淺析我國(guó)商業(yè)銀行重啟不良資產(chǎn)證券化

鐘玉萍

摘 要 2016年5月27日，招商銀行、中國(guó)銀行同時(shí)發(fā)布不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的最終發(fā)行文件，時(shí)隔8年商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化重啟。不良資產(chǎn)證券化對(duì)提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置能力、盤活存量金融資產(chǎn)意義重大。不過(guò)，當(dāng)前不良資產(chǎn)證券化在現(xiàn)實(shí)發(fā)展中仍存在瓶頸和不足，未來(lái)需加快相關(guān)制度建設(shè)，為不良資產(chǎn)證券化的順利推進(jìn)保駕護(hù)航。本文從我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀出發(fā)，探討我國(guó)商業(yè)銀行重啟不良資產(chǎn)證券化的意義和風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞 商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；不良資產(chǎn)證券化

一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀

隨著近年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行不良貸款率逐季上升。另一方面，商業(yè)銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)率普遍下滑，國(guó)有銀行甚至逼近零增長(zhǎng)，從利潤(rùn)計(jì)提撥備無(wú)疑將更加降低凈利潤(rùn)規(guī)模。如何消化快速增長(zhǎng)的不良貸款，對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一個(gè)亟待解決的問(wèn)題。

一般而言，商業(yè)銀行主要通過(guò)清收、重組、核銷和轉(zhuǎn)讓四種途徑來(lái)處置不良資產(chǎn)。自主清收、損失核銷、重組盤活等手段效果有限，批量轉(zhuǎn)讓又受限于四大資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)容量有限等因素，不利于快速壓降不良及拓寬投資者范圍。

相比上述傳統(tǒng)處置方式，不良資產(chǎn)證券化拓寬了銀行及資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的手段與融資方式，適用于大規(guī)模處置，處置效率更高，有利于短期內(nèi)改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。更為重要的是，資產(chǎn)證券化拓展了不良資產(chǎn)的買方，將不良資產(chǎn)出售范圍擴(kuò)大到市場(chǎng)上所有證券投資者，有助于扭轉(zhuǎn)目前不良貸款買方市場(chǎng)的狀況。通過(guò)這種方式能夠更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)的價(jià)格，有利于提高銀行對(duì)于不良資產(chǎn)的回收率水平。

因此不良資產(chǎn)證券化不僅具有在短期內(nèi)改善商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)，而且不會(huì)影響貸款后續(xù)追還的積極性，以時(shí)間換得了空間，最大程度減少商業(yè)銀行的損失。正因?yàn)槿绱耍?016年伊始，監(jiān)管層即重啟不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，目前已將少數(shù)管理水平較高的大型金融機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)范圍。

二、我國(guó)商業(yè)銀行重啟不良資產(chǎn)的意義

（1）擴(kuò)大銀行處置不良貸款途徑和豐富證券市場(chǎng)品種。一方面，商業(yè)銀行通過(guò)不良資產(chǎn)證券化可以加快不良資產(chǎn)處置、提高流動(dòng)性水平；另一方面，可以完善多層次資本市場(chǎng)、滿足投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)證券投資的需求。包括不良資產(chǎn)在內(nèi)的證券化產(chǎn)品本質(zhì)上實(shí)現(xiàn)了信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的對(duì)接，從中長(zhǎng)期看有利于推動(dòng)我國(guó)融資結(jié)構(gòu)從間接融資為主向直接融資為主轉(zhuǎn)變。

（2）盤活存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一方面，表內(nèi)不良資產(chǎn)的增加使得銀行計(jì)提撥備壓力增大，對(duì)利潤(rùn)影響明顯。在不良持續(xù)攀升的同時(shí)，銀行的利潤(rùn)和撥備承壓，部分銀行為維持利潤(rùn)正增長(zhǎng)，撥備覆蓋率指標(biāo)由此出現(xiàn)一定下降；另一方面，不良風(fēng)險(xiǎn)的上升使得銀行在放貸時(shí)更為謹(jǐn)慎。而不良資產(chǎn)通過(guò)證券化的方式出表，則能在一定程度上緩解這一現(xiàn)狀。不良資產(chǎn)證券化能夠引入包括銀行、基金、券商、資產(chǎn)管理公司、外資機(jī)構(gòu)等一系列投資者，有助于進(jìn)一步拓展不良處置市場(chǎng)的資金來(lái)源、提高不良處置市場(chǎng)消化和容納能力、降低及分散銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）有利于改善我國(guó)商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，諸如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資不會(huì)增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過(guò)增加負(fù)債獲得融資。

（4）資產(chǎn)證券化能減少解決不良貸款問(wèn)題的經(jīng)濟(jì)成本和社會(huì)成本。一方面，通過(guò)參與機(jī)構(gòu)發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，運(yùn)用商業(yè)銀行所不能運(yùn)用的各種金融工具，運(yùn)用規(guī)模效益，可以降低處理不良貸款的經(jīng)濟(jì)成本。另一方面，證券化過(guò)程中通過(guò)“真實(shí)出售”能使銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得到徹底改善，有助于維護(hù)公眾信心，保持銀行體系穩(wěn)健，降低解決不良貸款問(wèn)題的社會(huì)成本，也減輕了國(guó)家財(cái)政的潛在負(fù)擔(dān)。

三、我國(guó)商業(yè)銀行重啟不良資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人或市場(chǎng)交易對(duì)手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，它也包括由于借款人信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)而引起的損失。在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信用風(fēng)險(xiǎn)即由于證券化各參與主體信用狀況惡化從而違約導(dǎo)致?lián)p失產(chǎn)生的可能性。按照證券化參與者的情況，信用風(fēng)險(xiǎn)可分為債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)和第三方信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

由于不良資產(chǎn)證券化是以發(fā)行證券的方式出售不良資產(chǎn)，并主要以資產(chǎn)未來(lái)的收益支付證券的本息；因此，不良資產(chǎn)支持證券的價(jià)格主要受資產(chǎn)未來(lái)收益的影響。而不良資產(chǎn)能否以證券化方式交易的關(guān)鍵，在于資產(chǎn)賣方是否滿意以證券化方式出售不良資產(chǎn)所取得的收入或回報(bào)率，投資者是否愿意在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下為獲得既定的收益而購(gòu)買證券。如果證券定價(jià)過(guò)低，銀行資產(chǎn)流失嚴(yán)重，有可能造成銀行得不償失，同時(shí)，低價(jià)帶來(lái)相對(duì)較低的收益會(huì)減弱其對(duì)投資者的吸引力，導(dǎo)致證券無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)；但定價(jià)過(guò)高，又意味著大量風(fēng)險(xiǎn)的累積，過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)超過(guò)了部分投資者所能承受的上限，同樣可能導(dǎo)致證券無(wú)法足額認(rèn)購(gòu)。因此，為證券制定一個(gè)能使賣方和投資者雙方利益達(dá)到平衡的價(jià)格，是不良資產(chǎn)證券化的前提。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

這是指商業(yè)銀行無(wú)力為負(fù)債的減少或資產(chǎn)的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然證券化能通過(guò)將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)增加流動(dòng)性，但也會(huì)帶來(lái)一些新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：

（1）當(dāng)預(yù)期的現(xiàn)金流入沒(méi)有發(fā)生，證券化資產(chǎn)池出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，銀行可能無(wú)法按時(shí)支付到期證券的本息；

（2）多個(gè)證券的到期日的集中，將增加銀行的流動(dòng)性需求；

（3）銀行過(guò)度依賴于使用證券化增加流動(dòng)性，并用于進(jìn)一步放貸，過(guò)度擴(kuò)大貸款規(guī)模。

銀行進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化，將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)變現(xiàn)來(lái)增加流動(dòng)性，并進(jìn)一步放貸，使銀行只需有限資本，通過(guò)利用證券化杠桿，就能“撬動(dòng)”不斷擴(kuò)大并證券化的資產(chǎn)。一旦銀行無(wú)法再通過(guò)證券化獲得融資而不得不持有這些資產(chǎn)，就將面臨資本金不足和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至信用風(fēng)險(xiǎn)。

總之，盡管商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的進(jìn)程存在障礙，但是不良資產(chǎn)證券化取得的進(jìn)步是不可磨滅的，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用也是不可替代的。參與不良資產(chǎn)證券化的金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加大宜傳和推廣力度，政府也應(yīng)加大政策支持，在完善軟硬件環(huán)境的同時(shí)，逐步提高投資者對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)判斷和產(chǎn)品特性的認(rèn)知程度，引導(dǎo)和培育更多合格機(jī)構(gòu)投資者參與到不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)。

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