萬科之爭陷“五角關系”

龔小鋒

萬科股權之爭在華潤、寶能、萬科等多方暗戰時，恒大重金入局，隨即有消息稱融創入局，但很快被辟謠，原本默不作聲的安邦也對萬科進行了增持。萬科股權爭奪戰，變成更為錯綜復雜的“五角關系”。

盡管萬科處于風雨飄搖之中，但恒大被視為扭轉萬科戰局的關鍵。不少市場人士更是大膽猜測，恒大只要從其余三強手中接過股份或者達成聯盟，則將改變萬科股權格局。

恒大的動機

盡管恒大進入看上去使局面更復雜，但正如恒大自己所稱的，“恒大能結束目前這種混亂的局面、穩定股價”。8月8日盤中股價一度達到22.95元，接近去年12月創下的23.71元歷史高點。

據萬科此前發布的公告稱，恒大于2016年7月25日至8月8日之間增持公司A股股份5.52億股，占總股份的5%。隨著萬科A股價的節節攀高，寶能9個資管計劃的爆倉危機不但被輕易化解，而且出現了不小的浮盈。粗略估算，目前寶能系9個資管計劃浮盈超30億元。

萬科與恒大也似乎敵友不明，由于8月4日當天恒大購買萬科股票的信息在盤中突然曝光，圍繞著萬科和恒大是否涉嫌違規泄露重要的市場信息，市場對兩家公司的質疑聲一直不斷。

至于恒大與寶能或華潤是否會成為結盟者，恒大也表示，與萬科一季報中列示的前十大股東非一致行動人。也就是說，恒大入局到現在以來，有怎樣的動機，究竟會和誰結成聯盟，都并沒有一個明確的表態。

“我當然知道恒大打著自己的算盤來救場了。不過，恒大的介入，并不改變萬科之爭的本質，更不會影響萬科之爭對公司治理和企業改革的制度意義。”萬科獨立董事華生近期在微博表態。

恒大短期投資，撈一票就走的可能性幾乎不存在。但按照相關監管規定，如果半年內賣出股票的話，相關收益要歸入上市公司，恒大幾乎不可能短期內賣出萬科獲利。融創中國董事長孫宏斌此前就說，“萬科的股票太貴了，買萬科股票不如買融創的股票。”

此前恒大明確表示，恒大舉牌純屬“財務投資”，但依照許家印以前的舉牌風格，諸多市場人士依然認為“他的野心絕不止于此”。恒大對外界回應中的表態頗值得玩味。恒大認為，寶能地產業務不出色，但恒大是全國最大房企，其優勢能促進萬科的經營業務發展。此外，通過兩家最大房企的整合，將達到資源優化的效果。

耐人尋味的是，近期恒大將2016年銷售目標上調至3000億元，較原目標2000億元大增50%，較2015年2013.4億元實際銷售額大幅提升49%。還有市場消息稱，恒大內部版本的地產銷售目標已被定在3500億到3800億元，接下來的5個月里，恒大有近80個新項目會開盤，且大多在一二線城市。

今年，恒大在銷售數字上超過萬科，不是不可能的事。 此前，恒大還入股了廊坊發展等地產公司，毫不掩飾其通過并購，做大地產業務的野心。

關鍵棋子

對于恒大的入主，市場猜測恒大站隊哪一方。如市場所言，8月9日有媒體就報道恒大正與寶能進行接觸，市場對萬科的走向大致形成兩種觀點。

第一種認為，恒大和寶能達成一致行動人，那么持股合計超過30%，將進一步掌握話語權。不過，如果恒大與寶能構成一致行動人，二者的持倉就超過30%的要約收購線了，可能性不大。

另一種可能是，寶能希望結束股權之爭并且獲利順利退出，轉手一部分股權給恒大，寶能就可以成功撤退，恒大也將順勢完成地產業務的整合。這一觀點，可能性較大。

財經評論人皮海洲認為，恒大的入主，為寶能系的撤退創造了條件。在萬科之爭中，寶能的撤退是解決萬科之爭的唯一有效辦法。包括監管政策層面，也并不支持寶能系運用杠桿資金對萬科股權的收購。

盡管一直希望重回萬科大股東的華潤，也可以采用接手寶能股權的做法。但高價接手寶能的股權，這并不符合國資的要求。而且華潤方面也接手不了寶能的全部股權，因為這將引發全面要約收購。而恒大的進入正解決了寶能退出的難題。

“從華潤的角度來說，雖然不愿意跟民營企業扯在一起，但恒大的形象比寶能要強許多。”皮海洲認為，華潤與恒大合作的發展空間，遠超過與寶能合作的發展空間。

此外，市場觀點還普遍認為，從恒大方面來說，會比寶能方面理性。萬科團隊與恒大方面有更大的談判余地，而不像萬寶之間充滿了敵意。但恒大究竟會怎么做，有著自己的利益需求的許家印會怎么出招，沒有人能料得定。

五方博弈

盡管孫宏斌沒有入局，但現在的萬科局勢也足夠復雜了，已經是五方角逐的景象。股權戰局的另一家舉足輕重的險資安邦保險，仍可能發揮關鍵作用。安邦保險曾在萬科復牌后也悄然增持了數千萬股，目前占萬科總股本的比例從原6.18%上升到7.01%。

從目前的持股比例來看，前三大股東分別為持股25.4%的寶能系、15.24%的華潤以及持股7.01%的安邦，中國恒大持股5%為第四大股東。

以王石為首的萬科管理層中，王石、郁亮、王文金等管理層持有少量股份，萬科工會和員工事業合伙人分別持有0.61%和4.14%，內部股東持股加起來約占5%；王石的支持者劉元生持有1.21%。

也就是說，目前萬科管理層大約持股6%左右，另外，持股2.98%的德贏1號曾傳聞為萬科事業合伙人一致行動人，但被萬科否認。

萬科確實已經步入“列強爭霸”的時代。現在市場上還能自由流通的萬科A股已經不多，只有26%。如果再考慮到仍有部分基金、投行持有萬科股份，中小個人投資者手里的萬科A的股票已經非常少有。

盡管種種廝殺十分激烈，但萬科股權之爭進行到現在，華潤和寶能依然態度不明，安邦按兵不動，此時又闖入了新的入局者恒大，局中人提心吊膽、疲憊不堪，即使小股東和圍觀觀眾，也已經疲倦。

英國安本資產管理集團已經拋售所持有的萬科股票。安本駐香港的一名投資經理對媒體透露，安本已經拋空了所持萬科股票。他說，至少三家戰略股東對萬科的控制權進行的曠日持久的爭奪，讓這家房地產公司的未來充滿不確定性。

在這場似乎無法自行解決的無休止戰斗中，國資委及證監會等監管層尚未給出明確的表態。近期，中國證監會新聞發言人鄧舸表示，“沒有看到萬科相關股東、管理層采取有誠意、有效的措施消除分歧，相反還通過各種方式激化矛盾，置資本市場穩定、公司發展、廣大中小股東利益于不顧。”

“寶能只能說目前安全，在股權大戰中，恒大、安邦的態度都很關鍵。”深圳一名熟悉萬科的人士說，如果屆時恒大或安邦倒向萬科一派，深圳地鐵、萬科管理層和恒大合計的持股比例將大幅超越寶能系，寶能系爭奪萬科股權的計劃將功虧一簣。

最近，有媒體人士見到萬科集團總裁郁亮進入深圳國資委辦公室，是否能有進一步進展，還未可知。