“保險+期貨”：創新模式影響幾何？

文|《農經》特約記者 林笑

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“保險+期貨”：創新模式影響幾何？

文|《農經》特約記者 林笑

“保險+期貨”的創新，可以改變原有農產品價格風險轉移方式和國家對農產品的補貼方式，是對傳統價格保險產品的技術升級。

“保險+期貨”的創新撬動了整個農村金融鏈條的良性互動，滿足農業現代化對于資金和風控的要求。

保險，一度被稱為是關注風險管理的金融工具。作為市場經濟條件下風險管理的基本手段和提供融資的重要方式，保險能夠在新常態下成為促進經濟提質增效的重要動力。

從2013年開始，李克強總理多次在公開場合和重要會議上提到，要加快發展現代保險服務業，并服務于實體經濟。

當前，中國實體經濟，正從勞動密集型向資本密集型轉型，這是產業升級的必由之路。

但一個不可否認的現實是，實體經濟對資本的吸引力并沒有想象的強大，究其原因可以說是資本出于對風險和回報的考量。因此，保險成了將資金定向“打入”實體經濟，支持其向資本密集階段“晉級”的創新金融工具。

從當前國際上成熟和發達的金融市場來看，保險資產在金融資產規模中所占比重往往達到20%-35%。然而，與發達國家相比，現階段我國保險業資產在金融資產中的占比和體量還比較小。如何充分發揮保險在金融資源配置中的作用，使其從金融體系中的短板成長為真正支柱，促進貨幣市場、資本市場和保險市場的協調發展，推動金融業更好地為實體經濟服務？“保險+期貨”模式可謂提供了一種全新的視角。

產業需求

“保險+期貨”這個新事物，對于黑龍江省嫩江縣縣長王海東而言，有些陌生，他并不太懂其中的切實意義，但如果向他說明這個新事物要解決的問題——農產品市場價格和政策的波動，王海東卻是感觸頗深。

在嫩江縣，大豆是農民經濟收入的重要來源之一，種植面積占到當地農作物的10%左右。但是，由于大豆產業的利潤不高，甚至是負利，無奈之下豆農紛紛放棄了種豆。

“農民最關心的是價格。”王海東說。在他看來，如何保障豆農的利益是亟須解決的問題。

事實上，不僅僅是大豆產業，面對變化莫測充滿不確定性的農產品市場，如何推進農產品價格市場形成機制改革過程中，促進產業健康發展，還能保障農民的利益，是所有農戶的企盼。

“我們在服務過程中遇到了來自基層實際的訴求，農戶在自然風險和意外風險的災害危險保障外，更多的是希望有來自于市場風險保障的支撐，這才是真正致富奔小康的途徑。”中國人民財產保險公司大連分公司綜合創新辦公室主任李華博士稱。

對此，中國保監會財產保險監管部邵絳霞也表示，伴隨現代農業化進程的不斷推進，新型農業經營主體不斷產生，它們對風險防范有了新的需求。這些需求不僅是對源于自然災害損失的彌補，更多的則是對市場價格波動風險的轉移，并以風險防范轉嫁來穩定農產品生產。

在國務院發展研究中心市場研究所所長任興洲看來，農產品價格和供給之間的相互影響非常大。“在這種情況下農民自身無法解決問題，只能靠天吃飯。對于農產品價格波動，以往缺乏一定的避險機制，雖然有過一定的農產品補貼，農產品價格指數的補貼，但是這些補貼并不能根本性的解決問題?！?/p>

“我們在做自然風險、疫病風險和意外事故的時候，從特征上來看屬于獨立的風險標的，但是價格不一定，具有系統性風險的特征。由于沒有風險分散機制作為支撐，一旦發生系統性風險，保險公司是無法承受的。所以針對這種風險特征的投保，從理論上來講不應該是保險公司干的事情。”李華說，“另一個問題就是價格發現機制，如果要進行農產品價格保險，到底以哪種價格來作為標準，目前有的用田間地頭的價格，有的用批發市場的價格，有的是小販的價格，價格發現機制是非?；靵y的?！?/p>

“我們可以用農業保險，也可以用期貨來規避風險，但從實踐來看，無論是單純用保險還是單純地用期貨，他們各自獨立運作都存在明顯的局限性?！比闻d洲指出。

在這種形勢下，“保險+期貨”應運而生。

這究竟是一種怎樣的新模式？其實，簡單來說，“保險+期貨”是指農戶或者合作社購買保險公司開發的期貨價格保險產品，確保最低賣價或收益以鎖定價格風險；保險公司通過購買期貨機構的場外期權產品進行“再保險”，對沖農產品價格下降可能帶來的風險；期貨機構在期貨交易所進行相應的套期保值操作、分散風險。由此，保險公司、涉農機構、期貨機構通過組合操作，形成風險分散的閉環。

可以說，“保險+期貨”是時代的產物，是通過農產品價格保險與農產品期貨市場的有效對接，服務農業現代化改革與發展的新舉措，是一條在不違背市場價格和國際貿易規則、不影響財政補貼的情況下，穩定農業生產和農民收入的新途徑。利用期貨市場承接和轉移農產品價格風險，彌補了傳統價格保險缺少有效風險轉移機制的內生機制缺陷，可以快速將價格保險擴大到多種大宗農產品和農副產品中，實現風險分散的規?；?。

實踐起點

實際上，“保險+期貨”起步時間并不久，理論起源可以追溯到2014年。“《中國保險報》上首次提出要依托期貨市場來激活農業保險的價格風險保障功能以來，到2014年證監會和保監會委托大商所和人保財險做了相關的課題，我們認為這是‘保險+期貨’的理論起源?！崩钊A說，“到2015年，在證監會和大商所的支持下，人保財險成功落地了玉米和雞蛋期貨價格保險的第一單，這才開始了實踐的起點?！?/p>

玉米和雞蛋期貨價格保險的推出，是人保財險與上海新湖瑞豐金融服務有限公司利用期貨市場轉移農產品價格下跌風險的一次實踐探索，當時人保財險大連市分公司與錦州義縣合作社達成合作協議，合作社購買了人保財險以玉米期貨1601合約目標價格為2160元（9月16日-11月16日收盤均價）的玉米價格保險1000噸，保費為115776元；同時人保財險以同等條款購買了新湖瑞豐（新湖期貨風險子公司）的玉米期貨1601看跌期權（此為場外期權）1000噸產品，以對沖玉米價格下降可能帶來的賠付風險，權利金為96552元。

截至2015年年底，玉米期貨價格保險合計賠款24.14萬元，賠付率達208.2%；雞蛋期貨價格保險首期賠款6.53萬元，賠付率51.04%。盡管玉米期貨價格保險賠付率高達2倍，但上海新湖在期貨市場的操作挽回了相應損失。

通過上述案例，不難發現，新湖期貨利用期權的再保險功能，通過與保險公司合作構建了一個風險閉環。在這個閉環中，期貨市場就充當了價格險的再保險市場的角色。

據悉，2016年1月，廣西也正式啟動了全國首個糖料蔗價格指數保險試點工作，通過推動“期貨/期權+保險”的模式，建立價格指數保險機制，化解食糖市場價格風險。以白糖的市場銷售價格為參照標準，由保險公司對甘蔗種植經營戶或糖企由于白糖價格波動造成的損失給予一定補償，以確保食糖生產各方預期收益的價格風險管理機制。當糖價上漲時，賠付蔗農，提高蔗農種蔗收入；糖價下跌時，補償糖企，確保糖企收回生產成本。

“試點期間，一些農產品價格出現了較大幅度的下跌，有價格保險的農戶獲得了保險賠付，穩定了收入，保險公司的理賠支出也從期貨公司得到了補償，而期貨公司也對沖了風險?！弊C監會期貨部調研員王之言表示。

良性互動

“應該說‘保險+期貨’在目前的情況下，體現出的是一個簡單的否決權期貨價格保險的產品，我們做這個產品，實際上心中也有一個大的布局，就是希望通過‘保險+期貨’的合作，撬動整個農村金融鏈條的良性互動，通過這個良性互動真正地服務農業現代化的進程?！崩钊A說，“傳統保險解決了自然風險、疫病風險和意外事故的問題，通過保險和期貨合作解決了市場波動價格的問題。那么，能不能因為有這些比較完整的風險管理體系的背書，能夠為農戶的資金來源或者是資金支持有一個很好的保障？探索‘保險+期貨+銀行’的模式。”

事實上，在整個鏈條中，涉入的幾方都是共贏的。大商所產業拓展部總監助理何欣表示，對于農戶而言，購買了價格保險，農戶就對未來的收益有了心理預期，從而可以核算生產經營成本、組織生產資料，安心地從事生產經營活動，從而達到提高種糧積極性、穩定農業生產的預期效果。而保險公司在這個過程中，有了更深層次、覆蓋更廣的保險保障，同時保費規模也有了很大的提高。對于期貨公司來說，正因為有了“保險+期貨”的模式，有了中國的現貨市場上更多的產業主體的力量引入，對期貨市場本身的活躍度、健康程度也是一種促進，能夠一定程度上解決期貨對接“三農”和小微企業“最后一公里”的問題。

對此，新湖期貨副董事長李北新也表示，“保險+期貨”對期貨公司的專業服務能力提出了挑戰，可考驗期貨公司是否有服務保險公司的能力，是否有能力設計出市場認可的農產品保險產品。但這也會反過來促進期貨公司的轉型發展。這些年，期貨公司的轉型更多是從業務層面著手，靠的是手續費的價格競爭，“保險+期貨”業務可以推動期貨公司服務能力的提升和轉型。

如果未來能夠將銀行引入整個模式中，那么對于銀行來講，因為有“保險+期貨”的合作形成了風險管理體系的保障，將有力推動保險標的成為銀行服務農村小額貸款的優質抵押物，能夠有效解決銀行信貸風險控制的難題。

可以說，“保險+期貨”的創新撬動了整個農村金融鏈條的良性互動，滿足農業現代化對于資金和風控的要求。

另外，“保險+期貨”的運行模式是在農業產業鏈的市場化運作之外，建立了一種外循環的市場化利益補償機制。其能夠在利用市場化手段補償農戶因價格波動所導致的損失同時，避免價格托市等行政干預對農業產業鏈條上價格信號的扭曲，發揮市場價格引導生產、調節供求的基礎性作用，實現保障農民收入政策和農業市場化持續健康發展的雙重目的，是當前探索“價補分離”、推動農產品市場化形成機制改革的有益嘗試。

國家議程

2015年，《國務院辦公廳關于加快轉變農業發展方式的意見》提出，“支持新型農業經營主體利用期貨、期權等衍生工具進行風險管理”，鼓勵“探索開展產值保險、目標價格保險等試點”，從政策層面對“保險+期貨”這一金融創新進行支持。

今年中央一號文件再次提出，要穩步擴大“保險+期貨”試點，推動期貨市場更好地為“三農”發展服務，助力現代農業。同時，“十三五”規劃綱要也明確要求穩步擴大“保險+期貨”試點。

大連交易所副總經理朱麗紅表示：“今年3月16號農業部對各省農業廳下發了金融支農服務創新試點的通知，要求各省上報項目，東北三省上報的是玉米、大豆的‘保險+期貨’的項目?！?/p>

雖然“保險+期貨”模式試點已在加速，但仍不能滿足市場風險對沖的需求。與其他新事物一樣，“保險+期貨”的試點在探索、摸索中難免會出現失誤偏差，其不斷成熟完善需要一定時間和經驗的積累。“一是基差風險問題；二是定價風險問題；三是違約風險的問題。”李華說。

對于業界的呼聲，相關監管部門也給予了積極回應。證監會期貨部調研員王之言表示，下一步，證監會將主要從三方面入手，積極穩妥推進“保險+期貨”試點工作的開展。

一是加大力度健全期貨品種的工作，指導期貨交易所研發上市更多的農產品期貨品種，做精做細，擴大農產品期貨市場容量，增強農產品期貨市場服務“三農”的能力；二是穩步擴大“保險+期貨”試點。去年本著穩妥推進的原則，“保險+期貨”試點在品種、速度上都有所謹慎，今年證監會將加強與農業部、保監會的合作，擴大農產品經營范圍，擴大試點規模和時間跨度，同時指導期貨交易所研究更適合“保險+期貨”這一模式的交易制度；三是扎實推進農產品期權上市的工作。目前“保險+期貨”通過場外期權對沖風險，成本較高，流動性較小，場內期權可以有效彌補場外期權的這些缺點。

“未來如果農產品期權上市，保險公司可直接利用場內期權來管理風險，能優化整個流程，不用繞彎了?！比闻d洲表示。