監管，督促中介機構歸位盡責。管理辦法針對投資者保護作出了一些特別安排。辦法提出，引導重組交易對方公開承諾，依法賠償因其信息披露對投資者造成的損害，明確規定涉嫌違法違規的單位和個人在案件調查結論明確前，不得轉讓所持股份。辦法的修訂，有助于進一步消除上市公司并購與重組障礙，分道制新規更是有效遏制了各種并購重組亂象，凈化了市場環境。

2014年度，證券市場共發生190起上市公司重大資產重組事件（2014年1月1日開始首次信息披露），涉及標的資產價值達4,413.83億元。其中，當年完成的上市公司重大資產重組135宗，占71%，失敗案例31宗，占16%。

（三）資產證券化快速發展

2014年度，是我國資產證券化快速發展的一年。全年發行項目數量和募資總額都實現了極大地增長，城商行、農商行、金融租賃公司首次加入資產證券化產品發行行列，基礎資產類型進一步豐富，已發行項目信用表現良好。同時，為提高產品的發行效率、簡化流程，銀監會正式推行備案制，不再針對證券化產品發行進行逐筆審批，發起機構在取得業務資格后即可開展資產證券化業務，這將大幅提升機構參與市場的積極性，從而更有效盤活其資產，提高其資產流動性。

2014年度，以成功招標為統計口徑，共發行66單信貸資產證券化項目，發行總額達到2,819.81億元，超過了2005-2013年全部發行額的總和，全年成功發行資產支持證券的銀行為35家，汽車金融公司7家，資產管理公司3家，金融租賃公司2家，發行數量和發行規模較以往均有大幅增加。2014年度新增了融資租賃資產證券化，部分參與機構也在探索信用卡應收款證券化、商業住房抵押貸款證券化等新產品。

（四）期貨市場累計成交量和成交額創歷史最高

2014年度，全國期貨市場累計成交量為25.05億手，累計成交額為2,919,866.59億元，同比分別增長21.54%和9.16%，兩項指標雙雙創下了中國期貨市場有史以來的最高紀錄。

圖10 2014年上市公司重大資產重組進度比較圖

就具體期貨品種而言，金融期貨的成交規模在2014年度的增長最為突出，全年滬深300股指期貨成交量為2.16億手，成交額為163萬億元，遠遠超過2013年的1.9億手和140萬億元，同比分別增長13.7%和16.4%。其次，黃金、白銀期貨成交量的增長也較為明顯，兩個品種的成交量為2.17億手，同比增長12.4%，其中白銀期貨已經成為全球最大的貴金屬期貨品種，全年成交量超過1.93億手，同比增長11.56%。此外，PTA、菜粕、豆粕、三大油脂等品種全年的成交量也都超過了1億手。

（五）股轉系統部分新三板企業股價漲幅十倍以上

《新三板掛牌公司股票發行研究報告》顯示，2014年度，新三板市場共完成259次股票發行，募集資金116.14億元，分別為2013年全年數據的4倍和11倍以上。新三板新增掛牌接近1200家，據Wind數據顯示，近70家新三板掛牌企業股價漲幅超過10倍，九鼎投資以900倍的漲幅位居第一，英富森、沃捷傳媒、哇棒傳媒、新天藥業、仁會生物、天松醫療等企業的股價漲幅均超過30倍。

（六）基金市場中主動偏股型基金回報豐厚

受基礎市場影響，2014年度只有少數主動偏股型基金下跌，608只主動偏股型平均上漲22.25%，35只基金漲幅超過50%、2只基金跌幅超過10%；其中，371只主動股票型平均上漲23.60%，237只混合型平均上漲20.13%。

雖然，在大盤藍籌股大幅領先的2014年，由于多數基金未能及時從成長股思路中抽離，導致業績多未跑贏滬深300指數，但更值得注意的是，2014年主動股票型、混合型基金的平均收益率皆是近五年以來最高，且有35只基金漲幅超過50%、164只基金漲幅超過30%、314只基金漲幅超過20%。總體來說，主動偏股型基金在2014年為投資者創造了比較豐厚的回報。

表1 截至2014年底基金統計表

三、2014年度我國主板市場資產評估總體情況

（一）總體概況

資產評估廣泛服務于我國主板市場，為企業改制上市及并購重組等重大經濟活動提供鑒證、定價、咨詢等專業服務，涵蓋金融、制造、電力、文化、生態環保等各個領域，涉及企業上市、資產置換、股權轉讓、收購兼并、債務重組等各類經濟行為。在資本市場成為不可或缺的專業服務機構，并且越來越發揮重要的作用。

2014年度，我國主板市場共有1558（含B股）家上市公司，完成IPO的共43家，其中39家使用了資產評估服務，占完成IPO數量的90.70%，經資產評估的總市值達到4,090.57億元。主板市場完成并購重組交易的共749家（占上市公司總數量48.07%），其中524家使用了資產評估服務，占完成并購重組交易公司的69.96%，經評估的總市值為85,069.94億元。

經評估過的I P O和并購重組的賬面資產總額10,800.23億元，評估后總資產值11,328.59億元；賬面凈資產總額4,302.21億元，評估后凈資產值7,732.04億元，增值率79.72%。

從行業分布看，制造業上市公司數量最多，達到834家，其中31家完成IPO，368家完成重組，分別有27家和250家使用資產評估服務，比例達87.10%和67.93%。制造業依然是實體經濟的核心，體現了資本市場和資產評估服務實體經濟為主的特征。

資產評估專業服務有效發揮了價值發現、價值管理的重要功能，為上市公司籌集資金、優化資源配置、調整產業結構提供了專業服務和支撐，保護了投資人權益，保障了資本市場健康規范發展，資產評估越來越得到市場主體、報告使用方和監管部門的重視和認可。

圖11 上市公司各板塊總家數、重組家數與評估家數對比圖

圖12 2014年度IPO資產評估情況

（二）2014年度IPO資產評估情況

2014年度，我國主板上市公司經過評估的有39家，經評估的資產總量為386.26億元，評估后總資產值440.49億元；凈資產賬面值179.77億元、評估后凈資產值245.87億元，增值額66.10億元，增值率為36.77%。

2014年度完成IPO的公司中屬于制造業的有27家，占總數量的62.23%，也是賬面凈資產及評估后凈資產規模最大的行業，增值率只有11.36%。增值率最大的行業為科學研究和技術服務業，達到101.50%，通過資產評估充分反映了科技類及輕資產行業公司的市場價值。

（三）2014年度并購重組資產評估情況

1.基本情況

2014年度，我國主板上市公司共有749家完成并購重組交易，其中，經過評估的524家，占69.96%。經評估的資產總量為10,413.97億元，評估值10,888.10億元，凈資產賬面值4,122.44億元，評估值7,486.17億元，增值額3,363.73億元，增值率81.60%。增值率最高的四個行業分別是教育業（388.91%）、建筑業（230.7%）、文化體育娛樂業（183%）和信息業（154.8%）。

2014年度完成并購重組的公司中屬于制造業的有368家，占總數量的49.13%，也是賬面凈資產及評估后凈資產規模較大的行業，增值率為79.09%。而增值率最大的行業為教育業，達到388.91%，反映出該行業輕資產以及人力資本等具有的較大價值。

2.非重大資產重組的資產評估情況

2014年度以評估值作為定價依據的非重大資產重組交易數量為651起，出具評估報告1085份，涉及637家公司，涉及市值106,994.36億元，占上市公司總市值的34.23%。

經評估的資產總量7,076.57億元，評估值7,671.70億元；凈資產賬面值2,828.55億元，評估值4,983.86億元，增值額2,155.31億元，增值率76.20%。增值率較大的行業分別是建筑業（287.52%）、信息業（154.87%）和采礦業（142.98%）。

完成報告1085份，其中置入資產報告622份、置出資產報告463份。出具報告最多的分別是制造業、房地產業，分別出具460份、140份報告，分別涉及292和76家上市公司。

3.重大資產重組的資產評估情況

2014年度以評估值作為定價依據的重大資產重組交易數量為70起，出具評估報告141份，涉及71家公司，涉及市值10,517.63億元。出具報告最多的行業是制造業71份，涉及36家。

圖13 2014年上市公司并購重組評估值與賬面值對比及增值率圖

圖14 2014年非重大資產重組評估值與賬面值對比及增值率圖

圖15 2014年重大資產重組評估值與賬面值對比及增值率圖

經評估的資產總量3,337.40億元；凈資產賬面值1,293.90億元，評估值2,502.31億元，增值額1,202.14億元，增值率92.91%。增值率高的行業有租賃業（698.69%）、教育業（388.91%）和文娛業（212.15%）。

四、資產并購重組交易中資產評估方法分析

2014年，主板市場資產重組涉及1872家主體。其中，置入資產涉及1134家、置出資產涉及738家；重大資產重組中，置入資產涉及113家、置出資產涉及28家；非重大資產重組中，置入資產涉及1021家、置出資產涉及710家。置入資產以資產基礎法定價的占60%以上，置出定價資產更是達到85%，說明資產基礎法仍然是資產重組交易中主要的定價方法和依據。

表2 2014年并購重組涉及主體情況表

1. 置出資產評估方法分析

738家標的主體完成資產置出，其中：采取資產基礎法評估并確定評估值的有223家，行業集中在房地產業、制造業、采礦業、交運倉儲業等行業；采用收益法評估確定評估值的有5家；采用市場法評估和最終采用市場法確定評估值的有3家；采用資產基礎法和收益法兩種方法評估的有101家，最終64家采用資產基礎法確定評估值（制造業、房地產業、采礦業、交運倉儲業等），37家采用收益法確定評估值（科技服務業、交運倉儲業、制造業等）；采用資產基礎法和市場法兩種方法評估的有9家，最終8家采用資產基礎法確定評估值，1家采用市場法確定評估值；采用收益法和市場法兩種方法評估的有2家，最終2家采用收益法確定評估值；采用基礎資產法、收益法和市場法三種方法評估的有2家，最終2家采用市場法確定評估值。

采用資產基礎法定價的占85.5%，收益法定價的占12.8%，市場法定價的占1.7%。

表3 評估方法統計表（置出資產）

2.置入資產評估方法分析

1134家主體完成資產置入，其中：采取資產基礎法評估并確定評估值的有191家，行業集中分布在房地產業、采礦業、制造業等行業；采用收益法評估并確定評估值的有3家；采用市場法評估并確定評估值的有2家；采用資產基礎法和收益法兩種方法評估的有287家，最終160家采用收益法并確定評估值（制造業、信息行業、金融業、交運倉儲業等），127家采用資產基礎法確定評估值（信息行業、天然氣、房地產業、文化娛樂業）；采用收益法和市場法兩種方法評估的有32家，最終30家采用收益法確定評估值（制造業、信息行業），2家采用市場法確定評估值（金融業）；采用資產基礎法和市場法兩種方法評估的有7家，最終6家采用資產基礎法確定評估值，1家采用市場法確定評估值。

采用資產基礎法定價的占62.1%，收益法定價的占36.9%，市場法定價的占1%。

表4 評估方法統計表（置入資產）

3.重大資產重組評估方法分析

涉及上市公司重大資產重組的評估項目中，置出資產的28家標的中，資產基礎法評估定價的11家，為制造業、批發零售業；市場法定價的1家，為金融業；資產基礎法加收益法評估的14家，其中收益法定價的6家，為化工、科技服務業，資產基礎法定價的8家，為制造業企業。

表5 重大資產重組評估方法統計表（置出資產）

置入資產的113家，資產基礎法評估定價的8家，分別為新聞出版業、采礦業、批發零售業。采用資產基礎法和收益法評估的76家，其中，資產基礎法定價的35家，分別為電子、航空、制造業；收益法定價的41家，分別為制造業、生態環保業、電力、文體娛樂、教育業、信息業。采用收益法加資產基礎法定價的4家，為房地產企業。采用資產基礎法和市場法評估的2家，其中資產基礎法定價的1家，市場法定價的1家。采用收益法和市場法評估的4家，其中收益法定價的3家，市場法定價的1家。

表6 重大資產重組評估方法統計表（置入資產）

4.非重大資產重組評估方法分析

涉及置出資產的為710家。資產基礎法評估定價的211家，分別為房地產業、制造業、采礦業。收益法定價的3家，為電子、建材企業。采用資產基礎法和收益法評估的90家，其中，收益法定價的31家，分別為房地產、制造、信息；資產基礎法定價的56家，分別為制造業、房地產業、采礦業。資產基礎法和市場法評估的2家，其中資產基礎法定價的1家，市場法定價的1家。

表7 非重大資產重組評估方法統計表（置出資產）

置入資產1021家的評估中，資產基礎法評估定價的181家，為化學、制造、房地產業；收益法定價的3家，為制造、信息、零售業。

采用資產基礎法和收益法評估的211家，其中，資產基礎法定價的92家，為醫藥、房地產、制造業；收益法定價的119家，為能源、電力、文體娛樂、教育業、信息業、制造業；收益法和資產基礎法定價的4家，為有色、交運、房地產業。采用資產基礎法和市場法評估的4家，其中資產基礎法定價的3家，為制造業；市場法和資產基礎法定價的1家，為電力業。采用收益法和市場法評估的27家，其中，收益法定價的26家，為信息、制造、文娛、制藥業；市場法定價的1家。

表8 非重大資產重組評估方法統計表（置入資產）

五、資產評估機構參與資本市場評估情況

1. 參與并購重組評估項目的機構集中度較高

據不完全統計，2014年度，完成的并購重組評估項目中，共有118家評估機構參與了1004個項目的評估。其中，參與10個項目以內的有89家機構，占全部機構的75.42%；參與10-20個項目的有15家，占全部機構的12.71%；參與20-30個項目的有6家，占全部機構的5.08%；參與30個以上項目的有8家，占全部機構的6.78%。有13家評估機構共計完成519份評估報告，占比51.70%，體現出資產評估機構參與資本市場并購重組的服務集中度較高的特點。

2. 資產評估機構在資本市場的參與度越來越高

根據2012-2014年三年的歷史統計數據，無論是從數量還是市值規模來看，資產評估機構為資本市場提供專業服務的參與度越來越高。涉及資產評估的IPO家數從2012年的19家到2014年的39家（2013年全年暫停IPO），占完成IPO家數的比例從73.08%提高到90.70%，經評估的市值從1342.86億元到4090.57億元，占主板市場市值的比例從53.82%提高到91.74%。資產評估積極服務并購重組領域，涉及資產評估的并購重組家數從2013年的605家到2014年的524家，經評估的市值從10.57萬億到8.51萬億，占完成并購重組家數的比例為70%。

六、主要結論和建議

資產評估對于資本市場，不但提供價值衡量尺度，保障資本市場的順利運行，保護廣大投資者的利益，而且在發揮資本市場融資功能，推進企業并購重組，特別是服務于國有企業的重組業務定價中發揮著重要作用。

表9 2012-2014年資產評估服務于資本市場的情況統計

（一）主要結論

總體上看，2014年度我國經濟特征體現了實體經濟增長速度放緩，資本市場增長迅猛的特征，從而激發了主板上市公司倚重資本市場，資本市場服務實體經濟的局面。資產評估服務于實體經濟和資本市場的功能進一步得到發揮，經評估過的IPO和并購重組的賬面資產總額突破1萬億元。

IPO重啟恢復了資本市場的融資功能，IPO上市公司家數比2012年大幅增加，90%以上的首次公開發行上市公司在上市前的股份制改制中使用了資產評估服務。

并購重組在2014年中國資本市場上最為活躍，無論是重大資產重組或非重大資產重組，并購重組交易中，70%以上采用了資產評估服務，運用資產評估結論作為交易的定價依據，經評估的公司總市值達到8.5萬億元。

國有企業的重組交易100%采用了資產評估服務，涉及上市公司市值達3.6萬億元，置入和置出的標的資產增值率為62%和45%，資產評估依然是助力國企改革、維護國有資本權益的一支重要專業力量。

評估機構采用的評估方法多樣，資產基礎法和收益法依然為評估機構主要采用的兩種方法，置入資產以資產基礎法定價的占60%以上，置出定價資產更是達到85%。

在參與服務資本市場的評估機構方面，集中度依然比較高，50%的業務集中在13家評估機構。

（二）有關建議

結合上述2014年度我國資本市場資產評估服務分析，課題組提出如下建議：

1. 加快資產評估業務的轉型升級與市場拓展

資產評估為上市公司并購重組交易定價環節提供專業的價值依據和參考，已經成為促進上市公司并購重組公平交易和規范運行的重要工具。但是2014年11月23日開始施行的《上市公司重大資產重組管理辦法》第20條規定，“重大資產重組中相關資產可以資產評估結果作為定價依據，也可以不以資產評估結果作為定價依據”，這一規定意味著在定價環節可以出具“資產評估報告”，也可以出具“估值報告”，既有資產評估機構參與專業的定價環節服務，也增加了其他專業機構在定價環節的服務空間，如“估值機構”。這必然要求資產評估機構在上市公司并購重組交易服務中要“創新發展”，積極開拓評估服務新領域。具體包括：

一是要加強傳統市場的創新，向“價值管理”邁進。股權多元化和資產證券化等使國有資產評估市場需求日益向縱深拓展，需要評估行業在傳統市場領域加強創新，在提供定價的鑒證服務的同時，向管理咨詢和以價值為核心的風險管理服務深耕。

價值管理為上市公司再融資、并購等資本市場運營工具和方式提供支付手段及計價手段。價值管理發端于成熟資本市場企業價值最大化理論，涉及公司戰略、公司理財、公司治理、投資者關系四個方面的內容，在這四個方面評估都有其專業優勢。

二是要重視新三板市場的拓展，充分發揮“估值顧問”角色。從資本市場來看，繼中小板、創業板設立之后，“新三板”已登陸我國資本市場。2014年度，在掛牌數量、市場成交、估值、融資能力等方面，新三板已經成為資本市場的一大亮點。金融市場蓬勃發展，需要評估行業結合多層次資本市場特點，在資本市場領域加強創新。

2014年上半年證監會發布《非上市公眾公司重大資產重組管理辦法》，一方面強化中介機構的作用，督促其“歸位盡責”，另一方面根據《國務院關于進一步促進企業兼并重組若干政策措施的意見》中規定“非上市公眾公司兼并重組，允許實行股份協商定價”，因此，對新三板公司的支付手段的定價未作強制性規定，但為了保證定價的合理性，要求公司可以在參考股票市價、同行業可比公司情況的基礎上，由買賣雙方自行協商價格，充分發揮公司自治功能。“自治”需要一定的專業基礎和專業背景，并不是每家企業都具備這樣的能力。因此，如果評估機構能夠充當起“估值顧問”的角色，勢必會大大提升新三板公司資本運作的效率。

三是要注重新事物的出現與研究。在中國經濟步入新常態之后，“創新”、“轉型”和“升級”成為各行各業的標志。2014年度也是證監會的創新年，表現在促進資本市場創新發展相關工作，包括創業板改革、并購重組市場化改革、債券市場建設、場外市場和私募市場規范發展、產品創新、提升證券期貨行業競爭力等方面。

區域性股權市場是由地方政府管理的、非公開發行證券的場所，是資本市場服務中小微企業的新型組織形式和業態，是多層次資本市場體系的組成部分。截至2014年底，全國已設立33家區域性股權市場，基本形成了“一省一市場”格局，掛牌企業共4200多家，展示企業共2.43萬家，累計實現各類融資1800多億元。融資中少不了評估機構的影子，為融資提供價值服務。

2. 加強資產評估的專業技術提升與準則規范建設

以基本準則、具體準則、評估指南為體系的評估準則是評估實踐的有力支撐。但是我國經濟發展的豐富多彩，注定了評估行業面臨更加炫目的評估對象與經濟行為，專業技術提升與準則的規范建設成為行業發展和行業更有效服務于資本市場的“敲門磚”。結合2014年證監會的監管和產品創新，建議開展如下評估對象評估方法和規范操作路徑的研究。

一是估值報告與評估報告的有效銜接。2014年《上市公司重大資產重組管理辦法》中定價出現了“評估報告”和“估值報告”兩種類型，這兩種報告除了在出具單位不同之外，報告內容和體例是否也應有所區別。有的評估機構簡單的認為出具“估值報告”的風險小于“評估報告”，把“估值報告”作為“評估報告”的“備胎”。從證監會監管方面而言，客觀上對于定價的標準是一致的，就說明風險也是一定的，因此有必要對估值報告和評估報告進行專門的研究，以有利于保護行業、切實降低風險，有利于規范運作模式，同時也有利于中國證監會在決策時提供有力的支持和幫助。

二是優先股的評估方法與規范。2014年度證監會已核準了農業銀行、中國銀行、浦發銀行、興業銀行、康美藥業和廣匯能源6家公司的優先股發行申請，合計融資1055億元。由于優先股持有人優先于普通股股東分配公司利潤和剩余財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。那么如何評估優先股的價值？在企業價值評估中，評估對象的界定是“股東權益”還是“普通股權益”，這些技術問題是擺在評估機構面前的挑戰，需要從方法到操作路徑進一步規范。

三是可轉換債券的評估方法與規范。2014年，上交所、深交所、報價系統已接受證券公司短期債備案發行1848億元，實際發行金額670億元。首家試點的可轉換公司債的試點企業寶鋼集團發行40億元可轉換債券。這些債券在財務核算中體現為“交易性”或者“可供出售”的金融資產，如何評估其公允價值成為每個會計期末的企業核算的一個難題。根據金融衍生產品的定價模型，應研究出臺適當的可轉換債券的評估操作專家指引，以便于指導行業的評估實踐工作。

四是多牌照和綜合經營企業的價值評估。2014年證監會積極探索建立證券期貨業務牌照管理體系和綜合經營，這就意味著“金控公司”不再作為敏感詞匯而出現，而是綜合經營的體現。金控公司的價值絕不是各個牌照價值的簡單加和，傳統方法能否對其準確評估，這是亟待研究和解決的一個問題。

3. 發揮資產評估在上市公司發行定價環節的功能與作用

上市公司發行定價主要采用券商詢價方式確定，主要依據是發行主體過去幾年實現的市盈率。而資產評估專長于企業價值評估，對發行主體的估值不僅依據賬面和歷史情況，同時更關注其市場價值、未來盈利能力等因素。資產評估深度參與發行定價環節，有利于更準確地對發行主體的資本結構、未來獲利能力等做出判斷和估值，更好地維護廣大投資者利益和促進資本市場健康有序發展。

目前財政部對于金融國有資產的上市環節，是需要評估機構進行評估的，評估定價作為企業發行詢價的基礎。這一監管不僅確保了國有權益，同時也為企業發行定價提供了參考依據。從農業銀行上市到信達資產管理公司上市，從資本市場表現來看，即使股價下跌，也不曾跌破經過財政部核準的上市基礎評估價，這足以說明資產評估的價值衡量功能在發行定價環節是必需的，是有效的。

4. 加強資產評估行業的人員素質建設

2014年證監會發布了15個部門規章，50個規范性文件，盡管這些文件并不是每一個都與評估行業或者評估執業息息相關，但是作為資本市場的重要參與者，評估機構和人員應適當知曉并理解文件的內容，以便于指導評估實踐。目前評估行業有執業人員3萬多人，人才在評估行業市場競爭中的重要地位日益凸顯。要根據市場發展的新要求，把人才培養作為優先發展戰略，統籌行業人才培養工作，創新行業人才培養引進機制，吸引更多優秀人才進入評估師隊伍。要加強行業人才知識結構更新和專業勝任能力的培養，加大對行業高端人才、高層次管理人才、骨干人才以及行業師資的培養力度，進一步形成發現使用人才、吸引留住人才、培養提高人才的良性循環。地方協會要加大經費投入，結合行業發展，培養地區型骨干人才，努力推進行業人才的有效聚集。評估機構要發揮主觀能動性，堅持人才培養和引進相結合，建立健全科學的人才選拔培養、評價使用、薪酬分配和晉升激勵機制，不斷提高評估隊伍的職業道德水平和專業勝任能力。

5. 加強國際合作和交流

在我國企業“走出去”、“一帶一路”等戰略逐步實施的過程中，境外國有產權的日益增加，民營企業海外投資的日趨活躍，為中國資產評估行業“走出去”提供了重要契機，從長遠發展來看，我國資本市場必將融入世界資本市場，大量的國外企業會來到中國的資本市場投資、融資，從而給資產評估行業帶來更大的市場機遇。資產評估機構要不斷延伸國內外服務鏈條，積極探索與境外評估機構合作等多種方式，為利用外資、境外投資、國際合作區建設、海外工程承包等提供專業服務，為國家實現對外開放經濟戰略提供技術支撐。

因此，加強國際合作與交流，特別是建立“中國評估機構品牌的全球服務網絡”是協會和評估機構應該認真考慮的問題。在中國波瀾壯闊的改革中，中國評估機構應該有能力像“四大”一樣，組建自己的服務網絡和服務品牌。