信托業分岔口

從信托公司半年報看，信托業的發展呈現出三大特征：信托公司經營業績出現重要指標下滑、信托公司之間分化明顯、業績不穩定

以行業平均數據來看，截至2016年上半年，在信托業務收入、營業收入、凈利潤三項指標中，僅有信托業務收入正增長，營業收入和凈利潤均大幅下滑

信托業務收入營收占比從2015年底的不到60%，上升到今年上半年的72%，其中超90%以上的有8家公司，長安信托和中江信托占比最高，但低于50%的公司同樣有8家，西部信托占比最低，僅為14.7%

營業收入增幅大幅落后于信托業務收入增幅的公司數量，由去年同期的12家上升為今年的17家，充分反映出固有業務收入下滑，對信托公司經營業績產生的嚴重拖累

信托業再次走到十字路口。

在經歷了數年的狂奔后，信托資產規模增速不僅放緩，甚至出現連續下滑。加上宏觀經濟形勢的不明朗，信托業績步態愈加疲軟無力。

最新的信托半年報數據顯示，信托公司的信托業務收入增速放緩，而固有資產業務收入出現大幅下滑，而二者是信托公司發展的根本，如何扭轉這一態勢并成功轉型是當前信托公司面臨的頭號難題。

“只有一點相對不錯，信托業務收入的比重在提高，這對尋找轉型突破口非常重要?！币晃恍磐袠I內人士稱。

數據顯示，今年上半年，信托業務營收占比已達72%，但仍有個別公司的信托業務尚未大刀闊斧開展起來?！锻顿Y者報》記者統計發現，有8家信托公司的信托業務營收占比在50%以下，西部信托占比最低，僅為14.7%，華信信托位列倒數第二，占比僅為21%。

中報揭信托業三大特征

信托公司半年報數據的披露引起多方極大關注。

“業績數據能折射出很多行業現象，也充分說明了信托業在經歷了幾次大整頓后其實一直未穩定，現在又到了一個重要關口?！币晃恍磐袠I人士評價稱。

在經歷了一輪快速增長期后，信托業進入疲憊狀態，業務收入增長乏力，導致業績疲軟。

以行業平均數據來看，截至2016年上半年，在信托業務收入、營業收入、凈利潤三項指標中，僅有信托業務收入實現了正增長，營業收入和凈利潤均出現了大幅下滑。數據顯示，2016年上半年行業平均信托業務收入為5.37億，同比增長了7.67%；54家信托公司2016年上半年營業收入為7.42億元，同比下滑了18.53%；行業凈利潤規模4.25億元，較2015年上半年的5.32億元同比下滑了20.11%。

與去年同期相比，今年上半年僅有21家信托公司實現營業收入增長，在發布信息的公司中占比還不到一半，有30家信托公司信托業務收入實現增長，有25家公司保持凈利潤增長。

深圳市慢錢網絡科技（以下簡稱“慢錢”）金融中心分析師分析認為，信托公司經營業績出現重要指標下滑并非個別案例，而是整個行業的系統性表現。其主要原因在于“58號文”的下發，促使信托行業監管的持續嚴格和規范化，而另一方面由于市場上出現了大量非信托類金融機構從事信托業務的情況，導致行業內競爭持續加劇。

此外，信托公司之間分化明顯成為第二個重要特征。以凈利潤為例，有的公司翻了一番，有的公司卻遭腰斬，華寶信托大增147.16%，新華信托卻大幅下滑91.54%，首尾兩家公司相差238.7%。

不少中小信托公司實現了逆市增長，如安信信托披露業績預報稱，今年上半年實現凈利潤同比增長65%左右。粵財信托亦表現出穩健增長態勢，其上半年營業收入和凈利潤分別為6.49億元和5.23億元，同比增長38.9%和45.4%。

業績不穩定是信托業的第三大特征。去年上半年凈利潤前10名的信托公司中，僅有中信信托一家實現了同比增長，其余9家均出現滑落。且不說同期，就在今年半年間，就有信托公司業績如“過山車”，半年前，凈利潤排名前五的信托公司，在半年后僅中信信托實現了17.81%的凈利潤增長，重慶信托、華潤信托凈利潤下滑均在70%左右。

其中重慶信托尤其醒目，半年前，重慶信托因為凈利潤位居榜首而被稱為一匹“黑馬”，孰料半年后就下滑至第10名，下滑幅度高達72.85%，在下滑幅度排名中位列第三，僅好于長安信托和新華信托。

“判斷一家公司經營能力是否強、是否穩健，還是應該連續多看幾年成績單才能下結論。”前述信托人士如此感慨。

信托業務收入同比增環比降

信托公司業務主要分為信托業務、固有資產業務和其他業務。

其中，信托業務主要是指以信用委托方式從市場上募集資金開展投資的業務，信托業務收入是衡量信托公司信托業務盈利能力的重要指標。固有資產業務其實就是常說的自營業務，是信托公司用自己的資金、自營管理的項目，不需要從市場上募集資金的項目，其包括利息收入、投資收入及其他業務收入。

對投資者而言，信托業務才是與自己最直接相關的。

今年上半年，54家信托公司實現信托業務收入111億元，實現平均信托業務收入5.37億元。其中，排名前5的信托公司為：中信信托、平安信托、中融信托、華能信托和四川信托，實現信托業務收入分別為25億元、20億元、17億元、12億元和11.8億元。

信托業務收入排名后5與前5差距很大，中糧信托、國聯信托、吉林信托、山西信托和華宸信托墊底，其中，中糧信托僅實現1.2億元信托業務收入，國聯信托和吉林信托均僅實現1.1億元，山西信托和華宸信托上半年信托業務收入均過億，山西信托僅為9899萬元，華宸信托最低，為3458萬元。

如前所述，今年上半年，在信托業務收入、營業收入、凈利潤三個重要指標中，僅信托業務收入實現了增長，平均增幅為7.67%，其中有30家信托公司實現了增長，上海信托增速位居榜首，達130.96%，光大信托以106.46%的增幅緊隨其后，江蘇信托、中信信托和中糧信托分別以97.46%、95.7%、73.36%的增幅位列第三、第四和第五名。

重慶信托在該指標上大幅下降，下滑了62.04%，增幅排名墊底，增幅排名后5的其他四家公司分別是云南信托、華潤信托、中誠信托和吉林信托。

雖然從同比看，信托業務收入保持了增長，但從環比角度看卻在下滑。信托業協會數據顯示，一季度，信托業務收入環比下滑29.76%，而年中較一季度又下滑了29.21%。

下滑的根源一方面是信托報酬率走低；另一方面則是信托資產規模增速放緩。

信托業協會數據顯示，一季度末，信托全行業管理的信托資產規模為16.58萬億元，較2015年一季度的14.41萬億元，同比增長15.06%；較2015年末的16.30萬億元，季度環比增長1.72%。在同比增速、環比增速方面，信托資產規模的增速都有所下降。時間周期再拉長看，事實上，從2013年二季度開始，信托資產規模同比增速就一直在逐季下滑，只在2015年第二季度有微弱回升，但還是難以改變連續下滑的趨勢。

信托業務占上風

信托業真正走上“受人之托，代人理財”的道路，是在經歷過六次大整頓后。

不過在這些年來，信托業務和固有業務（即信托公司運用資本金的業務）時常展開拉鋸戰，常見“不是東風壓倒西風，就是西風壓倒東風”。

2010年是個分水嶺。在2010年之前，信托業以固有業務為主，信托業務并不占據優勢，數據顯示，在2010年，信托業務收入在營收中占比勉強過半，但是隨著信托資產的增長，信托業務和固有業務在營收中的占比逐漸形成了此消彼長的格局，2015年底，信托業務收入營收占比不到60%，今年上半年信托業務占比卻達72%。

這也意味著，信托公司的固有業務收入表現慘淡。“相對于2015年上半年證券市場投資的如火如荼，今年股票市場的動蕩嚴重影響了固有資金的證券投資收益以及對證券公司、基金公司的股權投資收益，從而導致固有業務收入的快速下降。”中建投信托創新研究部陳梓認為。

據陳梓統計，在54家信托公司中，去年上半年得益于固有業務收入的增長，有27家信托公司營業收入增幅好于信托業務收入，這一數量在2016年上半年僅為10家。且營業收入增幅大幅落后于信托業務收入增幅的公司數量，也由去年同期的12家上升為今年的17家，充分反映出固有業務收入下滑，對信托公司經營業績產生的嚴重拖累。

“固有業務收入的下降對信托公司是一個好的提醒，可以使信托公司看到，大規模的增資并不一定是促進公司盈利增長的上策，還可能會使公司的盈利水平產生大的波動。可以促使信托公司今后將更多精力放在信托業務上，推動信托公司的轉型發展?！睒I內分析人士稱。

“信托業務與固有業務收入比重的此消彼長，間接反映了信托業務展業的艱難。在外部經濟環境不確定性增加以及行業競爭加劇的背景下，信托公司的盈利更依賴自有業務帶來的投資收益而非信托業務收入的增加，如何突破信托主業增速趨緩的現狀，仍任重道遠?！庇靡嫘磐醒芯繂T帥國讓認為。

《投資者報》統計數據顯示，信托業務收入營收占比超90%以上的有8家公司，長安信托和中江信托占比最高，分別是126%和105%，剩下的6家公司依次是：中誠信托、重慶信托、四川信托、建信信托、上海信托、中航信托。

需要特別解釋的是，和其他生產企業報表主營業務收入一定會低于營業收入不同，信托與銀行類似，會出現信托業務收入超過主營業務收入的情況，原因在于報表中計入營業收入的信托業務收入數據，是扣除了成本后的信托業務凈收入。從而會出現信托業務收入營收占比超過100%的情況。

信托業務收入營收占比50%以下的公司同樣有8家，西部信托占比最低，僅為14.7%，華信信托位列倒數第二，占比僅為21%，占比在30%～40%之間倒數依次排列為：華潤信托、吉林信托、粵財信托，占比在40%～50%之間，倒數依次排列為：國投信托、江蘇信托和國元信托。

固有業務拖累業績

信托業務收入一定會和營業收入保持正相關嗎？

在大多數情況下，二者看起來保持了正相關，即信托業務收入的增長或下滑，營業收入也同步增長或下滑，但總有個案存在。

《投資者報》統計發現，有11家信托公司出現信托業務收入與營業收入背道而馳的情況。這11家公司中，僅中原信托一家屬于信托業務收入下滑，營業收入反而增長情形；山東信托、五礦信托、華鑫信托、北方信托、方正信托、昆侖信托、上海信托、興業信托和中糧信托則屬于信托業務大增，營業收入反而下滑。

其中表現最為明顯的是上海信托和中糧信托，上海信托信托業務收入增長了130.96%，營業收入卻下滑了11.67%，中糧信托信托業務收入增長了73.36%，營業收入卻下滑了35.56%。

信托業務收入與營業收入背道而馳的主要原因在于固有資產業務變化：信托業務收入雖然增長，但因為固有資產業務收入的大幅下滑，連帶著營業收入下滑，進一步帶動業績下滑。

值得注意的是，在固有業務收入下滑的同時，與之相對的卻是固有資產規模的攀升。數據顯示，2016年一季度信托業固有資產規模達到4609億元，較之去年一季度的3670億元，同比增長25.58%，穩中有升；較之去年四季度的4623.28億元，季度環比增長為負數?！俺醪脚袛嗍欠旨t所致?！敝袊嗣翊髮W信托與基金研究所執行所長邢成認為。

信托公司在凈資本管理約束和增強風險防控實力的雙重壓力下，增資擴股熱情不減。截至2016年一季度全行業實收資本達到1709億元的規模，較去年四季度再增57億元，每家公司平均實收資本規模一舉突破25億元大關。

然而，邢成警示稱，在增資熱潮之下，少數公司不顧現實盲目攀比，資本金大規模急劇增長，其“雙刃劍”效應也逐步顯現：一是給信托公司經營帶來前所未有的壓力，資本收益率堪憂；二是少數公司急功近利態勢有所增加，個案風險不斷集聚；三是部分信托公司固有業務收入占比不斷攀升，信托主業地位遭受沖擊。

“經營業績出現下滑，除了宏觀經濟周期尚未走出下降通道因素之外，同時也說明了信托業正經歷著由粗放型增長向內涵式增長的轉型調整陣痛期?！币晃粯I內人士評價認為。