基于我國上市公司行業差異的資本結構對比分析

歐陽征　戴芳

【摘要】資本結構是公司財務中非常古老的問題，自1958年Modigliani和Miller的開創性文章發表以來，有一些理論試圖從不同角度去解釋有關資本結構的問題，資本結構已成財務理論和實務界關注的焦點。

本文采用規范研究與實證分析相結合的方式，采用實證分析手段對上市公司進行研究，進行了描述性統計、標準差分析等統計方法對我國上市多個行業多家公司資產結構的影響因素進行分析及檢驗，從而得出結論，揭示了不同行業間資本結構存在顯著的差異。

【關鍵詞】上市公司 資本結構 實證研究

一、引 言

隨著我國現代企業制度建立完善，資本主義市場不斷發展，大部分企業的資本結構已經逐漸向合理化與科學化發展，為有效提升企業在市場中的競爭力與生存能力發揮著重要的作用。現代有關財務理論的研究也充分表明，一個企業對其資本結構的選擇影響著一個企業的價值與治理結構及一個國家或地區的經濟增長的速度與穩定。

二、行業因素分析

（一）資產結構

資本結構是指企業各種資本的價值構成及其比例關系，是企業一定時期籌資組合的結果。廣義的資本結構是指企業全部資本的構成及其比例關系。

（二）行業分類

本文的行業分類主要以中國證券監督管理委員會公布的上市公司行業分類指引為準，選擇我國上市滬深兩市A股17個行業門類121家上市公司為樣本，以2012年～2015年最新數據為主要研究數據，對樣本的資產負債率做平均數和標準差的描述。

（三）行業統計性描述分析

從表中輸出的F值來看，2013年至2015年F檢驗值（6.24，6.17與6.95）均大于F比較標準值，說明行業因素對上市公司資本結構的影響非常顯著。據輸出的P值（表示顯著水平達到P值以下時行業間均值無顯著差異）為（2.14E-11，3.21E-11， 4.73E-13）。當顯著水平取0.05或0.01時，P值均小于顯著水平值，說明行業間均值存在顯著性差異，行業因素對企業資本結構的影響程度高度顯著，這17類行業之間在資產負債率方面存在顯著差異。

由表2可看出，J金融業、E建筑業、批發和零售業、K房地產業的負債比率都高于當年的總樣本平均值并且均超過了55%，建筑業和房地產行業屬于高負債經營性行業這些行業的有形資產比重越高，資產破產清算及擔保價值就很大，會容易得到銀行信貸，就導致企業負債率較高；F批發和零售貿易業的大部分交易是現款結算，信用風險很小，資金周轉得比較快，使它能夠保持較高的資產負債率。G交通運輸、倉儲和郵政業，I信息傳輸、軟件和信息技術服務業，Q衛生和社會工作，R文化、體育和娛樂，這四個行業的資產負債率相比最低，處于20%～35%之間。其中G代表的交通運輸、倉儲業行業是固定資產需求很高，全靠穩定的獲利以維持企業運營，是缺乏成長性、經營穩定的傳統行業，所以資產負債率也低于其他行業。Q衛生和社會工作，R文化、體育和娛樂屬于無形資產比率較高的行業，由于其投入較少，固定資產比例較小，無形資產比率較高的行業，一旦破產，成本較高，一般具有較低的資產負債率。

三、結論及建議

整體看，行業資本結構差異顯著；不同的行業資本結構差異顯著；不同行業的影響因素也各不相同；相同因素之下影響程度不同。總的來看，不同行業的上市公司存在相同資本結構的影響因素，對其影響水平也不相同。

綜上所述，我國應完善資本市場法律體系，優化上市公司治理結構，至于公司治理結構則可以理解為關于企業組織方式、控制機制等方面，也可從規范上市公司行為，拓寬企業資金融通渠道等著手。

參考文獻

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[2]王冬曉.中國上市公司資產重組方式選擇的研究[D].西南財經大學，2008.

[3]魏麗麗.我國行業資本結構特征及優化措施[D].天津財經大學，2009.

[4]翟德剛.中國上市公司資本結構影響因素研究[D].山東大學，2010.

作者簡介：歐陽征（1975-），女，湖南新化人，會計師，云南財經大學會計本科畢業，學士學位，研究方向：財務管理，現為云南省土地儲備運營有限公司財務管理部副經理。