私募稱A股“多事之秋” 大消費下跌是低吸機會

高方方

里約奧運會正在火熱進行中，中國的A股也因為許家印點火而打破沉默，上周（8月8日～8月12日）A股再次站上3000點，周漲幅2.42%，周振幅3.05%。

對于未來的市場行情，《投資者報》記者采訪到格雷投資私募基金總經理張可興，上半年在市場極為不穩定的情況下，張可興卻賺取超額收益，對于投資者關心的賺取超額收益方面以及秋季行情如何布局等，張可興給出了自己的答案。

在某板塊恐慌中買入

張可興表示，上半年，我們主要持有消費類股票，其中白酒股占據主要倉位，所以，白酒股上半年來對我們的投資業績可謂功不可沒，很多股票已經從近期低點上漲超過1倍。

實際上，重倉買入的時機，都是資本市場不看好某個板塊的消費股的時候開始投資的，比如2013年大家對整個白酒行業非常不看好，覺得茅臺這樣的企業會利潤下滑一半以上，甚至很多人覺得股價會跌到80元，在這樣的恐慌之中我們開始買入茅臺、古井貢酒、老白干等名優白酒，才帶來了兩年多近3倍的投資收益。所以無論在震蕩市中還是熊市中，我們的策略就是單邊持股，不達到我們的理想價格不賣。

未來板塊繼續分化

張可興表示，近期A股可謂是“多事之秋”，很多人期待的“吃飯行情”甚至是“小牛行情”走得一波三折。滬指之前攻擊3100點未果，轉而快速向下，于是各種股災4.0的聲音又開始蔓延。對于大盤指數而言，我們依舊保持謹慎的態度，覺得雖然整體估值水平已經較低，但是大多數股票的估值并沒有到嚴重低估區間，所以，大的投資機會還未到來，未來只是精選個股的機會。對于中小板和創業板為代表的小股票自去年牛市高點一路下來，跌幅在50%左右，但是整個估值水平還存在嚴重的泡沫階段，所以繼續秉持悲觀的態度，未來小股票指數很可能存在較大下跌空間，投資者要保持理性和謹慎。

但具體到個股，那就大相徑庭了，個股分化在未來相當一段時間內將成為常態。“奧運魔咒”我們不會過分關心，堅守價值投資理念的我們，認為有實際業績支撐的優質藍籌企業和具備真正成長空間的成長股，每一次下跌都是低吸的機會，反彈甚至會不斷創出新高。而爆炒過的題材，可能會進入慢慢熊途，不斷擠壓泡沫。

看好大消費領域

張可興表示，看好大消費領域主要的邏輯是投資消費升級。一類是那些高品質消費品，即是必需品消費向品質消費升級，代表的企業有白酒和進口啤酒，也包括進口牛奶和紅酒的企業；還有一類是物質消費向精神消費升級，包括文化、娛樂、旅游、教育、體育、高端服務業，這里面主要看好中國的私立國際教育和K12為主要客戶群的輔導類教育機構，比如，我們在海外市場投資好的，至今有10倍回報。還有像在線旅游業的攜程屬于旅游精神消費，未來的發展空間依然還有5到10倍以上。

其實從2010年開始，經濟一直不太好，但依然有很多企業維持了高速的增長。無論是從目前中國的人均GDP角度，還是從中國的消費占比角度，以未來十年的眼光看，人們從必需品消費向品質消費的消費升級，從物質消費向精神消費的消費升級；老齡化帶來的醫藥保健市場的長期增長；移動互聯網帶動的新商業模式和企業新護城河的建立……等等這些方向都不會以悲觀者的意志為轉移，看看在經濟最差的這兩年iphone在中國的增長，你也許就會明白其中的道理。高品質品牌消費品、文化、旅游、教育、娛樂、體育、移動互聯服務等相關行業內，未來會有一批優秀企業成為十倍股、百倍股。作為投資者，我們需要做的就是去偽存真，找到那些真正已經建立起或未來能夠建立起強大護城河的企業，以合適的價格買入他們的股權，分享他們的成長。

“深港通”不見得是機會

大家熱議的“深港通”和國企改革，不一定是機會，反而很可能是“陷阱”。因為，像港股很多股票的估值水平非常低，很多企業的市盈率在2～3倍，市凈率在0.3～0.6倍之間。再看看A股，基本找不到這樣的，甚至連市盈率低于20倍的都少見，你覺得A股的機會是機會嗎？開通后，很可能資金更多的會炒作港股里的小票，而A股的估值水平很可能被動的拉低一些，這樣符合市場化的規律，也意味著可能的風險。

至于國企改革基本上每年都會炒作一輪，這樣的炒作，投資者如果不熟悉或者沒有足夠的把握，還是觀望為主比較好。

要倉位出擊大機會

買股票和成本無關，和其以前到過什么價也無關，有關的東西永遠只有一個，就是企業的內在價值。買入時，我們一般不要試圖尋找股價底部和預測短期趨勢，而是要確定當前的股價是否合格。當然，有些因素也要參考的，例如，大熊市持續2年以上，股價超過50%以上的跌幅；或者公司受到負面消息的影響導致股價大跌30%以上，如業績下滑、管理層受到媒體質疑等，但這些問題并不會實質上影響企業的盈利能力；公司管理層已經啟動回購股票（比例最好超過1%～5%以上）等。

通常大機會來自于企業出現暫時性的危機，但是并不影響企業長期的業績增長和競爭優勢的加強，這時候股價會出現至少40%甚至50%以上的跌幅，這時候你就應該重倉出擊，而不是撒胡椒面買一點點，比如之前海外投資機構集體做空時候的中概股，像新東方、好未來、搜房等有的股票已經漲幅10倍以上，這些機會回頭看都是非常好的買點，但是不是每個月出現而是可能一二年出現一次，所以要有耐心等待重倉出擊的機會，因為這樣贏的概率非常非常確定，這就是投資秘訣！

所以，通常對那些平庸的機會我們不用重拳出擊，只是等待，直到大機會到來，沒有機會的時候只需要保持一定的倉位。