基于數學模型對投資銀行IPO業務風險分析

北京郵電大學經濟管理學院 吳燚西安電子科技大學機電工程學院 吳躍龍

基于數學模型對投資銀行IPO業務風險分析

北京郵電大學經濟管理學院 吳燚
西安電子科技大學機電工程學院 吳躍龍

本文從投資銀行的角度研究IPO業務，梳理IPO業務活動和業務流程，因為IPO業務的風險是包含在項目的全過程之中，故項目風險管理與項目生命流程緊密關聯。基于此，本文總結出投行IPO項目的五個不同階段，探究IPO項目15個細分風險。除此以外，本文還基于解釋結構模型進行風險分層，并基于循環比賽排序模型，對各風險影響程度進行層級內排序，通過對IPO風險程度的深入認識，可實現對IPO業務風險更好地管理和控制，提高IPO項目成功率。

投資銀行 IPO 業務風險 排序數學模型

1 投行IPO業務簡介

投資銀行 （Investment Banks）是與商業銀行相對應的一類金融機構，主要從事證券發行、承銷、交易、企業重組、兼并與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介［1］。

從20世紀90年代初至21世紀，中國證券市場有了突飛猛進的發展，筆者查閱相關數據，得出的中國2009年到2015年上市公司數量變化如圖1。從圖1中可以看出，近幾年中國上市公司越來越多，投行的IPO業務也越來越重要。

圖1 2009年～2015年上市公司數量

在2006年年初，IPO項目已開始興起，表1是2006年中國各大投行完成IPO項目的數量排名情況。

表1 投行完成IPO項目數量排名

從表1中可以看出，2006年進行的IPO項目總計達78家，即從2006年開始，我國投資銀行進行的IPO項目已經達到一定的數量規模，IPO已經成為投行最具影響力與感召力的業務。因為IPO業務的發展情況直接決定著投行的品牌聲譽。

1.1 IPO具體流程

（1）項目開發，立項階段；（2）盡職調查，企業改制階段；（3）材料制作，上報審批階段；（4）股票上市發行，項目總結階段；（5）持續督導階段。

1.2 IPO業務風險

（1）協調風險；（2）投資者理性培育風險；（3）市場風險；（4）法律風險；（5）內核風險；（6）單向交流風險；（7）信用風險；（8）流動性風險；（9）流動性風險；（10）信息紕漏虛假風險；（11）結算風險；（12）人員操作風險；（13）流程操作風險；（14）外部事件風險；（15）系統操作風險。

2 基于解釋結構模型進行風險分層

解釋結構模型法（Interpretative Structural Modeling Method，簡稱ISM方法），是現代系統工程中廣泛應用的一種分析方法，是結構模型化技術的一種。它是將復雜的系統分解為若干子系統要素，利用人們的實踐經驗和知識以及計算機的幫助，最終構成一個多級遞階的結構模型。此模型以定性分析為主，屬于結構模型，可以把模糊不清的思想、看法轉化為直觀的具有良好結構關系的模型。

2.1 建立鄰接矩陣A

通過分析各風險之間是否有關聯，若因素i，j間有關聯，則第i行第j列值為1，否則為0，得到鄰接矩陣如下：

2.2 得出可達矩陣

如果一個矩陣，僅其對角線元素為1，其他元素均為0，這樣的矩陣稱為單位矩陣，用I表示。根據布爾矩陣運算法則，可以證明：

同理可以證明：

如果系統A滿足條件：

則稱M為系統A的可達矩陣。可達矩陣表示從一個因素到另一個因素是否存在連接路徑，若兩因素間存在連接路徑則矩陣中對應元素值為1，否則為0。

根據上述方法，我們得到以上鄰接矩陣對應的可達矩陣為：

對可達矩陣進行級間分解

（1）相關定義

可達集合 R（Si）：可達矩陣中要素Si對應的行中，包含有1的矩陣元素所對應的列要素的集合。代表要素Si到達的要素。

先行集合Q（Si）：可達矩陣中要素Si對應的列中，包含有1的矩陣元素所對應的行要素的集合。

交集A= R（Si）∩Q（Si）（2）層級分解的方法

是根據R（Si）∩Q（Si）= R（Si）條件來進行層級的抽取。如表中對于i=8滿足條件，這表示因素8為該系統的最頂層，也就是系統的最終目標。然后，把有關8的要素都抽取掉，繼續進行下一層的元素計算，使用此方法可得到最終的層級劃分。

2.3 結果分析

依據ism結構模型分析法，本文將影響IPO的風險問題分為了五層Z1、Z2、Z3、Z4、Z5。

3 基于循環比賽排序模型進行層內排序

3.1 模型構建

求解結果如下：（13，61，227，227，11，11，645，368，595，256，86，4，6，434）

（競爭模型中，相關度與最終顯著性負相關）

與ism模型結合可以得出組內的顯著性比較：

3.2 IPO業務風險影響程度綜合排序

基于上述模型求解結果可得IPO業務風險影響程度如表2。

表2 IPO業務風險影響程度

基于模型求出的IPO項目風險影響排序，對于IPO項目風險的認識與管理都有很重要的意義。我們可以基于此風險排序，在進行風險管理時考慮輕重程度以及他們各自間的關系，設計出更好的IPO項目風險管理的機制。

［1］ 陳忠陽.金融風險分析與管理研究［M］.北京：中國人民大學出版社，2001.

［2］ 李棟.投資銀行市場風險管理研究［D］.天津大學，2003.

［3］ 王志國.我國投資銀行IPO項目風險管理研究［D］.山東大學，2008.

F832.2

A

2096-0298（2016）07（b）-091-02