美聯儲暫緩加息影響幾何

近日公布的美國二季度GDP“年化季環比”初值僅有1.2%，二季度個人消費支出的“年化季環比”初值也只有4.2%，不及4.4%的預期。換句話說，美聯儲的加息時間又要往后推了，這已是美聯儲連續5次會議“按兵不動”。

這個消息，將如何影響中國金融市場？

沖擊不大

寇寧（一德期貨宏觀策略研發中心高級分析師）

7月美聯儲議息會議仍維持0.25%～0.5%的聯邦基金利率的目標區間不變，符合市場預期，貨幣政策立場依舊寬松。

7月美聯儲會議聲明重新引發了市場對美聯儲年內加息的預期，而未來外部風險及通脹預期仍是美聯儲政策的主要影響因素。

先說外部風險。盡管英國脫歐風險年內預期暫時緩解，但其風險依然存在，特別是隨著年末的臨近，全球市場仍將面臨英國脫歐談判帶來的風險，外部風險對美聯儲加息的制約依然存在。

而通脹方面，上半年國內外大宗商品價格的反彈在7月出現明顯的調整，在全球經濟下半年預期難有明顯改善的條件下，未來美國通脹仍將面臨下行壓力，因此，通脹因素預期難以對美聯儲加息形成有力的推動。

綜合判斷，維持美聯儲年內加息一次的判斷，預期加息時點為9月或12月，幅度預期為0.25%。

再來說市場影響。考慮到未來推動美聯儲加息的因素較弱，盡管7月美聯儲議息會議聲明較6月更為鷹派，但加息預期的增強并未對美元指數構成強勁拉動，美元指數在聲明公布后短暫拉升后繼續回落，離岸人民幣匯率還呈現升值的走勢，總體看此次會議對國內市場的沖擊及影響不大，但考慮到市場的加息預期重燃，未來美聯儲官員的鷹派表態可能增強市場對加息的預期，進而對國內市場造成沖擊。

是一個利好

劉曉博（財經媒體人）

2016年以來，美國的加息預期經過幾番大的波折。

1月初，美國人高歌猛進卻遭遇中國的股市、匯市雙跌，認識到了跟中國配合的重要性。隨后而來的是相對平穩期，美國甚至配合中國，在匯率市場上掃蕩了美元多頭。

4月下旬，中國貨幣政策轉向，5月初權威人士在《人民日報》上發聲對當前經濟形勢進行解讀。隨后，美元開始準備加息，全球市場風雨交加，黃金連續5周下跌。然而，英國脫歐公投及其意外翻盤，再次讓美元加息預期延后，當然，這里面還有5月份美國非農就業數字惡化這一因素的影響。于是，黃金、白銀迎來將近6周的上漲行情。

7月8日，美國公布6月份非農數據，“好得不要不要的”。于是美元指數大幅反彈，黃金白銀以及其他大宗商品再度走軟，美元加息預期上升。直到近期公布的數據顯示美國二季度經濟出人意料的差，美元的這輪上升再次宣告終結。

毫無疑問，這是一個利好。這樣說，不是基于“中美競爭，美國的壞消息就是中國的好消息”這樣一個邏輯。如果美國經濟突然負增長，對中國也同樣構成利空，畢竟美國是中國最重要的貿易伙伴。

這個消息好就好在，美國仍然是正增長，只是不如預期顯著。這讓美聯儲很難在今年12月之前加息。這就給了中國的管理層和投資者更多時間來應對挑戰。中央決策層正在“抑制資產泡沫”，金融市場在去杠桿、嚴監管，樓市也在調控過熱城市。美元加息，勢必帶來人民幣貶值壓力。而中國又面臨國際貨幣資金組織的9月末大考。也就是說，在9月30日之前，人民幣必須保持穩定，否則去年沖刺SDR（特別提款權）貨幣籃子的努力可能落空。

擴大國債、日元、黃金配置比例

肖磊（黃金錢包首席研究員）

本輪美聯儲加息的謹慎程度前所未有，自2015年末加息至今，已經過去7個多月，這在其所有加息周期當中沒有出現過。

美國經濟增速一季度只有0.8%，上修之后也只不過1.1%。二季度剛剛公布的數據顯示，美國二季度GDP年化季環比初值1.2%，遠差于預期的2.5%，美聯儲加息的依據進一步減弱。

美元加息預期的降低，對非美貨幣市場的推升將重新出現。目前看，日元的升值周期還沒有結束，日元作為避險貨幣的角色并未改變，甚至更招人“待見”。

另外，黃金受到外圍資產市場的關注，其引導和激發出來的投資情緒，可能要比預期的更大。

下半年中國市場關于經濟增長的預期不會改變，投資者除了追逐部分業績突出的股票之外，更多的應該是保護資產，從追逐高收益回歸到保守的保值層面。

說到保值，我的建議是下半年國內投資者要放棄幻想，如果持有的股市、樓市、人民幣現金資產占比過重，風險系數會增大，在逐步降低三者持有總額的同時，擴大對國債、日元和黃金的配置。

因為，實體回報率下降為國債市場走牛提供了基礎，貨幣寬松預期存在，投資國債目前看幾乎沒有系統性風險;日元依然處在“升值”通道當中，持有日元可同時規避美元匯率走低和人民幣貶值風險;黃金從中長期能夠對沖掉國內外各種突發狀況帶來的不確定性。

美聯儲加息的風向標

黃生（喜投網董事長，貨幣專家）

美聯儲到底加息不加息？什么時候加息？怎么加息？當全世界都為美聯儲的利率政策聲明偏鷹派還是偏鴿派爭論不休，當全球金融市場為此陰晴不定，當全球資本躁動不安時，我們卻發現資金源源不斷流向了美國，美國在這場全球資本爭奪戰中仍處于最有利的地位。

最新的數據顯示，2016年7月的最后10天里，約百億美元的資金流出了歐洲，而最大的目的地自然是美國，這使得美元指數大漲。

那美聯儲到底什么時候加息呢？幾個需要關注的指標是：

貼現利率。美聯儲加息之前一定會提高貼現利率，以期各家商業銀行進行資金拆借，這是為了讓已經有市場經濟活動對應的貨幣充分流動，而不是讓央行投放基礎貨幣。

股市。美國股市實際上是美聯儲加息的重要參考指標，美國進行幾輪量化寬松，投放了大量基礎貨幣，當時的目的是為了救助金融機構，讓美國避免危機，而這些金融機構主要是靠股市、債市在支撐。

也就是說，美聯儲次貸危機后的量化寬松，本質不是為了促進美國經濟增長，而是為了避免金融危機，拯救金融機構。

那么美國股市、債市的情況就是美聯儲貨幣政策的最重要指標，經濟數據指標反而成了第二決策指標。

現在美國股市已經創下歷史新高，已經出現過熱的景象，股市也沒產生大的動蕩，那么這個時候，美聯儲加息的預期就會非常強烈，加息也就隨時會到來。

還有一個指標是美聯儲的資產負債表，如果美聯儲的資產負債表比較平穩地減少，那就說明承接美聯儲出售債券的資金比較平穩，那么也將是美聯儲加息的信號。