華寶信托上市止步 五礦繼續追夢IPO 誰是第一家曲線上市信托公司？

占昕

由于央企等大股東的推動，包括信托在內的金融資產注入上市公司的案例越來越多，但由于金融資產的特殊性和復雜性，上市難度很大

今年以來，由于大股東的積極推動，央企和地方國企背景的信托公司成了借助重組闖關資本市場的一支重要的力量，但推進的進展截然不同。

以*ST韶山為例，盡管籌謀了近5個月，日前公司仍不得不發布公告，終止籌劃置入寶鋼集團旗下的金融業務資產的重大資產重組事項，寶鋼旗下的華寶信托曲線上市的計劃也被迫暫停。

不過，上述重組終止并不影響幾乎同時發布的昆侖信托的上市進程，中石油集團目前仍在推進將旗下資產注入*ST濟柴的重組事項。

在采訪中，《投資者報》記者發現，擬收購五礦資本、五礦信托、五礦證券等股權的ST金瑞或許是目前進展最快的公司，根據五礦方面向本報記者透露，目前*ST金瑞第二次董事會已經召開完畢，相關重組議案已順利通過，股東大會正在積極籌備當中，擬于7月6日召開，時間進度都在按計劃推進。

此外，今年參與上市公司重組的信托公司還有江蘇信托和浙金信托這樣地方國企背景的公司。

華寶終止 五礦繼續

“此次資產重組的主體是五礦資本控股有限公司，而并非五礦信托公司。五礦信托只是五礦資本的控股企業之一，除此之外，還包括五礦證券公司、五礦經易期貨公司、外貿金融租賃公司等多家控股企業。證監會對包括五礦資本在內任何一家公司的上市審核都有統一確定的標準，我們已經按照監管要求提供了相關材料并在公告中披露了相關信息。”五礦信托相關負責人對《投資者報》記者說。

而同為央企背景的信托公司，華寶信托則沒有這么走運。

據了解，*ST韶山所涉重組標的資產包括寶鋼集團旗下華寶投資、華寶信托、華寶興業基金、華寶證券等金融資產。

根據*ST韶山公告，終止籌劃重組的原因包括兩點：一是本次重組方案下擬置入資產為寶鋼集團旗下的金融業務資產，涉及多個金融行業監管政策及相關證券監管政策的要求和限制。在目前監管政策下，相關金融業務資產作為本次重組標的資產需事先完成大量的資產剝離和重組工作。經各方論證，相關金融業務資產的資產規模較大且涉及已上市公司股份，資產剝離所涉及的審批和操作程序較為復雜，需分別履行國有資產監管管理部門、金融及證券行業主管部門等監管審批，并涉及上市公司的信息披露銜接工作；二是根據與相關稅務主管部門的初步溝通，相關資產的剝離和重組將涉及較大規模的稅務成本。

而綜合考慮相關金融資產剝離和重組程序的復雜性，各方無法在預計時間內完成相關工作，*ST韶山的重組計劃最終終止。

多數出于股東意愿

*ST韶山終止后，目前*ST金瑞、*ST濟柴、*ST舜船、浙江東方仍在謀劃收購關聯方打包金融資產，其中，均包含信托公司，而究其原因，多是出自股東方的意愿和整齊劃一的計劃安排。在業內看來，由于當前國企改革等因素，央企等股東希望借上市轉型進行綜合布局。

緣何信托頻繁被裝入上市公司資產包？中部某信托公司研發中心研究員認為主要有兩點：第一，信托行業取得長足發展。過去10年，信托業新規釋放的制度性紅利以及宏觀經濟持續快速發展，使得信托業從不足3000億元的行業規模一躍成為今日16萬億元的龐大體量，成為繼銀行保險證券之后最重要的金融子行業。第二，信托公司已成為金控平臺重要一員。各家信托公司盈利狀況良好，各項指標往往居于金控平臺前列，做為股東重要的利潤來源之一，在上市過程中往往被視為最優質的資產。

在格上理財研究員歐陽嵐看來，部分股東公司亦希望通過信托公司這一平臺來打造金融控股平臺，提升集團的綜合競爭力。

信托公司上市難

誰將成為下一家突圍上市成功的信托公司正在為業內關注。

由于公司資源背景、主營業務、發展路徑和戰略規劃等各不相同，個案的成功或失敗并不具有普適性，但從信托個體IPO到借殼難成行的狀況來看，信托公司出于相關金融業務資產的復雜性和特殊性，對其上市也造成了較多阻礙。

針對上市障礙，業內認為主要有兩個方面：一來，長期的私募金融行業性質，使信托的信息披露相比銀行證券等有所不足，風險管控難度也較大，尤其是缺乏核心業務模式、盈利可持續性存疑、IPO后募集資金投向不明確等更使得監管層一直比較謹慎。二來，審批流程復雜。金控平臺，尤其是央企金控在重組金融資產時，涉及資產規模較大，審批涉及國資委、銀監會和證監會等部門，過程復雜、跨度大，審核也更嚴格。

而相比浙江東方的問題、變化不斷和*ST舜船對交易所問詢函的回復遲遲延期，五礦信托的回答則相對公開和積極。

“上交所針對交易方案的合規性、標的資產的行業狀況及經營風險、標的資產的預估作價等事項展開問詢，其中，涉及五礦信托的問題包括未決訴訟情況、風險監控指標、收入增速高于行業平均增速的原因等問題。*ST金瑞及本次重組相關中介機構針對問詢事項一一回復、如實披露，已于2016年6月8日將問詢函回復至上交所并進行了公告。”

五礦信托相關負責人向《投資者報》記者獨家披露，截至6月17日， 交易所和市場關注較多的17起70億訴訟案件的目前進展：已結案的1起，涉案金額8.5億元；已現狀分配完畢的1起，涉案金額約1.55億元，該案目前正與法院和委托人協調將訴訟主體變更為信托項目委托人。處于執行階段的2起，合計涉案金額約5.1億元。而其余13起案件正在債權申報、訴前財產保全和庭審等訴訟階段，五礦信托將按照法律程序和合同約定追償債權、積極應訴。

“其中市場關注的信托涉及未決訴訟的事情，較為普遍，區別只是有些公司出于上市要求披露，有些則沒有，如果未決訴訟處理好，解決也只是時間問題。”一位信托人士說。