華寶信托上市止步 五礦繼續(xù)追夢IPO 誰是第一家曲線上市信托公司？

占昕

由于央企等大股東的推動，包括信托在內(nèi)的金融資產(chǎn)注入上市公司的案例越來越多，但由于金融資產(chǎn)的特殊性和復(fù)雜性，上市難度很大

今年以來，由于大股東的積極推動，央企和地方國企背景的信托公司成了借助重組闖關(guān)資本市場的一支重要的力量，但推進(jìn)的進(jìn)展截然不同。

以*ST韶山為例，盡管籌謀了近5個(gè)月，日前公司仍不得不發(fā)布公告，終止籌劃置入寶鋼集團(tuán)旗下的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，寶鋼旗下的華寶信托曲線上市的計(jì)劃也被迫暫停。

不過，上述重組終止并不影響幾乎同時(shí)發(fā)布的昆侖信托的上市進(jìn)程，中石油集團(tuán)目前仍在推進(jìn)將旗下資產(chǎn)注入*ST濟(jì)柴的重組事項(xiàng)。

在采訪中，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，擬收購五礦資本、五礦信托、五礦證券等股權(quán)的ST金瑞或許是目前進(jìn)展最快的公司，根據(jù)五礦方面向本報(bào)記者透露，目前*ST金瑞第二次董事會已經(jīng)召開完畢，相關(guān)重組議案已順利通過，股東大會正在積極籌備當(dāng)中，擬于7月6日召開，時(shí)間進(jìn)度都在按計(jì)劃推進(jìn)。

此外，今年參與上市公司重組的信托公司還有江蘇信托和浙金信托這樣地方國企背景的公司。

華寶終止 五礦繼續(xù)

“此次資產(chǎn)重組的主體是五礦資本控股有限公司，而并非五礦信托公司。五礦信托只是五礦資本的控股企業(yè)之一，除此之外，還包括五礦證券公司、五礦經(jīng)易期貨公司、外貿(mào)金融租賃公司等多家控股企業(yè)。證監(jiān)會對包括五礦資本在內(nèi)任何一家公司的上市審核都有統(tǒng)一確定的標(biāo)準(zhǔn)，我們已經(jīng)按照監(jiān)管要求提供了相關(guān)材料并在公告中披露了相關(guān)信息?！蔽宓V信托相關(guān)負(fù)責(zé)人對《投資者報(bào)》記者說。

而同為央企背景的信托公司，華寶信托則沒有這么走運(yùn)。

據(jù)了解，*ST韶山所涉重組標(biāo)的資產(chǎn)包括寶鋼集團(tuán)旗下華寶投資、華寶信托、華寶興業(yè)基金、華寶證券等金融資產(chǎn)。

根據(jù)*ST韶山公告，終止籌劃重組的原因包括兩點(diǎn)：一是本次重組方案下擬置入資產(chǎn)為寶鋼集團(tuán)旗下的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)，涉及多個(gè)金融行業(yè)監(jiān)管政策及相關(guān)證券監(jiān)管政策的要求和限制。在目前監(jiān)管政策下，相關(guān)金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)作為本次重組標(biāo)的資產(chǎn)需事先完成大量的資產(chǎn)剝離和重組工作。經(jīng)各方論證，相關(guān)金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的資產(chǎn)規(guī)模較大且涉及已上市公司股份，資產(chǎn)剝離所涉及的審批和操作程序較為復(fù)雜，需分別履行國有資產(chǎn)監(jiān)管管理部門、金融及證券行業(yè)主管部門等監(jiān)管審批，并涉及上市公司的信息披露銜接工作；二是根據(jù)與相關(guān)稅務(wù)主管部門的初步溝通，相關(guān)資產(chǎn)的剝離和重組將涉及較大規(guī)模的稅務(wù)成本。

而綜合考慮相關(guān)金融資產(chǎn)剝離和重組程序的復(fù)雜性，各方無法在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)完成相關(guān)工作，*ST韶山的重組計(jì)劃最終終止。

多數(shù)出于股東意愿

*ST韶山終止后，目前*ST金瑞、*ST濟(jì)柴、*ST舜船、浙江東方仍在謀劃收購關(guān)聯(lián)方打包金融資產(chǎn)，其中，均包含信托公司，而究其原因，多是出自股東方的意愿和整齊劃一的計(jì)劃安排。在業(yè)內(nèi)看來，由于當(dāng)前國企改革等因素，央企等股東希望借上市轉(zhuǎn)型進(jìn)行綜合布局。

緣何信托頻繁被裝入上市公司資產(chǎn)包？中部某信托公司研發(fā)中心研究員認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：第一，信托行業(yè)取得長足發(fā)展。過去10年，信托業(yè)新規(guī)釋放的制度性紅利以及宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，使得信托業(yè)從不足3000億元的行業(yè)規(guī)模一躍成為今日16萬億元的龐大體量，成為繼銀行保險(xiǎn)證券之后最重要的金融子行業(yè)。第二，信托公司已成為金控平臺重要一員。各家信托公司盈利狀況良好，各項(xiàng)指標(biāo)往往居于金控平臺前列，做為股東重要的利潤來源之一，在上市過程中往往被視為最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

在格上理財(cái)研究員歐陽嵐看來，部分股東公司亦希望通過信托公司這一平臺來打造金融控股平臺，提升集團(tuán)的綜合競爭力。

信托公司上市難

誰將成為下一家突圍上市成功的信托公司正在為業(yè)內(nèi)關(guān)注。

由于公司資源背景、主營業(yè)務(wù)、發(fā)展路徑和戰(zhàn)略規(guī)劃等各不相同，個(gè)案的成功或失敗并不具有普適性，但從信托個(gè)體IPO到借殼難成行的狀況來看，信托公司出于相關(guān)金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)的復(fù)雜性和特殊性，對其上市也造成了較多阻礙。

針對上市障礙，業(yè)內(nèi)認(rèn)為主要有兩個(gè)方面：一來，長期的私募金融行業(yè)性質(zhì)，使信托的信息披露相比銀行證券等有所不足，風(fēng)險(xiǎn)管控難度也較大，尤其是缺乏核心業(yè)務(wù)模式、盈利可持續(xù)性存疑、IPO后募集資金投向不明確等更使得監(jiān)管層一直比較謹(jǐn)慎。二來，審批流程復(fù)雜。金控平臺，尤其是央企金控在重組金融資產(chǎn)時(shí)，涉及資產(chǎn)規(guī)模較大，審批涉及國資委、銀監(jiān)會和證監(jiān)會等部門，過程復(fù)雜、跨度大，審核也更嚴(yán)格。

而相比浙江東方的問題、變化不斷和*ST舜船對交易所問詢函的回復(fù)遲遲延期，五礦信托的回答則相對公開和積極。

“上交所針對交易方案的合規(guī)性、標(biāo)的資產(chǎn)的行業(yè)狀況及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)的資產(chǎn)的預(yù)估作價(jià)等事項(xiàng)展開問詢，其中，涉及五礦信托的問題包括未決訴訟情況、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)、收入增速高于行業(yè)平均增速的原因等問題。*ST金瑞及本次重組相關(guān)中介機(jī)構(gòu)針對問詢事項(xiàng)一一回復(fù)、如實(shí)披露，已于2016年6月8日將問詢函回復(fù)至上交所并進(jìn)行了公告。”

五礦信托相關(guān)負(fù)責(zé)人向《投資者報(bào)》記者獨(dú)家披露，截至6月17日， 交易所和市場關(guān)注較多的17起70億訴訟案件的目前進(jìn)展：已結(jié)案的1起，涉案金額8.5億元；已現(xiàn)狀分配完畢的1起，涉案金額約1.55億元，該案目前正與法院和委托人協(xié)調(diào)將訴訟主體變更為信托項(xiàng)目委托人。處于執(zhí)行階段的2起，合計(jì)涉案金額約5.1億元。而其余13起案件正在債權(quán)申報(bào)、訴前財(cái)產(chǎn)保全和庭審等訴訟階段，五礦信托將按照法律程序和合同約定追償債權(quán)、積極應(yīng)訴。

“其中市場關(guān)注的信托涉及未決訴訟的事情，較為普遍，區(qū)別只是有些公司出于上市要求披露，有些則沒有，如果未決訴訟處理好，解決也只是時(shí)間問題。”一位信托人士說。