負(fù)債籌資對(duì)企業(yè)收益及稅負(fù)的影響研究

金礦

[摘要]目前國內(nèi)各類企業(yè)紛紛熱衷于負(fù)債籌資方式。對(duì)于企業(yè)來說，通過增加負(fù)債節(jié)稅的確能減輕企業(yè)的稅負(fù)，增加企業(yè)的利潤，但這只是在一定的條件下可行的，當(dāng)負(fù)債超過一定的界線時(shí)，就會(huì)使企業(yè)的收益減少，起到相反的效果。同時(shí)，對(duì)于企業(yè)來說，由于經(jīng)營的環(huán)境會(huì)變化，所以籌資渠道的稅收籌劃也要隨之變化。

[關(guān)鍵詞]稅收籌劃；債務(wù)籌資； 企業(yè)價(jià)值目標(biāo)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.29.165

1 企業(yè)債務(wù)性籌資的主要方式

第一種方式是從金融機(jī)構(gòu)中借款，由于該種方式具有融資速度快、靈活的使用方式，同時(shí)利息的稅前抵扣也可以減輕稅負(fù)、降低籌資利率的特點(diǎn)。所以，籌資的總成本比較低。由于該種籌資到期時(shí)會(huì)償還本息，所以會(huì)形成企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

第二種方式是發(fā)行債券，這種籌資方式同借款差不多，其利息都可以在稅前扣除，用以遞減企業(yè)的應(yīng)稅所得額。但是，用債券籌集資金，企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間償還本金和利息，這會(huì)使企業(yè)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)甚至破產(chǎn)的危機(jī)。同時(shí)，企業(yè)發(fā)行債券相對(duì)其他負(fù)債籌資方式來說限制條件比較多，這對(duì)企業(yè)采用債券方式籌資具有一定的約束作用。

2 稅收籌劃在負(fù)債籌資中的應(yīng)用

一般來說，負(fù)債籌資都是稅前付息，所以，資金成本相對(duì)來說會(huì)比較小。但是，不同的負(fù)債籌資方式也會(huì)有不同的效果。其中，向金融機(jī)構(gòu)借款所支付的利息、費(fèi)用相對(duì)來說都比較高；公開發(fā)行債券屬直接籌資，發(fā)行費(fèi)較高，但利息沒有經(jīng)過中間商，所以，在相同的條件下和銀行貸款相比，資金成本會(huì)比較低一些；向非金融機(jī)構(gòu)借款和企業(yè)間拆借資金涉及的機(jī)構(gòu)和人員比較多，所以，企業(yè)習(xí)慣用還本付息的不同方式、利息計(jì)算、資金回收期等一些彈性來尋找稅收籌劃的最佳途徑；對(duì)于企業(yè)內(nèi)部集資來說也具有拆借的特點(diǎn)，相對(duì)來說操作更為靈活一些，資金的風(fēng)險(xiǎn)和稅負(fù)也都比較低。

3 籌資活動(dòng)中稅收籌劃的案例分析

3.1 案例背景

XY公司是一家生產(chǎn)電氣控制和電力設(shè)備的高科技企業(yè)，該公司成立于1997年，在2004年年初的時(shí)候成為股份有限公司并在2004年年底的時(shí)候在深圳證券交易所上市。該股份有限公司的注冊(cè)資本為8000萬元人民幣，其中固定資產(chǎn)為2000萬元人民幣，企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，行業(yè)的平均利潤率為10%。

為了提高企業(yè)的競爭力，企業(yè)決定再籌集3600萬元元人民幣，投資建設(shè)一個(gè)新的項(xiàng)目，該項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，預(yù)計(jì)使用年限為20年，該項(xiàng)目經(jīng)過可行性論證之后，預(yù)計(jì)每年可為企業(yè)帶來的息稅前利潤為360萬元人民幣，為了使該項(xiàng)目能夠運(yùn)作，企業(yè)制訂了以下幾種籌集資金的方案：

方案一：發(fā)行股票1200萬股，每股3元人民幣。

方案二：發(fā)行股票600萬股，每股3元人民幣，同時(shí)發(fā)行5年期的30萬張企業(yè)債券1800萬元人民幣，負(fù)債成本率為6%

方案三：發(fā)行股票400萬股，每股3元，同時(shí)發(fā)行5年期的40萬張企業(yè)債券2400萬元人民幣，負(fù)債成本率為7%。

方案四：發(fā)行股票300萬股，每股3元，同時(shí)發(fā)行5年期的45萬張企業(yè)債券2700萬元人民幣，負(fù)債成本率為9%。

方案五：發(fā)行股票240萬股，每股3元，同時(shí)發(fā)行5年期的48萬張企業(yè)債券2880萬元人民幣，負(fù)債成本率為10%。

方案六：向銀行借入五年期的借款，2400萬元人民幣，年利率為5.85%，籌資費(fèi)用率為0.4%。

方案七：發(fā)行五年期的債券40萬張，總金額為2400萬元人民幣，票面利率為6%，發(fā)行費(fèi)用率為1%。

3.2 負(fù)債籌資方式對(duì)企業(yè)收益及稅負(fù)的影響分析

負(fù)債籌資最常用的是借款和發(fā)行債券（如方案六和方案七），對(duì)于負(fù)債籌資來說最主要的成本是利息費(fèi)用。而我國的稅法中規(guī)定：借款利息可以在稅前扣除，所以，企業(yè)可以通過貸款來減輕稅負(fù)。因此，對(duì)方案六和方案七對(duì)企業(yè)前兩年的收益及稅負(fù)影響的分析結(jié)果如下，表1和表2為方案六和方案七對(duì)企業(yè)權(quán)益和稅負(fù)的影響呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)。

負(fù)債成本=負(fù)債總額×（負(fù)債利率+負(fù)債費(fèi)用率）（1）

稅前利潤=稅前利潤總額-負(fù)債成本（2）

所得稅=稅前利潤×所得稅稅率（3）

稅后利潤=稅前利潤-所得稅（4）

由下圖可知，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債籌資時(shí)采用方案六時(shí)獲得的稅后凈利潤會(huì)比較多，造成這種差異的原因主要是企業(yè)在籌集資金時(shí)借款和發(fā)行債券支付的利息造成的。通過比較，我們可以看出方案六更適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展的需要。同時(shí)，我們還可以看出，企業(yè)在負(fù)債籌資過程中，主要考慮：一是籌資中的成本費(fèi)用；二是對(duì)于成本及費(fèi)用的現(xiàn)金支付能力；三是資金成本的減稅程度。

兩種方案下應(yīng)納所得稅的比較圖

對(duì)于企業(yè)來說，發(fā)行債券是最重要的方式，同時(shí)，企業(yè)在發(fā)行時(shí)既可以選擇折價(jià)發(fā)行也可以選擇溢價(jià)發(fā)行，但無論采用哪種方法，都要在發(fā)行期內(nèi)對(duì)其折價(jià)或溢價(jià)進(jìn)行攤銷并計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。目前，對(duì)于企業(yè)來說實(shí)用的比較多的方法是，當(dāng)企業(yè)采用溢價(jià)發(fā)行時(shí)，由于貨幣有時(shí)間價(jià)值，通常會(huì)采用實(shí)際利率法，當(dāng)企業(yè)采用折價(jià)發(fā)行時(shí)，通常會(huì)采用直線法攤銷。無論采用哪種方法企業(yè)都是處于自身的利益考慮而選擇的最優(yōu)方案。

4 結(jié) 論

現(xiàn)在的市場競爭比較激烈，要想在市場中生存，企業(yè)就必須增強(qiáng)管理水平，同時(shí)也要對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行合理的籌劃。這樣企業(yè)才能適應(yīng)不斷變化的市場。而籌資活動(dòng)作為企業(yè)資金的來源，是企業(yè)能持續(xù)經(jīng)營和得到長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)鍵因素，所以，企業(yè)做好籌資過程中的稅收籌劃工作，至關(guān)重要。

同時(shí)，企業(yè)在做好籌資活動(dòng)中的稅收籌劃工作時(shí)，要注意以下兩點(diǎn)。

第一，在企業(yè)中由于籌資方式有很多種，但是企業(yè)都不會(huì)只是選擇一種單一的稅收籌劃方案，通常是將幾種籌資方法結(jié)合使用。這時(shí)，企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)的選擇方案就會(huì)更多，更加的困難。因此，要以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)制定出最適合企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

第二，對(duì)于企業(yè)來說，通過增加負(fù)債節(jié)稅的確能減輕企業(yè)的稅負(fù)，增加企業(yè)的利潤，但這只是在一定的條件下是可行的，當(dāng)負(fù)債超過一定的界限時(shí)，就會(huì)使企業(yè)的收益減少，起到相反的效果。

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