企業社會責任與企業價值

郭靜

摘要：以我國2013～2014年滬市制造業上市公司的相關數據作為樣本，研究市場化進程、企業社會責任與企業價值的關系。結果表明，企業社會責任與企業價值呈負相關關系。市場化進程對企業社會責任與企業價值的關系具有調節作用。

關鍵詞：企業社會責任；企業價值；市場化進程；調節變量

一、引言

企業社會責任產生于20世紀初，至今已有1個世紀的發展，對企業發展產生了深遠影響。2006年9月上交所發布《上市公司社會責任指引》首次對上市公司的社會責任信息披露做出要求，黨的十八屆三中全會通過《中共中央關于全面深化改革的重大問題決定》把“承擔社會責任”列入國有企業的改革重點，社會責任問題提高到國家層面。企業社會責任是企業發展的重要環節，因此研究企業社會責任與企業價值的關系顯得十分必要。對于促使企業更好地履行社會責任，促進企業長遠發展具有重要的現實意義。大量學者研究了企業社會責任與企業價值關系。研究結論主要分為正相關、負相關或不相關三種，尚未形成規范性結論。而關于研究社會責任對企業價值影響的研究，大多數探討的是基于企業行業差異的研究，關于市場化進程對公司社會責任表現產生什么影響，進而對公司價值產生影響研究較少。因此本文以此作為出發點，探討企業社會責任、市場化進程和企業價值之間的關系。

二、理論分析與假設

（一）企業社會責任與企業價值

企業社會責任與企業價值的關系研究結論不盡一致，很多學者研究結果是企業社會責任與企業價值呈負相關關系。企業承擔社會責任使得企業成本增加，因此承擔企業社會責任的企業比不承擔企業社會責任的企業更處于不利地位（Ullman，1985）。李正（2008）通過研究企業價值與企業社會責任之間關系，并得出二者呈負相關關系。唐俊峰、李立峰（2013）通過對2011年和2012年上市公司實證分析得出，當期企業社會責任與企業價值負相關，但隨著時間的推移，這種負向關系會減弱。還有學者認為企業社會責任對企業價值具有滯后性，企業履行社會責任會降低短期價值，但從長遠看，企業社會責任對企業價值具有促進作用（張兆國等，2013）。因此為了保證企業長遠健康的發展，企業應該積極履行社會責任，從而提升企業價值，促進企業經濟發展。據此提出假設1：企業社會責任與企業價值呈負相關關系。

（二）企業社會責任、市場化進程與企業價值

根據庫茲涅茨曲線理論，市場化進程快的地區與市場化進程慢地區相比，伴隨著自然資源的大量消耗，工業化帶來嚴重的環境污染，高收入水平的人群較低收入水平的人群對環境信息需求高。姚海琳、王昶和周登（2012）以2009年滬市上市公司作為樣本實證分析發現，政府控制程度高的上市公司更傾向于履行企業社會責任，市場化進程快的地區的企業更傾向于履行企業社會責任。黃燕等（2010）以我國2007年A股上市公司為樣本，研究了市場化進程、企業社會責任與企業績效的關系，研究表明在市場化程度高的地區企業對國家的社會責任與企業績效顯著正相關，在市場化程度低的地區企業對國家的社會責任與企業績效顯著負相關。因此，無論是在市場化進程快的地區還是在市場化進程慢的地區，企業都應該積極履行社會責任，為企業創造良好的外部市場環境，最終提高企業價值。據此提出假設2：市場化進程對企業社會責任與企業價值的關系具有調節作用。

三、研究設計與數據來源

（一）變量的選取

因變量：企業價值（TobinQ），本文采用托賓Q值作為企業價值的替代變量，托賓Q值是公司市場價值與企業重置成本的比，本文通過銳思數據庫下載取得2013～2014年滬市制造業上市公司樣本數據。

自變量1：企業社會責任信息披露指數（CSR），本文采用CSR指數作為企業社會責任的替代變量，采用內容分析法將企業社會責任分為環境、員工、客戶、供應商、股東、債權人、社區和政府8大類，每一大類分成若干小類，并對其進行賦值打分，涉及到貨幣表示的打2分；涉及用文字表示的打1分，沒相關信息表示的打0分，最后加總得到CSR。自變量2：市場化指數（MINDX），本文采用樊綱、王小魯編制的中國各地區市場化進程相對指數。

控制變量：本文采用公司規模（SIZE）、企業成長性（GROW）、財務杠桿（lEV）、年度（YEAR）、行業（IND，重污染行業為1，否則為0）作為控制變量。

（二）數據來源

本文選取2013和2014年上交所A股制造業上市公司年報為初始樣本，在此基礎上剔除：1.DT、PT公司；2.財務數據不全的公司，最終選取了833樣本作為研究對象。其他數據來自于銳思數據庫。本文的數據處理分析主要使用EXCEL和STATA13.0。

（三）模型構建

根據上文分析，本文構建下列模型檢驗CSR 和企業價值之間的關系：

四、實證分析

（一）描述性統計

表1是本文研究相關變量描述性統計結果，企業價值均值為2.63，最小值為0.28，最大值為102.41，說明樣本企業的價值均為正數。企業社會責任信息披露指數均值為17.44，最小值為6，最大值為31，說明我國多數企業都承擔了企業社會責任，但是平均水平較低，以及承擔企業社會責任差異較大。公司規模均值為22.20，最小值為17.81，最大值為26.75，說明企業規模略有差異。企業成長性均值為0.308，最小值為-44.48，最大值為107.07，說明企業成長性差異較大。

（二）回歸分析

本文采用STATA13.0進行回歸，結果如表2所示。從結果可以看出，企業社會責任信息披露指數CSR 與企業價值指標TobinQ在10%水平下顯著，系數為-0.0744，說明企業社會責任與企業價值呈負相關關系。因此該結果支持了假設1。企業社會責任CSR與市場化進程MINDX的交承項與企業價值的結果，系數為-0.0012634，t值為-0.07，結果雖然不顯著，但是從系數可以看出，市場化進程對企業社會責任與企業價值的關系具有負向的調節作用，也就是說，市場化進程對企業社會責任與企業價值之間關系會減弱二者之間的負相關關系，這與本文在研究假設提出部分論述的相符。從短期來看，企業價值與企業社會責任之間呈負相關關系，但從長期來看，企業價值與企業社會責任之間是正相關關系。該結論支持了假設2。此外，F值為30.17，在1%水平下顯著，說明模型擬合度較好；方差膨脹因子VIF均小于2，說明模型不存在嚴重的共線性問題。

五、結論與建議

近年來企業社會責任受到了社會各界的廣泛關注。本文在閱讀原有文獻的基礎上，以2013—2014年上海交易所制造業上市公司作為樣本，通過實證分析發現：1. 企業社會責任與企業價值呈負相關關系。企業作為國民經濟發展的主要驅動力，在遵守道德和法律標準下維護自身發展是企業的首要任務。從短期看，企業承擔企業社會責任造成企業成本的提高，造成企業與其他不承擔社會責任的企業處于競爭劣勢的地位，降低企業價值。但從長期看，企業承擔社會責任，維持好與利益相關者各方關系，有助于企業長遠健康的發展，最終提高企業價值。因此，企業應該積極履行社會責任，處理好各方利益相關者關系，促進企業價值的提高。2. 市場化進程對企業社會責任與企業價值的關系具有調節作用。由于我國各地市場化發展不平衡，使得不同地區的企業承擔社會責任的表現不同。但是無論在市場化進程快的地區還是在市場化程度慢的地區，企業都應該承擔企業社會責任，同時政府應該出臺響應政策鼓勵企業承擔企業社會責任。

參考文獻：

[1]劉建秋，宋獻宗.社會責任、信譽資本與企業價值創造[J].財貿研究，2010（06）.

[2]李正.企業社會責任與企業價值的相關性研究[J].中國工業經濟，2006（02）.

[3]樊綱，王小魯.中國市場化指數：各地區市場化相對進程2011年報告[M]. 經濟科學出版社，2011.

[4]唐俊峰，李立峰.企業社會責任與企業價值關系實證研究[J].財會通訊，2013（12）.

[5]黃燕，任怡飛.市場化程度視角下的企業社會責任和績效[J].汕頭大學學報（人文社會科學版），2010（05）.

[6]姚海琳，王昶，周登.政府控制和市場化進程對企業社會責任的影響——來自中國滬市上市公司的經驗證據[J].天津財經大學學報，2012（08）.

（作者單位：揚州大學商學院）