中國與新加坡貨幣政策比較

閆肅

摘 要：被稱為“亞洲四小龍”之一的新加坡在1965年獨立后，經(jīng)濟(jì)一度受到?jīng)_擊，經(jīng)過政府的有效調(diào)節(jié)之后，經(jīng)濟(jì)很快地走上了騰飛的道路，其貨幣政策在新加坡經(jīng)濟(jì)騰飛過程中功不可沒。本文通過比較中國新加坡貨幣政策的差異，從中得出我國可以借鑒之處。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融管理局；匯率

一、中國與新加坡貨幣政策的差異

（一） 貨幣政策與匯率政策的關(guān)系不同

新加坡的貨幣政策是以匯率為中心的貨幣政策，因此貨幣政策的制定要考慮到匯率政策，更確切的說，新加坡的貨幣政策變動是隨匯率政策的變動而變動的，因此方向是一致的。而在中國，貨幣政策與匯率政策是相分離的，并且貨幣政策與匯率政策的方向并不總是一致的，有時是相互矛盾的。例如自2001年后，我國順差大幅上漲，人民幣有升值的趨勢，為了維護(hù)匯率水平的穩(wěn)定，央行不得不大量購入外匯。在央行被迫大量買入外匯的同時，增加了大量的基礎(chǔ)貨幣的投放； 這些基礎(chǔ)貨幣再乘以貨幣乘數(shù)，最終導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的大量增加。央行為了抵消外匯占款的不良影響，實施緊縮國內(nèi)信貸的貨幣政策，但還是造成了我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)中物價上漲的局面。但是國內(nèi)物價水平的持續(xù)增長未能帶來外部經(jīng)濟(jì)中的國際收支順差的逆轉(zhuǎn)，沒有出現(xiàn)人民幣貶值，產(chǎn)生資本外流并造成外匯儲備的減少的情形，而是形成了通貨膨脹和國際收支順差并存的局面。這種局面使央行在制定貨幣和匯率政策時陷入兩難困境。

（二） 貨幣政策獨立性不同

根據(jù)三元悖論，一國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)有三種：貨幣政策的獨立性；匯率的穩(wěn)定性；資本的完全流動性。這三者一國只能三選其二，而不可能三者兼得。如果選擇了貨幣政策的獨立性與匯率的穩(wěn)定性，那么就要放棄資本的完全流動性，必須對資本進(jìn)行管制；如果選擇了貨幣政策的獨立性與資本的完全流動性，那么就要放棄匯率的穩(wěn)定性，必須實施浮動匯率制；如果選擇了匯率的穩(wěn)定性與資本的完全流動性，那么就要放棄貨幣政策的獨立性。新加坡選擇了匯率的穩(wěn)定性與資本的完全流動性，放棄貨幣政策的獨立性。而中國選擇的是貨幣政策的獨立性與匯率的穩(wěn)定性，放棄了資本的完全流動性。

（三） 貨幣政策的中介目標(biāo)不同

在新加坡，新元的名義有效匯率就是貨幣政策的中介目標(biāo)，而在中國，貨幣供應(yīng)量是貨幣政策的中介目標(biāo)。1995年，中國人民銀行嘗試把貨幣供應(yīng)量納入貨幣政策目標(biāo)體系，1996年開始把貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)。從那時起，貨幣供應(yīng)量在貨幣政策中發(fā)揮著日益顯著的作用。我國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展尚未對放棄貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)提出客觀要求，金融市場遠(yuǎn)沒有那么發(fā)達(dá)，間接融資仍是社會融資的主要方式，人民幣資本項下尚未開放，金融創(chuàng)新處于起步階段，選擇貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)是必要的。我國貨幣供應(yīng)量具備作為中介目標(biāo)的相關(guān)性、可控性和可測性要求。

二、新加坡貨幣政策給我國的啟示

（一） 采用更加靈活的匯率制度

從新加坡貨幣政策的發(fā)展歷程來看，貫穿于其中的核心在于其靈活的匯率制度。由原先與英鎊、美元掛鉤的固定匯率制，轉(zhuǎn)向了浮動匯率制，并通過一籃子貨幣匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)，由此走上了穩(wěn)定快速的發(fā)展道路。新加坡的這種以匯率為中心的貨幣政策值得我們借鑒，雖然根據(jù)三元悖論，三個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)只能選擇其中的兩個，但可以在三者間尋找一個折衷。因此，可以進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的浮動空間，采用更加靈活的匯率制度。貨幣政策作為調(diào)節(jié)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)相對靈活的政策工具在人民幣匯率浮動空間相對狹小的情況下未能發(fā)揮它應(yīng)有的作用，負(fù)面影響日益突出，改革勢在必行。隨著中國對外開放的逐步擴(kuò)大，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)狀況和政策效果將會直接或者間接地影響到中國的金融市場，中國為了維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定又將不得不更加被動的干預(yù)。中國越早實行靈活的匯率制度，就會越早受益。采用更加靈活的匯率制度后，可以鞏固貨幣政策的獨立性； 能加快國內(nèi)利率市場化改革進(jìn)程，從而提升我國貨幣政策的調(diào)控效率； 減弱外匯占款導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。這樣將會更好地協(xié)調(diào)我國貨幣政策和匯率政策。

（二） 采用匯率目標(biāo)納入貨幣政策目標(biāo)的操作

根據(jù)貨幣規(guī)則理論，貨幣規(guī)則有金本位制、匯率目標(biāo)制、貨幣目標(biāo)制、通貨膨脹目標(biāo)制等。新加坡是匯率目標(biāo)制，這是由于新加坡是一個資源少的小國，把發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，因此國際貿(mào)易的好壞對其經(jīng)濟(jì)有非常重要的影響，也正是這樣的經(jīng)濟(jì)形態(tài)使其更加看重匯率的穩(wěn)定性。自我國實行對外開放政策后，我國的對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易有了快速的發(fā)展，尤其是在我國加入世貿(mào)組織以后，更是出現(xiàn)了對外貿(mào)易大幅增長的局面，現(xiàn)已成為拉動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車”之一，可見對外貿(mào)易對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的作用。因此，我國可以更多采用匯率目標(biāo)納入貨幣政策目標(biāo)的操作，采用匯率目標(biāo)納入貨幣政策目標(biāo)的操作后，可以有效地穩(wěn)定通貨膨脹、利率和匯率水平，還可以使人民幣市場匯率和國內(nèi)物價水平在一定范圍內(nèi)保持一致變動。這樣將會更好地協(xié)調(diào)我國貨幣政策和匯率政策。

（三） 增強(qiáng)貨幣政策科學(xué)性

從新加坡貨幣政策制定的過程來看，新加坡注重貨幣政策制定的科學(xué)性。為實現(xiàn)貨幣政策制定的科學(xué)性，金融管理局的經(jīng)濟(jì)學(xué)家以監(jiān)控到的數(shù)據(jù)建立了計量經(jīng)濟(jì)模型以模擬經(jīng)濟(jì)的運行，定量地分析影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個因素。并且金融管理局會定期地發(fā)布有關(guān)于之前貨幣政策的評估報告，以此來修正貨幣政策，保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康的運行。我國也應(yīng)加強(qiáng)在這方面的研究，建立符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計量模型，探尋影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種因素，同時，完善貨幣政策的定期回饋修正制度，以此提高我國貨幣政策制定的科學(xué)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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